/ 美尔雅期货研究院_周度策略经济数据彰显韧性,下周期市关注哪些?

美尔雅期货研究院_周度策略经济数据彰显韧性,下周期市关注哪些?

由美尔雅研究院发表于2021-07-18 16:16:06


核心观点


宏观股指

经济数据彰显韧性,国内市场震荡运行

贵金属

金价冲高回落,多头警惕中线风险

黑色

螺纹:限产政策陆续落实,盘面价格持续强势


铁矿石:价差结构转向明显,矿石行情面临变盘


焦煤焦炭:焦炭一轮提降落地,焦化利润收缩明显


玻璃:现货涨势加速,提保难抑多头热情

有色金属

铜:保税区库存或迎拐点,铜价区间上沿震荡


铝:限电影响供给,价格强势震荡


锌:库存重回去化,锌价触底修复


铅:累库幅度扩大,铅价上行乏力

化工品种

原油、PTA:原油静待OPEC+结果,TA按整体偏强震荡

农产品

白糖:白糖去库叠加消费旺季,郑糖价格上行


棉花:外盘上涨、储备棉延续火热,郑棉周度上涨


油脂:资金推涨意愿较强,油脂再次接近前高


豆粕:下游补库意愿不强,豆粕震荡整理


生猪:期现震荡调整,反弹相对有限

期权

铜期权:铜价料将继续震荡,隐波率重心走低


黄金期权:黄金价格冲高回落,投资者情绪维持中性


铁矿石期权:矿价偏强震荡,期权隐波下降


豆粕期权:粕价偏强运行,期权成交下降


股指期权:国内市场震荡运行,期权波动率处于低位


宏观股指


经济数据彰显韧性,国内市场震荡运行


海外方面,尽管公布的财报数据大部分好于市场预期,经济数据延续修复,以及鲍威尔一周连续2次公开发言声明鸽派立场,但美股市场走势收敛,担忧国际疫情和后续经济修复动能,三大指数震荡下跌,北上资金受海外情绪扰动波动加大,仅小幅流入16亿元,短期内需要关注海外市场的波动情况。


国内市场,上周受央行全面降准、经济数据略超预期显示修复韧性和海外扰动的综合影响,上证指数保持区间震荡运行,中证500相对强势,沪深300、上证50表现弱势。板块涨多跌少,除了农林牧渔、电子、房地产、交通运输、非银金融、银行、公用事业、医药生物等下跌外,其余板块均收涨,其中钢铁、汽车、采掘、化工涨幅居前。随着经济数据公布完毕,7月下半旬进入空窗期,市场或依然聚焦中报行情,预计在此期间板块轮动现象明显,但在流动性和经济保持相对韧性的支撑下,市场延续宽幅震荡的可能性较大,但需要谨防海外市场的扰动。


投资策略:上证指数或延续宽幅震荡的格局,从估值和企业盈利角度看,中长期逢低布局IC多单。


贵金属


金价冲高回落,多头警惕中线风险


上周COMEX金价收高位宽幅震荡小阳线。上周COMEX金开盘于1808.5美元/盎司,最高触及1835美元/盎司,最低1791.0美元/盎司,收盘1812.5美元/盎司,涨跌幅+0.22%。沪金AU2112上周收上涨小阳线,开盘于378.08元/克,最高383.08元/克,最低374.98元/克,收盘381.48,涨跌幅+0.98。周五隔夜低开回落,收小阴线。


上周COMEX黄金冲高回落,美联储主席多次发表鸽派言论、多个国家新冠疫情回升,一度帮助金价创一个月新高至1835美元/盎司,散户和机构也看涨后市,但美国零售销售等数据表现靓丽,仍使投资者坚定美联储未来逐步收紧货币政策的预期,黄金多头有所顾忌,金价最终回吐大部分涨幅,收报1812. 5美元,周线涨幅仅0.22%。上周美联储主席两次在国会的证词讲话都非常鸽派,一度打压了美联储提前加息的预期,给黄金多头提供信心。由于新冠疫情的肆虐,全球央行普遍降息实行宽松货币政策,金价在2020年一度创历史记录高点至2075美元附近,但自新冠疫苗问世以来,金价开始震荡回落,今年3月份一度跌至1676附近。近期海外Delta新冠变体令新增确诊人数显著增加,重新吸引投资者买入黄金避险。金价在周五(7月19日)还是回吐了上周早些时候的大部分涨幅,从1830上方,回落至1810附近,主要是因为美国经济数据相对乐观,市场仍普遍预计美联储将逐步收紧货币政策。


策略方面,目前COMEX金价格周线小幅度上扬,后市金价可能持续反弹。COMEX黄金主力合约来看,建议逢低布局多单为主,下方支撑暂看1773美元/盎司,破位止损离场。国内方面,沪金主力2112合约上涨,操作上建议逢低布局多单为主,下方支撑暂看375元/克,破位止损离场。


黑色品种


钢材:限产政策陆续落实,盘面价格持续强势


价格:螺、卷现货价格继续回升。截止周五上海螺纹现货均价5270(190.00),上海热卷现货均价5870(130.00)。


基差:螺纹、热卷基差持续下降。截止周五上海2110螺纹基差-126(-75.45),上海热卷2110基差-82(-54.00)。


产能:螺、卷产量大幅回升。目前全国高炉开工率59.53(0)%。71家电弧炉企业产能利用率67.48(1.10)%。


产量:螺、卷产量大幅回升。本周螺纹产量354.68万吨(10.21),高于2020年1-12月螺纹钢周均产量349万吨;热卷产量327.46万吨(3.84),高于2020年1-12月螺纹钢周均产量324万吨。


需求:螺纹表需继续回升,热卷需求略有下降。本周上海线螺终端采购量16300(-1800.00)。本周螺纹表观消费量358.44(25.36)万吨,热卷表观消费量317.41(-1.68)万吨。


库存:成材库存积累速度放缓,螺纹总库存下降,热卷厂库下降。螺纹钢库存总量1151.55万吨(-3.86),社库826.97万吨(14.20),厂库324.58万吨(-18.06);热卷库存总量395.80万吨(2.73),社库291.64万吨(4.29),厂库104.16万吨(-1.56)。


利润:成材生产利润持续回暖。截止周五华东螺纹毛利-311(272.79),华北热卷毛利54(233.32),华东电炉毛利268(140.28)。


总结:多地展开钢铁产能回头看政策,产能收紧。螺、卷产量大幅回升。螺纹表需继续回升,热卷需求略有下降。成材库存积累速度放缓,螺纹总库存下降,热卷厂库下降。生产利润回暖。短期内成材市场预计震荡偏强。


铁矿石:价差结构转向明显,矿石行情面临变盘


供给:上周外矿供给持续回落。具体方面,澳洲和巴西总发货量环比下降24.70万吨至2046.10万吨。巴西发货量降42.60万吨至618万吨。澳洲发货量环比降206.10万吨至1428.10万吨,澳洲至中国发货比例环比降7.73%至79.93%。北方六港到港量环比增45.30万吨至1106.9万吨。


需求:钢厂需求增长。高炉产能利用率上升2.97%至88.55%,日均铁水产量环比增6.78万吨至235.7万吨。钢厂盈利率环比增11.68%至82.68%。


盘面:本周矿石盘面仍维持震荡状态,现货价格持稳,盘面主力合约略有走强。


价差:主力基差延续回落趋势,较上周回落明显。跨期价差方面,9-1价差延续上周下降趋势,持续下行。现货品种价差方面,PB溢价缩小,高品卡粉溢价拉大。跨品种方面表现分化,本周螺矿比回落,焦矿比走强。


利润和贸易:澳洲、巴西海运运价本周有大幅度下行,均进入了原季节性波动区间内。


总结:目前主要钢产地限产政策尚未明确出台,实地调研了解到部分主流钢厂已计划于四季度等开展自发性减产活动。前期山东某主流钢企的减产冲击已逐步落地。注意到目前市场结构发生一些变化,从价差上看,盘面9-1跨期价差回落明显,结合主流现货PB溢价下行,前期市场主导的结构性短缺逻辑受到挑战。另一方面,澳、巴海运价格下行,未来外矿供给有望提升。短期内矿石预计将跟随成材偏弱震荡,前期正套及多单或可及时离场。


焦煤焦炭:焦炭一轮提降落地,焦化利润收缩明显


库存:焦炭总库存持续回升。港口库存总量环比降3.30吨至176.20万吨,钢厂库存环比增0.45万吨至466.53万吨,独立焦化厂环比增5.63万吨至39.13万吨。焦煤方面,库存总量环比下降46.49万吨至1975.93万吨。港口环比降19万吨至471万吨,焦化厂环比降21.78万吨至745.27万吨,样本钢厂环比降5.71万吨至759.66万吨。


供给:焦企开工华北增加,华东下降,全国总体微降。全国焦企开工率环比降0.16%至75.46%,华北地区焦企环比增3.33%至81.32%,华东地区焦企环比降2.14%至61.49%。200万吨以上产能焦企环比降0.84%至79.08%。100万吨以下焦企环比降0.25%至49.97%。


需求:钢厂需求增长。高炉产能利用率上升2.97%至88.55%,日均铁水产量环比增6.78万吨至235.7万吨。钢厂盈利率环比增11.68%至82.68%。


价格:焦炭现货第一轮提降落地,期货盘面小幅上扬,基差缩小。山西地区准一级湿熄冶金焦报价2460-2700元/吨;准一级干熄冶金焦报价2880-3170元/吨;一级湿熄冶金焦报价2580-3050元/吨;一级干熄冶金焦报价3400-3430元/吨。;山东地区准一湿熄主流报价2720-2790元/吨,准一干熄主流报价3080-3150元/吨,以上均出厂含税承兑价。


基差:焦炭基差大幅下降312.95至41.97,焦煤基差环比降48.50。


利润:盘面利润继续下行。周五降4.05元/吨至47.50元/吨,较上周末有40%降幅。


价差:跨期价差走强明显,焦炭9-1价差增25元至105元,焦煤9-1价差降3元至69.5元。


总结:双焦整体出现分化。焦炭方面,第一轮提降在焦化厂较为抵触的情况下完全落地,受山东某主流企业大幅限产影响,全环节总库存全面增加,沿江等地区钢厂采购谨慎,结合钢厂库存已较为充足,焦企开工率增长,焦化利润进一步收缩。焦煤方面,主焦煤结构性短缺问题持续,结合上周煤矿发生事故,未来短时间内供给恢复速率仍不高。预计焦煤焦炭短期内仍将跟随成材,现货焦化利润将继续走弱。


玻璃:现货涨势加速,提保难抑多头热情


本周国内玻璃均价为 2902 元/吨,环比上涨 35 元/吨,涨幅 1.22%。玻璃企业开工率为 89.12%,环比持平。玻璃企业产能利用率为 89.88%,环比持平。国内玻璃厂家库存为2028.02,环比减少119.48万重箱。 


产能方面:7.8日长城八线1200点火复产。


现货方面:沙河市场成交良好,价格生产企业货源紧俏,价格上行,贸易商售价亦上涨,下游刚需补库为主;京津唐市场重心上行为主,货源紧缺,短期价格仍存上涨动力;华东原片企业整体产销尚可,呈现去库状态;华中原片市场下游刚需补货,整体产销较好,企业价格连续上调,价格重心上移;华南区域市场成交重心走高,下游开始适量补货,库存有所下降;东北市场交投活跃,生产企业多库存低位,价格多次上调,库存维持低位。


基差方面:沙河地区3050+,湖北地区2950+,盘面呈现升水状态。


总体来说,现货呈现全国普涨的态势,相对而言北强南弱,南方后续有望涨势提速。


操作上,维持多头思路,但要注意监管风险,仓位相对谨慎。


有色金属


铜:保税区库存或迎拐点,铜价区间上沿震荡


宏观面:从宏观层面来看,美国6月CPI与核心CPI继续走高,美联储货币政策两派的分歧加大,而市场似乎更偏向通胀暂时论的说法,通胀预期没有明显抬升,但是仍需要警惕的风险是美联储被迫提前退出宽松,进而给资产价格带来冲击。由于当前Delta毒株和疫情反复,宽松政策暂不具备退出条件,但市场情绪逐渐趋于谨慎;中国二季度GDP年率7.9%,不及预期值,其中社消数据和工业增加值均出现一定程度回落,经济下行压力凸显,货币政策稳中趋松,利于稳定经济增长预期。


产业基本面:截止本周五(7月16日),SMM进口铜精矿指数(周)报50.82美元/吨,较上周五续涨3.74美元/吨,这也是SMM进口铜精矿指数(周)连续上涨的第十四个周。短期TC持续反弹,长单TC低位难升,近期供给端故事不多,保持平稳。在消费端,中国地区货源偏紧,废铜优势不再且供给紧张,美金铜流入带动保税区库存下滑,叠加价格震荡期国内下游补库需求旺盛,社库下滑,升水居高不下,终端地产方面中国地产竣工面积6月明显反弹,下半年竣工周期仍将得以映证,后端商品消费有所支撑,;海外方面欧洲地区现货贴水扩大,LME亚洲地区库存小幅增加,注销仓单占比低位,难有供需紧张的表现出现,外盘价格压力较大;不过如果保税区库存迎来去库拐点,外盘或有一定支撑。


策略:上周铜价仍处于区间震荡走势,主要波动区间68500-69500元/吨之间。上期所库存降至同期低位水平,关注国内进口铜需求变化,保税区库存或迎拐点,预计铜价区间上沿震荡运行,跌破区间下沿可轻仓多单尝试,高位积极减仓。


铝:限电影响供给,价格强势震荡 


供给:近日云南、河南等地再度传出限电政策,给供需两端双双带来冲击,目前看对供给端影响更重,具体影响程度仍需进一步跟进。


需求:据SMM,本周铝下游加工龙头周度开工率较上周下滑1.8个百分点。主因河南地区因电力负荷过高,省内错峰用电,对当地铝板带箔、铝线缆的下游加工企业限电,企业开工负荷有所下滑,此次限电时间预计到7月18日左右,整体影响产量可控。铝材


库存:数据统计国内电解铝社会库存83.2万吨,周度下降2.6万吨,无锡、南海地区继续贡献主要降幅。短暂回升之后,国内铝锭社会库存重回下降通道。


利润:本周原料氧化铝变化不大,铝锭周度走强,因此电解铝生产利润4000元左右徘徊。


宏观:鲍威尔等鸽派官员重视通胀持续上行的表现,并表示未来可能会对货币政策进行调整,Taper预期尚不明朗但也没有进一步加强,在变异毒株不致疫情再度失控的前提下,美国复苏深化和通胀中枢爬坡仍将是主基调,通胀预期上抬至2.36%,呈现明显反弹特征。


策略:短期基本面以及宏观面对价格支撑力度较大,料沪铝或维持高位偏强运行,主力关注震荡区间1.9-2.0万,上方压力位20000,操作上可逢低按需采购。


锌:库存重回去化,锌价触底修复


鲍威尔重申高通胀不会持久,目前尚未到减码购债的时候。美联储表态偏鸽派,美元指数进一步上行乏力。中国二季度GDP同比增长7.9%,打消了降准后市场对于二季度经济数据可能超预期下滑的担忧。


本周国产矿周度加工费持稳,进口加工费环比上涨10美元至90美元/干吨。原料供需延续改善趋势。国内6月精炼锌产量50.8万吨,环比增加1.33万吨,同比增长9.2%。上半年精炼锌累计产量301万吨,累计同比增长4.5%。6月产量略超市场预期,7月国内检修复产增多,供给约束减轻,预计7月冶炼产量环比有望进一步提升。周内限电对锌冶炼实际产量影响预计较小。


6月国内地产施工和竣工环节表现亮眼,下游消费仍有韧性,显示出淡季不淡的特征,但是也没有出现显著增量,消费端环比变化不大。本周锌锭社库累库不及预期,截止周五国内锌锭社库周环比下降5900吨至11.44万吨,交易所锌锭库存周环比下降3063吨至30053吨。国储货源下周有望陆续流出,国内累库压力仍存。预计锌价上方或仍有一定压力,下周沪锌主力合约波动区间或在21800-22700元/吨附近。


铅:累库幅度扩大,铅价上行乏力


本周铅蓄电池企业综合开工率周环比微增0.4%至69.41%。本周初端消费似有改善迹象,但终端需求仍未看到明显起色,今年旺季消费或将继续后移,产业普遍预期到月底消费将迎来传统旺季。国内铅锭库存延续增势,交割货源大量涌入导致社库周环比累库1.42万吨至15.77万吨,社库再度刷新6年来历史新高。交易所铅库存周环比大幅增加17459吨至15.03万吨。


周内部分省份夏季限电对原生铅供应端的扰动时间或不超过一周,且影响的产量非常有限。再生铅生产并未因此受到影响。目前原生铅生产仍保有一定利润,短期或难因为原料矿因素而出现减产,7月原生铅供给预计仍将保持相对稳定。再生铅利润周环比小幅改善,检修产能陆续复产,预计本月再生铅产量增幅将超3万吨。国内供应端过剩压力仍然较大,周内精废价差进一步走扩至450元/吨,LME挤仓有所放缓。预计下周铅价或转为偏弱震荡运行为主,沪铅主力合约波动区间或在15500-16000元/吨附近。


化工品种


原油静待OPEC+结果,TA按整体偏强震荡


原油


统计局中国原油数据出炉,6月中国原油表观需求已回落至2019年同期水平,与我们平衡表预估一致,原油采购意愿指数也已经回落至2019年9月水平。欧佩克+将于周日举行新的会议 ,在假设OPEC+维持下半年增产200万桶的情况下,如果对中、美、欧的三、四季度估算准确(其他地区评估与IEA基本一致),9月全球原油可能确实会进入累库节奏,至少三季度的供应缺口不会有200万桶。目前市场主要计入部分OPEC+增产与美国弱势需求预期,在OPEC谈判结果落地后,仍有下跌空间。


欧佩克+将于周日举行新的会议 ,市场担忧供应端不确定性。尽管EIA原油库存仍录得下降,但精炼油与汽油又开始累库,且出口量大幅增加,导致需求复苏逻辑受到质疑,市场对供给限制与经济复苏的可持续性、以及病毒变异的忧虑情绪增强。中长期看,高油价导致产油国内部开始分化,不确定因素增多,减产联盟稳定性下降。若最终阿联酋妥协,谈判结果仍为循序增产200万桶,油价短期有动力继续走高,但之后可能因欧洲疫情与美国政策导致对需求预期不能兑现而下行。


PTA


供应方面:下周仅洛阳石化存重启预期,预计下周PTA产量较本周窄幅增加。


需求方面:前期投产装置负荷将继续逐步提升,但部分涤纶短纤装置计划下周检修,三房巷20万吨/年、大发22万吨/年,预计聚酯产量上涨幅度有限。


成本方面:OPEC+内部分歧有望解决,国际油价暂无明确指引。PX价格高位调整,PX-石脑油表现尚可,成本支撑暂稳。关注新装置的投产时间。


成本端仍存较大争议,不确定性加剧。从供需结构来看,供应虽有窄幅增加,但聚酯高负荷,需求端支撑较强,短期去库的格局或得以延续。供需方面相对缓和,在原油暂无明确方向的前提下,预计下周PTA或延续高位震荡。


农产品


白糖:白糖去库叠加消费旺季,郑糖价格上行


郑糖SR2109合约上周开盘于5501元/吨,最高5581元/吨,最低5456元/吨,收盘5526元/吨,周度涨跌幅-0.16%,SR2109合约周线收低位反弹小阳线。周五隔夜高开上行,收中阳线。


基本面来说,国内方面,2020/21榨季截止5月底,工业累计销售589.26万吨,同比减少41.83万吨,主要是11-1月份销量落后于上榨季同期。根据平衡表预测,截止5月底国内累计的需求量近946万吨,同比减少41万吨,整体的库存量大于去年同期。接下来的几个月正值夏季,属于譬如饮料、冷冻饮品等含糖食品的消费旺季,食糖库存消化可期。截至2021年5月国储糖库存仍维持在695.88万吨,较去年同期减少1.60%。截止2021年5月份,国内白糖新增工业库存为476.79万吨,环比减少14.6%,同比增加16.40%。国际方面,根据巴西甘蔗技术中心的数据,4月、5月南巴西甘蔗单产分别为73.22吨/公顷、79.16吨/公顷,同比下降12.3%和9.63%,虽然预期6月降雨改善,但土壤墒情依旧偏低,甘蔗单产改善空间有限。


后市看法:夏季消费旺季,叠加去库存,郑糖预计向上为主。操作上,郑糖2109合约逢低做多为主,下方支撑暂看5500元/吨,建议背靠支撑逢低做多,破位止损离场。


棉花:外盘上涨、储备棉延续火热,郑棉周度上涨


国外方面,美联储公布了最新经济展望调查褐皮书,称美国经济温和扩张,但供应链问题尚待解决。供需方面,USDA 7月预测新年度全球棉花期初库存调减,产量、消费量调增,期末库存下降,整体利多棉价。美棉种植面积下降,生长进度落后,但优良率好于往年。本周美棉出口销售数据不利。本周ICE期棉受外围谷物市场涨势影响,除周四因出口销售数据利空略有下跌外,整体维持上涨趋势。


国内方面,中美关系缓和,央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,国家对大宗商品价格宏观调控方向未改。供给方面,全国植棉面积下降,棉苗总体长势不如去年。新疆高温天气频繁,利于棉花生长进度,目前处于盛花结铃期。储备棉竞拍延续火热行情,成交率达100%,且每日竞拍均价节节攀升,下游参与积极性较高,带动花纱现货价格上调。现货方面,纺企高位买货意愿一般。下游棉纱市场高开机、低库存,但因7月纺织淡季,新单略有不佳。本周郑棉主力跟随外盘,且受储备棉拍储火热带动上涨较大,涨幅超过3%。


综上所述,全球经济复苏持续,中美关系缓和,全球棉花期末库存下降,棉花长期维持偏多思路。短期,棉花受储备棉成交较好、现货价上调支撑震荡偏强运行,但因市场新需求增量不明显,棉价上方压力仍存,不建议追涨。策略方面,维持逢低买入。


油脂:资金推涨意愿较强,油脂再次接近前高


国外方面,USDA7月报告数据偏中性,美豆仍处于供需紧平衡格局,略低的优良率、暂时缓和的天气、生柴政策松动等相互博弈,美豆类延续低位反弹。马棕6月产量及库存增幅不及预期,出口形势好转;印尼5月棕油出口增加,库存降低,短期产地棕榈油总库存偏低;印度调整进口政策,7月上旬棕榈油进口大增;马盘棕油获支撑延续偏强走势。


国内方面,油厂大豆周度压榨量微增,豆油库存增速放缓,棕油库存继续下滑,豆油远月合同成交尚可,高价下现货豆棕油成交清淡。


综上所述,美豆类市场暂缺方向性消息,产地棕油库存偏低;国内油脂尤其棕油低库存仍有支撑,加之资金推涨意愿较强,油脂再次接近前高,短期维持偏强走势。


豆粕:下游补库意愿不强,豆粕震荡整理


国外方面,美国7月供需报告中性,美豆库存仍紧,价格对天气的敏感度较高;巴西大豆发运与去年同期相当,但国内到港大豆有压货情况;阿根廷河流水位低影响谷物发运。


国内方面,2021年第27周,全国主要油厂大豆库存及豆粕库存均上升,未执行合同下降;大豆压榨量后续预计略有上升;下游成交一般,生猪补栏缓慢进行;禽类养殖利润不佳;淡水鱼养殖处于旺季。


综上所述,豆粕的波动仍然与美豆相关性较高,近期美豆主产区降水转少,仍然有炒作天气的情绪,未来仍然可能偏强。但于此同时需要关注目前大豆高压榨的情况下,下游企业对高价豆粕的接受程度。豆粕建议持震荡略偏强思维,注意情绪波动带来的回调风险。


生猪: 期现震荡调整,反弹相对有限


本周的现货方面在经历有限反弹后出现明显震荡,截至7月18日全国生猪(外三元)均价为15.59元/千克,较周五(7月16日)下降0.04元/千克,较周一(7月12日)下降0.85元/千克。现货呈现明显的震荡调整。


不论是收储还是需求回复都对市场产生一定的提振作用。但终端市场对于生猪价格的上行并无明显响应,因此整体猪价仍处在调整状态。当前态势下缺乏实质性利好因素,持续上行驱动不足。近期现货价格多有震荡调整,上行幅度和强度方面笔者对此表示谨慎乐观。


截至上周五(7月16日)主力合约LH2109收盘价格为18400元/吨,结算价18295元/吨;次主力合约LH2201收盘价19005元/吨,结算价18840元/吨。


本周期现持续宽幅震荡态势。整体来看在现货价格势头有所减弱,收储的政策也只是在现货上提出了一种指导价格,作用相对有限。目前盘面升水已至3000点附近,后期虽然产能有预期回复,但需求也会在下半年转入季节性的强势状态。在供需态势竞合下三四季度可能出现有限反弹,但目前在多方扰动之下短期内期现市场偏强震荡,策略方面建议短期内谨慎观望,注意复产状况和夏季自然灾害以及政策落地对后续供需态势的影响状况。


商品期权


铜期权:铜价料将继续震荡,隐波率重心走低


上周铜期权总成交140653手,环比减少33403手,最新持仓量为46575手,环比增加3418手,铜期权交易活跃度有所下降。从PCR指标来看,成交量PCR先扬后抑,最新值0.68,持仓量PCR略有减小,当前值0.82,目前期权投资者情绪中性。


上周铜价仍处于区间震荡走势,主要波动区间68500-69500元/吨之间。由于当前Delta毒株和疫情反复,美国宽松政策暂不具备退出条件,但市场情绪逐渐趋于谨慎;中国二季度GDP年率7.9%,不及预期值,其中社消数据和工业增加值均出现一定程度回落,经济下行压力凸显,货币政策稳中趋松,利于稳定经济增长预期。上期所库存降至同期低位水平,关注国内进口铜需求变化,保税区库存或迎拐点,预计铜价区间上沿震荡运行,跌破区间下沿可轻仓多单尝试,高位积极减仓。


铜期权隐含波动率上周持续走低,重心继续下移。CU2108合约系列当前隐含波动率最新值20.60%,较前值22.39%小幅减小,CU2109及CU2110隐波率环比均明显减小;预计铜价区间上沿震荡运行,建议投资者在铜价回调时卖出看跌期权,更为稳健者可考虑构建牛市价差组合。


黄金期权:黄金价格冲高回落,投资者情绪维持中性


上周黄金期权总成交58563手,环比减少12846手,最新持仓量为37426手,环比增加129手,黄金期权交易活跃度小幅降低。从PCR指标来看,成交量PCR小幅降低,最新值0.78,持仓量PCR小幅增加,当前值0.62,目前期权投资者情绪中性。


上周COMEX黄金冲高回落,美联储主席多次发表鸽派言论、多个国家新冠疫情回升,一度帮助金价创一个月新高至1835美元/盎司,散户和机构也看涨后市,但美国零售销售等数据表现靓丽,仍使投资者坚定美联储未来逐步收紧货币政策的预期,黄金多头有所顾忌,金价最终回吐大部分涨幅,收报1812. 5美元,周线涨幅仅0.22%。上周美联储主席两次在国会的证词讲话都非常鸽派,一度打压了美联储提前加息的预期,给黄金多头提供信心。金价在周五(7月19日)还是回吐了上周早些时候的大部分涨幅,从1830上方,回落至1810附近,主要是因为美国经济数据相对乐观,市场仍普遍预计美联储将逐步收紧货币政策。


黄金期权隐含波动率延续走低趋势,目前隐波率水平维持在15%左右。AU2108隐波率最新值14.86%,较前值15.51%继续减小,AU2110及AU2112隐波率环比均小幅减小;目前黄金价格周线小幅度上扬,后市金价可能持续反弹,建议投资者尝试卖出看跌期权,稳健者构建牛市价差组合。


铁矿石期权:矿价偏强震荡,期权隐波下降


铁矿石期权本周成交上升,总成交量478033手,环比增加17%;总持仓量266414手,环比减少8%。其中I2109系列期权总成交439601手,环比增加23%;周末总持仓量209640手,环比减少2%;持仓量PCR值微升,最新值为2.43。铁矿石主连短期历史波动率微升,从期限结构来看,当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率,10日HV值为39%,略高于均值水平;主力合约系列期权隐含波动率下降,最新值为40.4%。


港口库存累库幅度加速,各环节分量库存也有不同程度涨幅。钢厂库存回升,需求减量明显,下游成材库存及需求表现弱势。港口到货上升,外矿发运下降。矿价偏强震荡,期权隐波下降,持有卖出看跌期权。


豆粕期权:粕价偏强运行,期权成交下降


豆粕期权本周成交下滑,总成交量638319手,环比减少12%;总持仓量526905手,环比增加1%。其中M2109系列期权总成交515237手,环比减少6%;周末总持仓量314912手,环比减少5%。持仓量PCR微升,最新值为0.72。豆粕主连短期历史波动率下降,从期限结构来看,当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率,10日HV最新值为16%,低于均值水平;主力合约系列期权隐含波动率下降,最新值为20.6%。


美豆优良率下滑,期末库存偏紧;巴西大豆发运量回落;国内大豆压榨回升;豆粕库存上升。生猪需求缓慢恢复,淡水鱼养殖处于旺季,下游低位补库。粕价偏强运行,期权隐波下降,可买入09看涨期权或卖出01看跌期权。


股指期权:国内市场震荡运行,期权波动率处于低位


海外方面,尽管公布的财报数据大部分好于市场预期,经济数据延续修复,以及鲍威尔一周连续2次公开发言声明鸽派立场,但美股市场走势收敛,担忧国际疫情和后续经济修复动能,三大指数震荡下跌,北上资金受海外情绪扰动波动加大,仅小幅流入16亿元,短期内需要关注海外市场的波动情况。


国内市场,上周受央行全面降准、经济数据略超预期显示修复韧性和海外扰动的综合影响,上证指数保持区间震荡运行,中证500相对强势,沪深300、上证50表现弱势。板块涨多跌少,除了农林牧渔、电子、房地产、交通运输、非银金融、银行、公用事业、医药生物等下跌外,其余板块均收涨,其中钢铁、汽车、采掘、化工涨幅居前。随着经济数据公布完毕,7月下半旬进入空窗期,市场或依然聚焦中报行情,预计在此期间板块轮动现象明显,但在流动性和经济保持相对韧性的支撑下,市场延续宽幅震荡的可能性较大,但需要谨防海外市场的扰动。


IO2108成交量的PCR值为0.55,持仓量的PCR比值为0.73,当前市场情绪较为谨慎。看涨期权的持仓量集中在行权价5000,看涨期权的成交量大量集中在执行价5200,看跌期权的持仓量大量集中在行权价5000。IO2108期权的平值期权在5100,60日历史波动率15.59%,20日历史波动率为16.95%,目前沪深300指数短期历史波动率开始走强。IO2108期权的隐含波动率处于15.68%,IO2108期权合约的隐含波动率依然低迷,当前股指期权的隐含波动率处于较低位置,目前可以尝试做多波动率,方向性策略可以布局牛市价差策略。



完整版周度报告

点击文末 “阅读原文” 即可


或在后台留言“品种+周报”



推 荐 阅 读

热点解读 | 近期猪价变动的思考

会议纪要 | 有声·有色:有色金属半年度产业策略会

大雅 · 一线 | 宁夏内蒙地区PVC产业实地调研(DAY3)

大雅 · 一线 | 宁夏内蒙地区PVC产业实地调研(DAY2)




作者:美尔雅研究院

公众号:美尔雅期货研究院

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI5NTE1NzY5OA==&mid=2652128340&idx=1&sn=584b5c0e22a6b68c31b1c7261766b457&chksm=f7b70ef9c0c087efe2cbdf1d0ca2e8f864c6dd5a62edb07206e7de046683a1ad3c61785cb542&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-18 16:16:06

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注