/ 金瑞期货_金瑞期货有色早评美联储宽松政策不变金属整体表现震荡

金瑞期货_金瑞期货有色早评美联储宽松政策不变金属整体表现震荡

由金瑞期货发表于2021-07-29 09:09:43


贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀博弈关系,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:隔夜FOMC释放边际转鹰信号,但会后鲍威尔的发言偏鸽,受此影响美元、美债收益率下跌,贵金属上涨。美联储当前仍然处于与市场加强沟通,引导市场预期的阶段,往后看,8月的Jackson Hole会议和9月FOMC会议将是重要观察点,联储大概率释放更明确信号。
近期贵金属开启弱势震荡行情。疫情反弹,经济恢复受阻,但通胀压力迟迟未见缓解。但中长期来看美联储政策转向的确定性较大,经济复苏仍将延续,随着疫苗接种的推进,Delta变异病毒会对经济复苏造成部分影响,但预计不会引发大规模的封锁。这意味着美国复苏,美联储紧缩的方向进一步得到确认,但具体开始收紧的时间点依然要关注后续疫情发展情况以及就业数据的改善情况。预计在美联储明确释放taper信号前市场波动将加剧,近期需关注美国的债务上限问题。预计贵金属短期维持震荡,但中期依旧面临回落的压力。
投资策略:观望。
风险提示:美国经济复苏不及预期,美国疫情再次抬头。


中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
1.联储议息会议纪要释放略偏鹰信号,经济朝着支持减码的方向取得进展,但纪要后的记者发布会上,鲍威尔的进一步解释偏鸽。预计未来政策收紧节奏基本符合预期,铜价受本次议息会议影响相对有限,预计维持高位震荡。
2.基本面:基本面供需差修复仍有空间,但边际趋缓。供应端矿端与废铜此涨彼消。但矿端供应持续修复,但短期或再生扰动,全球最大铜矿Escondida面临罢工风险,工会建议拒绝资方必和必拓给出的工资方案。废铜仍由于马来疫情、境外库存水平一般、海关清关放缓等原因偏紧,尽管废铜进口盈利水平有所好转,但预计增量仍有限。消费方面,一方面限电压力持续减缓,另外废铜偏紧精废价差收窄,利于电铜消费,华南、上海市场消费均有好转。周初价格偏低时下游补库明显,消费显韧性。库存方面,境内继续去库,除消费好转外,进口到货有所增加,但国内到货由于河南洪灾影响运输、此前部分地区限电、检修影响产量等原因偏少。
3.价格判断:由于宏观预期偏鸽,另外现货对后市看涨,价格回落后产业补库明显,均对价格有所支撑,价格已经站上7万一线,本周重点关注议息会议,若偏鹰程度不及预期,短期或继续走强,价格目前从趋势上偏强势,在71000-72000区间的上涨较为流畅,趋势可能持续。震荡区间或上移至【70000-74000】。
投资策略:价格预计维持高位震荡,建议震荡区间偏低时可以多头建仓。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧。


中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:货币政策预期博弈以及国内电力供应对冶炼干扰。
我们的观点:隔夜美联储议息会议维持当前利率及购债水平,基本符合预期。周一铝锭库存继续下降,较上周四下降2.7至78.2万吨,去库依旧维持较好水平,多地限产以及供应干扰影响明显。加工环节,河南地区作为铝加工重要基地,暴雨严重影响了区域内加工企业生产,其他地区表现相对平稳。除消费环节,河南地区暴雨对供应扰动更为严重,42万吨产能被迫关停,运行产能再度下降,近日云南地区因电力供应干扰导致降负荷比例从25%提高至30%,干扰幅度扩大。抛出落地对铝价仍具有上行空间的压制,但国内供应的接连干扰也着实在扩大供需缺口,需要国家储备与进口货源双双补充,基本面给予强支撑,铝价表现仍强。
投资策略:多头继续持有。
风险提示:宏观政策不及预期,电力干扰不及预期。


中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点:美联储议息会议后市场相对平稳,伦铅现货升水仍高达29美元,库存低至6.14万吨,外盘表现强势。且低库存下的海外市场遭遇供应干扰,加剧海外偏紧。国内铅锭供应充裕,社会库存升至15.9万吨,但出口环节不畅导致转移过剩至海外较困难,需要出口达到更大利润的刺激。当前铅价强势导致资金博弈愈加激烈,海外7月交割后海外资金及仓单在8月都极为集中。国内铅价上涨后下游铅蓄电池调价预期上升,整体氛围宽松,预计铅价偏高位震荡,沪铅波动区间15500/16500元,伦铅波动区间2200/2500美元。
投资策略:高位震荡空头回避,海外偏紧延续跨市反套需等待。
风险提示:海外隐形库存释放。


中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:美联储议息会议并无实质性结论,但实际上市场对于Taper的进展已有所预期。品种方面,消费进入季节性淡季,与此同时,多地限电因子不断重复扰动锌供应,从而令三季度累库低于预期。目前看,在联储会议落地之前,锌价都陷入窄幅波动之间,伦锌核心运行区域2900-3000美元/吨。
投资策略:观望。
风险提示:

镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾:供给干扰加大短期供需矛盾。
我们的观点:
1. 美联储利息会议决议尽量维持偏鸽派言论,但市场感受到联储缩表压力,不确定性主要在于下半年疫情会否再次冲击全球市场,我们认为明确的缩表指引最早也在年底发生。电解镍产业需求旺盛,库存持续去化,原料成本上升;印尼疫情、国内限电、洪灾等扰动供给,利多因子推升电镍价格震荡走强。但国家价格高压政策、淡季预期引发产业抵抗式消费,加上供给端镍铁产能逐步释放,金属镍内部需求结构改善等利空因子压制下价格冲高回落。镍豆方面,新能源需求旺盛,硫酸镍溢价保持较高水平使得镍豆溶解经济效益高,镍豆库存大幅去化升水走强,镍豆资源偏紧或成为打破目前价格均势的边际变量。预计电镍中短期内仍震荡偏强,长期波动区间【16000,20000】美元/吨。
 2.  不锈钢在“供给限制”预期和海外不锈钢强劲上涨带动下快速冲高,洪灾和电力控制政策在供给和物流方面放大短期供需矛盾,多头有的放矢。而下游产业买涨情绪低,现货市场有价无市,需求端短期内难消化过快上涨原料成本,政策高压等成为不锈钢价格冲高桎梏。但逻辑上不锈钢供需结构性矛盾短期内难调和,加上原料成本快速提升,因此预计不锈钢价格短期仍保持强势走势,主力合约站上20000元/吨仍是大概率事件。
策略:多头择机平仓或观望。
风险提示:产业需求不及预期、政策不确定性、不锈钢需警惕政策风险。


中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:内外双紧强支撑VS政策的摇摆。
我们的观点:
1.议息会议并无太多超预期内容释放,仍是在公布taper实施途径前不断与市场加强沟通,有色近几日的走势也已有所反应。后市仍关注影响8-9月份会议预期前所公布的经济数据的指引,价格高位震荡的格局未变。锡市场关注月底冶炼厂及银漫复产情况。美国不断攀升的房租、工资等推升通胀预期,同时就业情况偏弱,两难下政策将难有确定性方案,但不排除更密切的与市场沟通。锡价核心仍由“短缺”属性主导,阶段性受短期宏观情绪影响。
2.品种角度来看,国内锡价先抑后扬,回落时下游趁机补库,库存重新维持下降,现货升水维持在高位,现货继续表现强势。矿端,缅甸在锡价高位释放库存(2K吨左右),6月进口量环比大增。但同时,玻利维亚出口至国内锡精矿环比走弱,加工费调价压力仍大。Q3仍持续小幅短缺预期。整体价格仍处于上升通道中,但23W以上下游接受度有限,急涨后或有修整需求。
投资策略:情绪缓和,逢低买入。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于预期。


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投资有风险 入市需谨慎~

好看~就点个在看?


作者:金瑞期货

公众号:金瑞期货

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发布时间:2021-07-29 09:09:43

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