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创元期货股份有限公司_【策略周报】金属抢眼,红红火火过周末

由投资咨询总部发表于2021-07-23 17:12:14

创元期货股份有限公司经中国证监会批准,具备期货投资咨询业务资格(苏证监期货字[2013]99号)。投资咨询业务涉及期货交易咨询、期货研究分析和风险管理顾问。


观点汇总





分析逻辑



金融板块



【股指】股指回落

 

1、一周回顾:本周股指维持走出反弹回落的走势,与外围权益市场脱敏度较高,成长风格占据主角。


2、下周展望:海外方面,美国17日当周初请失业金人数为41.9,高于预期35,意外回升,美股三大股指平开低走,道指一度下挫超百点,随后回稳,并在尾盘收复日内跌幅。另外美联储官员表示下周政策会议将加大对缩减QE时间点的争论,后续需跟踪。国内消息上看,住建部房地产市场监管司司长表示对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。房住不炒再次被强调,而且后续政策也会越来越严,尽管目前房地产板块估值较低但在政策下受压制。整体来看,目前A股市场的特征是存量资金腾挪、风格互相博弈,本周北上资金虽然一直保持净流入,但是南下资金一直是流出,这也表明海外资金是持中性态度,毕竟目前环境较为复杂,面临着美联储议息会议和疫情反复,以及海外权益市场波动率放大。目前维持前期思路,倾向于认为A股指数上行空间不大,如果后续股指向上依旧要依靠证券的脉冲行情,风格上IC强于IH和IF。


3、风险点:货币政策超预期收紧、经济修复不及预期。


【国债】全周消息面清淡,关注政治局会议

 

1、一周回顾:国债期货本周明显上行,截至周五收盘,十年期主力合约收涨0.37%。资金面变化不大,各主要期限利率全周多数下行;截至本周五,Shibor隔夜品种下行5.8bp报2.057%,七天期品种下行5.8bp报2.143%,十四天期品种上行12.3bp报2.311%。随着降准落地和降息落空后,市场迎来了消息面清淡的一周,除月中缴税节点外未有其他明显扰动因素,主要矛盾点切换回资金层面。


2、下周展望:近期市场愈加关注月底即将召开的政治局会议,其中对下半年经济的部署情况和定调将是下一个行情焦点。同时国内局部疫情抬头,加之奥运会开幕可能促使Delta变种毒株加速蔓延,市场避险情绪有所抬升,债市短期内维持震荡偏强走势。中期来看,高出口将逐步回落,而内需的恢复依旧疲软,基建投资和房地产也受到政策监管压制,下半年国内经济缺乏明显的拉动增长点。虽然此前公布的二季度经济数据表现出一定韧性,但环比见顶仍是大概率事件。在此背景下,我国下半年宏观经济政策将适度转松,社融结构转弱,资金面预计也会在较长时间维持平稳略宽的状态,进而稳住经济基本盘,国债期货上将是完美的做多舞台,回调即使加仓的好时机。


3、风险点:宏观经济变化超预期、信用债系统性风险、美联储收紧流动性。


金属板块


【铁矿石】苏鲁限产落地,跌势扩大

 

1、一周回顾:本周铁矿大幅下挫,周线收长阴线,主要受到减产逐步落实的影响。发运方面,7月12日-7月18日,澳巴发运总量2327.5万吨,环比减少48.4万吨,其中澳洲发至中国量环比增加112.2万吨,巴西发运总量环比减少22.7万吨。库存方面,截至7月23日,全国45港港口库存12847.76万吨,较上期增加184.76万吨;钢厂库存11501.42万吨,环比增加20.12万吨。日均疏港量284.24万吨,环比增加7.15万吨;进口矿日耗为289万吨,环比减少1万吨。


2、一周展望:上周发运回升,但目前发运水平较去年同期仍偏低。港口库存持续累库,但品种结构性矛盾仍未化解。本周港口成交有所增加,受限产预期增强的影响,港口贸易商出货意愿提升,此外部分钢厂担忧情绪发酵,出现出售长协单以及港口现货铁矿等行为。需求方面,钢厂进口矿日耗量、日均铁水产量有所下滑,但幅度并不大,五大钢材产量环比出现明显下滑,减产也逐步得到印证。部分钢厂由于铁水产量不足,停止棒材生产。政策面,苏鲁等地基本明确减产目标,预计7月下旬及8月减产将进一步落实。虽限产政策的实施路径及实施力度仍存在不确定性,但不会改变长期内对铁矿造成的压制,预计短期内铁矿表现弱于成材,震荡偏弱。


3、风险点:压减粗钢产量大幅落地、港口大幅累库、疏港量下滑。


【螺纹钢】库存去化,减产情绪持续发酵

 

1、一周回顾:螺纹本周价格继续上行,攻破5600压力位,周中虽受铁矿下跌情绪拖累,但强势拉回。库存方面,全国主要钢材社会库存1524.22万吨,较上周下滑1.01万吨;其中,螺纹钢社会库存823.76万吨,环比下滑3.21万吨,厂库311.78万吨,环比下滑12.8万吨,厂库连续两周去库,且逐步向社库转移。螺纹产量较上周减少19.5万吨,表需虽有小幅下滑,但较7月上旬有明显回升。钢厂方面,高炉开工率小幅下行1.04pct,同比下滑15.36pct,日均铁水产量环比下滑1.35万吨,同比下滑13.41万吨。钢厂盈利率环比增加1.73pct,炼铁产能利用率环比下滑0.51pct。消息方面,本周江苏、山东出台明确压减粗钢产量政策,均要求确保全年粗钢产量不增,其中江苏压减粗钢产量约为608万吨,7月上旬均未开始实施,预计8月以后逐步开展;山东明确今年粗钢产量不超过7650万吨,日钢、莱芜钢铁、莱钢永锋以及山钢日照减产比例分别为8%,9%,15%和3%。


2、一周展望:本周螺纹开始出现去库趋势,表需较7月上旬有明显回升,五大钢材产量出现回落,减产逐步显现,但现货成交情绪表现一般,受需求终端资金面偏紧的制约,多数终端仍按需采购。政策面,苏鲁压减粗钢产量落地,除此之外,多地也均传言有压减粗钢任务,预计其余地区将在7月下旬及8月逐步公布减产任务。目前受供给强收缩的影响,盘面价格表现坚挺,现货贴水幅度较大,应警惕政策面对大宗商品价格的持续管控,需求端的回暖也需要进一步得到印证。预计螺纹维持震荡偏强。


3、风险点:减产力度不及预期、终端需求疲软。


能化板块



【塑料】供需双弱,上行驱动不足

 

1、一周回顾:L2109本周一上行后,盘面波动收窄、上行无力,周度收跌0.12%。


2、下周展望:油价方面,短期主要关注疫情对于需求的影响以及OPEC+对于产量政策的调整,但聚烯烃的走势与原油较为分化,中长期,经济恢复及需求增长的预期不变,油价稳定且偏向上行的概率较大,对于聚烯烃的支撑较强。供应方面,本周国内PE生产企业开工负荷继续下降,在83.44%,环比下降3.77个百分点,供应有所减少。需求方面,农膜开工的恢复节奏基本与往年一致,目前已高于20%,内需改善有限,对于行情拉动无力。今日主要生产商库存水平在65万吨,与前一工作日相比下降1万吨,降幅在1.52%,去年同期库存大致在71.5万吨,供应缩紧下,虽然下游需求一般,但是库存去化加快,同比低位。进出口方面,在外盘价格回落预期下,港口库存预计后期进口供应量有所回升,且出口利好预计收窄。短期检修支撑,叠加当前生产利润较低,估值方面亦有上行空间,或震荡偏强,或震荡偏强,但上行空间受制于需求不力及库存去化放缓。三季度农膜旺季或对盘面有进一步支撑,关注需求能都拉动行情上行突破。


3、风险点:原油增产、疫情恶化、中上游库存累积、投产兑现。


【聚丙烯】供需双弱,上行驱动不足

 

1、一周回顾:PP2109本周高位上行后盘面反弹无力,周度收涨2.31%。


2、下周展望:油价方面,短期主要关注疫情对于需求的影响以及OPEC+对于产量政策的调整,但聚烯烃的走势与原油较为分化,中长期,经济恢复及需求增长的预期不变,油价稳定且偏向上行的概率较大,对于聚烯烃的支撑较强。供应方面,本周国内PP生产企业开工负荷继续下降,在84.16%,环比下降4.03个百分点,供应有所减少。从下游情况来看,下游领域逐步进入生产淡季,尤其是塑编的开工不及往年,整体需求日渐平淡,货源采购积极性不佳,进入酷暑时期后整体下游开工或将继续下滑。今日主要生产商库存水平在65万吨,与前一工作日相比下降1万吨,降幅在1.52%,去年同期库存大致在71.5万吨,供应缩紧下,虽然下游需求一般,但是库存去化加快,同比低位。短期检修支撑,叠加当前生产利润较低,估值方面亦有上行空间,或震荡偏强,但上行空间受制于需求不力及库存去化放缓。三季度关注金九银十旺季能否带动行情上行突破。


3、风险点:原油增产、疫情恶化、中上游库存累积、投产兑现。


农产品板块


【棉花】郑棉突破万七大关,再创新高

 

1、一周回顾:因德尔塔毒株感染病例激增,市场恐慌情绪上升,郑棉周一夜盘跟随股市出现较大回调,但当前棉花基本面持稳运行,市场预期需求将保持强劲,棉价回调幅度比较有限,周二日盘开始震荡上行。而后半周受到化纤价格大涨带动,以及受到新疆天气扰动,棉价快速上涨,突破万七关口,再创新高。


2、下周展望:国际方面,供应端方面,尽管USDA预估21/22年度全球棉花将小幅增产,但各主产国受天气等因素的拖累,供给端矛盾并没有完全消除;需求端方面,随着疫苗接种的推进,全球消费量预计继续恢复,21/22年度有望恢复至疫情之前的水平,全球库存持续去化,有利于后市国际棉价走高。


国内方面,供应端,本年度国内供应较为充足,进口量同比大幅增加,导致港口库存处于高位,不过近期滑准税配额已经开始下发,库存流入市场,将缓解港口库容紧缺问题。下一年度国内棉花预计减产,但减产幅度仍存在不确定性;需求端,国内下游处于淡季,但纺织端维持高开机率,成品库存处于低位,整体基本面趋势向好,对棉价仍有较强支撑。下半年将迎来需求旺季,消费仍存在较大的增长空间。


整体来看,短期郑棉当前上涨幅度较大,继续向上或面临一定阻力,关注能否站稳17000;中长期全球棉花供需形势改善,国内棉花存在减产预期,需求持续修复,下半年棉价重心将进一步上移。


3、风险点:主产区天气情况、海外疫情、中美贸易关系、调控政策、汇率风险。


【白糖】步履蹒跚,艰难上行

 

1、一周回顾:郑糖本周盘中走势一波三折,多次收出上下影线,围绕5600元/吨的价格,多空博弈较为剧烈,但整体仍处于上升通道中,最终收5599元/吨。 


2、下周展望:消息面上,本周巴西再次遭遇霜冻,多家机构再次对巴西甘蔗以及食糖生产情况进行评估,整体较为悲观,纷纷再次调低此前对甘蔗和食糖产量的预估。标普能源分析公司的分析师表示近期的霜冻影响了大约巴西20%的甘蔗,国际贸易商丰益国际以及Rural Union of Ribeito Preto主席均预估巴西中南部本榨季产量约3100万吨,较去年减少750万吨。基本面上,三季度是巴西食糖生产进度的集中期,6月下半月巴西中南部甘蔗压榨同比增长4.39%,产糖量同比增长5.63%,较上半月生产速度增加较为明显,但甘蔗单产下降导致糖厂增加了对甘蔗的收割面积,有可能导致本榨季部分糖厂提前收榨影响后续供应,原油价格维持高位,以及乙醇消费逐渐恢复,也令制糖比高位难以持续。国内方面,6月份进口食糖42吨,上半年进口203万吨,在全年进口有限的情况下,下半年进口压力同比有望缓解,当前工业库存仍处于高位,但去库速度可观,在供给端变数较小的情况下,需求端后续的不断好转预计给国内糖价带来提振 。


短期来看在全国收窄库存高企的情况下,郑糖价格难免受到压制,但是后续的消费数据有望不断改善,中长期价格重心不断上移。


3、风险点:主产区天气情况、海外疫情、巴西乙醇消费情况、国内后续食糖消费。


【油脂】天气成关键因素,期价宽幅震荡

 

1、一周回顾:本周油脂维持高位宽幅震荡,棕榈油相对偏强。7月USDA供需报告中性。目前市场交易的依然是美国的干旱天气预期。美豆优良率持续偏低,可能影响单产从而影响产量。南美干燥天气持续,帕拉那河水位降至77年来低位,影响农作物出口。巴西、阿根廷相继出台新的生物柴油政策,巴西将生物柴油的混合比例从10%上调至12%,低于今年13%的目标;阿根廷降低至5%,并可能降至3%,低于早先的10%,均对油价行程利空。马棕增产缓慢,因疫情导致劳动力人手不足,出口逐渐转弱。


2、下周展望:7-8月是美豆生长的关键期,需关注干旱天气炒作。印度调低进口关税,需求端利好,推动价格上涨。棕榈油关注月底累库情况。加拿大高温干旱天气引发新作单产下滑担忧,ICE油菜籽上涨,国内菜油跟涨,关注后续加拿大天气情况。国内方面,7月国内大豆到港预估1000万吨左右,8月800万吨,供应压力依然较大。目前油厂开机率持续恢复,油脂库存累库中,目前油脂需求清淡,菜油、豆油抛储持续,发改委再次发声,稳定大宗商品价格,政策面压力犹存。近期重点依然是天气对美豆生长的影响,目前期价外弱内强,基差大幅收缩,下周预计有补跌需求,偏弱震荡,建议长期空单可以逢高布局。


3、风险点:中美/中加关系、天气炒作、主产地产量和出口、收抛储政策、疫情。


【豆粕】多单暂时拿着


1、一周回顾:因德尔塔毒株感染病例激增,市场恐慌情绪上升,郑棉周一夜盘跟随股市出现较大回调,但当前棉花基本面持稳运行,市场预期需求将保持强劲,棉价回调幅度比较有限,周二日盘开始震荡上行。而后半周受到化纤价格大涨带动,以及受到新疆天气扰动,棉价快速上涨,突破万七关口,再创新高。


2、下周展望:政策面来看国家传出的抛储大豆的传闻对盘面会有一定的压制。基本面来看,最新气象预告显示未来几天美国中西部地区可能出现超预期的降雨,天气最终还是要回归单产,对于单产需要关注的是下个月13号的全球供需报告,现在大豆优良率低于去年9个点,此次降雨对于单产有多大改善也不得而知。国内方面,油厂大豆库存、豆粕库存还是处于较高位置,但下游提货进程的加快会逐渐减轻库存压力,同时进口大豆成本的攀升将将对豆粕现货价格提供一定支撑。资金面来看,今日前20大会员增持2201合约空单近13000手,增持2201合约多单6000+手,保持着较为谨慎的态度。技术面来看,昨日盘面突破了短期的一个三角形态,2201合约需要关注3514的短期支撑位,突破了就减仓或者止损。综合来看,盘面下跌一方面是由于部分美豆产区的降雨,另一方面也是因为前期连续的走高导致出现了部分多头的离场。当下建议控制好仓位,低风险承受者可以适当减仓,承受能力较强者暂时先拿着。     


3、风险点:中美关系、美联储货币政策、美豆产区天气、美豆单产、下游需求。


【玉米】供需双向施压,连盘偏弱运行

 

1、一周回顾:本周外盘主力窄幅震荡,内盘周一大幅回落后维持窄幅震荡,周累计跌幅1.94%。现货方面,广东港口周跌30元/吨,北港周跌60元/吨,收购均价下跌60元/吨。


2、下周展望:内外盘本周联动性有所减弱,盘面运行逻辑回归国内基本面,但不能忽视情绪带动,外盘受出口表现不佳影响有所回落,但偏高的单产水平仍然给天气炒作留下了空间。据World Ag Weather监测,七月末美玉米主产区仍将偏干旱,或对盘面仍有支撑。


国内方面,进口拍卖常态化进行,拍卖量上升拍卖地区进一步扩大,成交结果尚未公布需持续关注。量不算太大,但是带来的情绪打击是关键。进口玉米到港量减少,广东港口外贸库存下滑9.2万吨,内贸库存上升4.4万吨,库存整体小幅下行。目前玉米各个流通缓解均是处于亏损的情况,贸易商前期看涨预期过高,手中的高价库存现货下跌以及天气湿热储存霉变的风险增加的情况下,贸易商继续囤粮情绪降温,心态崩盘下积极出货,虽然近期由传出展期的情况,但是供应压力依然存在。下游市场需求较差,本周主产区淀粉企业库存下降,总量502.9万吨,较上周下降3.3%,玉米淀粉企业亏损严重陆续停机检修减产,被动去库中。但淀粉价格跌势较猛,成交一般提货速度较缓,库存降幅偏低降速较缓,较往年同期相比库存依旧处于高位。短期利空较聚集,预计维持震荡偏弱行情。随着需求端的恢复,国内玉米供需将维持紧平衡。


3、风险点:天气,贸易商售粮心态,谷物替代比例,进口到港量,政策因素等。


【天然橡胶】基本面暂无核心驱动

 

1、一周回顾:周内疫情题材再起,叠加原油层面带头领跌化工板块影响,基本面暂无核心矛盾背景下,沪胶易受宏观情绪扰动,周内回吐7月初以来涨幅后保持区间震荡运行,本周五报收13285元/吨,收盘价较上周五下滑2.10%。


2、下周展望:保持对国际宏观关注,一方面美联储下周政策会议将加大对缩减QE时间点的争论,彼时资产价格调整或有所加剧;另一方面当下宏观面暂无较大利好刺激时,国内外疫情如何演变于市场避险情绪易形成干扰,目前来看,上周已然兑现部分恐跌情绪。沪胶基本面仍暂无核心矛盾点,中期内供强需弱的局面仍未被打破,国内外主要产区物候条件良好,开割率与正常旺产年份保持一致,近周来看国内外原料价格环比下跌,供应端宽松预期下盘面上方受限。近端台风天气及东南亚疫情对供应端的阶段性预期干扰易及合成胶胶价抬升或对估值偏低的沪胶形成一定刺激,谨防盘面反弹后快速回落风险。近日交易所注册仓单仍旧维持低位,而交易所现货库存现增量,盘面充分反弹后注册仓单增量或在7月份后有所体现,届时盘面承压加剧;现货库存方面,目前海运不畅及终端需求疲弱等问题仍抑制买盘情绪,下游厂家多维持按需采购,前期青岛保税区内外库存持续消库,后续来看海外出口天胶供给压力突出,现货去库速度或有所放缓;关注进口替代指标或在7月底陆续释放,届时盘面抛压沉重。下游方面,本周山东地区全、半钢胎开工率低位反弹,后续来看,夏季高温限电叠加厂家库存仍偏高影响,开工率仍将保持相对低位。整体来看,当前基本面缺乏核心逻辑,关注宏观干扰,09合约移仓换月压力下,上下空间均有限。


3、风险点:国内外流动性收紧、东南亚疫情、台风天气。



【免责申明】本研究报告仅供创元期货股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需征得创元期货股份有限公司同意,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

作者:投资咨询总部

公众号:创元期货股份有限公司

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发布时间:2021-07-23 17:12:14

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