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国元期货_豆粽涨势逻辑分化,价差降至低点可考虑套利机会【2021.07.29】

由刘金鹭、姜振飞发表于2021-07-29 16:53:07

企业精神

团结、敬业、求实、创新

经历一月前的跳空后,豆油和棕榈油均走出震荡上行态势,分别上涨16.87%和6.71%,其中棕榈油一度创本轮牛市新高,豆油也一度冲击前期高点。尽管本轮油脂上行均受外盘带动,但驱动逻辑有所区别,致使油脂上涨幅度有所分化,整体棕榈油上行动能要强于豆油,本文将梳理其中原因以及解读本轮涨势能延续多久。



马棕油复产乏力、出口有所回落,基本面紧张持续支撑BMD棕油走高

马来西亚棕榈油产量恢复依然缓慢。马来西亚棕榈油进入往年季节性增产周期,但受制于疫情相关的入境限制措施,马来西亚海外劳工严重短缺,对种植园收获造成较大打击,致使马来西亚棕榈油产量恢复始终处于低位。据SPPOMA统计,马来西亚棕榈油7月1-25 产量下降6.07%,据MPOA统计,本年度7月1-20日产量锐减10.84%。


马来西亚棕榈油出口有所下滑。马来西亚6月出口量达141.8万吨,但进入7月受主要进口国印度关税政策调整以及马来西亚国内油脂短缺影响,出口有所下滑。据ITS统计,马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比减少0.5%,据AmSpec Agri统计,马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比降4.0%,据SGS统计,马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比减少1.5%。


尽管出口放缓,但马棕油复产艰难将继续限制累库速度,马来西亚棕榈油进口量达近年高点验证国内油脂在中短期将维持短缺局面,这也将持续支撑BMD棕油高位。


我国棕榈油库存也处于历年低位,且仍有继续下行趋势,而且目前终端需求尚未有效放量。连盘整体处于供需两弱局面下,价格主要驱动仍在于外盘油脂尤其是BMD棕油。


盘面上,连盘棕油受多头获利了结离场影响,另多技术指标出现超买信号,盘面价格有多回调,但在马来西亚棕榈油产量有效恢复之前,连盘棕油将持续处于多头趋势。




美豆产区天气炒作降温、美豆价格回调松动豆油成本端支撑

除国内供需,连盘豆油受外盘油脂联动作用较强,除BMD棕油外,还跟随美豆及美豆油基本面逻辑带动。


据干旱周报显示,美豆产区受干旱影响区域与上周持平,低于前几周水平,除北达科他州和明尼苏达州外,其它州的干旱指数均有所下降。根据作物生长周报显示,美豆新作优良率较上周下降两个百分点,达近8年第二低点,仅为58%,远低于去年同期的72%水平,也低于60%的市场预期。尽管高温持续影响美豆北部产区,但未来两周降水增加,将有利于新豆生长,市场产量预期仍较为乐观,在目前气候条件下,市场对新作单产预估仍在50 蒲式耳/英亩左右。



天气好转松动美豆价格支撑力度,随着美豆旧作销售进入尾声,出口端相对疲软,美豆进入震荡整理阶段,上行动能不足。另美豆油6月产量有所增加,美盘豆油受美豆价格拖累和全球油脂短缺支撑的博弈,价格有所上行但驱动力有限。


国内豆油近期基本面也处于较为宽松局面。随着油厂压榨恢复,叠加油脂消费端疲软,国内油厂库存持续增加,供应偏宽松始终施压于盘面。


与棕榈油有所区别,豆油受国内基本面逻辑带动之外,还同时受马来西亚棕榈油偏多逻辑和美豆偏空逻辑的影响,多空力度势均力敌,让豆油既未能顺畅跟随美豆震荡调整,也没有如连盘棕油一样随BMD棕油连创新高。若无新题材打破当前局面,豆油将进入宽幅震荡调整态势。



豆棕价差下降至历年低位,可考虑套利机会

中短期,BMD棕油和美豆及美豆油价格或将延续走势分化趋势,也将持续致使棕榈油和豆油上行幅度不同,由此带来了豆棕价差套利机会。数据来看,在豆棕油逻辑价格分化之下,豆棕油价差偏离往年平均水平,降至低位,在合约换月前或可考虑套利机会。



重要声明

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作者:刘金鹭、姜振飞

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发布时间:2021-07-29 16:53:07

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