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中粮期货研究中心_【中粮视点】玉米:弱势盘整,观望为宜

由张大龙发表于2021-07-30 10:04:23

摘要

近期盘面弱势反弹,一度测试2500关口位置,随着玉米价格大幅下跌,华北地区玉米-小麦价差大幅回落,部分深加工收购价已经持平当前小麦价格,关注需求反替代发生的可能性。从基本面价差替代角度看,2500将是一个重要关口支撑位,也是一个回归价值的中枢值,短期不建议追跌,更不建议抄底,观望为主。投资者可关注1月合约布局长线多单机会。


近期玉米经历一轮期现双杀下跌后,均有所反弹。主力合约破位下跌,跌破前期低点,测试2500关口位置。现货方面,受养殖利润、深加工企业利润低迷,下游备货意愿清淡,而贸易商库存成本跌破叠加资金压力,现货呈现崩塌态势,此外进口玉米拍卖及小麦抛储的预期也加剧了市场悲观情况。随着玉米价格大幅下跌,华北地区玉米-小麦价差大幅回落,部分深加工收购价已经持平当前小麦价格,关注需求反替代发生的可能性。


从基本面因素来看,2500将是一个重要关口支撑位,也是一个回归价值的中枢值,短期不建议追跌,更不建议抄底,基差锚定作用失效,现货仍未企稳,建议多看少做,观望为主。对于当前盘面定价逻辑,我们认为2500-2500的位置有基本面的逻辑支撑。尤其是对于远月合约定价中枢,2500将是一个发生玉米反替代的重要价格支撑,对应稻谷、小麦的饲用替代将会被玉米反替代,而且种植成本也在2500附近存在成本支撑。


从盘面估值角度看,2500-2550有多个角度的成本支撑:1)新作租地种植成本折算北港2500;2)黑龙江定向稻谷出厂指导价2350+150运费=2500;3)新麦收购2550(1.25-1.3元/斤开秤收购),三个月仓储+资金利息,再考虑济南-郑州价差60,对应2725。减去倒流北港的运费,折算盘面2545-2575;4)南港陈麦2700,减去( 90船运费+30港杂+15利息损耗)=2565;5)东北产区代收代储最低成本,11月产区收购价(黑2350、吉2400),不算任何资金仓储费,对应集港最低成本2500。


从中期视角看,国内玉米仍是被动去库的阶段,从之前的期现双杀到近期的止跌企稳,在下游养殖利润亏损、饲用需求持续弱势的背景下,玉米价格更多需要被动去库挖掘一部分替代需求,同时高价的贸易库存受到时间、仓储、资金成本的影响也持续被动去库。进口玉米拍卖成交的弱势也加剧了现货市场内的悲观情绪。小麦价格经历6月份上涨后,政策拍卖也给食用谷物市场降温,玉米-小麦价差的收敛阶段性到了一定瓶颈期,关注后期价差走势。


综合来看,玉米走势从从上涨转为高位震荡,尚未看到继续大幅下跌的驱动。考虑到贸易粮成本、玉米-小麦价差收敛、结转库存走低等基本面因素,下方底部有一定安全边际,而上方的前高也较难突破,运行大区间2500-2850。


图1 小麦玉米价差


图2 华北小麦均价


图3 现货价格走势


图4 基差及月差走势

来源:wind、 中粮期货研究院


作者简介

张大龙

中粮期货研究院 农产品资深研究员

投资咨询资格证号:Z0014269


风险揭示

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作者:张大龙

公众号:中粮期货研究中心

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发布时间:2021-07-30 10:04:23

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