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美尔雅期货研究院_股指多因子策略(二)——利率因子测试

由美尔雅研究院发表于2021-07-30 08:41:50

作者:美尔雅期货 股指国债分析师 刘影


在股指期货的基本面主观分析框架中,主要包括国际影响(政治、军事、经济、贸易、全球利率等)、宏观基本面(经济、货币政策和财政政策)、估值和企业盈利、股市资金面以及市场情绪五大因素。在构建股指基本面量化多因子模型时,之前我们对资金面类的单因子—北上资金进行了测试,发现北上资金单因子效果良好,对股指期货交易具有较强的指导意义。除了资金面的影响外,国内外宏观流动性对市场的影响重大,但由于反应流动性的M1、M2、社融等指标比较低频,因此选取了较为高频的利率指标测试流动性对股指期货交易的指导意义,在国际流动性方面,选取了美国十年期国债收益率和即期汇率反应国际流动性,另外选取shibor、十年期国债收益率、DR007等常见的利率指标测试国内流动性对指数期货的影响。具体测试结果如下:


国际流动性因子测试效果




测试结果显示汇率类高频因子对沪深300股指期货的交易指导无显著意义,而美国十年期国债收益率对指数期货的交易具有较强的指导意义,通过选取短期、中期、中长期、长期四类不同期限的美国十年期国债收益率的均值水平进行测试,结果发现中期类均值因子的净值最大、回撤最小,对股指期货短期交易具有较强的指示作用。美国十年期国债收益率中期均值能反应一段时期内的美国市场利率水平,若十年期美债收益率上行,海外资金流出国内市场,对股指期货利空,若十年期美债收益率下行,有利于海外资金流入国内市场,利多股指期货。






国内流动性因子测试效果




国内流动性指标方面,选取了十年期国债收益率、shibor隔夜利率和DR007作为测试短期流动性状况的指标,结果显示三个指标对沪深300股指期货交易均有一定的指导意义,十年期国债收益率短期均值因子效果最好,DR007中期均值因子效果最好,shibor隔夜利率中期均值因子效果最好。三个指标相互比较显示DR007因子的测试效果显示最好,DR007是银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率,该指标可以判断短期的流动性充裕与否,并且容易受央行调控,当DR007持续一段时期升高时,银行间借贷成本上升,流动性相对缩紧,此时DR007具有下行的预期,当DR007持续一段时期下降,银行间借贷成本下降,流动性相对放松,此时DR007具有上行的预期,shibor隔夜利率同理。







总体来看,利率类的因子对股指期货的影响较大,根据测试结果来看,美国十年期国债收益率和DR007因子对股指期货具有较强的指导意义,这两类指标的收益回撤比均超过1,显示因子的有效性,在搭建多因子模型中可以考虑纳入这两个因子。




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作者:美尔雅研究院

公众号:美尔雅期货研究院

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发布时间:2021-07-30 08:41:50

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