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信达期货研究所_锌:矿端全面转松,需求仍处淡季

由信达研发发表于2021-07-29 16:11:53

要点


# 供应端全面转松

全球矿山复产,国内国外冶炼加工费价格皆有上涨,矿端全面转松。冶炼端内蒙古地区“能耗双控”影响缓步退温,限电风声再起,但预计影响有限。虽七月延续偏紧格局,但未来有机会转松,冶炼端属近紧远松的格局。

# 消费仍处淡季

下游消费中,镀锌产能利用率和产量双双下降,反应需求不佳。氧化锌厂家受制于成本压力,整体利润水平较低,消费总体并不乐观。锌合金方面订单情况一般,锌合金厂家继续保持观望态度。氧化锌和压铸合金开工率历史同期偏低,叠加季节性淡季到来,需求总体偏弱。

操作建议

全球矿山复产,矿端全面转松。冶炼端冶炼端属近紧远松的格局。限电风声再起,但预计影响有限。虽七月延续偏紧格局,但未来有机会转松。下游消费中,镀锌产能利用率和产量双双下降,所幸库存去化,消费韧性还在。但氧化锌和压铸合金开工率历史同期偏低,叠加季节性淡季到来,需求总体偏弱。第二次抛储以及社会库存的累库使得锌价上涨的难度较大。综合来看,锌供需两弱,预计短期震荡略微偏弱。建议轻仓试空。

一、行情回顾




七月份沪锌总体呈现上涨趋势,主要依赖的逻辑在于美联储主席鲍威尔持续淡化通胀担忧,鸽派论调延续,提振市场情绪。而基本面云南限电扰动持续干扰供应释放,社会库存低位亦加深供应担忧,锌价应声上涨。月中时,进口TC价格溢价上涨至80美金,同时云南限电情况好转,使得供应端的窘境得到了缓解,价格出现回落。但之后,由于限电风声再起叠加极端天气影响,虽预计对于锌的供应影响不大,但是的确影响到了投资者情绪,形成一定的价格支撑。但由于需求端正处于消费淡季,镀锌产能利用率和产量双双下降也印证了这一点,因此月末总体呈现震荡行情。


二、供需关系分析


虽然单独来看,2021年度供需中需求量的涨幅将大于供给量涨幅,但是基于2020年供应剩余较大,2021年仍将有470千吨的供给剩余,延续供大于求的局面。然而历史统计来看,沪锌价格的变化与供需平衡的边际量关系更大,2021年预估的供需平衡边际量为供应剩余减少15万吨。而根据安泰科的调研报告来看2020年的供应过剩没有那么严重,但是可以肯定的是,对于供应过剩这一点是于ILZSG是一致的。



1.矿端全球复产,全面转松

据百川数据库提供的数据来看,6月国内锌精矿产量157360吨,环比大涨19.94%%,开工率增加至73.45%。6月国内锌精矿产量季节恢复,而国外疫情逐步缓解,疫苗接种率不断提高,锌矿端供应已基本趋于稳定并向狂送转变。国内6月矿山开工也维持高位,目前国内矿山除云南富乐铅锌矿因事故停产外,其余矿山如白银有色等检修结束,开工已基本正常,国内矿供应呈现宽松的趋势,且锌精矿加工费环比增加,刺激冶炼企业开工积极性,7月供应端大概率维持高位,供需格局将延续改善。

 


结合TC价格来看,国内北方加工费从4100元/吨涨至4500元/吨,南方TC价格保持3800元/吨不变,反应国内锌精矿供应已经开始转松。至月中,进口TC溢价从70美元/吨涨至80美元/吨,反映出在全球注射新冠疫苗进度的推进之下,全球矿山复产从而使得锌精矿全面转松观点得到佐证。
2.精炼锌供应近紧远松

根据国家统计局数据,2021年6月国内精炼锌产量56.7万吨,同比增加4.7万吨,增幅9.04%;环比增加4.0万吨,增幅7.59%。月初除部分炼厂常规检修外,各地限电及降负荷要求重新扰动锌供应端,云南地区首先开启限电模式,广东、内蒙古紧随其后。而影响程度也大不相同。月末限电影响最严重的地区仍为云南省,地区炼厂炼厂受此影响降负荷生产,具体复产时间尚不明确,仍要等待政策进一步指引,其他地区产量影响不大,因此7月产量释放程度仍将不及预期。但是未来有机会转松。



2021年6月,国内精炼锌进口量37485.78吨,同比下降42.05%。从进口国家上来看,国内精炼锌的进口国主要来自哈萨克斯坦,占比约35%,其次是韩国,占比约27%;从进出口省份上来看,主要来自上海市,占比约25%、其次是新疆自治区,占比约25%。从贸易方式上来看,精炼锌的进口贸易主要是一般贸易和海关特殊监管区域物流货物的形式。进口量处于同期中等水平,但历史同期基本6月进口量都是增加的,今年六月进口量减少,可能反应国内需求不及历史同期。


 
3.精炼锌需求短期偏弱

氧化锌企业开工率自三月以来连续下降,至六月已经到了2016年以来历史同期最低值,甚至低于2020年基于疫情原因的低开工率。其主要原因还是由于汽车芯片的缺货导致的轮胎需求减弱。总体来看,由下游氧化锌带来的锌锭消费明显偏弱。关注市场,如果出现汽车芯片转松的预期,可能会带来较大的需求反弹。而下游压铸合金企业的开工率也处于历史同期的低位,仅高于2020年疫情期间。这主要是受制于锌价高位,压制了下游压铸合金企业的利润,使得开工不积极。



镀锌板卷钢厂开工率月内连续下降,虽然从数据上看开工率仍然处于较高位置,但是全国镀锌板卷钢厂产能利用率在月内连续下降,至月底已经降至70%以下,仅69.38%。开工率和产能利用率已经双双降至2016年以来同期最低。这就导致产量也跟随下降,同样降至2016年以来历史同期最低位置。所幸全国镀锌板卷社会库存依然延续去库趋势,反应出虽然下游镀锌板卷消费不强势,但至少韧性还在。



那么总体来看,精炼锌下游消费总体偏弱,符合消费淡季的预期。


三、利润、库存及其他


国内冶炼厂毛利静态计算中可以发现自2021年1月份以来,锌精矿的冶炼利润基本呈现一个明显的修复过程,当前已经来到640元左右。利润依然不属于高位,冶炼厂在利润修复的过程中还有加大投产的空间,以获得更高的收益。



从库存上来看,七月份国内库存终于结束季节性去库,社会库存和交易所库存都从去库转向轻微的累库,可能等待已久的累库拐点即将出现。届时在供需两弱的情况下,库存转向累库,沪锌价9格较容易受到压制,不利于上涨。


四、观点及建议


宏观:美联储主席鲍威尔持续淡化通胀担忧,鸽派论调延续,提振市场情绪;国内二次抛储控价

供应:全球矿山复产,国内北方和进口TC上涨,锌精矿全面转松。冶炼端限电风声再起,预计影响有限,随着限电过去,未来有机会转松。

需求:需求端是季节性的淡季,镀锌产能利用率和产量双双下降,氧化锌和压铸合金企业开工率也处于历史同期低位。

库存:第二次抛储的量较大,以及社会库存和交易所库存的累库使得锌价上涨的难度较大。

观点:综合来看,锌供需两弱,预计短期震荡略微偏弱。

操作建议:轻仓试空


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作者:张秀峰(Z0011152)

楼家豪(F3080463)

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发布时间:2021-07-29 16:11:53

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