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天风期货研究所_铝:电解铝的三道劫:双控、限电、暴雨(附平衡表)

由胡佳纯发表于2021-07-20 17:13:35

【20210720】铝周报:电解铝的三道劫:双控、限电、暴雨

观点小结 

7月19日,SMM A00铝报价19330元/吨,较沪铝2108升水55元/吨。现货方面,华东市场表现向好,接货方采购意愿提高,持货商小幅上调价格出货,低价流通货源减少,交投较积极;华南现货市场亦好转,持货商普遍挺价惜售,粤沪价差则有所扩大,上升至60-70元/吨水平,市场氛围有所回暖,下游接货情绪尚可。


电解铝现货价格高位震荡,按现金成本计算的电解铝行业利润为6800元/吨。


电解铝社会库存小幅去化至82.9万吨,铝棒库存微降0.3万吨至12.08万吨,无锡、佛山铝棒加工费维持弱势,分别跌至210、250元/吨,下游观望情绪加重,接货情绪不佳,市场整体成交一般。


操作建议及逻辑:布局内外正套。高度传染性的delta变异毒株在多国肆虐,新冠感染率上升,可能引发新一轮大范围封锁,进而拖累经济复苏脚步,导致市场避险情绪升级,大宗商品暴跌,沪铝跌至19000元/吨附近。当前铝的供应扰动颇多,除了我们在半年报中提及的双控和限电影响,近期北方发生汛情,多地发布暴雨红色预警,河南登封市某电解铝厂因水位暴涨,导致厂房进水,电解槽发生爆炸,5万吨产能全停,2019年山东魏桥也曾因暴雨导致部分冶炼产能关停,若汛情持续,北方电解铝厂生产和运输势必会面临更大的困难。限电和降雨同样也对下游加工形成负面影响,焦作某铝加工厂也因汛情停工,国内电解铝目前供需两弱,社会库存维持微弱去化。第二批国储局投放即将开展,数量预计在10万吨左右,对进口铝锭的需求会相应减弱,策略上建议逢比值走高至1.23附近布局内外正套。


风险提示:1. 抛储超预期;2.新增、复产加速释放;3.需求大幅不及预期。



 策略建议



行情回顾:多地发生限电,有色扰动加大

多地发生限电,有色扰动加大


  • 因电力供应紧张,全国多地接到了错峰用电要求,电解铝主产区——云南、内蒙古未能幸免,为了保证广东用电量,云南部分有色企业接到了限电通知,内蒙古再度发布红色用电预警,日均电力缺口从500万千瓦时扩大至800万千瓦时,电解铝供应扰动加大,铝价震荡走强,站上19600元/吨,周涨幅3.15%。

  • 伦铝震荡运行,周跌幅0.2%,收于2489美元/吨。在剔除汇率影响后,铝沪伦比值运行至1.204,国内电解铝进口窗口在周五小幅开启。




数据来源:wind,天风期货研究所


 氧化铝维持紧平衡,价格区间震荡

澳铝价格小涨,进口到港增加


  • 上周,澳大利亚氧化铝FOB价格上涨至288美元/吨。3万吨西澳大利亚货物于7月16日交易,8月中旬装运。

  • 目前进口窗口依旧开启,从西澳大利亚运往中国连云港的氧化铝运费为47.55美元/吨,海外成交活跃度明显提高,近期国内进口现货到港量也有所增加,部分港口甚至出现货物挤港的现象。




数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所


国内氧化铝处于紧平衡格局


  • 近期国产氧化铝价格大体维稳,山西、河南氧化铝价格维持在2510、2490元/吨。各地限电对氧化铝厂产能影响相对有限,河南仅有一家氧化铝生产企业采取了减产措施。受政策、成本等因素的影响,氧化铝厂家挺价意愿明显,下游企业及贸易商按需采购为主,观望情绪较浓。

  • 目前氧化铝仍处于紧平衡格局,矿石、烧碱、煤等原料价格上涨导致氧化铝企业生产成本抬升,预计价格继续维持在2400-2600元/吨之间震荡。




数据来源:SMM,安泰科,天风期货研究所


缺电制约电解铝供应上行

电解铝行业吨利润约6800元


  • 电解铝现货价格高位震荡,截至7月19日,按现金成本计算的电解铝行业利润为6800元/吨。


数据来源:SMM,wind,天风期货研究所


新增产能释放预期大打折扣


  • 近期云南有色企业再次面临限电,由于电解铝前期关停产能未开启,暂时没有新的限产,但是复产和新增投产预期再度被推迟。内蒙古蒙西电解铝企业面临错峰限电,新增产能投放遥遥无期。


数据来源:SMM,阿拉丁,天风期货研究所


比值上行,进口窗口微微开启


  • 截止7月10日当周,上海铝保税区库存五连增,环比增长0.7万吨,库存总量升至8.2万吨。由于沪铝相对海外走强,沪伦比值上行至1.204,电解铝进口套利窗口微微开启。

  • 我们认为,三季度的原铝进口量难以回到二季度的水平,国储局已经在有序投放储备,对海外铝锭需求相应减弱,叠加俄罗斯对铝产品出口征收,导致欧洲现货升水大增。2020年中国自俄罗斯进口电解铝36.3万吨,占比高达34%,自欧洲进口的铝锭难以达到之前水平。




数据来源:天下金属,天风期货研究所


供需两弱,铝锭、铝棒小幅去库 

淡季且限电,铝材开工率走弱


  • 上周,龙头铝加工企业周度开工率下跌1.8%至70.7%,分铝材类别来看,铝板带开工下滑明显,降幅10.4%,原因在于某河南大型板带厂受限电影响被迫减产所致,淡季到来,越来越多板带企业反馈新增订单减少;罐料订单仍在各板带产品中居于领跑地位,且该状态有望维持全年。线缆企业开工率下滑3%,江浙地区龙头企业开工持稳,河南地区因限电等方面原因,开始降低负荷生产。铝箔开工小降0.7%,大多铝箔企业未受限电冲击,淡季订单有所下滑。

  • 综上,河南限电叠加季节性淡季来临,铝材开工率预计将继续走弱。



数据来源:SMM,天风期货研究所


海运费高企抑制出口订单


  • 2021年1-6月,未锻轧铝及铝材出口261.6万吨,累计同比增长10.7%。随着海外经济回暖,对铝材需求明显走强,但是集装箱短缺、海运费高企等因素抑制出口订单,以及国际贸易摩擦频发,例如欧盟、越南对华铝材反倾销,出口量难以大增,下半年月均出口量预计维持在45万吨的水平。



数据来源:天下金属,天风期货研究所


到货较少,铝锭小幅去库


  • 7月19日,电解铝社会库存小幅去化至82.9万吨,其中无锡、南海、上海地区库存续降,巩义地区表现持续累库,主因当地下游受限电及抛储量释放影响。铝锭周度出库量12.12万吨,环比下滑0.43万吨。上期所铝仓单增至8.59万吨。




数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所


铝棒加工费低迷,市场成交一般


  • 铝棒库存环比微降0.3万吨至12.08万吨,铝基价高位震荡,广东佛山部分企业接到限电通知,做六休一,无锡、佛山铝棒加工费维持弱势,分别跌至210、250元/吨,下游观望情绪加重,接货情绪不佳,市场整体成交一般。



数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所


供需平衡情况


  • 当前铝的供应扰动颇多,除了我们在半年报中提及的云南、内蒙古限电影响,近期北方发生汛情,多地发布暴雨红色预警,河南登封市某电解铝厂因水位暴涨,导致厂房进水,电解槽发生爆炸,5万吨产能全停,2019年山东魏桥也曾因暴雨导致部分冶炼产能关停,若汛情持续,北方电解铝厂生产和运输势必会面临更大的困难。限电和降雨同样也对下游加工形成负面影响,焦作某铝加工厂也因汛情停工,国内电解铝目前供需两弱,社会库存维持微弱去化,第二批国储局投放即将开展,数量预计在10万吨左右,对进口铝锭的需求会相应减弱。


数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所


 重点报告跟踪 

  • 《2019年8月铝专题报告-汽车用铝测算及汽车行业发展对铝金属的需求量预测》

  • 《2019年9月铝专题报告-再生铝产业现状及发展趋势》

  • 《2019年11月铝专题报告-新一轮采暖季铝行业限产情况分析》

  • 《2019年12月铝专题报告-2020年海外电解铝厂将如何运作?》

  • 《2020年2月铝专题报告-待疫情进入尾声,氧化铝或上涨乏力》

  • 《2020年4月铝专题报告-电解铝能否走出利润低迷困境?》

  • 《2020年5月铝专题报告-从行业利润角度来看铝交易机会》

  • 《2020年6月铝专题报告-疫情叠加暑期来临之际,捕捉铝材消费闪光点》

  • 《2020年11月铝专题报告-国内供给侧改革正向作用不断渗透,电解铝行业涅槃重生》

  • 《2021年2月铝专题报告-桑榆非晚,一飞冲天》

  • 《2021年3月铝突发事件点评-猝不及防的抛储传闻和暴跌的铝价》

  • 《2021年4月铝专题报告-印度第二波疫情浪潮来袭,对铝工业有何影响》

  • 《2021年5月铝突发事件点评-联合约谈之下,有色之中铝价为何跌幅居前?》

  • 《2021年7月铝专题-云南有色调研专题:久旱苦等甘霖,水电瓶颈凸现》


 常规数据报告 

  • 《有色金属数据日报》



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作者:胡佳纯

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作者:胡佳纯

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