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价值和复利_张坤:未来几年预期回报率下降可能是难以避免的

由价值和复利发表于2021-07-21 20:40:00

这几天河南持续大暴雨,郑州的特大暴雨更是千年一遇,牵动着全国人民的心,郑州三天下了一年的雨,已经十几人死亡,真可怕!在为河南人们加油呐喊的同时,也感叹在大自然面前,人类是渺小的。

 

感觉今年雨水比较多,全国很多地方都在下雨,我最近在云南旅行也时不时下雨。现在走到了香格里拉,昨晚下了雨,今天天气也比较阴沉,云层也比较厚重,感觉还要下雨,本来计划去普达措或者纳帕海的,看到这天气索性就不出门了。

 

一方面天气不好的话,风景也不好看;另一方面,昨天去看虎跳峡,爬上爬下走了一个多小时,也挺累,出来一段时间,每天运动量还是不少了,今天就待在酒店休息,看看“久违”的股市。

 

最近旅行这段时间也没怎么看股票,就中午吃饭、晚上回酒店的时候看看,或者走累了停下来休息的时候瞄一下,最近有几笔加仓的操作,都是停下来歇息,发现看好的股票跌下来了,就顺手加了点仓。

 

我虽然对市场预期不高,但不代表没有机会,过去一两年来市场整体是震荡上行的,但很多股票并没有涨,也就是说指数涨,但个股不会同涨。

 

现在市场流动性还可以,天天成交过万亿,未来即使指数跌,大概率也不会同跌,因此投资机会还是会有的。

 

我对市场预期不高,是指暂时不会把场外资金转进来买股票,但发现看好的股票有合适的买点,我会用场内资金去买。

 

不光我对市场预期不高,公募一哥张坤对市场也是如此,前两天张坤二季度报告出来了,里面有几段话分享给大家:

疫情后,随着全球流动性的放松,全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司,除了业绩增长的驱动,估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平,对企业的估值方法也越来越多采用远期(如 2025 年甚至 2030 年)市值贴现回当年,似乎只有这样,投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

 

无疑,这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平,但是一旦错误,可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下,未来几年,不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。


回首自己以往的判断,发现有不少错误。我认为,对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看,如果正确,可能只获得一个平庸的回报率,但一旦错误,却面临不小的损失。在这样的赔率分布下,对于投资来说显然是高难度动作。

 

在这种情况下,要么在热门行业进行深入研究,试图获得更高的概率确信度,要么在不那么拥挤的行业,稍微牺牲一些概率,承担多一点不确定性,获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合,如果股市暂停,5 年后恢复交易,每个企业能带来多少的预期复合收益率,从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

 

张坤认为未来几年预期回报率下降是难以避免的!

 

其实从整个大环境来看可能会如此,股市要涨,要不是经济基本面推动公司业绩上升,要不是货币政策推动公司市盈率上升。


未来经济增长会放缓,而货币至少不会宽松,其实也不奢侈他宽松,若能保持中性就很不错。

 

因此,张坤说“未来整体的回报率下降可能难以避免”,这句话我是认同的。

 

在经济放缓、人口老龄化的背景下,我们要思考未来什么是增量市场,除了我比较喜欢的医疗之外,人工智能也是一方面,最近我除了加仓医疗股外,也在加仓人工智能股票。

作者:价值和复利

公众号:价值和复利

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyOTY2Njc3MQ==&mid=2247487855&idx=1&sn=4ef0e1ef8415f36e113d6c1cfbac7221&chksm=e8be6bd3dfc9e2c54a0b2ad4a69d8ce8dfec54e78b5bfe2af44e6e90bfebec90b3bab818522e&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-21 20:40:00

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