/ 二叔说市_CTA策略2021半年度“述职报告”

二叔说市_CTA策略2021半年度“述职报告”

由Fof小学渣发表于2021-07-21 22:31:41

引言


还记得年初写2020年年度回顾时,CTA策略正是风光无限,投资者一门心思沉浸在高盛高喊“未来十年是商品的大年”的喧嚣之中,一时风头无二。现如今,管理期货成为了6月唯一负收益的策略指数。以半年度的维度来看,管理期货依然是各类策略中表现最弱的。至于为什么,可以翻翻《被热捧的量化CTA,最近熄火了》


是不是有点 “卖时一片喧嚣,持有一地鸡毛”的赶脚?所以啊,同志们,要理性,不要简单追涨,更不能看商品涨跌来配置CTA,甚至不能看净值曲线来配置,最好对产品懂点行!如果不大懂,身边赶紧找找哪里有国贸3C的sales要资料,那个号称中国CTA市场最大投资人!


市场篇:通胀推波助澜,政策措不及防


上半年来看,大宗商品迎来了两拨行情:春节后和五一后。上涨行情主要来自两个因素:通胀和全球市场的供需错配。


首先是通胀,从去年疫情爆发开始的宽松的货币政策引起了商品涨价。今年一季度后,在碳中和政策的预期下,大宗商品又引来一波行情。


其次是因疫情恢复情况不同而导致的全球供需错配,疫情恢复的顺序是中国、海外发达国家、新兴国家。中国率先恢复后对商品的需求恢复常态,但海外供应商还在饱受疫情影响,而今年在生产端的海外企业补库与需求恢复,导致海外边际需求变化极大,供需不平衡引起价格上涨。


5月中旬,眼见大宗价格越发失控,监管大步进场,扔出“开会、窗口指导、抛储“的三板斧,给了市场当头一棒,众多管理人的净值也是猝不及防的掉头向下。

策略业绩篇:

长周期与主观拔得头筹,基本面与横截面业绩平平

我们以具体CTA策略子赛道一些管理人的代表性产品,来看看不同CTA策略的业绩情况吧。


中长周期趋势策略:该类策略因调仓周期较长,整体表现与市场长期走势有较强的相关性,beta属性强。在春节和五一后的那两波行情中,该类型策略的净值涨势喜人。当5月中旬政府介入后,由于中长期策略调仓慢,常常出现追随趋势而不得的情况。在商品市场宽幅震荡期间,中长周期CTA策略则出现一路下行的情况。


短周期趋势策略:这类CTA策略近段时间以来总体也是下跌的,相对中长周期回撤较小。日间策略因为有隔夜仓位,这段时间商品的隔夜仓风险还是比较大的,对有隔夜仓的短周期趋势策略而言,行情反转时也可能会被侵蚀利润,但若调仓及时也可以捕获一部分反转后趋势延续的收益。虽然近期这类策略的净值走势表现为震荡下跌,但今年以来,多数短周期CTA管理人的收益情况还是不错的。


横截面多空策略:五月中旬以来各板块、品种的价格反转来得比较突然,不易踩准时点。截面多空本质上也要判断品种未来价格走势,只不过是在截面维度而非时间序列维度。那么这种震荡行情里,如果多空两个方向都预备正确,则可迅速获利;但是目前价格走势强度并不是非常有序,该策略也存在不少被多空双杀的可能。总体而言,近期横截面多空策略的走势也不好。


基本面量化策略:今年以来,基本面对盘面行情的解释力度不算很强,且和实际走势经常出现背离状况。基本面量化策略虽然今年以来也未能赚取多少收益,但是普遍回撤也不高。因为这类策略不会盲目去追随价格趋势,也就避开了反复做错的情况。


主观CTA策略:今年以来主观策略的收益情况,要优于量化策略,但是相对往年的高收益,今年上半年是极其难做啊。虽然今年的商品市场环境对主观CTA策略管理人来说也一样有挑战,但是主观策略相对比较灵活,对政策的解读也相对比较全面一些。有部分主观CTA基金在整个6月都是低仓运行与来回打脸的状态,而最近商品市场行情稳定性有所增加,于是他们又回来了。


展望未来:配置型Beta + 危机Alpha


为什么强调配置CTA应该看重Beta价值?虽然期货管理人可以通过调整保证金比例,买多卖空来合理控制自身的净值波动,好像跟市场beta没有太多关系。但实际上,商品期货是与经济周期关联度最大的一类资产,走势会呈现出非常明显的beta属性,CTA策略也理应呈现同样的周期性波动。不过,商品价格总归会随着温和通胀而不断走高,这也就意味着CTA策略是抗通胀利器。

 

其次,CTA作为与股票策略低相关甚至负相关的资产策略,具有明显的保护权益敞口的“危机alpha”属性。经济增长和通胀膨胀对商品和股市刚好是反向影响,这就意味着对于股市来说,CTA策略是很好的对冲工具。(感兴趣的小伙伴可以回看《CTA的危机阿尔法是偶然还是必然》来补课)


说了这么多,小编也说点感想:

1. 除少部分高杠杆牛b产品外,靠CTA致富很难,但提高整体投资体验很容易。

 

2. 资产策略间的低相关,是目前中国市场资产配置中典型的“免费午餐”。

 

3. 还是那句话:很多资产和策略,不是固收!但长期有效配置后,又胜似固收!




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作者:Fof小学渣

公众号:二叔说市

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0OTk2MDk0Nw==&mid=2247485840&idx=1&sn=17abcb4e54a3fffc8b1cfdfd828d62c0&chksm=fba6a40cccd12d1ad27aa77c5bb7468c0382cd5352a154b9a9f90fb345256d45327af6653543&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-21 22:31:41

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