/ 五矿期货微服务_【周策略】20210720

五矿期货微服务_【周策略】20210720

由五矿期货研究所发表于2021-07-20 07:47:05



01

有色金属


运行区间参考:68000-70500元/吨

上周铜价震荡小跌,伦铜收跌0.48%至9447美元/吨,沪铜主力收至69230元/吨,国内库存去化和6月经济数据好于预期给予铜价较强支撑,但海外库存增加及美元走强对铜价形成一定压制。产业层面,上周三大交易所库存续降1.0万吨,其中上期所库存减少1.6至11.4万吨,LME库存增加0.7至22.4万吨。同期中国保税区库存增加0.4万吨,上周国内现货进口一度盈利200元/吨左右,洋山铜溢价反弹,进口清关铜供应预计增加。现货方面,LME市场Cash/3M贴水34.5美元/吨,国内上海地区现货升水涨至320元/吨。废铜方面,上周国内精废价差820元/吨,维持相对低位,替代关系仍利好精炼铜消费。下游方面,6月国内电力投资回升,同比由5月的显著负增转为小幅正增长1.2%,上半年电力投资累计完成额同比增速回落至6.8%。


价格层面,进口窗口暂时开启预计令国内去库速度放慢,海外疫情扩散风险使得LME仍有累库压力,但政策宽松预计维持,总体铜价或延续震荡。等待美联储政策预期和国内需求变化提供的新指引。本周沪铜主力运行区间参考:68000-70500元/吨。


预计进口窗口恐重新打开

各地的限电政策使得电解铝的供应难以快速回复,而云南复产的进一步推迟使得Q3旺季的供应缺口有望进一步扩大,若传统淡季社会库存难以累库,那么往下几个月的库存将进一步下降,并带来价格和结构的双重走强,在下半年抛储总计35万吨的预期下,预计进口窗口恐重新打开。在7月中旬开始对于Q3布局仍有合理性。从区间波动转为震荡往上,回调至19300元/吨尝试买入。


运行区间预计130000~145000元/吨

消息面上,上周LME镍价涨1.7%,报19080美元,Cash/3m贴水缩窄。国内方面,沪镍主力合约价格周涨1%,俄镍现货对沪镍08合约升水维持300元/吨。


基本面上,库存方面,上周LME库存减5400吨,上期所库存增200吨,我的有色网保税区库存减700吨。进口窗口打开,精炼镍供应增加,国内社会库存持平,价格高位波动镍板需求偏弱。镍铁方面,印尼镍铁产量和进口量预计继续增加;镍铁厂利润修复,短期国内镍铁产量缓慢回升,但镍铁价格受不锈钢需求支撑。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存继续累库,但原料价格上涨、补库需求和限产政策供应短缺预期下,周均现货价格和期货主力合约价格均大涨,基差升水缩窄。目前新能源景气度保持,300系不锈钢排产增加,国内低库存下近月仍有挤仓风险,基本面供需转弱尚不明显镍价支撑偏强。中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。


本周预计沪镍主力合约高位震荡,运行区间预计130000~145000元/吨。


周内区间可以继续关注21500-23000元/吨

供应端,锌精矿方面,上周各地锌精矿加工费维持不变,最高的内蒙维持4500元/吨,陕西4000元/吨,南方维持3850-4200元/吨,锌价震荡炼厂利润维持不变,云南再次限电但目前看本次影响不及5月,部分炼厂影响量在2000吨左右,国内精炼锌供应增长的预期维持不变。


库存方面,上周LME库存减少0.2万吨,至24.9万吨,cash/3m贴水15-20美元/吨;我的有色网报上周国内社库续增0.28万吨,至11.7万吨,3月以来的去库被阻断,主因抛储兑现。目前国内锌库存处于过去几年同期低位,对锌价构成一定支撑,但抛储使得下半年去库预期减弱,累库预期增强,从边际上看利空锌价。


总体看,上周锌价先抑后扬表现偏强,支撑一方面来自央行降准引发的流动性宽松预期,另一方面来自低库存支撑。预计未来一段时间,在9月联储议息之前,锌价缺少明确的方向指引,市场对锌矿供应紧张边际改善的预期越来越强,加上抛储尚未完成,预计锌价突破前高的可能性较小,更多是在高位继续盘整,周内区间可以继续关注21500-23000元/吨。


预计沪铅周内运行区间15500-16200元/吨

供应端,国产矿加工费下调50-200元/吨,最低的河南降至1150元/吨,其它地区1250-1350元/吨,铅矿供应仍偏紧,原生铅冶炼利润收缩,再生铅利润较差,上周传云南限电及河南限产对原生铅生产影响预计在千吨级别,难以改善供应过剩环境。


库存方面,上周LME铅库存减少0.2万吨,至6.75万吨,连续15周降库;上期所铅库存增加1.75万吨,至15.03万吨。国内现货市场成交依然偏弱,持货商交仓为主,原生铅对盘面贴水250元/吨,再生铅对原生铅贴水扩大至450元/吨。


消费端,铅酸蓄电池消费旺季不旺。近期铅价走高主要来自外盘,但前期传的澳洲铅炼厂停产没有进一步消息。内盘多空双方都较为谨慎,多头忌惮高库存压力,空头则忌惮限产和出口,从而导致沪铅高位震荡。预计沪铅周内运行区间15500-16200元/吨,波段操作为主,背靠16000元/吨做空,15500元/吨以下减持。


参考运行区间:230000-238000

供给端:2021年6月精锡总产量为15567吨,环比增加10.9%;截至上半年,样本企业累计生产精锡8.7万吨,同比增加24.7%。印尼6月精炼锡出口5622.81吨,环比五月5359.7吨增长5%,同比去年5月基本持平。云南本周局部限电对于锡冶炼厂生产影响有限。需求端:上期所库存持续下降,出口窗口持续打开,盘面维持BACK结构,市场现货较为紧缺。


小结:LME库存上升至2305吨,上升20.05%,SHFE库存上升至3421吨,上升5%。沪锡再创历史新高,市场成交偏清淡,在出口窗口仍然打开的情况下,对沪锡未来走势依旧保持乐观。参考运行区间:230000-238000。



02

黑色系


钢材

注意有回调风险

供应端:本周产量微增,螺纹总产量354,环比+3%,同比-7.4%,长流程产量306,环比+2.6%,同比-8.2%,短流程产量48,环比+5.2%,同比-2%。随着各地压减产量计划继续出台,本周山东要求产量不超去年,以及部分地区钢厂限电减产,本周河南大部分钢厂接到限电通知,预计未来产量稳中有降。供应端收缩使钢价有较强向上驱动。


需求端:本周螺纹表需359万吨,前值333,环比+7.6%,同比-2.9%。累计需求9643,前值9285万吨,同比+6.7%。分区域看西南、华南、华北、西北地区表需达到去年水平,区域有所扩大,微观上看表需有转好迹象,需关注华东需求何时改善。


进出口:螺纹对东南亚等海外国家暂不具备出口优势,钢坯5月进口123万吨。若大量进口,可能会冲击国内市场,这是未来的风险点。


库存:本周螺纹社会库存827万吨,环比+1.7%,同比-1.7%,厂库325,前值343万吨,环比-5.3%,同比-1.8%。合计库存1152,前值1155万吨,环比-0.3%,同比-1.8%。库存与去年接近。未来在减产及旺季需求带动下,库存有望持续下降。


利润:铁水成本3738元/吨,高炉利润220元/吨,独立电弧炉钢厂平均利润为228元/吨。本周盈利逐渐改善。


基差:最低仓单基差-295元/吨,基差率-5.3% ,基差持续负值区间,期现套窗口打开,上涨不一定会十分流畅。


钢厂盈利刚刚回正,河南等地区由于煤电紧张,钢厂限电减产,同时由于国家有压减产量计划,钢厂减产配合度较高,本周山东、福建等钢厂继续出台减产计划;需求处于淡季,正面临淡旺季转换,这与年初1月份较为相似。需求边际好转,供应不断有减产干扰,成本推升,螺纹价格方向不变,继续向上看,不过近期盘面升水,注意有回调风险。


锰硅

产业客户关注盘面升水卖出套保策略

锰硅:16日,硅锰期货主力合约开盘价7798元/吨,最高价8000元/吨,最低价7798元/吨,收盘价7940元/吨,+628元,+8.59%,持仓量180239手,+18185手,成交量422027手。+231282手。
锰矿方面,天津港澳洲44块42元/吨度,加蓬45块40元/吨度,南非半碳酸35元/吨度,南非高铁34元/吨度。硅锰方面,天津现货6517硅锰报7500元/吨,环比+165元/吨,基差-290元/吨,环比-463元/吨。硅锰仓单,交易所仓单18854手,环比-646手,仓单预报4043手,环比-1320手,主产区内蒙现货6517硅锰报7525元/吨,环比+250元/吨,宁夏现货6517硅锰报7475元/吨,环比+200元/吨,广西现货6517硅锰报7450元/吨,环比+150元/吨,主产区内蒙利润1073元/吨,环比+307元/吨,广西6517硅锰利润820元/吨,环比+210元/吨。


期货策略:产业客户关注盘面升水卖出套保策略。多09锰硅空01硅铁策略靠近500获利平仓为主。


硅铁

产业客户关注盘面升水卖出套保策略

16日,硅铁期货主力合约开盘价8658元/吨,最高价8964元/吨,最低价8654元/吨,收盘价8856元/吨,+606元,+7.35%,持仓量231249手,+57367手,成交量418879手。+191654手。


硅铁原料方面,青海硅石135元/吨,神木兰炭小料1450元/吨,石家庄氧化铁皮1355元/吨,环比+50元/吨。硅铁方面,天津现货72#硅铁自然块报8550元/吨,环比+100元/吨,基差-306元/吨,环比-506元/吨。硅铁仓单,交易所仓单6945手,环比+704手。仓单预报4789手,环比-2235手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8150元/吨,宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8150元/吨,环比-75元/吨,青海现货72#硅铁出厂含税价报 8100元/吨,环比-50元/吨。主产区内蒙利润 1841元/吨,环比-13元/吨,宁夏利润1783元/吨,环比-88元/吨。府谷金属镁 20000元/吨,环比+700元/吨,72#硅铁出口报1675美元/吨。


期货策略:产业客户关注盘面升水卖出套保策略。


铁矿石

建议区间1230-1250

上周铁矿石盘面偏强运行,周五主力合约收盘价1241元/吨,环比上涨78元/吨。供给端看,澳洲发运量环比减少186.5万吨至1623.5万吨;巴西发运量环比增加71.8万吨至752.4万吨,FMG和BHP财年冲量结束,发运水平有所下降。国内港口进口铁矿总库存为12551.38万吨,周环比累库93.78万吨。日均疏港量277.09万吨,周环比降8.34万吨,由于国内压缩粗钢产量政策的影响,港口库存连续累库,疏港量下降。本周铁矿石主力合约基差(超特)大幅收敛,基差率下降至年内低位,不宜做多。压缩粗钢产量政策持续压制铁矿石需求,后期铁水产量难有明显增量,若下游终端需求持续萎靡,铁矿石基本面或将走差。预计短期铁矿石偏弱震荡,逢高抛空,建议区间1230-1250,关注近期各地压缩粗钢产量政策。


焦煤 焦炭

下游库存低位下价格难走弱

焦炭方面,第一轮提降落地,部分前期接受提涨钢厂降价两轮。现港口仓单成本2780元/吨左右,山西仓单成本2950元/吨左右。供给:独立焦化厂产能利用率小幅回升,山西地区焦化产率已恢复至节前水平,钢厂限产情况下焦化产能利用率环比持平。另一方面“以钢定焦”下,山东产能利用率继续减2.54至74.65%。新投产能方面,焦煤紧缺下,整体新投节奏仍较慢。后续来看,虽焦化利润开始下降,但平均高位,后续仍有回升空间。需求:整体限粗钢政策较不明确,山东部分钢厂加大了生铁的销售,铁水影响相对较小,日均铁水产量继续回升。而用电负荷紧张下,部分地区钢厂有限电情况,且下半年看需求走弱基本确定,短期内预计铁水有上限,238-240左右。库存:钢厂日耗回落下,焦化厂、钢厂继续累库。发运持续倒挂,投机需求无法释放。预计港口价格跌幅将小于产地,内贸利润打开前港口库存将保持低位。焦煤山西中硫煤仓单成本2089元/吨左右,进口煤仓单成本2180元/吨左右,混煤可交割仓单2170元/吨左右。供给:煤矿继续复产,但整体供给增量有限,主焦、肥煤价格保持坚挺。蒙煤方面,各口岸11日-15日闭关,16日起开始逐步恢复通关,预计甘其毛都100-300车。15日榆林煤矿再次发生煤矿事故,安全检查预计难放松。需求:高利润下焦化开工回升,刚需较好,库存大幅消耗下补库需求。库存:下游继续去库至同比低位。小结:本周铁水回升,盘面反弹修复部分限产预期。当前焦炭现货进入提降周期,按三轮提降看预计盘面2720位置有较大压力,中长期看限粗钢焦炭需求走弱较为确定,可逢高做空。后续关注提降后内贸利润打开,投机需求能否释放。焦煤方面供给难有增量,下游库存低位下价格难走弱,贴水下盘面仍将偏强。


动力煤

中期看动力煤偏空

供给:汛期影响,陕西榆林发生煤矿事故,产地环保、安全检查依旧,整体按核定产能生产。内蒙古煤管票难放开,部分煤矿出现煤管票紧张情况。汛期铁路运输运输,大秦线日均运量历史低位,而发运倒挂下贸易商拿货积极性低,北港调入量难有起色。进口:疫情影响以及印度、中国需求支撑下,印尼煤价格高位持稳,进口利润继续收窄,低卡进口煤已出现亏损,国内需求将放缓。国际煤价高位下,到港量较前期将有所下滑。需求:各地入伏,旺季来临,日耗走高,电厂可用天数迅速下降至11天。各地用电负荷攀升,出现不同程度限电情况。7月电厂补库需求将继续释放,北港船只数高位运行。水电方面,未来10天部分地区累计降水量较常年同期偏多3-7成,阶段性缓解日耗压力。库存:高日耗下电厂去库速度较快。北港净调出下库存持续下降,秦皇岛库存已至400万吨以下。55港库存降125万吨,除华南有进口煤补充外,各地区港口库存均有下降。小结:15日发改委宣布将放储1000万吨,但整体量较少,盘面跳水后迅速回补下跌。整体看7月产量难增加,价格易涨难跌,盘面短期内大概率将保持适当贴水运行。而盘面高位下,需关注供需边际的变化。一方面内蒙古露天矿将陆续投产,政策调控下核增产能有望加快,而进入8月电厂日耗将边际走弱,低库存策略下需求降温,中期看动力煤偏空。


玻璃

偏多思路对待,回调5日线买入

玻璃现货延续稳中小涨趋势,淡季产销尚可,中下游客户仍维持按需采购,厂家、贸易商库存均处低位,本周重点监测省份生产企业库存总量为1885万重量箱,较上周减少111万重量箱,减幅5.56%。沙河市场现货折盘面3000附近,盘面开始兑现旺季预期逻辑。目前,偏多思路对待,回调5日线买入。 


纯碱

等待交割库压力释放后做多01

纯碱现货2150左右,7月检修相对集中,预计7月中旬之后供应逐步恢复,本周企业出货顺畅,库存表现下降,流通货源紧张,但09交割库存压力仍偏大,预计盘面继续上攻难度较大,操作上长线偏多思路,等待交割库压力释放后做多01。



04

金融


股指

IC多单持有,IH多单买入

上周累计涨跌幅:上证指数+0.43%,创业板指+0.68%,沪深300+0.50%,上证50+0.25%,中证500+1.77%。两市日均成交额12220亿,前一周为11020亿。


业盈利和宏观经济:6月BCI指数54.90,数值较5月回落。6月PMI回落至50.9,虽在荣枯线以上但复苏势头明显减弱;6月消费和投资数据反弹。6月M1下降0.6%至5.5%,M1增速方向和股市方向几乎一致。


半年报预告大部分已经披露完毕,接下来半年报大幕即将拉开。看预告的情况,上游表现较好,中下游制造业或因原材料价格上涨而受损。


利率:中债十年期国债利率-6BP至2.95%,隔夜Shibor利率+10BP至2.11%,流动性转紧。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差+4BP至3.13%。


流动性和风险偏好:①上周沪深港通净买入+17亿;②上周美股指数标普500指数-0.97%,恒生指数-+2.41%,AH溢价-4.04%至137.31%;③上周重要股东二级市场净减持88亿,减少;④证监会新发12家IPO,恢复至正常水平;⑤上周融资余额+145亿;⑥上周偏股型基金新成立份额281亿,中等水平。总的来说,外资小幅净买入(平),减持减少(+),融资额增加(平),IPO数量保持12个(平),基金发行增加至中等水平(+),资金面中性略偏正面。


估值:市盈率(TTM):沪深300为14.30,上证50为11.93,中证500为22.26。 市净率(LF):沪深300为1.70,上证50为1.46,中证500为2.03。


宏观消息面:


1.美联储购债持续进行,2年期美债收益率依旧维持低位,美元流动性宽裕。


2.中国6月M1增速降至5.5%,单月继续下降,M1增速大方向和股市走向一致。


3.A股二季报预告加速,部分上游周期行业利润大增。但中下游披露较少,恐因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。


4.美国6月通胀超预期,但十年期国债利率冲高回落,市场交易反馈出的信息是“通胀是暂时的”。美联储议息会议较预期偏鹰,但美股表现依旧强势,市场传递的信息是美联储收紧速度会慢于经济恢复速度。


5.央行全面降准0.5%,释放1万亿长期资金。但7月15日MLF缩量3000亿,利率保持不变,表明目前政策仍以稳健为主,并不存在大幅宽松的情况。


交易逻辑:近期国债利率明显回落,而6月经济数据边际改善,股指有望迎来反弹。可关注贴水较大的IC,以及前期调整较充分的IH。


期指交易上,IC多单持有,IH多单买入。


贵金属

反弹高位是布局空单的机会

美债收益率方面:10年期美债收益率本周延续跌势,回到上一周的低点1.3%的水平。本周重点事件是美联储主席鲍威尔出席参议院、众议院听证会,鲍威尔的证词传达鸽派信号,表示近期内仍将保持宽松的货币政策。对于前期公布的喜忧参半的就业数据,鲍威尔表态就业仍在持续复苏,而失业率的短暂回升影响并不大。对于继续攀升的通胀数据,鲍威尔表示如果通胀持续并且影响广泛,那么美联储将采取措施,但是认为提前行动不是明智的选择。


通胀方面:6月CPI高于前值和预期,通胀水平继续攀升。从细分子项来看,CPI仍然受到交通运输项的主要拉动,其中又以二手车市场的价格指数攀升为主,表明了居民出行需求的继续回暖。而在6月通胀数据公布后,贵金属市场反应平淡,comex黄金先是短时间内下跌随后回升,表明当前通胀继续升高所带来的主要矛盾是加大美联储调整货币政策的压力。因此当前通胀的持续不再是支撑贵金属行情向上的助力,反而可能加快货币政策调整的节奏而对贵金属构成压力。


市场展望:中期在美债收益率下半年大概率上行,通胀持续加剧市场对货币政策节奏调整的担忧的情况下,预计未来贵金属行情向下。而在近期货币政策继续保持,短期波动推动贵金属反弹的情况下,反弹高位是布局空单的机会。



05

农产品


生猪

等待后期冲高后远月的抛空机会

现货端:由于消费和肥猪的问题,上周现货再度转弱,疫情导致的抛售亦扮演了利空角色,河南均价回落至15.9元/公斤;7月供应目前看叠加南方部分省份的疫情,供应比预期要大,而消费需求的表现一般,预计短期现货继续维持偏弱,后期市场焦点可能逐步转移至淘汰母猪的增多对未来供应的影响上。


供应端:机构数据显示,6月母猪存栏和生猪存栏出现环比下降,其中大猪存栏环比下降11.3%,母猪存栏的下降有助于改善远期供应;就近期而言,6月份叠加了养殖情绪崩溃、大猪和标猪出栏、母猪开始淘汰、病猪导致部分地区恐慌性出栏等供应的极致性释放,7月淘汰母猪开始增加,超大猪出栏逐步减少,总供应相比6月而言属于平稳。


疫情:6月四川等地疫情较之前明显增多,同时湖南亦有疫情的传言,疫情影响或继续施压短期现货


需求端:屠量变化不大,体重略微减轻,冻品库存变化不大,由此推导,消费平稳为主。


小结:上周期现货表现偏弱,市场看空情绪再起,在本该反弹的时段,现货表现不尽如人意;但受供需边际改善的影响,现货总体有底,因此盘面近期依旧是震荡思路。观望为主,等待后期冲高后远月的抛空机会。


鸡蛋

9月合约4800以上关注

现货端:上周现货继续不温不火的小涨行情,周末涨势略有加速,整体还是在预期内,馆陶报价在3.96元/斤,辛集3.89元/斤,河北蛋价因质量问题对市场有所拖累;预计未来一周蛋价的慢涨将继续,涨幅在0.2元/斤左右,如果现货涨价的力度一般,则对盘面的提振效果有限,且现货越晚启动,对盘面近月越有利空影响;


补栏和淘汰:6月补栏7554万只,环比回落,同比中性偏高;淘汰方面,今年以来一直不高,鸡龄目前486天,还是年轻,今年有惜淘和延淘的条件;放长一点看,随着利润的稳定和回升,补栏会慢慢恢复起来,今年补栏会比去年好。


存栏趋势:趋势看,6月存栏小幅下滑至11.84亿只,符合预期;由补栏推导,7月市场有所拖累起存栏会慢慢恢复,初期恢复较慢,整体维持偏低位,10月以后存栏恢复的势头有所加快。


需求端:基本正常,近期的高价格一定程度抑制了消费。


小结:现货触底后离火箭蛋发射一步之遥,但今年因需求以及替代品供应充足等原因,蛋价整体依旧不温不火,缺乏爆发力;前期空头借机打压盘面,不过在现货旺季,往下的承接盘力度较强令空头回补,盘面减仓反弹;考虑到现货正式上冲前的季节性上涨仍未兑现,短线思路依旧偏多,中期关注逢高布局空单的机会,9月合约4800以上关注。


蛋白粕

单边以回落买入为主,豆粕9-1价差逢低做扩大

成本端:7月USDA供需数据较6月维持不变,符合预期,报告中性。截至7月12日当周,美豆开花率46%,之前一周29%,去年同期48%,美豆优良率59%,之前一周59%,去年同期68%。未来两周美豆西北部仍面临干旱威胁,关注产区天气。


供给端:上周主要港口大豆库存860.7万吨,环比增加18.48万吨,主要粮油企业豆粕库存120.06万吨,环比增加1.26万吨,主要油厂菜粕库存3.12万吨,环比减少0.34万吨。7-8月大豆到港边际减少,供给压力有所缓解,蛋白粕库存有望迎来拐点。


需求端:终端库存偏低,随用随买,华南豆粕主力基差M09-23,华东菜粕主力基差RM09-80。


进口利润:巴西大豆进口成本4460元/吨,现货榨利元-20/吨。


观点小结:7月供需报告无作为,市场关注美豆单产变动,阶段性局部产区旱情威胁作物生长,季节性偏多。国内现货市场相对坚挺,基差震荡走高。单边以回落买入为主,豆粕9-1价差逢低做扩大。


棉花

长期看棉价中枢上移,建议长期多单持有

上周郑棉主力合约持续走高,周内累计上涨430元/吨收至16840元/吨。ICE美棉窄幅震荡,周五盘终报收89.94美分/磅,累计上涨1.76美分/磅。截止7月13日,CFTC基金净多持仓73593手。上周新疆棉花现货价格16700-17280元/吨,环比上涨260-340元/吨。


国储棉已抛售第二周,目前成交情况较好。对于储备资源纱厂热情普遍较高,认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好,大多积极购买。截止7月16日储备棉累计成交9.55万吨,成交率为100%。上周四起市场传言随后或发放滑准税配额,但暂未有直接证实有此类消息通知,市场仍在等待配额下发。下游总体维持淡季不淡,订单基本排至半个月以上,较往年同期要好。纱厂开工率保持65%相对高位,成品库存不高,保持10天以下;平均原料库存在一个多月,同比去年高10天。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高,加上海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费,棉价中枢上行的驱动不变。短期投机资金撤退后存在回调可能,等待回落做多。


策略上短期09合约回落做多;长期看棉价中枢上移,建议长期多单持有。


油脂

单边上回落偏多思路,套利上暂时观望

上周BMD棕油9月涨8.00%至4210林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8950元/吨,较前一周涨220元/吨;张家港一级豆油报价9460元/吨,较前一周涨310元/吨;江苏四级菜油报价10810元/吨,较前一周涨280元/吨。截至2021年7月13日,豆油港口库存76.71万吨,较前一周增降1.35%。全国港口食用棕榈油总库存31.25万吨,较前一周降2.95%。


因担心美国中西部地区持续至8月的炎热天气可能给作物生长带来压力,美豆偏强运行。马棕6月产量环比增2.21%至161万吨,为连续第四个月增加;6月出口环比增加11.84%至142万吨,出口大幅反弹;6月期末库存环比增加2.82%至161万吨,为去年9月以来最高。进入三季度产地棕榈油进入季节性高产期,但受劳动力短缺等因素制约复产节奏,马盘偏强运行。国内大豆到港量庞大,中国海关总署周二发布的初步统计数据显示,2021年6月份中国大豆进口量达到1072万吨,比5月份的961万吨提高11.6%,也是历史第三月度高点。油厂也将维持高压榨,豆油库存有累库预期,基差有走弱趋势,但国内盘面更多随成本波动。整体而言,受美豆及马棕影响,油脂仍处于偏强格局。


单边上回落偏多思路,套利上暂时观望。


白糖

建议逢低买入远月合约

国际市场方面,上周ICE原糖高先抑后扬,10月合约周涨2.44%至17.66美分/磅。数据显示,截止7月13日当周,原糖CFTC基金净多持仓246981(-17024),基金净多仍维持相对高位。截止6月下半月,巴西中南部地区产糖289万吨,超市场预期。短期市场仍博弈需求疲软及巴西产量情况。原油处高位带动乙醇价格坚挺,糖醇比仍有降低预期,叠加天气预报称巴西未来有明显降温,霜冻担忧再起,原糖止跌反弹。但我们认为目前盘面已充分反应巴西减产情况,在未有进一步减产刺激下,前高位置很难突破。


内盘较外盘率先企稳,SR2109周涨1.28%至5597元/吨。主产区现货报价下跌,南宁报价5550(-15),与盘面基差24(-24),成交一般。6月进口食糖42万吨,同比增加0.61万吨,环比增加24万吨,进口压力仍大。国内产销数据显示消费有所恢复,但库存消化仍较慢;截止6月底全国工业库存383.45万吨,居近七年来高位,库存高企仍是盘面上行主要压制。短期基本面变化不大,进口政策传导仍是内盘定价核心。外盘止跌反弹,巴西配额外进口利润倒挂,加之国内季节性消费旺季来临,短期反弹预计仍将持续。


短期郑糖建议多单继续持有,未开仓者建议逢支撑买入;中期随着库存去化及下榨季产量降低预期,建议逢低买入远月合约。


苹果

关注逢高做空机会

近期产区库存富士交易仍不快,随着气温回升,果农及贸易商普遍着急出货,主动让价出售,行情稳中趋弱;少量早熟富士上市,价格较往年偏低。盘面看,10合约先抑后仰,周跌1.83%至6047。卓创数据显示,7月16日当周,全国库存苹果出库量为19.19万吨,环比持续走弱;全国工业库存246.78万吨,居近年来最高位。短期时令水果大量上市,价格走弱,对苹果走货挤占明显,后续走货仍不容乐观。新果少量上市,开秤价较低,拖累市场对后期富士开称价预期。


短期现货疲软拖累盘面,前期高位空单建议继续持有,但天气扰动仍存,未开仓者建议观望;中期基本面仍偏空,建议关注逢高做空机会。



06

能源化工


PTA

09合约或进入最后的阶段性冲刺

成本端价格重心伴随原油而动,周日晚OPEC已经达成增产协议符合市场预期,有利空消息落地,价格预估反弹。PTA当前加工费因受新投产装置预期加工费依旧在550元/吨上下波动,从供需角度来讲,PTA7-8月仍然处于去库状态,9月处于开始边际累库。需求终端织造开工率出现小幅下滑迹象,聚酯端也出现小幅累库情况,在旺季未来临前,PTA价格的波动跟随原油。整体来看,09合约或进入最后的阶段性冲刺。


橡胶

轮胎厂开工率景气恢复

胶价走势强劲。轮胎厂景气度也有所恢复。


RU2109在13000以下,我们对橡胶价格不悲观。


如果胶价反弹快,我们就谨慎一些。


目前我们认为要谨慎一些。

现货


上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12000(0)元。


标胶现货1640(0)美元。


操作建议:


我们判断胶价中期震荡偏多观点。


我们目前的推荐是,保守者暂时观望,积极者暂时观望。估计市场是低位震荡。


做多如果不在意流动性,选择NR更优。RU流动性虽然好,但升水偏高。

1)重卡数据后期预期降低。


2021年6月重卡销售15.3万辆, 环比下降6%,同比下降10%,是继5月后出现的“2连降”月份。


2021年上半年重卡累计销售104万辆,同比增长27.4%,比1-5月增幅缩窄近10.33个百分点。%。

2)轮胎出口较好后期预期降低。


2021年05月,全钢出口26.6万吨,同比26.43%,环比-9.31%,累计149万吨,累计同比34.23%。


2021年05月,半钢出口17.57万吨,同比82.45%,环比-4.25%,累计94万吨,累计同比40.30%。

3)轮胎厂开工率景气低于预期,观察能否景气恢复。


因为前两周节庆和低需求造成的生产低位,本周有所恢复。开工明显提高。


截至2021年7月16日,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%,较上周上涨17.58个百分点,较去年同期下滑8.98个百分点,较2019年同期下滑15.09个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.38%,较上周走高11.37个百分点,较去年同期下滑8.36个百分点,较2019年同期下滑14.83个百分点。国内需求疲软,出口舱位紧,轮胎出口压力较大。

4)库存和仓单


截至2021年7月16日,(交易所橡胶和20号胶,加上青岛橡胶)库存(万吨) 76.04(-0.52) 。

5)ANRPC产量累计同比增加。


2021年06月,橡胶产量900.4千吨,同比15.97%,环比8.46%,累计5010千吨,累计同比7.04%。


2021年06月,橡胶出口730.5千吨,同比-3.98%,环比3.78%,累计4845千吨,累计同比11.85%。


2021年06月,橡胶消费762.2千吨,同比3.21%,环比6.13%,累计4681千吨,累计同比22.01%。


原油

油价依然面对诸多不确定性,建议谨慎观望

国际原油价格周五小涨,但本周收低,油市走势振荡,市场预期石油供应将增加,而此时新冠病毒感染病例增加可能导致多国重新实施封锁限制并打压需求。OPEC+成员国部长们周日同意从8月起增加石油供应,以降低油价。OPEC+就2022年5月起新的产量分配达成关键一致,克服了沙特阿拉伯和阿联酋之间的分歧,这些分歧威胁到该计划。OPEC+在一份声明中表示,从2021年8月到12月,该组织将进一步增加供应200万桶/日,或每月增加40万桶/日。美国6月零售销售意外增长,因尽管支出转回服务业,但商品需求依然强劲,支撑了第二季经济成长加速的预期。美联储主席鲍威尔周三和周四承诺为美国经济复苏提供”强有力的支持”,并暗示他认为没有必要因近期通胀跳升而急于撤走经济支持措施,此后公债收益率下滑。能源服务公司贝克休斯的数据显示,由于油价在过去几个月大部分时间都在上涨,美国的钻井平台数量继续缓慢增长,本周增加了两座活跃钻机,达到380座,这是自2020年4月以来的最高水平。OPEC周四表示,预计明年全球石油需求将增至约1亿桶日,与疫情爆发前水平相近,主要受美国、中国和印度需求增长带动。但与传染性极强的Delta变种病毒相关的新冠病毒病例增加,可能会导致多国重新实施封锁措施,这可能会降低近期看涨的石油需求预测。周五,英国报告了六个多月来最高的新冠确诊病例。此外,中国国家能源局组织召开2021年大力提升油气勘探开发力度工作推进会。油价依然面对诸多不确定性,建议谨慎观望。


尿素

单边建议偏多对待

供应:日产量环比增加0.19万吨至15.76万吨,比去年同期高1.06万吨。


需求:复合肥开工率增加3.7%为18.8%,复合肥/尿素比值大幅回升,秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能有望回归,届时尿素的需求量将会大增。三聚氰胺开工率提高3.39%至72.2%,价格有所上升。印度RCF7.22会发布招标,最晚船期8.31,目前印度库存约700万吨,比去年月末同期库存高约150万吨、比前年低约130万吨,库存边际没有那么紧张了。


库存:企业库存为9.92万吨,较前一周高2.25吨,较去年同期低16万吨;港口库存环比增加2万吨至30.8万吨。


小结:复合肥价格大幅上涨,前期损失的复合肥产能有回归的动力,届时复合肥对尿素的需求边际上会大幅增加。发改委等部门调研后表示严厉打击化肥市场哄抬价格行为,粮食价格对尿素价格的压制力是比较强的。库存继续累积,绝对水平仍然较低,后期季节性累库的可能性较大,基差率收缩但仍处于高位,国际上超高的价格有可能通过出口传导到国内,单边建议偏多对待。


甲醇

在夏季累库预期下9-1反套继续持有

供应端:甲醇开工率环比下降0.28%至73.8%。美国科氏目前正在投产中;文莱BMC85万吨/年装置提前到6月13日检修一个月;阿曼SMC130万吨/年甲醇装置计划于7月2日停车检修1个月;KAVEH230万吨装置6.23重启;KPC5月中旬停车到6.20;Sabalan165万吨装置5月中旬已经进气试车。


需求端:MTO开工率下跌0.15%为85.3%,宝丰甲醇7.12检修,MTO降负荷,PE检修PP正常;神华宁煤装置正在重启;中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷;浙江兴兴负荷下降,传言7月中下旬检修两周;内蒙古久泰烯烃装置推迟到7.16检修;中煤蒙大检修30-40天的计划提前到6.25;神华新疆烯烃和甲醇装置5.25检修45-50天;神华包头9月份甲醇、烯烃装置检修40-50天。传统下游开工率方面甲醛(48.6%,+1.5%)、醋酸(76.6%,-2.5%)、氯化物(74.6%,-3.1%)、二甲醚(13.6%,+1.2%)、MTBE(56.4%,0%)。


库存:港口库存华东下降2.8至58.5万吨,华南下降0.76至12.2吨;企业库存下降3.7万吨至42.3万吨。
小结:碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑,短期通过限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀,成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳,目前已经出现不少减产计划,下游边际需求短期内会减少较多。而MTO的下游PP、PE还面临着浙石化、鲁清等装置的投产压力,故短期MTO利润不宜看的太高,下游MTO的检修是甲醇上行的最大阻力。因此,对于甲醇单边还是持震荡向上的观点。


燃料油

多空驱动相持,操作上建议观望

国内燃料油近月产量为323万吨,汽油近月产量为1271万吨,柴油近月产量为1272万吨。本周油料方面,沥青均价报3554元/吨,上涨2.9%;油浆均价报2545元/吨,上涨0.79%;渣油均价报3333元/吨,上涨1.43%;蜡油均价报4500元/吨;国内阿曼原油成本约4054元/吨,下跌1.27%。本周原油价格继续下挫,阿联酋证实与沙特进行对话,但称尚未与OPEC+达成产量协议。据悉正在商谈的折中方案或可提高阿联酋明年配额,并允许OPEC+未来几个月增产。原油价格的下跌带动燃料油价格随之一起下跌,上升趋势破坏。燃料油预计会跟随原油价格走成震荡格局。 


 成品油方面,国内0#柴油报价6583元/吨,下跌0.89%;国内92#汽油报价7731元/吨,下跌1.21%。目前的汽柴价差,国内约为1148元/吨,海外约为3美元/吨。汽油进口利润约为177元/吨。柴油进口利润约为529元/吨。燃料油方面,高硫燃料油主力盘面报收2555元/吨,下跌1.01%,现货保税价格为440美元/吨,上涨0.46%,主力基差为258元/吨;低硫燃料油主力盘面报收3404元/吨,下跌0.47%,现货保税价格为545美元/吨,主力基差为81元/吨;当前现货的高低价差为105美元/吨。本周高硫燃料油的交易所库存为195470吨,减少5000吨;低硫燃料油的期货库存为79590吨。国内燃料油的库存水平从年初高位回落至正常水平,海外四地库存近期变化不大,相较而言,国内交易所库存仍处在流畅的去库阶段,对价格有一定支撑。 


 当前国内外海运的运费指数持续走高,对燃料油的上涨空间有抬升作用。因为原油连跌加剧,燃料油交易的观望情绪加重,市场交投活跃度降低。其中,波罗的海干散货指数:3073;巴拿马型运费指数:3708;波罗的海成品油运价指数:464;中国进口干散货运价指数:1519。 


随着成本端原油价格的下跌走弱,破坏了燃料油的价格上升趋势,后期燃料油转震荡看法,多空驱动相持,操作上建议观望。



08

分析师团队




免责申明:本报告信息均来源于公开资料或实地调研,我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证,本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整;报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议,投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险,入市需谨慎。

作者:五矿期货研究所

公众号:五矿期货微服务

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5NTUzMDM4MA==&mid=2247505197&idx=3&sn=667f6b0ff13f45f032d7e87c3bc17624&chksm=c00c71cef77bf8d8634c194cc87b874bd117b0de0144af701abcd1576b5266a2c928b8d6cb5e&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-20 07:47:05

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注