/ 华泰期货研究院_【华泰期货早盘建议】原油:英国感染人数增加但对石油消费影响有限202179

华泰期货研究院_【华泰期货早盘建议】原油:英国感染人数增加但对石油消费影响有限202179

由华泰期货研究院发表于2021-07-09 08:44:43

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题

请输入标题





戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯

注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:欧央行调整通胀目标 关注英国疫情风险 

周四欧洲央行欧央行更改了关于通胀目标的表述:“中期内通货膨胀率接近但低于2%”已被更改为“中期内将采用2%的对称性通胀目标”,目的是允许通胀短期超过2%,符合预期。但需要指出的是,7月7日英国政府发布的数据显示,该国当天新增新冠确诊病例32548例,与此同时英国每百人的疫苗接种剂量已经高达116.8%,近一个月在英国疫苗接种率和新增确诊病例呈同步攀升之势,因此Delta变异毒株突破疫苗保护屏障风险正持续上升。

随着美联储官宣Taper时间的持续临近,需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看,当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径,我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息,并且在年底正式公布Taper的时间表。

商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格,防控输入型通胀的意愿较为强烈,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断,预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显,欧美6月制造业PMI终值显示经济仍在改善,并且美债利率维持低位,而美国市场流动性仍相对宽裕。短期外需型全球化商品有望维持上行大趋势,后续随着国内外经济和政策的逐渐分化,我们倾向认为商品板块也会走向分化,外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。 

 

资产负债表: 降准信号释放后,利率打开下行通道

宏观市场:

【央行】7月8日央行为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天,中标利率为2.2%。今日有100亿元逆回购到期,实现零净投放零净回笼。

【财政】7月8日国债期货大幅收涨,10年期主力合约涨0.49%,创2020年5月22日以来最大涨幅;5年期主力合约涨0.27%,创今年4月13日以来最大涨幅;2年期主力合约涨0.15%。银行间现券夜盘累计118只债券成交,主要利率债收益率多数下行,10年期国开活跃券21国开05收益率上行8.16bp报3.4875%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行6.25bp报3.135%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行6bp报3.015%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行4.03bp报2.8322%。

【金融】7月8日货币市场利率涨跌互现,月初流动性扰动较少资金面宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8079%,跌27.11个基点;7天期报2.1221%,涨0.33个基点;14天期报2.1189%,涨2.07个基点;1个月期报2.9585%,跌5.05个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8056%,跌24.59个基点;7天期报2.0866%,跌2.84个基点;14天期报2.1089%,涨3.31个基点;1个月期报2.2845%,涨1.8个基点。

【企业】7月8日降准预期引燃债市做多热情,信用债收益率大幅下行,全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1277只,总成交金额1027.13亿元。其中760只信用债上涨,120只信用债持平,362只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交2041只,总成交金额达1412.88亿元。

【居民】7月8日居民端北京住建委拟出台文件进一步规范新建商品住房销售行为,主要针对个别开发企业在宣传推广新建商品住房时,过度装饰样板间、过分美化楼盘展示、利用不实宣传吸引客户等问题。

近期关注点:

市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:布局T合约的基差多头正当时

市场回顾:

昨日,期债方面,T、TF和TS主力合约分别变动0.49%、0.27%和0.15%至99.065、100.445和100.595;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-6.25bp、-6.31bp和-4.50bp至3.00%、2.87%和2.59%;资金方面,DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-2.84bp、-27.70bp和1.99bp至2.09%、1.79%和2.39%;经济通胀方面,工业指数变动-0.30%至3278点;公开市场上,央行投放100亿对冲到期100亿。

策略建议:

1. 单边策略:昨日在国常会释放降准信号后的第二天,期债继续大幅上扬,主因降准太超市场预期(此前投资者普遍担忧三季度资金面,降准打消了此顾虑)。无论降准是否是置换到期MLF,至少意味着货币政策的紧缩预期是削弱了,预计降准落地前,期债上涨趋势尚能维持,保持谨慎偏多的态度不变。

2. 期现策略:T主力的IRR明显高于R007利率,把握短暂的正向套利窗口期;T主力合约的最廉券并未改变的情形下,基差由正转负,主因降准大超预期,导致此前保守的投资者于昨日做多期债的意愿突然增强。后市重点关注两种情况带来的做多基差的机会:一是利率跌破3%关键点位;二是资金超预期收紧带来避险情绪升温。

3. 跨品种策略:4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导,降准窗口期价差向上概率较大,故布局做陡利率曲线的头寸可持有。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:价值蓝筹股持续阴跌,成长科技股则依旧活跃

沪深两市高开后走势再度分化,价值蓝筹股持续阴跌,成长科技股则依旧活跃。上证指数收跌0.79%报3525.5点,深证成指跌0.38%,创业板指涨0.69%,科创50逆势大涨2.6%。两市放量成交近1.2万亿元,创2月22日以来新高;北向资金净卖出17亿元,中远海控遭净卖出5亿元,赣锋锂业获净买入5.91亿元。

国内方面,7月7日,国务院常务会议表示将适时运用降准等货币工具,加强对中小微企业的支持。从往年经验来看,国常会提到降准后较大概率会在2周之内落实,目前一次全面降准投放的流动性在8000亿左右,考虑到定向降准、7月15号4000亿MLF到期不续作等可能,预计实际投放量在4000亿以下,短期能够提振市场情绪。但我们判断,这并不足以说明政策宽松力度将边际上升,无论从央行公开市场操作还是专项债发行量来看,目前货币政策仍偏中性,不构成股指和期债的趋势性行情逻辑。国外方面,美联储会议纪要出炉,纪要显示,委员会“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到,多位与会者提到,鉴于收到的数据,他们预计开始降低资产购买速度的条件将比之前会议上预期的要早一些得到满足,官员们预计,缩减购债门槛方面的相关进程将继续取得进展。近期全球权益市场目前须提防以下两个风险,第一是美联储确定缩减QE对于市场的扰动,美国6月非农就业数据远超预期,美联储官员近期密集发声,加强市场沟通,关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态;第二是德尔塔变异株的潜在风险,目前该病株已在至少98个国家和地区出现,该变异株较为危险,而且在继续变异和进化,因此需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

对于后市,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国PMI的拐点已经确认,发达经济体只有欧元区PMI还在持续上行,美国、日本的PMI已经有一定的转弱迹象;同时国内目前处于稳步去杠杆阶段,社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定,历史上,社融同比增速和 M2同比增速回落时,主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长,科技板块或再度迎来“春天”,科创50重点关注,受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归,经济将面临下行风险,为刺激经济增长,四季度国内货币政策或转向边际宽松,利率有向下的压力,支撑成长风格股票估值,市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块,下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


能源化工

原油:英国感染人数增加,但对石油消费影响有限

近期英国等国家的疫情形势也是油价调整的重要原因之一,截至7号,英国当天的新增感染人数已经超过3万人,连续7日新增感染人数超过2万人,不过近期英国首相鲍里斯宣布将在近期决定让英国全面解封,英国解封的底气主要来自较高的疫苗接种率,英国目前超过六成的成年人已经接种了2针疫苗,这理七成的安全线近在咫尺,因此由于疫苗接种较为顺畅,感染人数增加导致再度封城的可能性非常低,而相反近期部分亚太国家的防疫措施不断升级,也与当地疫苗接种较慢相关,因此目前欧美石油消费复苏的逻辑目前暂未受到破坏,但仍需关注后续感染人数是否持续增加以及防疫措施是否调整。

策略:中性偏多,原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险:伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

 

燃料油:新加坡燃料油库存录得下滑

根据IES最新发布数据,新加坡燃料油库存在截至7月7日当周录得2282.1万桶,环比前一周下降112.9万桶,降幅4.7%,当前库存水平大致与过去5年同期持平。值得一提的是,本周ARA燃料油库存录得大幅下滑(-14%),近期三大重要集散地(ARA、新加坡、富查伊拉)均呈显著的去库态势,我们认为这主要受益于近期发电以及炼化端需求的增长,在此背景下外盘高低硫燃料油月差均转为Back结构。往前看消费端有进一步走强的空间,预计对燃料油市场结构的支撑将在这个夏季持续。

策略:谨慎看多,逢低多LU、FU(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;中东夏季发电需求不及预期

策略:暂时观望,三季度考虑逢低配置LU-FU多头(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;伊朗制裁解除时点晚于预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期

 

沥青:原油继续回落,成本拖累加大

1、7月8日,沥青期货下午盘收盘行情:BU2109合约下午收盘价3358元/吨,较昨日结算价下跌108元/吨,跌幅3.12%,持仓300112手,减少14522手,成交646036手,减少91191手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3400-3470元/吨;山东,3250-3430元/吨;华南,3450-3500元/吨;华东,3450-3550元/吨。

观点概述:在原油价格持续回调下,沥青成本端拖累加大,昨天期价维持偏弱走势。与此同时,本周沥青仓单增加明显也给沥青期货近月合约带来较大压力,目前该利空在盘面上已经得到了反映。本周公布的最新数据显示,炼厂开工率环比下降4%,炼厂库存持平,社会库存环比回升1%,供需宽松的现状仍未实质改善,但炼厂绝对库存近期已经呈现高位回落势头。沥青中线供需预期好转的逻辑暂未改变,等待价格企稳。

策略建议:谨慎偏多

风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。

 

PTA:逸盛新材料新增产能三条线均已投产,加工费快速回落

平衡表展望:逸盛新材料新增产能全兑现后,PTA累库拐点或恢复至7月中下附近;PX7月累库速率有限,预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议:(1)单边:观望。(2)跨期:09合约持仓量逐步下降,前期投机情绪有所放缓,从交易09合约的合约持仓量大于交割仓单量级,逐步过渡至交易累库拐点的预期,9-1价差建议逢高反套。

风险:PTA工厂检修计划兑现力度,终端投机补库力度,汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

 

甲醇:港口库存小幅累积,等待MTO检修兑现

平衡表展望:逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。

策略建议:(1)单边:谨慎看空。(2)跨品种:7月预期甲醇/PP库存比值回落,而8-9月回升,对应PP-3MA价差8-9月逐步回升,PP09-3MA09价差建议做扩。(3)跨期:9-1跨期价差继续反套。

风险:煤头甲醇检修兑现情况,外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

 

橡胶:现货价格偏弱,非标价差小幅扩大

8号,RU主力收盘13395(-20)元/吨,混合胶报价12050元/吨(-25),主力合约基差-420元/吨(+12);前二十主力多头持仓108660(-2492),空头持仓153293(-3016),净空持仓44633(-524)。

8号,NR主力收盘价10725(-100)元/吨,青岛保税区泰国标胶1655(0)美元/吨,马来西亚标胶1650美元/吨(+5),印尼标胶1605(0)美元/吨。主力合约基差-340(-90)元/吨。截至7月2日:交易所总库存184286(+752),交易所仓单174650(-170)。

原料:生胶片51.50(-0.6),杯胶42.55(-0.15),胶水43(+0.50),烟片53(-0.82)。

截止7月1日,国内全钢胎开工率为45.28%(-18.85%),国内半钢胎开工率为44.75%(-14.20%)。

观点:昨天橡胶期价窄幅波动,反弹格局延续。因供应增加,需求疲弱,泰国主产区原料价格仍维持偏弱走势。目前期货盘面仅仅因为空头力量的减缓而带来反弹,基本面暂无支撑。近期RU期货9月及1月合约的价差收窄更有利于空头移仓。本周现货价格表现偏弱,在盘面价格上行之际,RU非标价差重新拉开。橡胶宽松的基本面没有明显改善,估值低位,但供需驱动偏弱,或限制反弹空间。

策略:中性

风险:产量大幅增加,库存继续累积,需求大幅减少等。


有色金属

贵金属:美债收益率继续走低 黄金维持震荡格局

宏观面概述

昨日,因美债收益率继续走低,并且带动了美元指数回落。尽管美联储6月政策会议纪要证实,决策层必须准备好采取行动,但在应对具体问题上分歧明显。美联储对于缩减购债规模实则也并未如市场预计的那般明确,而在这样的情况下,黄金价格则是维持于1,800美元/盎司一线,预计市场对于美联储何时开始缩减购债规模将会持续出现争论以及分歧,因此贵金属价格或暂时仍以震荡格局为主。 

基本面概述

上个交易日(07月08日)上金所黄金成交量为17,424千克,较前一交易日下降18.42%。白银成交量为4,968,550千克,较前一交易日下降14.95%。上期所黄金库存为3,252千克,较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下跌8,132千克至2,084,366千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,040.19吨,较前一交易日下降0.29吨。而白银ETF持仓为17,295.94吨,较前一交易日持平。

昨日(07月08日),沪深300指数较前一交易日下降1.02%,电子元件板块则是较前一交易日上涨2.17%。而光伏板块则是上涨0.94%。

策略

黄金:中性

白银:中性

金银比:暂缓

内外盘套利:暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

 

铜:基本面变化有限 铜价维持震荡格局

现货方面:据SMM讯,昨日现货市场交投清淡,盘面维持高位震荡导致买盘力量维持观望之势,买卖双方僵持之下,市场难闻大量成交。早市平水铜始报于升水160元/吨后市场难闻成交,部分持货商主动调价至升水150元/吨后依旧维持观望之势,少量有换现需求持货商再度调价至升水140元/吨,少量货源入市即秒,第二时段后就难闻升水140元/吨。好铜报价则相对坚挺早市坚挺于升水160-180元/吨,第二时段后ENM等品牌报至升水150元/吨少量成交。湿法铜市场货源依旧偏紧,市场少量ESOX,BMK等品牌报至升水80-100元/吨指引市场,尾盘听闻升水70元/吨依旧难闻大量成交。

观点:昨日十年期美债收益率继续走低,市场乃至美联储官员对于美联储何时将会采取缩减购债计划的动作仍存在分歧。这也使得美元指数出现回落,而在基本面方面,变化则是相对有限。铜价在上有供应压力,下游买盘支撑的情况下料仍暂时呈现震荡格局。

中长线看,宏观方面,全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策,虽然此次议息会议后,美元走势强劲,但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面,目前TC价格持续回升,加之国内抛储传言落地,故此供应端对铜价影响较为负面,而需求端,中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功,且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动,但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击,因此总体而言,目前维持相对中性的观点。

策略:

1. 单边:中性 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂缓;4. 期权:暂缓

关注点:

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

 

镍不锈钢:300系不锈钢社会库存开始出现较明显增幅 

镍品种:昨日镍价上涨后现货市场成交再度转弱,下游和贸易商多转为观望态度,现货升水平稳。近期电池级硫酸镍价格持续上涨,镍豆自溶硫酸镍经济性走强,MHP供应仍旧紧缺,镍豆需求偏强。

镍观点:镍现实供需较好,中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位,沪镍库存和仓单处于历史低谷,LME镍库存亦持续下降,全球精炼镍显性库存已经连续十周下降,国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性,当前镍豆需求强劲,不锈钢产量创历史新高,精炼镍消费状况较好,镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战,中线预期仍不乐观。

镍策略:单边:短期谨慎偏多。

镍关注要点:高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种:Mysteel数据,本周300系不锈钢社会库存(新口径)增加1.23万吨至36.88万吨,增幅为3.46%,其中冷轧增幅大于热轧,本周300系不锈钢社会库存开始出现较明显增幅。昨日不锈钢期货价格再创上市后新高,现货价格小幅上调,市场氛围有所转好,下游适度采购,基差持续回落至上市后的低位。

不锈钢观点:不锈钢现实供需较好,中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态,产业链表现为高供应、高需求、低库存,低库存状态提升价格上涨弹性,且当前下游消费较好,不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列,7月份300系产量可能将进一步攀升,而需求却存在一定不确定性,不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大,不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略:中性。

不锈钢关注要点:不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

 

锌铝:锌铝持续去库仍不改震荡趋势

锌:现货方面,LME锌现货贴水17.55美元/吨,前一交易日贴水17.50美元/吨。根据SMM讯,上海0#锌主流成交于22340~22490元/吨,双燕成交于22360~22510元/吨;0#锌普通对2108合约报升水220~230元/吨左右,双燕对2108合约报升水240~250元/吨;进口0#锌成交于22320~22480元/吨,1#锌主流成交于22270~22420元/吨。锌价维持震荡,早间市场报价平稳,市场升贴水成交较少,多以均价成交,早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水220~230元/吨,对SMM网均价升水10元/吨左右。进入第二时段,锌价进一步下跌,市场报价延续,市场报价保持对2108合约升水230~240元/吨。整体看,今日市场报价依旧平稳,当前双燕与普通品牌基本平水状态,部分持货商将双燕补充长单,整体贸易环节交投平平,而下游板块,由于近期天津货到达上海周边,并转移至下游原料库存中,导致下游上海市场买货意愿较差,成交清淡。

库存方面,7月7日,LME库存为25.13万吨,较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯,7月5日,国内锌锭库存为11.58万吨,较此前一周上涨0.29万吨。

观点:昨日锌价仍以震荡为主。随着消费淡季来临,锌锭的库存拐点可能已至,今日即将发布的库存数据就将见分晓。基本面上供应仍在持续增加,消费边际减弱,近期价格仍处于高位,实际现货成交相对清淡。价格方面,虽然基本面整体不佳,但目前国内绝对库存仍处于历史低位,同时宏观流动性拐点并未正式来临,目前仍处于宏微观博弈的阶段,锌价单边上短期并没有很明确的方向性指引,建议以观望为主。 

策略:单边:中性。套利:内外正套。

风险点:1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝:现货方面,LME铝现货贴水19.75美元/吨,前一交易日贴水21.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后,午前成交重心向上收复,但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近,华东现货成交集中19100-19120元/吨,对盘面升水10-30元/吨,绝对价格大幅下挫后,持货商挺价出货为主。

沪铝早盘震荡整理18800元/吨一线,近月合约间月差小幅拉开,当月合约相对表现较强,本周社会铝锭库存延续下滑,较上周四减少1.8万吨,华东现货成交集中18780-18800元/吨附近,现货成交贴水维持当月-30元/吨附近。

中原(巩义)铝价成交对华东贴水80元/吨附近,实际成交对盘面贴水100元/吨附近,整体绝对价格较昨日持稳。

库存方面,截止7月7日,LME库存为151.72万吨,较前一交易日下降0.91万吨。截至7月2日,铝锭社会库存较上周上涨0.5万吨至86.90万吨。

观点:昨天最新公布的铝锭库存显示去库仍在进行之中,但对铝价提振效果有限。基本面上整体变化不大,供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产,消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面,由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响,在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待,比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略,单边上由于近期宏观不确定性依然高企,而有色板块整体受到宏观影响较多,短期仍建议以观望为主。

策略:单边:中性。套利:内外正套。

风险点:1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。


黑色建材

钢材:政策加持产量连降,钢厂利润迅速走扩
观点与逻辑:
昨日,螺纹主力2110合约收于5393点,较前一交易日下跌46个点,热卷主力合约2110收于5750点,较前一交易日下跌18点。现货方面,昨日螺纹现货上海报价5090元/吨,较前日上涨20元/吨,热卷现货上海报价5720元/吨,较前日上涨20元/吨。基差方面,螺纹升水200点,热卷主力基差升水50左右。昨日钢联公布了五大材的产销存数据,总体消费1037万吨,周度环比增加21万吨,其中螺纹消费333万吨,周度环比增加9万吨,热卷326万吨周度环比增加8万吨;总体库存2166万吨,周度环比增加12万吨,其中螺纹1155万吨,周度环比增加11万吨,热卷393万吨周度环比减少3万吨;总体产量1049万吨,周度环比减少11万吨,其中螺纹344万吨,周度环比减少8万吨,热卷323万吨,周度环比较少4万吨;成交方面,昨日全国建材成交18万吨,较前日减少6万吨。
总体而言,目前影响钢材价格的最大变量仍在于粗钢压产政策能否如期落地,一旦政策执行到位,势必造成钢材供给端的硬缺口,从而形成钢材库存的大幅去化,支撑价格高位偏强。短期来看,在压产政策没有落地之前,钢材小幅累库实属季节性因素。仍需要强需求带动库存去化。需求方面,短期专项债集中发放已经显现稳中偏宽迹象,上半年紧缩的货币和财政政策在下半年预期会有所放松,消费将得到一定释放。叠加双碳目标进展,势必会影响国内消费格局。海外疫情后的经济恢复仍需时日,强消费刺激下对于粗钢需求仍在加大。但双碳目标下,海外粗钢产能已达极限,这就对我国钢材出口形成强有力的依赖。因此,钢材具备趋势性向上动能,但考虑到原料端短期价格坚挺依旧和后期压限产导致的需求回落,从安全边际考虑,我们推荐做扩钢厂利润。
策略:
单边:逢低做多
跨期:无
跨品种:多成材利润
期现:期限正套
期权:无
关注及风险点:
钢材消费及库存变化、货币政策进一步收紧、环保限产政策、疫情的变异情况、原料端价格大幅波动等。
 
铁矿石:压产预期增强,铁矿盘整回落
观点与逻辑:
昨日铁矿石主力合约一路下跌收于1187.5元/吨,跌36元/吨,跌幅2.94%。现货价格普跌,进口铁矿全天价格下跌10-33,受部分钢厂调整生产计划消息影响,市场对粗钢减产预期增强,对矿石需求预期走弱。青岛港PB报1492元/吨跌33,超特报1058元/吨跌25,高低品价差434元/吨。昨日主港成交75.8万吨,环比上涨8.1%。贸易商积极出货,降价促销。
整体来看,今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态,一路支撑铁矿石价格偏强运行。展望后市,全年全国粗钢压产预期卷土重来,一旦压产开始,废钢的供给将同步下降,铁水需要弥补废钢的缺失部分,铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小,由于当前铁矿石的全球供需偏紧,价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大,铁矿石的库存有望出现连续累库,供需格局将逐步转为供过于求,后续价格有望偏弱运行。
策略:
单边:短期偏强中期承压
跨品种:无
跨期:无
期现:无
期权:无
关注及风险点:
成材端压产限产政策,海内外钢铁需求同时走弱,铁矿发运等。
 
焦煤焦炭:期价大幅下跌,现货维稳运行
观点与逻辑:
焦炭方面:昨日焦炭盘面一路向下,2109合约收于2471.5元/吨,较上一交易日收盘价下跌147.5元/吨,跌幅5.63%。现货方面,相较期货而言,现货市场价格表现较为坚挺,全天偏稳运行。日照港准一级冶金焦报价2780元/吨,山西地区焦炭市场准一级冶金焦报2550-2850元/吨,一级焦报2700-2950元/吨,与上一交易日持平,整体成交较弱。近日市场对于钢材限产预期增强,若后续限产政策落地,焦炭供应可能由偏紧转为过剩。供应方面,近期山东地区受环保检查影响较大,“以钢定焦”政策预期对山东地区的焦化产能释放形成抑制。
焦煤方面:昨日焦煤期价大幅下跌,2109合约收于1830.5元/吨,较上一交易日收盘价下跌101.5元/吨,跌幅5.25%。现货方面,昨日焦煤现货价格稳中偏强运行,山西吕梁主焦煤(S2.3,G85)报1650元/吨。山西柳林主焦煤(S0.8,G80)报2150元/吨 ;进口焦煤稳中有涨,部分焦原煤价格涨20元/吨,成交量较少。供应方面,随着主产区煤矿的陆续复产,供应紧张格局正逐步缓解,但整体供应偏紧问题并未得到明显改善,甘其毛都口岸因运管单原因依旧未通关,口岸资源依旧紧缺。
 整体来看,短期来看,国内正处于钢材消费淡季,且受到成材端低利润的影响,短期焦炭需求端难有较大增量。焦煤方面,焦煤短期依旧维持供应紧张格局,前期受安检和环保工作影响,煤矿整体开工率较低,近期国内煤矿陆续复产,但整体回归前期水平还需要时间,加之受政策和疫情影响进口通关难,短期焦煤供应问题依旧难解决。后续需持续关注山东“以钢定焦”和各地钢材限产的实施情况,短期维持中性观望。
策略:
焦炭方面:中性
焦煤方面:中性
跨品种:无
期现:无
期权:无
关注及风险点:
消费强度是否能达到预期,宏观经济政策,煤炭进出口政策,工信部门的最新政策动态。
 
动力煤:产地销售偏弱 煤价震荡盘整
观点与逻辑:
期现货方面:昨日动力煤期货2109合约走势依旧横盘整理运行,收盘于824.6元/吨,微涨0.1%。产地方面,目前煤矿基本恢复生产,供应端有改善预期。产地榆林等煤矿销售情况一般,部分煤矿有库存,煤价稳中有小回调。港口方面,北方四港港口依然处于快速去库的通道,市场较为平静,下游继续观望,整体采购需求偏少。进口煤方面,外煤价格仍较为坚挺,后期上浮概率较大。运价方面,截止到7月5日,波罗的海干散货指数(BDI)收于3241,相比于前一个交易日上涨62个点,海运市场有所回暖。
需求与逻辑:近期整体煤矿市场稳中偏弱,煤价有部分下调。日耗有所回调,主要得益于近期南方雨水较多,天气凉爽,以及水电有所增长。但日耗依然处于绝对高位水平,今年水电难以发挥到去年的水平,因此火电厂压力很大,若后期集中补库则会再度引起煤炭大涨。保供能够释放多大效果需要后期持续跟踪,若保供到位煤价则可以回归合理区间。在政策不确定下,我们依然建议日内操作为主,趋势者需要等待时机入场。
策略;
单边:建议日内趋势操作为主
期现:无                  
期权:有现货企业买入看跌期权对冲手中现货。
关注及风险点:
政策的强力压制,资金的情绪,港口市场煤重新累库,安检放松,突发的安全事故,外煤的进口超预期等。
   
纯碱玻璃:玻璃逼近前高,纯碱高位震荡
观点与逻辑:
纯碱方面,昨日期货盘面震荡向上,09合约收2237元/吨,较上一交易日降12元/吨,减仓2万手。现货方面,市场走势持稳。根据隆众资讯监测,纯碱装置开工率75.91%,环比下调3.8%,产量53.35万吨,减少2.7万吨。近期实联、湖北新都短暂停车,江苏昆山、金昌氨碱源装置检修,井神、河南骏化开工下降以及其他厂家开工不稳定。纯碱库存49.48万吨,环比增加0.18万吨,基本保持平稳。需求方面,受玻璃高利润高价格的影响,纯碱呈现供需双旺格局,供给端企业生产动力充足。虽然交割库资源对市场形成负反馈,但目前企业待发量尚可,现货仍然难以下调。中长期看,光伏投产将大幅改善纯碱供需格局,可逢低做多。但同时也要注意到盘面升水结构,把握好入场时机。
玻璃方面,昨日期货盘面震荡,期货盘面玻璃09合约收盘2902元/吨,涨48元/吨,增仓5.8万手。现货方面,隆众统计全国浮法玻璃均价在2848元/吨,各地原片企业价格微涨,交投尚可。供应方面,本周玻璃企业开工率89.12%,产能利用率为89.88%,持续处于较高水平。库存方面,在隆众资讯监测下,全国样本企业总库存2147.5万重箱,环比上涨2.30%。6-7月份玻璃处于淡季,略微增库依然改变不了玻璃紧平衡的状态。综合来看,玻璃持续处于高利润、高产量以及低库存下运行,且后期高消费有望持续,在此基础上,后期看好玻璃价格,推荐逢低做多。
策略:
纯碱方面,中性偏多,关注生产装置、库存变化及下游生产情况 
玻璃方面,中性偏多,关注利润压缩程度及生产线的变动情况
风险:国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期


农产品

白糖:内外盘糖价继续回调

昨日原糖继续回落,霜冻天气对巴西甘蔗损害并不十分严重,导致糖价从高点位加速回落。之前由于市场因巴西重要农作物产区出现霜冻将ICE原糖10月合约推上18.49的高点,现在这一题材可能落空。国内跟随下跌,现货层面活跃度开始下降,主产区糖企报价连续三日持续下调,显示销量在持续减少。广西、云南公布数据显示,至6月底广西累计销售371.14万吨,同比减少44.36万吨,产销率59.03%,同比下降10.22个百分点,库存257.65万吨,较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨,云南累计销售116.62万吨,同比减少5.9万吨,销糖率52.72%,同比下降3.76%,库存104.61万吨,较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看,两个最大产区销售进度滞后,低于市场预期。从现货的表现来看,支撑较强,集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大,加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成,现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。

整体来看,郑糖在跌至5350附近基本确立底部,甜菜减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强,短期原糖新高后如期回调,郑糖仍或跟随走低。中性。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

 

棉花:郑棉震荡回落

昨日美棉下跌调整,整体金融市场风险资产大幅回落影响。昨日中储棉计划挂牌出库销售储备棉0.96万吨,成交均价16331元/吨,较前一交易日下跌96元/吨,折3128B价格17708元/吨,较前一交易日下跌78元/吨;成交最高价16910元/吨,最低价15950元/吨。整体来看,因储备棉日挂牌量在9000-10000吨之间、内外棉价差及品质贴水导致储备棉价格远低于2020/21年度棉花现货实际成交价,短期的火爆成交会对行情有所支撑。但我们也要理性看到2012-2013年度储备棉能够有效满足低支纱及常规32、40支纱纺企的用棉需求,因此中短期而言仍有增加供应,一定程度上使得当前现货消化速度减缓。从近两天走势看,价格附加条件的利多或许已交易完毕,而短期供应增加导致2020/21年度现货消化速度减缓的轻微利空则需要更长时间使其显现。

策略层面看,我们认为短期抛储情绪强化行情,今年疆棉预期减产、种植成本上升,市场对于新棉上市期抢棉的预期较强。中期利多依然存在。短期调整正常,逢低做多为主。谨慎偏多。

风险点:疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

 

油脂油料:油粕震荡调整

前一交易日收盘油粕震荡调整。国际油籽市场,巴西谷物出口商协会ANEC称,2021年7月份巴西大豆出口量为764~800万吨,低于上年同期的803万吨,因为大豆出口节奏放缓。6月份巴西大豆出口量为1013万吨。阿根廷农业部发布的报告显示,截至6月30日,阿根廷农户已经销售了2370万吨大豆,比前一周增加79万吨,低于上年同期的2630万吨。国内粕类市场,华南豆粕现货基差M09+10,华南菜粕现货基差RM09-70;

国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差p09+1000,华北地区豆油现货基差y09+450,华南地区四级菜油现货基差oi09+160。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算,2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲,折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲,折合总量1.2亿吨。因此,新作美豆面积如果仅有8755万英亩,那么新一季美豆库存很难出现增库,供需将面临极度的紧平衡,后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略:

粕类:单边谨慎看多

油脂:单边谨慎看多

风险:

粕类:猪瘟大规模爆发;人民币汇率升值

油脂:印尼产量恢复超预期;人民币汇率升值

 

玉米与淀粉:期价继续分化运行

期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳定,局部地区小幅下跌;淀粉现货趋于稳定,各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价继续分化运行,玉米收跌,而淀粉收涨,淀粉-玉米价差继续扩大。

逻辑分析:对于玉米而言,期价受外盘带动有所上涨,而由于国家政策调控有意释放小麦定向、陈化水稻定向和进口玉米拍卖三大非常态低价供应,现货价格相对弱势,近月基差有所走弱,后期重点留意市场供需博弈的走向,特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言,考虑到短期行业供需宽松,加上原料端或阶段性弱势,淀粉-玉米价差或继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季,再加上玉米产销区价差倒挂或将延续,后期价差表现或仍有反复。

策略:中期维持中性,短期谨慎看多,建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑择机轻仓做多。

风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

 

鸡蛋:现货价格继续上涨

博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格继续上涨,主产区鸡蛋均价上涨0.07元至4.10元/斤,主销区均价上涨0.07元至4.26元/斤;期价震荡偏强运行,近月相对弱于远月,以收盘价计,1月合约上涨40元,5月合约上涨31元,9月合约上涨9元,主产区均价对9月合约贴水534元。

逻辑分析:分析市场可以看出,近期虽现货价格表现相对弱势,使得市场担心后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期,但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑,表明存栏恢复相对缓慢。而本周期价下跌之后,基差走强并处于历史同期相对高位,后期现货开启季节性上涨之际可考虑入场做多。

策略:中期维持中性,短期转为谨慎看多,建议投资者观望,等待9月合约做多机会。

风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

 

生猪:现货维持稳定,盘面小幅调整

7月7日,全国生猪现货保持稳定。盘面收涨至18865元/吨,较上一交易日收盘上涨240元/吨。从目前消费端来看,猪肉消费仍处在淡季。今日国储猪肉交易平稳。政策性收储叠加季节性预期,生猪现货企稳。目前,集团厂公布的6月销售数据环比大幅增加,后续出栏节奏可能放缓,对季节性行情有较大影响,需进一步进行跟踪。

策略:现货维持稳定,现货后续供应充足。策略中性偏强。

风险:非洲猪瘟疫情,新冠疫情,基差大幅收敛风险。

 

纸浆:纸浆现货稳定 期货偏强运行

目前,东北地区纸厂开机情况一般,俄浆市场供应量稳定,商家根据自身情况报盘,下游需求偏弱,成交不足。市场含税参考价:乌针6000元/吨,布阔5000元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行,需求欠佳,有价无市,一单一谈,多主供长协客户。市场含税自提参考报价:加针报价6500-6600元/吨。短期来看,进口木浆现货市场价格供应量平稳,国产木浆厂家例行检修,整体供应面平稳。需求方面,下游原纸市场价格偏弱运行。浆市交投以刚需为主。短期建议关注情绪面、宏观面、资金面对市场的影响。

策略:中性;行业淡季,需求端支撑偏弱。

风险:政策影响(货币政策,安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气,地震等)


量化期权

商品期货市场流动性:焦炭增仓首位,PTA减仓首位

品种流动性情况:2021-07-08,PTA减仓81.13亿元,环比减少11.08%,位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓81.19亿元,环比增加11.56%,位于当日全品种增仓排名首位;螺纹钢5日、10日滚动增仓最多;PTA、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,焦炭、螺纹钢、原油分别成交1271.04亿元、1181.03亿元和1001.25亿元(环比:34.79%、-3.82%、-13.18%),位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-08,煤焦钢矿板块位于增仓首位;化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交4508.79亿元、3606.54亿元和3196.1亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

 

金融期货市场流动性:IF、IC资金流出,IH流入

股指期货流动性情况:2021年7月8日,沪深300期货(IF)成交1713.99亿元,较上一交易日减少12.02%;持仓金额3305.59亿元,较上一交易日减少1.53%;成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1048.94亿元,较上一交易日减少10.1%;持仓金额3362.57亿元,较上一交易日减少0.43%;成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交561.59亿元,较上一交易日减少4.84%;持仓金额938.56亿元,较上一交易日增加1.74%;成交持仓比为0.6。

国债期货流动性情况:2021年7月8日,2年期债(TS)成交256.35亿元,较上一交易日增加6.8%;持仓金额650.08亿元,较上一交易日减少3.33%;成交持仓比为0.39。5年期债(TF)成交261.25亿元,较上一交易日减少4.36%;持仓金额733.68亿元,较上一交易日减少3.68%;成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交814.21亿元,较上一交易日减少13.27%;持仓金额1630.32亿元,较上一交易日减少4.9%;成交持仓比为0.5。


     更多内容,请点击阅读全文



作者:华泰期货研究院

公众号:华泰期货研究院

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNjc0ODM2Mw==&mid=2247530980&idx=1&sn=a5d64607cbf51aa321072fec52078e05&chksm=e8698b40df1e02569b94966ccd46e6dd90852c54c88d0d9a9540e6f94977aa251d3a601f59b7&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-09 08:44:43

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注