/ 国联期货_【期市观察】2021.7.19-7.23

国联期货_【期市观察】2021.7.19-7.23

由国联期货发表于2021-07-23 16:20:12

第一部分  贵金属

1.贵金属:弱势反弹、金强银弱

从技术上看,贵金属的弱势反弹仍将继续,或持续至8-9月份,并呈现金强银弱。

部分  农产品

2.棉花:维持看多格局

河南灾情影响河南地区棉花供给,储备棉全部成交,全球需求出现积极迹象,我们维持看多格局

3.生猪:维持区间震荡观点

河南暴雨会影响生猪调运,供应端压力有所改善,等待需求旺季,维持震荡观点

4.豆粕:调整后继续上涨

美豆收割前仍有可能炒作天气,叠加下游需求支撑,豆粕大概率继续上涨

5.白糖:成本线附近做多

国际糖后期预计仍将偏强运行,郑糖下半年供销情况也预计转好,适合逢低做多

部分  工业品

6.铜:低库存下迎来反弹,抛空时间或在9月

国内库存持续下降来到低位,未来采购需求或将导致铜价反弹。

7.铝:限电再起,铝价或震荡偏强

云南、内蒙等地区再因限电而减产,同时国内铝库存持续下降

8.镍:警惕冲高回落

镍大势向上。但注意技术压制,警惕冲高回落。

9.不锈钢:强势依然,慎空

沪不锈钢强势依然。不过要注意下周近月合约减仓带来的盘面波动。

10.玻璃:需求正在启动 价格继续强势

当前终端需求处于淡旺季转换阶段。

11.PVC:累库不明显 等待价格回调

PVC生产企业因电石短缺持续降负荷。

12.橡胶:需求边际好转 季节性上涨可期

多空剧烈争夺,在需求边际好转的情况下,季节性上涨行情可期。

13.PTA:现货紧张 逢低做多

现货紧张,同时存在短期去库存和未来供应宽松的市场预期,我们建议逢低做多或正套。

14.动力煤:供需关系仍紧 控价限制上涨

短期供需矛盾缓解无望,控价政策延续,关注各地核增产能的落实情况。

15.钢市:淡季拖累期现分化 限产强化中期看涨

淡季供需两弱,限产政策落地要求压减粗钢超六千万吨产量,成材利润偏多运行。

16.焦炭:进入高位震荡

基差有所修复,但需求可能偏弱。

17.铁矿石:小幅反弹后将继续走弱

压减粗钢产能指标下发,铁矿需求将走弱。

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1

贵金属:弱势反弹,金强银弱

1.市场表现

COMEX黄金指数最新报价为1806.0美元/盎司,白银为25.42美元/盎司。

战略上,COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现。可以说,市场整体处在大空头格局中。近期美元走强,导致黄金下挫,白银再下一台阶。从技术上看,贵金属的反弹仍将继续,或持续至8-9月份。这是因为:美联储将在第四季度逐步缩减购债。

本周,沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上,美元反弹接近尾声,随后将下跌寻底。基本面上,宽松环境继续,叠加“金九”旺季。分项上,黄金因避险而偏强,白银因原油下挫而弱些。

今日AU2112合约报378.02/克,周3.46元;AG2112合约5338/千克,周153元。 

2.影响因素及分析

下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析:美元、通胀、避险。

先看美元指数。美元反弹有望接近尾声,后期将以波动寻底的方式运行。由于欧洲央行继续采取鸽派倾向,这使得欧元承压而美元得利。但这是短期的。

从疫情看,美国接种疫苗在加速,但德尔塔病毒的传播亦在加速,尤其是在印度、欧洲等地。那么,美国在秋季能否实现全民免疫呢?看来,还是很有希望的。

从财政看,前期美国总统拜登提出一1.2万亿美元的八年期支出计划。现在似乎没有消息了。但因德尔塔病毒的强势反弹,美国政府仍将保持有力的财政支持,以便扶助经济和改善就业。

从货币看,一句话:短期宽松,长期收缩。美联储观点分两个方面:1、通胀是暂时的,不会影响利率决定或缩表讨论,2、如果美国经济加速增长,会提早加息。我们倾向认为:加息可能在2022年底前,而缩减购债最早在今年第四季度。如此,超级宽松的货币环境将维持到今年秋季。

从历史规律看,民主党执政时期,美元通常会步入强势周期。这与其执政理念相关。

再看通胀方面。当下,“文华工业品指数”呈现季节性上涨,尽管原油曾经重挫

COMEX原油看,OPEC+同意从8-12月每月增产40万桶/日(增200万桶),以遏制油价上涨并满足日益增长的石油需求。上周,美国商业库存意外增加,打破了连续八周的下降(增加了210万桶),因进口攀升至一年来最高水平。不过,库存增加仅是“例外”,因为往年正是“去库存”阶段,并会持续至9月中下旬。需求方面,OPEC预测:今年全球原油消费增长6.6%到595万桶/日!如果考虑伊核谈判成功带来的200万桶/日增量;那么,年底的缺口仍有81万桶/日!因此,即便增产,仍抵不过消费增量。如此,在秋季旺季的驱动下,原油总体以上为主。

从工业品指数看,6月下旬以来,大宗商品呈现波动式上升。一方面,下半年我国货币政策稳中偏松(降准),另一方面,政府强力推动“碳达峰”,以及即将迎来“金九”旺季。如此,未来会如何演变?我们认为:技术上,工业品指数季节性上涨的可能性较大。估计第一个反弹峰值在8-9月份第二个反弹峰值在明年2-3

最后看避险因素。当下,全球经济与政治稍有缓和,最大的不确定来自于疫情的反弹

疫情方面,德尔塔病毒的快速传播可能是近期最大的不确定因素。

经济方面,美国上周初请失业金人数增加5.1万人为41.9万人,为5月中旬以来最高。这令市场担忧美国的经济复苏问题。就业不理想,美联储就不会很快收缩。

政治方面,关注中东,因伊朗强硬派当选,美伊核谈往后推延。另外,继续关注中国、俄罗斯与欧美的国际关系动态。

3.结论及策略

从宏观视角看,贵金属大空头格局逐渐显现。原因有三:1、黄金15年上涨至20年秋,已经上涨了5年了历史新高!充分反映了通胀和美元贬值。2、美国经济趋于乐观,因疫情控制良好,年底将逐渐收紧货币。3、据民主党执政时期的规律美元最终步入上升周期。

从市场表现看,贵金属呈现企稳的态势,但季节性反弹力度较弱;总体上,金强而银弱些。

尽管美联储在相当长的时期内保持极度宽松,但FED缩减购债预期从第四季度开始。因此,贵金属再度下跌的转折时点在9月前后。(吉明)


2

棉花:维持看多格局

1.市场表现

本周,郑棉调整后再度上涨。棉纱带动棉花大幅上涨,关注配额发放消息。

今日,主力2109合约报17180元,周涨幅340元。

2. 影响因素及分析

本周,有两件突发事件:河南强降雨和南京疫情。河南灾情使得棉田被淹,同时也影响到部分棉纺织厂正常业务,但河南地区并没有太多棉花,所以助推棉花价格上涨的力度有限;部分地区疫情的出现,总会使人不安,这会影响棉花消费,但预计疫情已不大可能对国内经济产生颠覆性影响。

左右2021-2022年度棉花价格的主线还是在消费端,因为前期中国疫情控制较好,最先恢复棉花消费。从USDA出口销售报告可以看出,近期海外需求结构也释放出积极信号。因此我们依然谨慎乐观地看好棉花消费复苏,维持“2021年郑棉将呈现波动式上涨格局”的观点。

政策方面,7月5日-9月30日期间计划轮出60万吨。目前成交持续火爆,7月5日至7月22日累计成交总量约133763吨,成交率100%。抛储落地后利空暂时出尽。

库存方面,维持去化态势。截止7月17日,棉花商业库存255万吨,周环比减少15.7万吨。

出口方面,出口需求向好,海外需求逐步复苏。据海关最新数据统计:6月我国纺织服装出口276.64亿美元,同比下降4.7%,环比增长13.8%。因去年6月份基数相对较大,造成单月同比为负。服装厂出口订单暴增,有服装外贸企业订单排到11月。

进口方面,据海关统计数据,2021年6月我国棉花进口量17万吨,较上月持平;较去年同期增加8万吨,增89%。1-6月累计进口棉花154万吨,同比增加73%。

7月USDA供需报告利多。中国方面,预估2020/21年度新棉产量为582.3万吨,同比减少59.9万吨;消费量调增21.8万吨至892.6万吨;产需缺口达310.2万吨(+82);期末库存调减93.6万吨至752.6万吨,库存/消费下降至84.3%。美国方面,预估2021/22年度新棉产量387.5万吨,同比增加69.5万吨;出口略有下滑,期末库存调增至71.8万吨,同比增加3.2万吨。美棉期末库存调增是本报告的利空。全球方面,产量同比上调149万吨,消费上调85.8万吨,期末库存下调83.4万吨。

3.结论及策略

棉纱大幅上涨推动棉花上行,国内外消费良好,维持中长期上涨格局。关注配额情况,预计对盘面不会产生较大影响,短期多单可继续持有。(徐远帆)


3

生猪:维持区间震荡观点

1.市场表现

本周,生猪期货偏弱调整,主力2109合约收于18295/吨周跌幅105元。现货价格较上周有所回升,全国均价(外三元)16.17元/公斤,周涨幅0.6元/公斤。

2.影响因素及分析

本周,农业农村部称下半年养猪业有望回到正常利润水平。当前养殖成本接近成本线,目前总体在12-20元/公斤不等,自繁自养的成本区间在12-14元/公斤。

今年猪价大幅下跌的根本原因是生猪产能快速恢复。农业农村部及时发布预警引导信息,提醒养猪场户避免投机性压栏和恐慌性出栏,加快淘汰低产母猪。国家发展改革委牵头发布猪粮比价过度下跌一级预警,开展了2批共3.3万吨冻猪肉收储,目前看已起到托价作用。

供给方面,出栏压力有所缓解,大肥猪平均体重逐步降低,大肥出栏比重亦在减少。集团场出栏量开始收窄,根据生长周期测算,7、8月供应会因去年冬季非洲猪瘟而减少。上半年猪肉产量2715万吨,同比增加35.9%,供求形势持续改善。

需求方面,7月暑期猪肉消费继续低迷,8月下旬会逐渐进入消费旺季。

存栏方面,我们以农业农村部的数据为准。6月全国能繁母猪存栏4564万头,相当于2017年年末的102%,生猪存栏43911万头 同比增长29.2%

3.结论及策略

暴雨会对河南及周边地区生猪调运产生影响,供应压力放缓叠加国家收储托价,形成短期利好。同时关注9月需求旺季,预计生猪价格反弹空间有限。8月维持区间震荡,区间为17000-19000元/吨。(徐远帆


4

豆粕:调整后继续上涨

1.市场表现

因产区天气好转,CBOT大豆反弹后再次回落,主力合约最新价格1357美分。

国内豆粕跟随美豆走势,在接近震荡区间上沿附近回落,主力09合约收于3578/吨,周度跌85/吨

2.影响因素及分析

目前CBOT大豆的市场关注点在于美国大豆主厂区的天气问题。我们认为,美豆在短暂的调整之后,还将继续上涨,后期仍有一个高点。主要原因是,美豆即将在9月份收获,中间还有1个月左右的时间,均处于美豆生长的关键期,去年的天气炒作就是发生在8月份即将收割的时候,所以未来在天气方面充满不确定性,而且在美豆极低库存、以及种植面积不及预期的大背景下,天气情况会成为非常敏感的因素。

下游需求角度,生猪存栏情况持续恢复,根据农业农村部发布的数据,6月末全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102%,生猪存栏4.39亿头,恢复到2017年年末的99.4%。上半年猪肉产量2715万吨,同比增加35.9%,供求形势持续改善。叠加现阶段禽类和水产养殖对饲料的需求较旺,5月份饲料产量攀升至近10年的最高位。因此豆粕下游需求有支撑。

河南暴雨短时间内影响到油厂的电力和豆粕运输,但恢复较快,对当地饲料需求影响较小。

如上分析,持续影响国内豆粕的两大因素——CBOT大豆价格以及生猪饲料需求,均为利多方向,因此调整结束的豆粕后期大概率继续上涨。目前主力9月合约在3800元/吨一带突破受阻,调整后有望进一步冲高,主力合约目标价格4100元/吨。

3.结论及策略

考虑到库存极低以及种植面积不及预期的大背景下,后期仍有较大可能炒作天气,因此我们认为CBOT大豆后期有望超越前高。持续影响国内豆粕的两大因素——CBOT大豆价格以及生猪饲料需求,均为利多方向,因此豆粕后期大概率继续上涨,目前主力9月合约在3800元/吨一带突破受阻,调整后有望进一步冲高,主力合约目标价格4100元/吨。(姜颖)


5

白糖:成本线附近做多

1.市场表现

ICE原糖止跌反弹,目前在上升通道下沿附近主力合约最新价17.64美分。

国内白糖跟随反弹,主力09合约收于5599元/吨,周度涨幅73元/吨

2.影响因素及分析

海运费处于近十年高位,国际贸易成本剧增,间接导致食糖需求减弱。但我们整体预计ICE原糖仍将偏强运行。原因在于:一、巴西霜冻预估影响不大,天气炒作落空。但干旱问题仍然存在。二、原油仍处于上升通道,高油价给予糖价较强支撑。

郑糖方面,6月份进口数量公布,进口食糖42万吨,环比增加24万吨,同比增加1万吨。20/21榨季截至6月底中国累计进口食糖453万吨,同比增加231万吨。糖浆方面,6月份6.22万吨,高于5月份的3.37万吨,但比去年6月份的6.74万吨略低。2021年上半年我国累计进口糖浆23.2万吨,同比减少23.92万吨。6月份的食糖和糖浆进口量相对来说偏高,但由于进口利润持续倒挂,预计后期进口量有望维持在较低水平。

6月份销售情况有所好转,对于未来消费,我们整体持乐观态度。目前处于夏季消费旺季,下半年还有中秋和春节的备货高峰,库存有望加速去化。

盘面再次跌入成本线附近,期货再次贴水现货,下跌空间小,做多安全边际高。

短期节奏上,由于现阶段库存仍然高位,库存压力使得郑糖每一次的上涨不够彻底,呈现滚动上升形式。策略上适合逢低做多。

3.结论及策略

巴西干旱问题以及原油的支撑,使得国际糖仍然有上升空间。郑糖下半年供销情况也预计转好,考虑到郑糖即将再次跌入成本区域,且期货贴水现货,因此下跌空间小,适合做多。成本线5300-5400附近支撑较强。可待期价跌到位,且出现反转信号后买入。(姜颖)


6

铜:低库存下迎来反弹,抛空时间或在9月

1.市场表现

本周沪铜呈现先抑后扬的走势,沪铜2109合约收于69760元,周上涨350元。

经过一轮下跌后,目前沪铜指数正处于震荡阶段。下方有120天均线,以及前期震荡密集区的支撑。从波浪理论上看,正处于大B浪反弹

2.影响因素及分析

本周,国储局第二轮抛储计划公布,其中铜的抛储量为3万吨,较第一轮抛储量增加1万吨,于7月下旬开始投放。市场对此的反应相对较小。笔者认为:国储局抛储的目的是为了维持铜价稳定,即:希望铜价不会大幅下跌,也不会大幅上涨。

上周,上期所铜库存合计11.4万吨,较上上周下降1.5万吨。周四,铜社会库存合计15.6万吨较上周四减少1.8万吨。两者库存均处于历史较低水平。一般情况下,只要库存处于低位,商品价格就易涨难跌。

SMM调研数据显示,6月份精铜制杆企业开工率为68.68%,环比增加0.11个百分点,同比减少9.98个百分点。其中大型企业开工率为68.74%,中型企业开工率为72.62%,小型企业开工率为48.41%。目前,河南地区受暴雨影响,再生铜制杆企业被迫停产。

周四,美国公布的上周初请失业金人数41.9万人,3月下旬以来最大增幅近期,此数据每周变化都较为剧烈,表明就业市场较为动荡目前市场对于美联储加快收紧资金流动性的担忧情绪有所缓解,风险偏好持续改善

3.结论及策略

周一晚,国际原油价格大幅下跌,导致沪铜期货大幅低开。近期国内铜库存持续下降,来到低位,市场预期的累库迟迟未出现。目前因为正处于传统消费淡季,低库存带来的采购需求尚不明显,随着消费旺季的接近,企业采购增加,或将导致铜价出现一波反弹。(蒋一星)


7

铝:限电再起,铝价或震荡偏强

1.市场表现

本周沪铝呈现先抑后扬走势,主力2109合约收于19360元,周下跌100元。

技术上,自5月下旬起,沪铝指数整体呈现震荡上升的走势,下方有60天均线支撑,且支撑作用较强。

2.影响因素及分析

本周,国储局第二轮抛储计划公布,其中铝的抛储量为9万吨,较第一轮抛储量增加4万吨,于7月下旬开始投放。当市场存在预期后,抛储对铝市场的影响已经越来越小。

本周,由于郑州发生暴雨灾害,登电集团铝合金公司发生暴涨,导致4.5万吨在产产能停产。焦作万方因洪水涌入,导致37万吨在产产能被迫停产。两家合计停产41.5万吨,占河南运行产能的21%,占全国运行产能的1%。

由于夏季用电高峰来临,国内电力供应持续紧张。目前云南地区的电解铝减产产能大约在70万吨/年,近恢复产能约20万吨/年。河南地区因限电而停产的企业主要是铝板带箔加工企业,当地出现大范围大规模停产。

周四,国内电解铝社会库存合计80.9万吨,较上周四下降2万吨。目前电解铝社会库存正在稳定减少。上周上期所铝库存合计26.2万吨,较上上周下降0.2万吨。目前电解铝行业的去库存仍在持续进行。低库存会对铝价形成支撑。

3.结论及策略

因电解铝产能天花板的限制,自身运行产能增速本就有限,而近期又由于电力供应紧张,云南、内蒙地区的电解铝停产产能恢复缓慢,供应紧张问题依旧存在。同时,国内电解铝库存持续下滑,处于低位,预计铝价将出现一波反弹。(蒋一星)


8

镍:警惕冲高回落

1.市场表现

沪镍本周先跌后涨,目前接近布林上轨,再上或受压制。笔者仍然认为这属于蓄势阶段,近期大势向上应是可以确定。

今日,沪镍主力2108合约收于143260元/吨,周涨幅1890元/吨。       

2. 影响因素及分析

周初,OPEC+同意从8月起增加石油供应上调日均40万桶,原油暴挫。金融市场整体受挫,大宗商品全线下跌。国家储备局将于7月下旬投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。相关部门亦多次强调做好大宗商品保供稳价工作。欧洲央行承诺将在更长时间内维持低利率,警告变种病毒给增长构成风险。

SMM,今日,金川镍报价143100-143500元/吨,升水报1150元/吨;进口镍142300-142700元/吨,升水350元/吨。菲律宾红土镍矿续涨报104.5美元/湿吨(1.8CIF)。硫酸镍价格涨至37250元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价报1350-1360元/镍。低镍铁价格涨400元/吨至4750元/吨。镍端价格持续上涨。

据国际镍业研究组织(INSG),2021年5月全球镍市场供应缺口扩大至21,300吨。1-5月,全球镍市供应短缺61,200吨,2020年同期为过剩61,000吨。

数据方面,2021年6月中国镍铁进口量27.3万吨,环比减少9.3%,同比减少2.7%。1-6月镍铁进口总量186.2万吨,同比增加19.5%。其中,自印尼进口镍铁量157.4万吨,同比增加23.7%。2021年6月中国镍矿进口量483.8万吨,环比增31.3%,同比增38%。其中,自菲律宾进口镍矿量435.6万吨,环比增24.2%,同比增39.7%。1-6月份镍矿进口总量同比增32.3%。

下游双线红火。不锈钢近来暴涨,带动镍铁镍矿。但限产或对镍端带来些许压制。不过限产力度如何也仍待观察。另一条线,上半年新能源汽车产量同比增长205.0%;6月国内新能源汽车产量为27.3万辆,增长135.3%。硫酸镍因三元前驱体扩也出现结构性短缺,有紧张预期。需求成长机会明确。

从图形上看,日K线上3月史诗级大跌的缺口已完全补起,并蓄力整固已突破的胜利果实。大势向上格局已定。只是虽上行可期,但仍需蓄势,或受到技术性压制。

3.结论及策略

重点关注海外流动性变动的相关消息。下游火爆,镍端做多安全边际较高。注意技术压制,警惕冲高回落。(李志超)


9

不锈钢:强势依然,慎空

1. 市场表现

沪不锈钢本周休整四日后,周五怒涨逾4%。从技术和基本面看,不锈钢都依然强势。

今日,不锈钢主力2108合约收于19320元/吨,周涨幅580元/吨。

2. 影响因素及分析

本周,市场先从亢奋变萎靡。经过上周的盘面暴涨后回落,市场又出现了前几轮的担心,是不是到拐点了。青山系开盘,价格虽涨但低于市场预期。订单虽有冒头但谨慎观望为主,现货出现明显的降价。但昨日夜盘拉涨后,今日现货调涨,市场又开始骚动。

笔者认为,本周初下挫受两方面影响较大,一是暴涨后的回调需求,二是恰好赶上原油大挫对金融市场的震动。无碍于供需发展。休整,本是休养生息的“休”,很多人可能理解为休止的“休”了。

今日,无锡市场主流304民营热轧报至18200元/吨;304冷轧2.0四尺切边价报至19500-20100元/吨。较上周五上涨约200元/吨。当前,无锡市场德龙304冷轧盘价报18100基价,返利100,10月15日前交货。

不锈钢成本强势上行。高碳铬铁价格跳涨,目前市场价创多年新高,报至11000元/50基吨,较上周五涨2200元/50基吨。且在限电情况下,高碳铬铁价格上涨仍有预期。高镍铁价格涨30元/镍至1360元/镍。据市场反馈,也有上涨预期。废料价格与现货齐飞。目前戴南304一级料不含税价报至13200元/吨。某大型钢厂大量收废料的消息也广泛流传。

昨日,山东省钢铁去产能文件确认。笔者认为,后续其他省份相关政策或也将明确。届时限产炒作仍会有。总体上,粗钢产量增长已不太现实,但减多少也不见得。猜测后半年国内不锈钢产量基本维持去年同期或少量减少。另外,除了产能的控制,电力限制也走进行业视野。据称,广西某厂因限电而减产,并将继续维持月余。

据业内统计,不锈钢上半年产量同比上涨逾20%。而今年上半年市场货源持续紧张的状态有目共睹。那么,货去哪里了很值得思考。不锈钢的需求韧性不可小觑,内需外贸双剑合璧。订单一般或许只是畏高,按需采买。甚至有可能这部分潜在订单在盘面拉涨后冒出。

在基本面乐观的背景下,不锈钢强势确定。目前沪不锈钢价格较上市之初价格上涨约25%。在全球经济宽松和通胀的背景下,这个涨幅不算大。

还有一点需要注意,接近7月底,但近月SS2108合约仍为成交量最大的合约,较为罕见。而近日仓单持续注销。多空试探明显,一方的小退让或造成大溃败。

3. 结论及策略

供需面本就不错的情况下,限产消息锦上添花。仓单持续注销,注意近月合约减仓带来的盘面波动。也要警惕监管部门对不锈钢凌厉涨势的关注及政策疏解。(李志超)


10

玻璃:需求正在启动,价格继续强势

1.市场表现

FG2109合约本周收于价格3039/吨,较上周下跌33元。

近期玻璃市场处于淡季,但厂家产销情况有所好转,预期后市需求即将启动。

2.影响因素及分析

当前玻璃价格高位,毛利润在50%以上,利润极好,后市产能仍有少量增加。纯碱价格不断上涨,利润空间不断提升,预期纯碱未来两年将持续高利润。

供给方面:本周全国浮法玻璃生成线共计306条,在产265条,浮法玻璃日熔量为17.5万吨/天,与上周持平。本周浮法玻璃各省重点企业库存1885万重量箱,较上周下降5.56%,北方环保压力下玻璃产能向南方地区转移,北方供需格局不断改善,价格水平线抬升,提升了整体玻璃价格。近期玻璃市场处于淡季,但厂家产销情况有所好转,预期后市需求即将启动。

当前由于光伏硅料产能投放进度和光伏行业需求不匹配,造成硅料价格暴涨至高位,终端收益率被挤压,装机意愿不强,组件开工持续低迷,光伏玻璃价格跌至成本附近,部分光伏产能投产计划推迟。光伏行业矛盾受到政府足够的关注,政府正在出政策助推光伏行业健康发展,相信下半年光伏行业矛盾降逐步化解。

需求方面,平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端,房地产开发过程:开工->封顶->竣工->交付,一般开工到竣工需要2-3年时间,我们对比房地产开工和竣工同比趋势,开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多,预期2021年待竣工量较大,处于竣工周期内。近期房地产融资政策收紧,房企资金压力较大,需要关注房企销售回款情况。

3.结论及策略

综合来看,后续生产线点火复产增加的产能预计将减少,主要是因为前期集中点火,已经释放了产能。主力合约创下历史新高后回落,预计将有一段时间的高位震荡,前期多单部分止盈,关注2950元支撑位。


11

PVC:累库不明显,等待价格回调

1.市场表现

PVC2109合约本周收于价格9205/吨,较上周下跌75/吨。

下游处在需求淡季,同时低库存水平支撑价格,期现价格的走势出现分歧,现货即将延续窄幅震荡,而期货将开启震荡偏强的走势。

2.影响因素及分析

供应方面,本周 PVC 整体开工负荷 81.99%,环比下降 2.6 个百分点;其中电石法 PVC 开工负荷 83.24%,环比下降 2.91 个百分点;乙烯法 PVC 开工负荷 77.37%,环比下降 1.14 个百分点。 本周新增检修企业,苏州华苏、瑞恒二期、中谷矿业,部分前期检修企业仍在检修中;除此之外,内蒙地区限电,电石产量受限,部分 PVC 企业因电石不足降负荷。电石供给紧张,PVC 企业开工负荷仍有可能继续下降。

成本方面, 山东电石法 PVC 厂家毛利润 63 元/吨,较上周下降 268 元/吨。华东乙烯法 PVC 厂家毛利润 432 元/吨,较上周下降 163 元/吨,近期电石价格相对稳定,后市仍有上涨可能。本周山东外采电石 PVC 厂家成本 9055元/吨,较上周增加 62 元/吨。

需求方面:国内管材型材企业开工状况、出口市场基本呈现出疲软的态势。全国管材型材厂家开工率从6月开始逐步下滑,随着终端房地产行业增速放缓,厂家接到的订单数量未来还可能进一步下滑;主要出口市场印度和东南亚深陷疫情泥潭,5月出口量环比下降10%,从目前东南亚和印度的防疫进展来看,短期内出口市场复苏无望。综上,7~8月国内外需求面的表现可能将处于全年的低点。

3.结论及策略

综合来看,目前PVC仍然是个产业链结构健康,供需偏紧且原料端扰动不断的品种,总思路依然是逢低买。只不过近期涨势过猛,价格顺利向下传导需要时间,因此短期追高风险较大,我们并不建议,建议等待回调机会。


12

橡胶:需求边际好转,季节性上涨可期

1.市场表现

海外疫情反弹,加剧了市场对需求的担忧,原油和天胶价格一度大幅下挫。我们认为:尽管多空剧烈争夺在需求边际好转的情况下,预计天胶底部会逐步抬升,季节性上涨行情可期。

今日,RU2109报13285/吨,周285/吨;RU220114335/吨,周13285/吨。 

2.影响因素及分析

供应方面:

ANRPC最新预测,6月全球天胶产量料增加12.8%至105.1万吨。

6月中国进口天然及合成橡胶46.2万吨,同比减少13.5%。1-6月中国进口天然及合成橡胶329.4 万吨,较上年同期增加5.2%。6月天然橡胶进口34万吨,环比下跌1.9%,同比下跌10.5%。1-6月累计进口253.9万吨,累计同比增长4.2%

从季节角度看,南海从7月至11月份将进入台风季节,因而在供给方面或面临偏紧格局。需求方面:

ANRPC预测,6月全球天胶消费量料增长9.8%至113.5万吨。

6月国内汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆,环比分别下降4.8%和5.3%,同比分别下降16.5%和12.4%。与2019年同期相比,产量同比增长2.4%,销量同比下降2.2%1-6月,汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆,同比分别增长24.2%和25.6%,与2019 年同期相比,产销同比分别增长3.4%和4.4%。

6月我国出口轮胎外胎58.3万吨,同比增长27.3%;16月出口轮胎外胎共336.4万吨,同比增长35.6%。

合成橡胶价格表现较强,7月中旬以来,天胶与合成胶的价差快速下行,从而对天胶价格形成支撑。

青岛港保税区库存持续下降、一般贸易库存4月份以来持续快速下降,期货仓单17.7万吨,小幅下降,合计库存继续下降

从季节角度看,国内汽车市场在每年的9-10月为销售旺季,7-8月份是配套轮胎备货的旺季。目前,轮胎企业开工率连续两周出现上升,预计后期会进一步提升从而带动天胶需求增长

3.结论及策略

当前橡胶基本面多空胶着,在需求边际好转的情况下,我们认为天胶底部会逐步抬升操作上建议做多持有多单或卖出虚值看跌期权,关注12500的支撑位,天胶市场将迎来阶段性上涨行情,时间或持续至9月份。(贾万敬)


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PTA:现货紧张,逢低做多

1.市场表现

在原油价格反复波动和长江港口封航的推动下,PTA价格继续剧烈波动,先回落,后大幅反弹现货偏紧,持续去库存,季节性旺季即将来临从而带动PTA需求增长,建议逢低做多

今日,TA109合约报5358/吨,周涨254/吨;TA201合约报5238/吨,周涨162/吨。 

2.影响因素及分析

OPEC+会议达成增产协议,国外疫情反弹加深了市场对需求的担忧,造成原油价格一度大幅下跌。OPEC+会议同意8月起增产至多40万桶/日;164万桶/日的额外产量增长将在明年5月开始释放。

福海创450万吨PTA装置降负荷至8成左右,计划7月27日检修10天;由于8月上旬福海创仍在检修,预计8月供应端亦压力不大。

加工价差方面,PX加工价差240-274美元/吨区间附近,加工费有所上升;PTA加工费460-620元/吨区间运行。关注浙江石化二期PX出料进度对PX价格和加工费的影响。

PTA工厂开工率稳中有升,7月16日的当周产量102.7万吨,较上期94.4万吨有所提升。

需求方面:

CCF数据,4月份聚酯产能基数6289万吨、5月为6389万吨、6月为6439万吨。从实际产量看,5月份聚酯产量为505万吨,创历史新高;但6月略有回落至487万吨,与4月份持平。

下游聚酯产能持续增长,且开工维持在较高位置,对原料PTA维持刚性需求,对原料的需求暂未有明显下滑预期。纺织品服装出口情况较好,传统旺季来临,需求有望进一步好转。6月份,PTA出口21.9万吨,出口情况略好于预期。

根据7月份产量和需求的预测数据,7月份预期依然是在去库存。期货仓单继续快速流出,7月15日至7月22日一周仓单减少2.6万张,截至7月22日PTA仓单库存量53.8万吨,单周库存下降13万吨。

下游聚酯产能稳步增长,PTA产能与聚酯产能增长不同步以及PTA工厂开工率下降,造成PTA持续去库存。

3.结论及策略

原油价格反复波动、在长江港口封航的推动下,PTA价格剧烈波动,单边操作难度加大根据对PTA产量和需求量的预测,7-8月份PTA维持去库存状态,预计9月后会累库。从季节性旺季看,下一阶段,PTA消费将会有所增加,因而短期有趋强的内在动因现货紧张,我们在操作上建议逢低做多;同时存在短期去库存和未来PTA新产量投放供应宽松市场预期,建议择机正套操作。(贾万敬)



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动力煤:供需关系仍紧,控价限制上涨

1、市场表现

本周期货价格涨后维持震荡走势,港口货源稀少,台风来临前,各地抢运电煤,短期内无法进一步有效释放库存,供需关系仍未改善,控价政策依然抑制煤价大幅上涨。郑煤2109合约报911.2元,涨28.6元。秦港动力煤价格高位波动,5500平仓价格1070元/吨,涨60元。

2、影响因素分析

产地方面,内蒙地区,鄂尔多斯煤矿按核定产能生产,整体销售良好,当地地销减少以保站台发运,价格坚挺,部分延续上行,基本无存煤,车辆滞留情况明显。陕西榆林地区上周发生煤矿透水事故,导致当地安检再度趋紧,停产煤矿增多,榆阳区除部分国有大矿保供长协外,其他民营煤矿基本都处于停产状态,在产煤矿不多。山西地区,晋北矿区环保安检力度不减,地销拉运积极。

港口方面,截至7月22日,环渤海三港区库存继续下降,报1613.8万吨,周环比跌124.4万吨。其中,秦皇岛港存353万吨,环比跌43万吨,仍处于历史低位;曹妃甸港存808.3万吨,环比跌29.2万吨,京唐港存452.5万吨,环比跌52.2万吨。受铁路故障、检修以及降雨天气的影响,港口调入量仍处于低位运行,而由于电厂高日耗催生高需求,叠加台风来临前抢运电煤,终端补库较为积极,但贸易商捂价惜售情况增多。政府1000万吨的储备煤投放逐步落实,但仍难以改变当前供需紧张的格局。进口煤方面,各地港口基本已放开进口煤量,但当前印尼等地仍饱受疫情困扰,且电煤外需依然火热,资源依然偏紧,价格仍有上调,进口煤性价比不高。

需求方面,产地及港口市场煤价格高企,电厂在长协煤和进口煤补充下,采购高价煤的意愿始终不高,电厂仍以长协拉运和刚需补库为主。近期各地降雨增多,台风即将过境,有望对水电资源进行补充,以缓解市场压力。截至7月18日,六大电厂数据,煤炭库存1247万吨,日耗升至85.46万吨的高位,可用天数跌至14天。库存数据进一步恶化。

3、结论及策略

当前保供政策落实,但安全检查仍难以彻底放松,叠加煤管票的限制以及打击超产行为等举措,仍将对煤炭的供应起到相应的制约作用。夏季动力煤紧缺大概率已成定局,但但政府对于电煤这一民生品种的价格管控决心较强,双方博弈下,动力煤期货价格围绕900元波动,短期陷入僵持。

近一年以来动力煤持续上涨,究其原因,在于表外产能被打击过后,实际产能并未形成有效补充,故供需缺口始终存在。近期,各地陆续有核增产能的计划,则随着旺季结束需求回落,煤价在中长期来看有望形成空头走势。不过届时若仍未在核增产能方面有所进展,则冬季用煤大概率将再度陷入短缺。(沈祺苇)


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钢市:淡季拖累期现分化,限产强化中期看涨

1、市场表现

本周市场进入供需两弱阶段。限产思路明晰,未来供不应求的预期一致性较强,期现价格走势分化,期螺价格震荡上涨。2110合约报5671元,涨112元。现货方面,上海HRB400,20mm螺纹现货报价5280元,涨10元

2、影响因素分析

本周Mysteel调研247家钢厂数据显示:高炉开工率为75.65%,环比上周降1.04%,同比去年降15.36%,高炉产能利用率88.04%,环比减0.51%,同比降5.04%;日均铁水产量234.35万吨,环比减1.35万吨,同比降13.41万吨,钢厂盈利率84.42%,环比增1.73%,同比降9.96%。本周各地减产幅度进一步提高,包括山东等地政策指标陆续出台。据统计,若按全年平控的政策来看,下半年全国仍需压减粗钢产量6400万吨,不过平控并不包括新增产能。同时,政策也将执行相关配套措施,确保产能压减严格执行。从当前情况来看,或可从耗电监控、查处不带票销售行为等方面入手,严格控制钢铁产量。但考虑到钢铁消费与经济增长高度正相关,这一目标的实现的客观难度不小,今年的限产仍有望呈现先紧后松的局面。从最终的螺纹钢产量来看,本周产量继续回落,仅报335.18万吨,环比跌19.5万吨。

现货需求方面,每日成交依然维持在不到20万吨的水平,整体淡季特征相当明显,表观需求方面,本周数据报351.19万吨,环比下跌7.35万吨,市场整体呈现供需两弱的局面。不过随着限产的加紧落实,产量与消费曲线形成交叉,本周库存再度转入去库阶段,钢厂方面,厂库数据报311.78万吨,环比跌12.8万吨,社会库存则同样转入跌势,本周报823.76万吨,环比跌3.21万吨,库存总计报1135.54万吨,跌16.01万吨,不过总体还是处于历史高位。夏季仍处于用钢淡季,但若三季度各地限产计划严格执行,则仍将在供需两弱的情况下提前发动钢材的去库行情的。

原料方面,铁矿港口库存当前报12847.76万吨,环比增284.23万吨。日均疏港量284.24万吨,增7.15万吨。随着减产预期逐步落实,部分钢厂铁矿供应过剩,开始销售长协矿资源,使得当前市场对铁矿石信心崩塌,价格大幅下跌。焦炭方面,前期套保资金介入,积极基差修复。当前库存水平一般,且上游焦煤供应紧张,蒙煤进口问题以及发电需求导致电煤挤占焦煤供应,焦煤供不应求局面短期难以缓解。后期若成材盘面利润降至低位,或可走限产—成材利润扩大、焦化利润收窄的逻辑。

3、结论及策略

当前限产逻辑继续强化,六千万的产量压减指标分配落实,螺纹期价继续震荡走高。但由于当前仍处于淡季行情,各地入伏之后需求偏淡,现货反馈一般,价格以稳为主。而原料前期下跌后同样迎来套保资金入场修复基差。随着限产的深入进行,供应收缩得到进一步的反馈,则配合淡季对后市旺季的炒作,可继续看涨成材价格,做多钢厂利润的机会也依然延续。不过考虑到近期地产相关数据走弱,“金九银十”旺季不旺的可能性不小,若届时供需矛盾并未如期加深,螺纹期价又估值偏高,则势必引发较为强烈的下跌行情。(沈祺苇)


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焦炭:进入高位震荡

1.市场表现

本周,09合约收出阳线天津港准一级焦报2750元/吨,折合期货盘面价2900元/吨,基差约120。

技术分析:日线上,7月9日开启的反弹涨幅可观,在箱体顶部有调整需求。

今日,主力2109合约报2769.5/吨,周76.5/吨。

2.影响因素及分析

当前,影响焦炭主要因素是:1、新增产能投产,2、下游需求偏弱,3、基差修复

供给方面。据Mysteel统计的独立焦企全样本数据:剔除淘汰产能的利用率为83%,环比上周减1.8%;日均产量70万吨,减1.3万吨;焦炭库存77.4万吨,增3.6万吨;炼焦煤总库存1491万吨,减15.2万吨,平均可用天数16天,增0.14天。钢厂方面,据全国110家钢厂样本:焦炭库存441.6万吨,减24.9万吨,平均可用天数14天,减0.7天。焦化企业库存整体上仍然处于偏低的水平,在低库存的状态下,焦炭价格仍将在高位徘徊一段时间。

需求方面。据本周钢联数据,247家钢厂高炉开工率75.6%,环比上周下降1%,同比去年下降15.4%;日均铁水产量234.3万吨,环比下降1.3万吨,同比下降13.4万吨。随着粗钢产量压减计划分配到各地,钢厂控产将陆续开始。未来半年,尤其是第四季度,钢厂对炉料的需求将降至冰点。

产能方面,据调研统计,2021上半年净新增焦化产能1965万吨,下半年焦化产能预计净新增1800万吨,其中7月净新增约为500万吨,新增焦化产能陆续投放,7月焦炭供应最大的不确定性在于山东焦化行业“以钢定焦、以煤定产”政策是否落地执行,如何执行的问题,如严格执行,影响焦炭日产3万吨左右,影响量不容小觑。还有一点需要注意的是,新增的焦化产能从投产到完全出焦需要2-3个月的过渡期,因此,焦炭供应压力最大的时间点有望在今年四季度出现。

 3.结论及策略

总体来看,下半年的新增产能投放较为明显,在新的粗钢压减政策指引下,需求也将走弱。在这样的情况下,焦炭的紧缺程度将随着时间的推移,逐渐得到缓解。我们预计7、8月份焦炭市场以反弹为主,随后再走低。目前从短期来看,优质焦煤较为紧缺,调降不易,焦炭成本面有支撑。预计短期内焦炭供给偏紧下,其高位坚挺能维持时日,随着供需面改变,焦炭长期看跌趋势不变。因此,焦价将先反弹后再走弱。(刘志诚)


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铁矿石:小幅反弹后将继续走弱

1.市场表现

本周,铁矿石盘面价格大幅下挫,主要是限产政策的制定给了市场一个强烈的预期指引。有消息称,钢厂在港口纷纷对长协矿进行抛售。基差方面,青岛港超特粉现货价格950元/吨,折合盘面1130元/吨,基差已然不大。

技术分析:日线上,主力2109合约运行至以1110和1250为界限的箱体内。目前看,因基本面主要矛盾发生变化,小幅反弹后可能继续走弱。

今日,主力2109合约报1124元,周跌幅117元/吨

2.影响因素及分析

当前,影响铁矿石市场主要因素1、压减粗钢产能政策,2、累库

库存情况。港口进口铁矿库存为12847.8万吨,环比增296.4万吨;疏港量284.2万吨,增7.1万吨;在港船舶数155增17条。钢厂进口铁矿石库存总量11501.4万吨,环比增加20.1万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为289万吨,环比减少1万吨,库存消费比39.8,环比增加0.21。具体来看,各地区库存均有不同程度的累库。其中,华东区域港口卸货效率提升明显,铁矿石入库量增多,库存增幅较大。

需求方面。据本周钢联数据,247家钢厂高炉开工率75.6%,环比上周下降1%,同比去年下降15.4%;日均铁水产量234.3万吨,环比下降1.3万吨,同比下降13.4万吨。随着粗钢产量压减计划分配到各地,钢厂控产将陆续开始。未来半年,尤其是第四季度,钢厂对炉料的需求将降至冰点。

发运方面。据统计,上周全球发运总量2935.8万吨,环比减少66.9万吨。澳大利亚巴西铁矿发运总量2327.5万吨,环比减少48.4万吨;澳大利亚发货总量1597.8万吨,环比减少25.7万吨;其中澳大利亚发往中国量1389.2万吨,环比增加112.2万吨;巴西发货总量729.7万吨,环比减少22.7万吨。中国45港到港总量2497.3万吨,环比增加221.3万吨;北方六港到港总量为1148.9万吨,环比增加42.0万吨。发运量小幅下降,但三季度依旧处于外矿发运的高峰期。

3.结论及策略

进入下半年以来,关于钢厂限产的预期就一直存在。自从7月20日“江苏钢厂控产”的消息传出以后,市场对粗钢压产的预期得到了一定的强化。因江苏是我国重要的钢铁生产省份,在全国各省份中仅次于河北,位列第二位。按该政策的逻辑推算,下半年江苏钢厂的产量应当比上半年正常产量下降15%左右,对铁矿的需求有一定的打击在江苏之后,山东地区也跟进压减政策,反映管理层出压减粗钢产量的决心。接下来,表现出来的库存累积可能会强化市场进一步走弱的预期。(刘志诚)


作者:国联期货

公众号:国联期货

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发布时间:2021-07-23 16:20:12

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