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信达期货研究所_镍:成本支撑强劲需求双线拉动

由信达研发发表于2021-07-29 16:11:53

核心观点


原材料供应趋紧连续涨价前期因为印尼遭遇疫情反扑导致镍铁供应受到限制,加上运力不足使得高镍铁价格连续上涨,突破至2017年以来新高,同时低镍生铁价格同样涨至2017年以来的新高。倒逼镍矿价格上涨,巧遇菲律宾疫情复燃,使得镍矿价格也一路突破至前高。而近期的极端天气使得镍矿镍铁的海上运输受到限制,总体上来看,原材料缺货,成本支撑非常强劲。


下游消费新能源依然强劲,不锈钢预计供应不足七月份下游硫酸镍价格连续上涨,而6月新能源车销量25.6万辆,同比增1.4倍,1-6月,新能源汽车产销量同比均增长2倍,目前新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平。反应出新能源方面需求依然能够为处在一个较高的水准。而下游不锈钢由于面临限产、原料紧缺、检修减产三大问题,且出口需求较强,来到了2016年以来的新高。基于不锈钢是因为供应限制而价格大幅上涨,由不锈钢价格带来的上涨联动可能无法持久。但总体需求偏强。
操作建议


印尼菲律宾疫情反扑,月内镍铁镍矿双双连续涨价,形成的成本支撑非常强。但是运价指数的下跌透露出疫情可能逐渐得到控制。镍铁在印尼的投产项目维持高排产,且由于当地不锈钢排产也趋高,进口量可能会受到一定的限制,应当会维持现在的水平。下游硫酸镍方面,需求较好,月底价格两度上涨,反应硫酸镍需求进一步走强。不锈钢面临限产、原料紧缺、检修减产三大问题,市场价格进一步攀升。不锈钢的海外需求也较强。库存方面国内外去库趋势趋于一致,利于价格上涨。综合来看,主要原材料成本支撑,新能源需求强劲,叠加不锈钢需求韧性仍在,而不锈钢供应出问题的预期较强,短期来看镍价偏强,波动幅度可能加大。

一、2021年7月沪镍行情回顾



本月镍价总体呈现上涨的态势。宏观面,欧美经济仍呈恢复态势,欧央行会议维持鸽派;国内电力供应偏紧,官方出台措施保供稳价。产业方面,镍矿与镍铁供应趋紧格局不变,价格持续上涨;不锈钢面临限产、原料紧缺、检修减产三大问题,市场价格进一步攀升。

总的来说,宏观利多因素仍存,而产业端持续出现供应紧缺的担忧,镍及不锈钢月内保持震荡偏强运行。当前沪镍接近2021年2月份的前高,之后可能会受到一定的压力,而不锈钢已经屡破前高。基于不锈钢是因为供应限制而价格大幅上涨,由不锈钢价格带来的上涨联动可能无法持久。



二.供需关系分析

1.2021年镍格局持续转变


根据安泰科测算,2020年全球供需平衡由供应短缺3.1万吨转入供应过剩11.8万吨。而2021年全球需求增加将有20万吨,而供应增速仅15万吨,供应剩余将减小5万吨左右。
转至国内由于受到印尼精矿政策的影响,原料端偏紧,中国原生镍在受到疫情影响较小的情况下依然减产15.6万吨,而需求端前期虽受到疫情影响,但是后期因新能源汽车向好以及下游不锈钢高排产的影响需求减量较小,仅1.9万吨,供应缺口扩大至59.7万吨。
预计2021年印尼禁矿政策不会发生改变,而菲律宾的镍矿品质明显下滑,供应端偏紧的情况很难发生改变。叠加国内需求端会受到全球经济复苏的影响小幅拉动,供应缺口还将稳步扩大,预计将至64.1万吨。由于印尼禁矿政策以及海外疫情影响,今年国内镍矿供需将出现不可逆转的缺口格局。


据Mysteel调研2021年4月中国镍表观消费量为25395.77吨,环比暴增19.49%,同比增加12.75%。2021年4月国内精炼镍产量13014吨,环比减少0.1%,同比减少11.83%。2021年5月产量达500吨。预计5月国内总产量13500吨,环比增加3.73%,同比减少4.24%。

2021年4月国内镍铁产量金属量总计3.58万吨,环比减少18.54%,同比减少13.20%。其中中高镍铁产量2.81万吨,环比减少19.10%,同比减少17.79%;低镍铁产量0.78万吨,环比减少16.45%,同比增加8.74%。2021年5月国内镍铁产量金属量预估3.60万吨,环比增加0.42%,同比减少23.81%。

其中中高镍铁产量2.98万吨,环比增加6.07%,同比减少23.07%;低镍铁产量0.62万吨,环比减少20%,同比减少27.17%。2021年4月印尼中高镍铁产量金属量总计6.72万吨,环比增加0.43%,同比增加79.55%。2021年5月印尼中高镍铁产量金属量预估6.85万吨,环比增加2.01%,同比增加62.21%。


2.国内供给结构


2.1镍矿供应及矿山情况

2021年6月中国镍矿进口量483.83万吨,环比增加114.97万吨,增幅31.17%;同比增加138.37万吨,增幅40.05%。其中,中国自菲律宾进口镍矿435.61万吨,环比增加84.52万吨,增幅24.07%;同比增加128.13万吨,增幅41.67%;自印尼进口镍矿7.35万吨,环比增加2.81万吨,增幅61.75%;同比减少3.34万吨,降幅31.27%。自其他国家进口镍矿40.86万吨,环比增加27.64万吨,增幅108.96%;同比增加13.58万吨,增幅49.8%。
7月份以来低中高品镍矿皆连续涨价,主要是前期因为印尼遭遇疫情反扑导致镍铁供应受到限制,加上运力不足使得高镍铁价格连续上涨,突破至2017年以来新高当前已经来到1357.5元/镍点,同时低镍生铁价格也由原来四个多月不变的3950元/吨上涨至4750元/吨,同样是2017年以来的新高。

倒逼镍矿价格上涨,巧遇菲律宾疫情复燃,使得镍矿价格也一路突破至前高。而近期的极端天气使得镍矿镍铁的海上运输受到限制,总体上来看,原材料缺货,成本支撑非常强劲。



港口库存方面,7月底全国所有港口镍矿库存约744.00万吨,港口库存自6月起起连续累增。镍矿港口库存自2020年中以来一直处于五年来同期最低位置。基于中国镍矿全靠进口,反映矿端偏紧的事实,虽连续累库使得其对价格的支撑力度没有那么强烈,但支撑依然存在。
国内镍铁厂在持续减产下对镍矿采购偏谨慎,受原料成本高位支撑,镍铁厂挺价惜售为主;供应上,国内镍铁产量稳步增加,一方面前期转产普碳钢的200系钢厂月内恢复生产,低镍铁产量增加明显;另一方面,高镍铁价格上涨后国内镍铁厂生产利润得以修复,订单签售较好下工厂排产增加;需求方面,受5日青山304热轧大板8月资源期货指导价格上涨影响,市场看涨信心受到提振。
目前下游主流钢厂高镍铁原料多已备至8月,短期内备库需求减弱,对高报价镍铁多持观望态度,部分非主流钢厂仍在询盘采购高镍铁。综上,国内镍矿价格易涨难跌。

2.2   电解镍供应

2021年6月中国电解镍产量14957吨,环比增加19.90%。6月甘肃地区厂家设备检修完毕,产量有所恢复;吉林地区、新疆地区正常生产;天津、山东、广西等地区仍处于停产当中。
6月镍价整体先抑后扬,现阶段不锈钢厂满排产,镍原料需求较大,而二季度国内镍铁供应偏紧,尤其FEIN进口锐减,恰逢本月中上旬镍价在13万以下时,下游纷纷进行纯镍采购,消费十分可观。

金川厂家由于前期设备检修,产量有所影响,加之近期受低价进口镍板的冲击,金川镍消费一般。恢复产量后厂家大幅调低了出厂升贴水,倾向积极出货。预计2021年7月中国精炼镍产量13200吨,环比有所减少。甘肃地区生产厂家的再次有小规模设备检修,预计产量有小幅下降,对价格产生支撑。



2.3   镍铁供应

供应上,国内镍铁产量稳步增加,一方面前期转产普碳钢的200系钢厂月内恢复生产,低镍铁产量增加明显;另一方面,高镍铁价格上涨后国内镍铁厂生产利润得以修复,订单签售较好下工厂排产增加;需求方面,受青山304热轧大板8月资源期货指导价格上涨影响,市场看涨信心受到提振。
目前下游主流钢厂高镍铁原料多已备至8月,短期内备库需求减弱,对高报价镍铁多持观望态度,部分非主流钢厂仍在询盘采购高镍铁。据统计,2021年6月全国镍生铁产量环比增加2.03%至3.81万镍吨。

分品位看,高镍铁6月份产量为3.01万镍吨,低镍铁6月份产量为0.80万镍吨。6月份镍铁企业开工率为58.40%,环比增加0.70%。0.73万吨,环比减少1.69%,同比增加0.70%。6月国内镍铁产量增加整体符合预期,月内产业利润向好,6月工厂高镍铁订单签售积极,交期多至6月底7月初,对应月内排产增加。



据Mysteel调研:2021年一季度印尼镍铁产量金属量合计19.19万吨,2021年二季度印尼镍铁产量金属量合计21.12万吨。2021年1-6月印尼镍铁产量金属量合计40.31万吨,环比2020年7-12月增加21.45%,同比2020年1-6月增加67.51%。中国&印尼合计镍铁产量:2021年一季度中国&印尼镍铁高产量金属量总计约29.52万吨,同比增长27.8%;2020年二季度中国&印尼镍铁高产量金属量总计约29.81万吨,同比增长50.56%。2021年1-6月中国&印尼镍铁高产量金属量总计约59.32万吨,同比2020年1-6月增加38.27%。

据Mysteel调研,2021年上半年印尼新增镍铁投产产线合计22条;同比2020年1-6年增加29.41%。2021年上半年受全球疫情影响,印尼镍铁投产进度并不及预期,部分原计划于上半年投产的条线推迟至三季度。除5月印尼斋戒当地员工休假,2021年一季度投产13条,2021年二季度投产9条。2021年上半年,印尼青山Morowali及WedaBay园区总投产产线合计15条,印尼德龙投产产线合计5条。那么总体来看,供应端短期会保持偏紧的状态,对镍价影响偏利多。


3.国内下游需求分析


2021年国内新增不锈钢和产能置换的总量大约在306万吨左右,其中,300系不锈钢206万吨,其增量主要来自于江苏德龙,贡献300系产能增量135万吨。内蒙古上泰和江苏众拓合计贡献新增产能71万吨。200系明年没有产能增量,400系有宝钢德盛贡献的100万吨产能增量。



据Mysteel我的不锈钢网样本统计,2021年至6月份国内34家不锈钢冷轧厂冷轧产量合计762.54万吨,年同比增加27.29%。其中200系合计233.49万吨,年同比增加35.87%;300系合计378.09万吨,年同比增加18%;400系合计150.96万吨,年同比增加41.36%。
2021年上半年不锈钢冷轧产量居于高位,钢厂产能利用率也大大提升,主要由于2021年以来疫情得以控制,国内不锈钢产业链复工较早,下游需求也逐渐增加,加之钢厂利润可观,钢厂生产积极性提高,上半年各月不锈钢冷轧产量维持高位,整体表现供需两旺。
一季度中除2月因春节影响产量明显下降外,1月和3月产量均处于一个较高位的水平。二季度产量呈现递减态势,主要表现在200系和400系,300系则是小幅上扬。200系冷轧不锈钢产量上半年整体平稳趋弱。主要是由于钢厂供应充足,市场消化速度有限,导致社会库存偏高,从而使得现货价格弱势下行。200系冷轧长期不盈利甚至生产亏损,恰逢此阶段普碳钢和300系不锈钢利润可观,因此具备转产能力的钢厂纷纷转产或减产。
300系冷轧不锈钢产量上半年整体震荡上行。2020年四季度,由于304不锈钢成本攀升,在利润逐渐降低甚至亏损的情况下部分钢厂减产甚至停产300系。2021年以来300系逐渐转亏为盈加之下游需求不错,钢厂接单良好,另外二季度社库持续下降,现货资9源紧缺情况下支撑价格上行至高位,高利润下钢厂生产积极性增加,同比往年300系产量增量明显。

400系冷轧不锈钢产量上半年整体缓慢下降。在三个系别中400系环比增幅最大,主要由于前期400系利润丰厚,钢厂生产00系积极性较高。产能虽增加,但需求并无明显增加,导致市场库存偏高,为加快库存消化,价格一再下调,但下游需求疲软,钢厂接单存在压力,加上原料端逐渐走强,但不锈钢价格上涨乏力,导致钢厂利润利润收缩,加之需求趋弱,部分钢厂有转产减产动作,但相对往年来说仍处于较高水平。



据Mysteel我的不锈钢网样本统计,2021年6月底无锡不锈钢社会库存总量46.18万吨,较2020年12月底环比上升42.64%,较2020年6月底同比上升17.56%;佛山不锈钢库存总量15.85万吨,环比上升29.88%,同比下降23.40%;两地合计总量62.03万吨,环比上升39.15%,同比上升3.43%。



从统计数据总量可见随着不锈钢整体粗钢生产量上升,投放进入流通市场的库存量不论是同比还是半10年度环比均处于一个与之匹配的量增状态。但锡佛两地的库存从半年情况来看,两地库存有了一定差异化。
无锡市场库存以300系资源占比为主要库存,占据总库存体量71.81%,而佛山则以200系资源占比为主要库存,占据库存总体量57.32%。总体量上来看,无锡整体库存总量较佛山高出两倍之多。
趋势来看,无锡的库存体量也因为行情周期性因素存在从佛山调货304冷轧至无锡,以及不锈钢期货交割库存所在地的缘故整体有一个投放增量情况。同时,其300系工业大板也依旧保持着地域性交易优势,呈现增量情况。而佛山恰恰与之相反,200系库存也处于一个缓慢降库过程。
300系库存方面,一季度前期由于节庆缘故呈现大面积库存上升情况,而二季度则叠加外贸出口、钢厂检修、订单欠缴等因素呈现一个阶段性降库的状态。300系热轧资源由于生产利润较高也多处于一个相对充裕的供给状态,两家华南大厂的增量也直接减缓了整个库存更快下降。

需求端来看,下游不锈钢需求较强,会对价格产生拉动作用。


第三部分:库存、估值与其他

月末上期所仓单库存6939吨,月增加833吨。LME库存呈减少趋势,目前LME库存减少至219444吨,同比上月末减少13032吨。LME去库趋势明显,当前库存位置已经属于2014年以来较低的位置,而国内的库存也属于2015年以来极低位置。库存上来讲,对于镍价上涨是比较有利的。



月内冶炼端的复产抹平了供应上的一部分紧缺,金川镍现货对主力合约升水由上月末的2000元/吨左右减至1000元/吨左右。相对来说,俄镍对主力合约基差在本月基本徘徊在250-350元之间,月中一度转为现货贴水,到月底有所回升,当前处于较低的位置。镍进口窗口保持关闭。



第四部分:观点与建议

宏观欧美经济仍呈恢复态势,欧央行会议维持鸽派;国内电力供应偏紧,官方出台措施保供稳价。

供应:菲律宾印尼遭遇疫情反扑,镍矿镍铁供应不足,双双涨价突破前高,提供极强成本支撑。但是运价指数的下跌可能透露出疫情可能逐渐得到控制。镍铁应当会维持现在的水平。

需求:下游硫酸镍方面,新能源汽车产销皆强,硫酸镍需求将进一步走强;不锈钢面临限产、原料紧缺、检修减产三大问题,市场价格进一步攀升。不锈钢的海外需求也使得出口量来到了2016年以来的新高。

库存:月底库存方面国内外去库趋势趋于一致,且都处于较低的绝对位置,利于价格上涨。

结论:基于不锈钢是因为供应限制而价格大幅上涨,由不锈钢价格带来的上涨联动可能无法持久,但是短期之内沪镍还是以偏多思路对待。

操作建议:逢低做多

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作者:张秀峰(Z0011152)
楼家豪(F3080463)

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作者:信达研发

公众号:信达期货研究所

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发布时间:2021-07-29 16:11:53

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