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Beta财富管理_【突发解读】市场暴跌后买什么?

由BETA研究发表于2021-07-30 11:16:43


巴菲特曾经说过:“在市场中,别人贪婪的时候我恐惧,别人恐惧的时候我贪婪”

 

受政策监管、机构调仓、外资流出和市场情绪等多因素的影响,7月26日和27日两个交易日市场发生暴跌。沪深300两日跌幅4.77%,创业板指跌幅5.33%,中证500跌幅3.81%,港股恒生指数跌幅8.18%。在市场情绪宣泄之后,宏观经济的“稳”和流动性的“松”将会保证A股市场不会一跌到底,随着短期事件冲击的消化,A股市场在中长期仍有改善机会。因此,我们在市场大幅回撤之后,试图从微观指标中寻找性价比较高的投资机会,最后我们发现,当前阶段中证500在各类指数中有明显的优势。

 

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什么是中证500?


中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。其行业构成覆盖了今年大多热门板块,分别对应化工、周期、科技、可选消费以及医药行业,具有出色的盈利能力。

 

图 1中证500指数行业构成

据来源IFIND

 

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哪些指标证明当前中证500是好的投资方向?


第一个微观指标是股债收益差(10年期国债收益率 – 指数股息率),当股债收益差处于绝对低位时,说明相对于债券市场,股票市场的投资收益更高,会使得权益资产重新具备较高吸引力,我们观察了沪深300(市场)、上证50(大盘)和中证500(中小盘成长)的股债收益差发现沪深300和上证50的股债收益差位置欠佳,均处于其三年移动平均值附近,但中证500的股债收益差已经快触及到-2x标准差的位置,继续下跌的空间已经不大。

 

图 2沪深300股债收益差位于均值附近

数据来源:IFIND

 

图 3上证50股债收益差位于均值附近

数据来源:IFIND

 

图 4中证500股债收益差已跌至-2x标准差位置

数据来源:IFIND

 

第二个指标是风险溢价,根据著名的CAPM定价公式,Ri=Rf+β(Rm-Rf),其中的(Rm-Rf)代表的就是风险溢价。意味着由于承担了额外的风险所要求获得的补偿,与投资收益率正相关。风险溢价越高,说明被观测的标的越被低估。我们用十年国债收益率代表无风险资产Rf,再通过1/指数PE – 十年国债收益率模拟风险溢价(Rm-Rf)。当前中证500的风险溢价为1.75%,高于750日移动平均值的1.49%,说明目前中证500指数估值被低估。而当前沪深300的风险溢价远低于其均值,市场整体的估值还是偏高,因此下半年大盘指数趋势性机会可能不大。

 

图 5中证500风险溢价已经高于均值

数据来源:IFIND


单纯从PE估值来看,当前创业板指、沪深300和上证50均处于2010年来历史分为数的60%-70%的区间,而中证500当前在历史分位数的5%左右的绝对低值。同时,今年以来(截至7.29)中证500收益率为6.15%,远高于沪深300的-6.93%和上证50的-12.58%。中证500整体呈现指数向上、估值走低的分化局面,说明其业绩增长,安全边际逐渐提高。

 

图 6中证500PE(TTM)远低于历史均值

数据来源:IFIND

 

综上所述,相比于全市场指数和大盘股指,当前阶段中证500投资性价比极高,继续大幅下行的概率已经很低。因此我们推荐参与中证500指数增强基金,既能跟踪中证500指数,又能博取一定弹性收益。在其成分中具体行业选择上,科技、化工、医药生物、可选消费等契合技术创新和产业升级的板块具有不错的投资机会。


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作者:BETA研究

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发布时间:2021-07-30 11:16:43

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