/ 二叔说市_债券基金2021半年度“述职报告”

二叔说市_债券基金2021半年度“述职报告”

由Becky发表于2021-07-20 00:05:45

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利率债:意料之外的小牛行情


2021年以来,利率债收益率先上后下,央妈两次出手,先是春节资金面高度紧张后的骤然放松,再有近期全面降准,在此期间也全程保持佛系态度,资金面中性偏松,3月以来10年国债利率震荡下行,降低了接近36个bp,走出了一波小牛行情。

 

在此驱动之下,今年总体来看,无论是纯债产品还是固收加的纯债部分,总体表现都还不错。


数据来源:Wind


说不错其实也是基于过去表现而言,目前做债的,尤其做信用债的,哪一个不是战战兢兢如履薄冰。


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信用债:买方配置下的资产荒


信用债今年明明就是牛市!绝对收益和信用利差都在下行!

 

信用债市场风险和收益极不对称,买对了赚不了几个BP的票息,一旦踩雷就是血本无归,永城煤炭、华夏幸福、恒大……接二连三的坑让机构投资风险偏好骤降,叠加社融收紧的大背景下,市场普遍认为今年将会“天雷滚滚”,对信用下沉高度谨慎。

 

但是市场上好的标的就那么些,基金、银行、保险的钱抱团,僧多粥少导致好标的利差下了又下,早就看起来已经没有啥吸引力了,但,钱在这又不得不配。

 

在这样的环境下想要收益不至于太低,做债的PM不得不使出浑身解数,不能做下沉,那就在品种上玩花样。永续债就是基金经理在优质资产荒下向市场索要收益的重要品种,虽然今年信用债利差整体均在压缩,但是永续债利差下行趋势更加明显。


同业存单也成为基金经理挖掘收益的一大选择,去年结构化存款压降让同存收益率大幅背离MLF利率,部分机构受益于错误定价,也从中获得部分收益。


信用债走到如此的分位,各种成交后估计都会对视下:你看我还有机会吗?

 

无论是品种还是定价上的收益,一方面不是时时都有,另一方面也确实劳心劳力,因此纯债基金的收益率吸引力依然不足,更多机构转向转债和权益,通过固收加的增厚部分,试图从权益市场分一杯羹,投资者确实也很buy in这个逻辑。


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债券基金发行榜:

被冷落的纯债VS依然受宠的固收加


根据WIND统计,2021年以来发行中长期纯债发行份额仅为1,919亿份,尽管4月以来发行规模相对相对年初有所回暖,但依然不温不火,上半年发行总份额数差不多才达到去年7月发行份额的一半。



散户追涨杀跌的天性着实让本来收益就不高的纯债基金雪上加霜,定开型纯债基金由于人为设置封闭期,期间不得随意申赎,避免了大额资金进出给流动性带来的挑战,越来越受到基金公司的拥趸,目前已经占据了纯债基金的半壁江山。我猜,都是银行自营买的吧!



受到年初权益市场回调影响,固收加发行热情有所退潮,相比1月的693亿份,6月发行了455亿份,肉眼可见有明显收缩。但从历史来看,发行节奏依然处于高位。



虽说固收加受到市场热捧,但这并不意味着其业绩一直高歌猛进,今年这个行情下,固收加产品的收益,还是经历了一波过山车的。


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业绩篇:

稳稳的纯债VS难逃冲击的固收加


受益于3月以来债券收益率的下行,今年纯债表现还不错,年初至今平均收益率达到2.3%,这个收益看起来低,但是比理财已经好不少了啊

图:纯债基金、固收加基金分年度平均收益率(%)


备注:YTD截至2021年7月16日,纯债基金包含wind中长期纯债型基金,仅保留A及文字结尾基金,剔除FOF、定期开放,2021年之后成立的基金;固收加基金包含wind一级债基、二级债基、偏债混,仅保留A及文字结尾基金,剔除FOF、定期开放,2021年之后成立的基金。


如果收益率想要更高点,那就得在固收里加点料了,不过去年平均收益率11%的固收加,今年都过了一半,平均YTD才3.6%。

 

这3.6%来之不易啊,一季度权益市场的回撤给很多固收加的持有者也带来了不少惊吓,回撤很多都超过10%,好在随着股票市场回暖,不少固收加基金很快修复了净值并创出新高。

 

我们不妨来看看纯债的业绩,以及固收加的业绩情况。纯债有人显然靠转债,固收加里面看看多少风险换来多少收益。数据为年初至7月8日。


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债基未来怎么配


1. 站在当前时点上,纯债基进攻性就不用期望了。但是,目前的经济和货币政策背景,向上动力不足,下半年债市显著下跌的可能性不大,要亏钱也不容易,目前看来对债券资产不需要过度悲观,当然,更不能乐观

 

2. 债券资产作为一类和权益相关性弱(甚至可以说是负相关)的资产,虽然收益不高,但是在权益市场低迷的时候可以提升组合的稳定性,具备不可或缺的配置价值,因此投资者在购买基金的时候,也不要一味盯着收益率,建议多从配置的角度思考问题,对自己的风险承受能力做出合理的评估;

 

3. 固收加仍然值得关注,尤其是优秀的基金经理在配置和alpha上如果都能获取收益,那就要加个鸡腿了。

 

4. 不妨关注下市场的另类固收加做法,如固收加FOF哦!


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作者:Becky

公众号:二叔说市

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0OTk2MDk0Nw==&mid=2247485812&idx=2&sn=9fce41f5c6fab201c2527e7f443f2000&chksm=fba6a4e8ccd12dfe3da38a41dd7e64554f27aae38546c9e402010c07e9b737b8c329f0c66469&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-20 00:05:45

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