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天风期货研究所_宏观债券:易上难下的七月末

由宏观金融组发表于2021-07-29 16:42:50

【20210728】宏观债券周报:易上难下的七月末

 观点小结 

资金面宽松:1)央行公开市场零投放零回笼;2)本周R007下行5.49bp至2.16%,DR007下行7.0bp至2.11%;3)率分化,1年期同业存单收益率下行9.12bp至2.76%。市场对流动性预期乐观。

地方债需求降温:1)利率债新发行5,064.65亿元,环比增加1,627.02亿;2)超长端方面,30Y安徽债、江苏债、山东债接近满格,15Y与20Y利差进一步降低,15Y需求高于20Y;长端方面,10Y安徽、湖北、江苏需求均一般;短端方面,仅有1Y、2Y、3Y北京债发行,1Y、2Y接近满格,3Y由于一二级倒挂需求一般。


国债收益率高开低走:1)周二欧美疫情反复使得美股、油价暴跌,收益率下行,周三南京疫情发酵、河南发大水对部分地区经济将产生冲击。本周房地产调控政策加码,住房和城乡建设部再次表明“房子是用来住的、不是用来炒的定位”,房地产景气度降低可能会拖累经济。2)7月以来银行间杠杆处在高位,质押式回购成交量日均接近4.5万亿,可能随时接受窗口指导。


国债期货价格上涨:1)T2109上涨0.37%至99.74,TF2109上涨0.26%至101.02。本周二受海内外疫情发酵影响美股和油价大跌,国债期货高开,周五受创业板大跌刺激债市上涨。


观点小结:1)本周债市处在“全面降准”后乐观情绪带来的趋势中,上涨受海内外变异病毒以及河南大水避险情绪影响。2)八月份起地方债供给放量发行,已公布的发行量接近1万亿,且到期量低,将会对债市带来冲击。此外要及时关注银行间质押式回购成交量,是否杠杆过高。



本周新闻



 资金面宽松 


央行公开市场零投放零回笼


  • 本周央行公开市场开展7天期逆回购500亿元,中标利率2.2%,逆回购到期500亿元,公开市场零投放零回笼。



数据来源:Wind,天风期货研究所


资金面均衡宽松


  • 本周资金面均衡宽松。本周R007下行5.49bp至2.16%,DR007下行7bp至2.11%。


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质押式回购成交量稍有回落


  • 本周资金利率宽松。Shibor一周收于2.14%,周下行5.8bp;1年期国债收于2.16%,周下行12.71bp;10年期国债收于2.92%,周下行2.97bp。本周商业银行质押式回购意愿稍有回落,日均成交金额44,577.273亿元,较上周减少1,424.571亿元,金融机构杠杆率仍在高位。


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各期限同业存单收益率分化


  • 各期限同业存单收益率分化,股份制银行1个月同业存单收益率下行10bp至2.2%,3个月同业存单收益率上行7bp至2.38%,1年期同业存单收益率下行9.12bp至2.76%。市场对流动性预期乐观。


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同业存单收益率与MLF利差处在全年低位


  • 1年期同业存单利率收于至MLF下方21.12bp。存单利率处在今年来的最宽松的低位,可能与融资需求不强烈,使得银行缺乏同业融资的动力,从而带动同业存单利率下降。



数据来源:Wind,天风期货研究所


 债券一级市场发行追踪 


本周地方债需求降温


  • 本周利率债新发行5,064.65亿元,环比增加1,627.02亿,其中地方债1,125.8亿元,环比增加581.37亿元,国债2,004.5亿元,环比增加358.3亿元,政金债1,924.85亿元,环比增加687.35亿元。

  • 本周交易情绪较上周明显下降。超长端方面,30Y安徽债、江苏债、山东债接近满格,15Y与20Y利差进一步降低,15Y需求高于20Y;长端方面,10Y安徽、湖北、江苏需求均一般;短端方面,仅有1Y、2Y、3Y北京债发行,1Y、2Y接近满格,3Y由于一二级倒挂需求一般。


数据来源:Wind,天风期货研究所


国债收益率高开低走 


国内外疫情再度发酵带动收益率走低


  • 本周国债收益率高开低走,由于欧美疫情反复使得美股、油价暴跌,周二收益率下行,随之南京疫情发酵、河南发大水对部分地区经济将产生冲击。此外,房地产调控政策加码,住房和城乡建设部再次表明“房子是用来住的、不是用来炒的定位”,房地产景气度降低可能会拖累经济。值得关注的是,7月以来银行间杠杆处在高位,质押式回购成交量日均接近4.5万亿,可能随时接受窗口指导。



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国债10-1利差扩张


  • 本周国债10-1利差扩张7.48bp至77.81bp;国开债10-1利差扩张4.34至97.03bp。

  • 除11年外,本周国开债隐含税率均下行,交易情绪较上周降温。


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美国7月Markit制造业与服务业PMI分化


  • 本周公布的美国7月Markit制造业PMI63.1,高于预期62,7月Markit服务业PMI59.8,低于预期64.5,创五个月新低。



数据来源:Wind,天风期货研究所

 美元指数上行到92.91 

美元指数上行到92.71


  • 本周美元指数收于92.91,较上周略有抬升,人民币汇率维持在6.48,中美利差本周缩小至167.86bp,较前一周下行3.09bp。



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国债期货价格上涨


国债期货价格上涨


  • T2109上涨0.37%至99.74,TF2109上涨0.26%至101.02。

    本周二受海内外疫情发酵影响美股和油价大跌,国债期货高开,周五受创业板大跌刺激债市上涨。



数据来源:Wind,天风期货研究所


周二国债期货交易情绪最高


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央行5月扩表,其余经济体扩表


6月央行资产负债表扩张


  • 央行更新6月资产负债表,总资产规模达到389897.36亿元,较上月扩张2,980.59亿元。资产端对其他存款性公司债权环比增加1713.76亿元;负债端看,政府存款45,666,43亿元,环比下降1,573.5亿元,季节性回落,6月财政投放加大。



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美联储资产负债表较上周扩张38,895百万美元



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日本央行资产负债表较上旬扩张444,360十亿日元



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欧洲央行资产负债表较上周扩张37,388百万欧元



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作者:宏观金融组

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发布时间:2021-07-29 16:42:50

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