/ 金鹰基金_金鹰快评政策靴子逐步落地市场迎显著修复

金鹰基金_金鹰快评政策靴子逐步落地市场迎显著修复

由金达莱、杨刚发表于2021-07-29 16:09:57

7月29日A股迎来回调后显著反弹。

上证综指涨1.49%至3411.72点,重回3400点,创业板指大涨5.32%至3459.72点,分化依然明显。沪深各重要指数普遍回升,市场单日成交额达1.25万亿,北上资金净流入42.28亿元,市场重回活跃。


申万28个一级行业中,仅有食品饮料、银行下跌,市场赚钱效应明显,消费风格依然偏弱;前期电新、电子等科技主线保持强劲,分别上涨6.48%、4.57%;Wind茅指数、宁组合指数分别上涨2.44%、5.85%。


在前日的市场快评《跌跌不休,A股到底怎么啦?》中,我们曾明确提示,我们并不认为A股走势已发生了根本性逆转。待政策靴子落定,如投资者担忧的中短期实质性风险消除,A股市场或将迎来显著修复。


强势反弹



今日市场强势反弹,主要受益于互联网等行业监管政策引发的恐慌情绪得以修正。


据彭博报道,7月28日晚,中国证券监管机构召开了一次与主要投资银行高管的虚拟会议,主要表达了教育部门的政策是有针对性的,不波及其他行业企业,以缓解市场对政策打击私立教育行业的担忧。


7月29日,中宣部出版局副局长杨芳在2021Chinajoy致辞时表示,要进一步增强精品意识、国际化意识、安全意识,数字内容产业前景广阔、大有可为,打消了市场对游戏行业再度被监管收紧收税的担忧。


7月28日新华社深夜发文,刊发《中国股市热点观察》,指出正确理解平台经济、教育培训等行业的监管政策,必须从中国经济社会发展的大局出发;监管政策并非是针对相关行业的限制和打压,而是有利于经济社会长远发展;改革开放的大政方针不会改变,我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。通过一系列监管行动措施,市场前期恐慌情绪得以修正。


反弹的另一个原因,在于7月美联储议息会议的“靴子”落地。


7月议息会议基本符合预期,基准利率维持0-0.25%不变,美联储并没有释放Taper(缩减购债)的信号,但似乎为接下来逐步的退出,开始进行铺垫。由于基本符合预期,美元指数走低、美债利率下行、纳斯达克上涨,资本市场表现平稳,对美联储信号理解偏鸽。


由于7月议息会议不会包括对经济数据预期和利率点阵图的更新,市场关注焦点主要集中在两方面:一是,经济方面相关措辞,从而决定美联储货币宽松退出的时点;二是,对未来Taper的相关安排,明确后续美联储退出宽松的具体路径和节奏。


经济相关措辞方面,声明中认为,美国经济已经取得一些进展(has made progress),描述更为积极。之前,美联储曾明确指出,Taper的先决条件是经济要取得重大进展(substantial further progress),此次细微的描述差异或已显现美国正在考虑Taper的方向上。不过,鲍威尔在新闻发布会上也表示,美国经济距离进一步重大进展还有一定距离(still a good deal away);关于通胀的措辞,维持此前短期供给瓶颈是通胀上升主因的判断,措辞变化不大;关于就业,美联储认为目前距离充分就业的政策目标依然有一些距离(some way away),反映出美国经济取得重大进展的拖累,目前主要来自于就业。


目前最新的就业数据显示,截至7月17日的一周,美国首次申请失业保险的总人数为41.9万人,远高于道琼斯预估的35万人预期,也超过了上一时期向上修正的36.8万人。美国就业修复缓慢,一定程度上受到经济解封后,变种病毒带来的疫情升级影响。后续仍需高度关注美国就业市场的恢复情况。



与Taper内容相关的方面,此前市场有部分声音认为,Taper应先从缩减MBS着手,鲍威尔在此次议息会议上对此有所回应,表示“基本没有人支持在减码美债前先减码抵押贷款支持证券”,反映出美联储未来Taper应会采取美债和MBS同时缩减的路径。此外,鲍威尔表示尚未就缩减购债时间做出任何决定,现在还不是考虑加息的时候,理想情况下会等到停止购债后再加息。


另外,在7月议息会议上,美联储宣布新设两类常备正回购工具,分别针对国内(SRF)和海外市场(FIMA)。正回购工具可以使金融机构将美国国债、MBS等债券抵押给美联储以获得美元流动性(相当于国内的逆回购)。可以向美国国内一级交易商和海外央行投放隔夜资金,国内额度上限为5000亿美元、海外单个对手额度上限为600亿美元,投放利率(0.25%)高于当前隔夜利率水平。新设正回购工具是当前美联储利率走廊体系的补充,避免由于流动性紧张导致美国国债被抛售的情况再度发生,可以作为呵护美国市场短端流动性的储备手段。


#  整体上看  #

7月议息会议上,美联储对经济和Taper的相关措辞,基本符合预期,维持此前我们在7月月报《政策和风细雨 A股风光旖旎》中的判断,后续美联储Taper的基准情形是,8-9月开始暗示Taper,12月公布Taper时间表,明年开始实施。


不过,未来仍存在多种因素导致Taper讨论有可能延后,需要投资者实时跟进和动态应对,包括救济金退出导致用工矛盾解决并不尽如人意、变种病毒持续蔓延减缓全民免疫进程、美联储可能增加对经济的观察窗口而不急于退出。未来1-2个月将成为观察Taper的重要窗口期,关注8月27日Jackson Hole全球央行年会、9月22日美联储议息会议。

本文作者:

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

首席经济学家兼权益研究部总经理  杨刚


风险提示:数据来源:wind,截至2021.7.29

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作者:金达莱、杨刚

公众号:金鹰基金

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发布时间:2021-07-29 16:09:57

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