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中银期货研究_早报欧美股市大跌,商品恐慌下行—20210720

由中银期货发表于2021-07-20 08:30:33

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发改委最新表示,上半年国民经济持续稳定恢复,主要宏观指标处于合理区间,经济发展呈现稳中加固、稳中向好的态势;下一步将统筹好今年下半年和明年经济运行,科学精准实施宏观调控,保持宏观政策连续性稳定性可持续性,努力保持经济在合理区间平稳运行;随着各项政策落实落细、效应进一步显现,完全有信心、有能力、有条件实现全年经济社会发展目标任务。

 

商务部部长王文涛宣布,经国务院批准,在上海市、北京市、广州市、天津市、重庆市,率先开展国际消费中心城市培育建设商务部将按照国务院部署,会同相关部门,印发培育建设总体方案,建立培育建设工作部际联席会议机制。

 

中汽协最新数据显示,6月商用车产销38.8万辆和44.6万辆,环比下降8.3%和7.4%,同比下降26.3%和16.8%;分车型看,货车产销同比大幅下降,客车产销同比大幅增长。


能源化工

原油:

本期原油价格暴跌,内盘SC原油期货夜盘收跌5.45%,报413.30元/桶;外盘Brent原油期货收跌6.75%,报68.62美元/桶,跌破70美元大关;WTI原油期货收跌7.60%,报66.35美元/桶,创去年9月以来最大的单日百分比跌幅。此次油价暴跌受多重因素共振影响,一方面,宏观面情绪出现较大波动,昨夜美股暴跌,道指盘中跌逾900点,十年美债收益率盘中一度跌超12个基点,自2月份以来首次跌破1.2%的关口,最低曾下探至1.177%,主要是由于德尔塔变异毒株蔓延的影响,市场对于经济复苏前景的担忧情绪显著升温。而从基本面角度来看,疫情形势趋紧亦施压原油需求复苏预期,构成较大利空因素。另一方面,OPEC+虽然暂时就增产计划达成一致,但此次谈判遇阻反映了其组织内部矛盾在高油价之下正日益加剧,市场对于减产协议能否维系存疑。此外,美国方面的风险因素亦不可忽视,包括伊朗问题以及美页岩油产量反弹等潜在利空因素尚存,一定程度上令市场情绪承压。如此前所言,从中长期角度而言,基本面趋紧态势下预计油价或仍以震荡上行走势为主,但由于下半年市场存在诸多不确定性因素,不排除短期大幅回调可能,近期建议谨慎操作,防范市场波动风险。观点仅供参考。


燃料油:

本期燃料油板块受成本端扰动,FU高硫燃期货夜盘收跌3.63%,报2441元/吨;LU低硫燃期货夜盘收跌4.07%,报3251元/吨。燃料油自身基本面较前期而言有所回温,二者相较而言低硫燃走势偏强,昨日外盘VLSFO近月月差及内盘9-10月差目前均维持Backwardation结构,故高低硫价差6月以来处于相对高位,昨日外盘Hi-5报126美元/吨,内盘LU-FU 09价差亦在850元/吨以上。从替代效应角度考量,高低硫价差的持续高位或导致高硫燃船用油需求有所增长,但预计提振作用有限。据新加坡海事港务局数据,新加坡高硫船用燃料销售量增长至411万吨的两个月高点,环比5月份触及的11个月低点407万吨增加了1%。近期成本端在多重风险因素的影响下波动较大,OEPC+最新产量政策虽以持稳为主,但宏观面情绪构成较大影响,或传导至燃料油板块,建议审慎。观点仅供参考。


塑料/PP:

据金联创统计,7月19日通用塑料两油库存约73.5万吨,较上周五累库3万吨。
当前PE开工率在92%左右,其中线性排产比例为36.90%。原油价格下跌后,外盘报价随之走弱,压制国内市场价格。且油制烯烃利润回升,刺激市场供应,预计短期内PE开工率还将维持高位。下游除农膜行业开工近期稳步提升外,其余下游行业开工变化不大,需求并未有明显改善,终端工厂对高价货源存抵触情绪,随用随拿为主,给予市场支撑力度有限。短期预计塑料震荡偏弱。仅供参考。
当前PP开工率在87%左右,其中拉丝排产占比34.14%。周末石化库存累积幅度有限,但亦有部分出厂价格下调,货源成本支撑减弱。下游反应平平,市场高价货源成交受阻,市场暂不具备长期上涨的动力。尤其是原油价格回落后PP利润被动抬升,给价格提供了降价空间。预计短期内PP震荡偏弱。仅供参考。


PTA/乙二醇/短纤:

洛阳石化上周日重启,部分地区现货供应依旧相对紧张,聚酯负荷仍在高位稳固支撑需求,短期内PTA供需端支撑向好,且7月份供需仍延续去库格局。昨夜原油大幅下跌,PTA成本支撑减弱,目前原油回落后无持续下降趋势。预计PTA价格重心下降后重新企稳。仅供参考。
乙二醇市场价格估值已经处于相对高位,受原油回落影响夜盘乙二醇不排除回调的压力,但由于基本面预期依旧偏强,因此现阶段走势以回调预期为主。乙二醇各生产工艺中目前仅乙烯法尚有较薄利润,其它各工艺皆处于亏损状态。现在原油价格回调后,油制利润增加,将带动乙二醇价格小幅回落。预计短期内乙二醇将维持震荡走势。仅供参考。
江阴区域检修规模存在扩大可能,而重启产能相对较小,总体供应收缩预期扩大,故而成本及供需均支撑市场价格。不过考虑到淡季行情下纺织终端行情表现一般影响,短纤后市偏弱。在原油价格下跌后,短纤价格也会有所回落。短期市场价格预计震荡为主。仅供参考。


甲醇:
甲醇因国内生产成本维持高位,内地售价并未见明显回落。但因原油价格下降,港口报价也跟随向下调整。目前港口与内地市场价差拉大,预计后市将以内地市场降价为主。短期沿海地区报价将会走弱,进口量增加。期货盘面跟随原油偏弱震荡。仅供参考。


橡胶:

华东天然橡胶现货报13150元/吨,泰国胶水报43.5泰铢/公斤,杯胶报44泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘窄幅震荡。产区原料收购价格坚挺支撑供应商报盘。烟片胶价格重心继续下移,加工成本支撑弱化,高价不利成交均压制胶价。印标因货源不多支撑,市场报盘较为坚挺,且侧面支撑泰、马标市场价格。疫情形势严峻,尤其马来西亚,部分工厂开工受限,需求受损,市场主动报盘积极性不高。市场接盘意向谨慎,交投较为一般。截至 7 月 19 日,上期所天然橡胶仓单减少 30 至 178,120 吨。上周轮胎厂出货不见起色,货运运费偏低导致运输行业不景气,全钢胎市场表现不佳。船运紧张的情况下轮胎出口订单的交付速度依旧滞后,同时受高额船运费的影响海外客户推迟订货、出货的时间,导致轮胎出口订单难有改善。工厂开始为雪地胎的订单排单生产,库存消化速度未见改善,整体开工率在52.33%。技术分析上来看,日均线多头排列,趋势向上。建议 RU2109逢低做多,观点供参考。


工业品

纸浆:

银星报6600元/吨,巴桉4850元/吨。铜版纸部分企业和经销商库存压力偏大,加快出货回笼资金意愿较强,价格让利,整体需求一般。双胶纸部分企业库存压力高,对部分机台有安排一周左右的停机检修。听闻华南地区个别品牌价格出现一定反弹迹象。白卡纸纸厂、渠道内库存高位。后期纸厂严控代理商出货价格,将会逐步提高价格,白卡纸价格或将触底反弹。生活用纸市场平稳运行。下游谨慎拿货,库存持续累库。近期晨鸣、APP、万国纸业陆续发布涨价函,对所生产经营的白卡纸、铜版纸产品上调 500 元/吨。本周青岛港库存 103.5 万吨,常熟港库存 65.5 万吨,共计 169 万吨,环比增加 3 万吨。周一废纸价格上调 30 元/吨。离岸人民币汇率 6.47。09 期现基差 -8。技术分析上,多头排列,趋势向上。策略建议 SP2109 逢低做多。9-8 合约跨期价差-12,观点供参考。


纯碱:

纯碱整体开工率下降,开工率68.19%,环比下降7%。产量48.38万吨,环比下降4.97万吨。近期,装置检修以及装置问题等影响纯碱开工及产量。周内纯碱库存下降,总量43.56万吨,环比下降5.92万吨,轻重同步去库。本周沙河地区价格上调较多。下游接货能力有所上升,市场预期较好。东北市场现货报价出现一定上调,市场信心较好,厂家库存较少。因此不排除后期价格再次上调可能。华东地区价格继续保持高位,区内出货基本顺畅,刚需占比较大。华中现货市场下游需求表现略有增加,交投情况尚可,市场价格微涨,企业心态较好,产销情况较好,终端市场需求变化不大。华南地区玻璃现货市场总体平稳运行,库存量总量较少,现货挂牌价格较稳。西南地区市场交投情况一般,区域内价格较稳,企业出库状况一般,库存压力较小。7 月 19 日,沙河安全实业 5mm 大板报 2928 元/ 吨,轻碱和重碱现货价格不变,期现价差 229。技术分析上,日均线多头排列,趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 199,观点供参考。


有色金属

隔夜,LME铜收跌253美元,跌幅2.68%,LME铝收跌67美元,跌幅2.77%,LME锌收跌30美元,跌幅1.02%,LME镍收跌700美元,跌幅 3.67%,LME锡收跌380美元,跌幅1.13%。美国国债大涨,10年期国债收益率自2月以来首次跌破1.2%。英国首相约翰逊宣告结束英格兰一年多以来防疫限制,流行病学家们开始对疫情持怀疑态度,可能出现疫情风险扩大。白宫将在未来几个月决定是否让鲍威尔留任。美联储高层换届正值美联储制定计划逐步取消1200亿美元月度购债、以及处理通胀压力上升的政治辩论之际,这两方面的讨论都很敏感。国储即将二次抛储,市场短期看跌情绪升温。消费淡季建议金属短线交易为主 ,关注美就业数据和国内实体消费需求现状。


黑色金属

动力煤:

国际油价19日重挫逾7%,商品价格全线下跌。基本面来看随着气温不断攀升,近期全国用电负荷和日发电量均突破历史峰值,局部地区高峰时段供需偏紧,电煤紧张。消息面来看发改委:预计今年新增煤炭先进产能超过2亿吨。今年上半年,全国通过在建煤矿投产、在产煤矿产能核增、煤矿智能化改造扩产、煤矿产能衰减接续项目达产等多种方式,合计新增优质先进产能1.4亿吨/年以上,其中在建煤矿投产9000万吨/年左右,在产煤矿核增产能约3000万吨/年,内蒙古自治区鄂尔多斯市批复露天煤矿临时用地,恢复产能1800万吨/年。目前,已完成产能置换、正在办理核增批复的煤矿产能4000万吨/年以上,加上还有7000万吨/年的在建煤矿陆续建成投产,下半年还将新增优质产能近1.1亿吨/年。今日预计煤价也随着资产价格下跌而下跌。


钢材:

国际油价19日重挫逾7%,商品价格全线下跌。高温限电紧急通知,河南多半钢企停限产,日影响量46800吨,贵州钢厂因为缺电限产。7月14日至7月17日国家钢铁去产能“回头看”专项检查组对安徽各钢厂实施督查工作。目前还在审查阶段,并未对各企业限产情况进行明确指示。迄今为止,宣布减产稳控的地方逐步增多,继唐山、安徽、山东之后,江西省工信部日前宣布坚决执行国家压减粗钢任务,这导致江西省下半年粗钢产量下滑2%。6月地方政府债券发行近8000亿元,较5月发行量继续增多,并且发行定价市场化水平有所提高,8月和9月可能成为发行小高峰。基本面来看,由于唐山减产,本周钢厂生铁产量环比下降,贸易商环比上升,钢厂库存环比下降,整体库存微幅下降,周度表观消费上升。整体来看,钢厂产量下降,下游需求也清淡,库存基本持稳,钢价在成本支撑下表现坚挺,价格宽幅震荡。昨日唐山钢坯价格持平至5180元/吨,关注钢厂检修控产情况。预计短期内资产价格普跌将影响商品价格,钢价可能出现快速下跌。

双焦:

7月19日夜盘时段,焦煤焦炭普遍下跌,焦煤下跌0.59%,报收2021。焦炭下跌0.66%,报收2651。焦煤方面,110家焦化厂数据显示,焦化厂厂利润上周出现了明显下滑。全国平均吨焦利润下滑151元/吨。主要利润下滑体现在原煤成本端整体走强,但仍存在利润空间。而洗煤厂方面,整体开工率有小幅成长,但较六月相比,整体维持稳定。其中主要受制于焦煤供给有限,蒙古进口煤仍旧不足等因素影响。需求端,焦煤需求较为旺盛,主要体现近数周库存整体维持在历史超低水位。焦炭方面,受焦煤成本端影响,加之焦炭受钢厂压力出现普遍下调现货价格,整体焦化厂利润是受到一定程度的限制。但基于整体利润仍较高,因此开工率影响不大,整体产能利用率仍处在较高水位。产能释放预期较乐观,唯一担忧的是焦煤方面供应,和钢厂限产所带来的扰动。长期预期价格将走弱,短期转折仍未见。观点仅供参考。


金融期权

昨日实际波动率基本与隐含波动率持平。隐含波动率走势与行情呈现负相关性,行情下跌波动率反而呈现比较明显的下降。期货合成期货基差出现分化,早盘沪深300股指期权的合成期货基差出现明显的贴水,但随着行情修复,指标也向平水靠拢;但300ETF期权8月合成期货基差存在明显的贴水。8月期权偏度指标没有比较明显的变化。操作方面,建议仍以震荡对待近期行情,卖出策略为主。


股指期货

昨日权益市场窄幅整理,股指总体呈现震荡向上,两市成交额1.1万亿,连续13日达到万亿规模,北向资金全天净买入43.74亿元。风格方面,大盘成长领涨,其余风格指数均下跌,但整体涨跌幅均不大。行业方面,中药、医美板块再度强势,网络安全与5G板块资金流入,锂电池产业链多数下挫。中报披露期结束,景气度板块面临业绩兑现的压力,故短期会有所震荡调整。成交量能仍旧处于高位,故近期更多的是资金进行调仓,市场整体继续处于结构性行情。IF与IH远期合约的贴水率基本处于平稳状态,且市场波动率继续下行,市场情绪较为稳定。对于后市,短期内市场缺乏热点,短期内资金可能更偏向更加稳定的大盘股以规避市场波动,推荐短期内可以暂时持观望态度。


豆类油脂

豆粕:

截至2021年7月18日当周,美国大豆生长优良率为60%,符合市场预估均值60%,之前一周为59%,去年同期为69%。国内方面,因目前处于南美大豆到港高峰期,国内大豆供应比较充裕,油厂开机率较高豆粕产量较大,豆粕供应比较充足。6月的USDA种植面积及季度库存报告进一步明确了美豆乃至全球大豆供需趋紧的格局,低于市场预估的种植面积以及不算理想的天气状况将有望支撑美豆再度走强,而国内豆粕、油脂市场目前主要受美豆指引,内外盘豆类、油脂类商品具有牛市行情基础。7-8月同样是美豆关键的结荚期,天气炒作的概率将被放大,期间豆粕价格有望创下新高的可能。

油脂:

在劳动力问题解决前,预计马棕产量难以放量大涨。印度方面自7月起调降关税,且放开精炼棕榈油进口,预计提振印度对精炼棕榈油的需求,加大对印尼进口。目前中国国内棕榈油库存依然历史低位,不过近期到港逐渐增加,库存或企稳回升。美豆油偏强依旧走低库存逻辑,即便生物柴油政策豁免政策实施,仍不改偏低现实,马棕油近期累库增幅受限,油脂市场总体偏强。


软商品

棉花:

隔夜美棉大幅下跌,主力12月合约跌3.45%报86.80美分/磅。90美分/磅是美棉的高估值区域,阶段风险加剧,同时当前美棉处于生长期,缺乏天气炒作题材,而销售方面处于淡季。国内消息方面,据海关统计数据,2021年6月我国棉花进口量17万吨,较上月持平;较去年同期增加8万吨,增89%。2021年1-6月我国累计进口棉花154万吨,同比增加73%。2020/21年度以来(2020.9-2021.6)累计进口棉花251万吨,同比增加93%。该数据符合市场预期,近期关于配额发放的传言不断,落实的概率较大,利多外棉而利空国内。操作上,CF2109合约16000元/吨上方建议观望,回调至下方可考虑参与多单。观点供参考。


苹果:

昨AP2110开盘6060元/吨,最高6220元/吨,最低6037元/吨,收盘6167元/吨涨幅2.39%度。基本面消息来看,西部产区库存货卖家出货急切,拿货采购客商少,实际成交有限,以质论价,行情混乱;山东产区库存富士走货未见明显好转,以电商和市场客商按需补货为主,成交量不大,行情稳弱维持。操作上,苹果旧作清库尾声,现货较弱,新作成本支撑,建议6000元/吨一线做多为主。观点供参考。

中银期货研究员:

吕肖华[Z0002867]  胡子奇[Z0010642]

刘   超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]  严   彬[Z0015241]


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作者:中银期货

公众号:中银期货研究

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发布时间:2021-07-20 08:30:33

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