/ 金瑞期货_金瑞期货有色周报摘要|宏观偏松&限电扰动,有色表现多强势

金瑞期货_金瑞期货有色周报摘要|宏观偏松&限电扰动,有色表现多强势

由金瑞期货研究所发表于2021-07-18 15:45:31


文章来源/金瑞期货研究所

品种行情速览
  1. 贵金属:紧缩担忧缓解,黄金延续反弹

  2. 铜:联储政策信号不明,铜价持续震荡

  3. 铝:电力趋紧干扰供应预期,铝价受支撑高位运行

  4. 铅:限电提振市场情绪 铅价高位震荡

  5. 锌:宽松环境再确认 锌价高位整理

  6. 镍&不锈钢:强劲不锈钢推升镍价走强

  7. 锡:限电强化短缺预期 锡价还有新高


贵金属

一、本期观点

紧缩担忧缓解,黄金延续反弹

运行逻辑:

1)本周黄金价格延续上涨,白银价格下跌。周五伦敦金收盘于1811.61美元/盎司,较周初涨0.19%(3.42美元/盎司);伦敦银收盘于25.655美元/盎司,较周初跌-1.70%(-0.444美元/盎司)。实际利率下跌支撑黄金价格走高。

2)鲍威尔发言温和,美联储官员内部观点存在分歧。高通胀延续给美国货币政策带来更多不确定性,本周美联储主席鲍威尔出席听证会时也表示,如果通胀上升过多,美联储准备采取适当行动。但同时,鲍威尔也表示,需要看到美国经济进一步改善,美联储才会改变超宽松货币政策。另外,美联储6月会议纪要显示美联储内部对加息和缩减资产购买时机上还是存在分歧,美联储官员也承认经济复苏尚未普遍实现。近期经济数据疲软,疫情反弹,但通胀压力迟迟未见缓解,美联储政策预期摇摆不定,市场对货币政策开始迟疑。我们认为当前美联储更多是在做预期管理,但中长期来看美联储的态度已经发生变化,经济复苏仍将延续,随着疫苗接种的推进,Delta变异病毒会对经济复苏造成部分影响,但预计不会引发大规模的封锁。这意味着美国复苏,美联储紧缩的方向进一步得到确认,但具体开始收紧的时间点依然要关注就业数据的改善情况。

3)Delta变异毒株在全球多国蔓延,关注疫情对全球供应链及经济恢复的影响。Delta变异毒株已传播至111个国家及地区,欧美多国单日新增确诊病例反弹。不排除未来Delta毒株蔓延引发全球经济复苏放缓,但预计也不太可能触发大面积的封锁。另外东南亚多数国家是世界上最主要的生产基地,若疫情出现失控,需要警惕全球供应紧张加剧的局面。

4)数据方面,美国高通胀延续,6月CPI和PPI再次超预期大增。另外,美国6月零售数据意外上升。受到紧缩情绪缓解的影响,黄金非商业持仓本周继续上升,但贵金属ETF持仓量进入7月以来持续下跌。

5)美债下行,美元上涨。Delta毒株在全球快速扩散,市场对经济复苏进程产生担忧,避险情绪升温,美债下行美元上涨。近期美债收益率走低主要受两方面因素的影响。一方面,尽管6月美国新增非农就业人数高于市场预期,但失业率上升,另外美国服务业PMI数据不及预期,引发市场对美国经济复苏见顶的担忧。再加上delta病毒在全球多国蔓延,欧美病例出现反弹,市场担心会对经济中长期修复造成影响。另一方面,原油价格下跌也拉低了通胀预期,造成近期美债收益率下行。中期来看,全球经济复苏延续,美国经济继续恢复,疫情、通胀、以及就业有望逐步趋于正常化,美联储货币政策或将迎来转向,从而推升美债收益率和美元。

6)贵金属可布局逢高沽空。随着财政刺激退坡,通胀预计仍将维持在高位,同时居民收入减少,就业意愿增加,劳动力市场向好,美联储将开始收紧货币政策。短期贵金属将面临较大波动,未来贵金属继续面临调整压力,但调整幅度仍要视美国经济复苏程度和美联储政策取向是否确定发生转变影响。


二、重要数据

中国6月出口(以美元计)同比增32.2%,预期增21.4%,前值增27.9%;进口增36.7%,预期增26.2%,前值增51.1%;贸易顺差515.3亿美元,前值455.3亿美元。

中国二季度GDP同比增7.9%,预期增8.5%,一季度增速为18.3%。

中国6月规模以上工业增加值同比增8.3%,预期增7.8%,前值增8.8%。

中国1-6月固定资产投资同比增12.6%,前值增15.4%;比2019年1—6月份增长9.1%,两年平均增长4.4%。从环比看,6月份固定资产投资增长0.35%。

中国6月社会消费品零售总额同比增长12.1%;比2019年6月份增长10.0%,两年平均增速为4.9%;预期增10.8%,前值增12.4%。

美国6月CPI同比 5.4%,预期4.9%,前值 5.0%。美国6月核心CPI同比 4.5%,预期 4.0%,前值 3.8%。

美国6月零售销售环比升0.6%,预期降0.4%,前值自降1.3%修正至降1.7%;核心零售销售环比升1.3%,预期升0.4%,前值自降0.7%修正至降0.9%。


三、交易策略

策略:观望或布局逢高做空

风险:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头




一、本期观点

联储政策信号不明,铜价持续震荡

运行逻辑:

1)宏观:联储政策信号仍然摇摆不定,周中公布美国通胀数据仍然高增,鲍威尔称将在7月会议讨论缩减购买资产相关事项,但又持续辩护政策宽松立场,市场预计等待7月27-28日议息会议进一步讨论未来缩减购买资产规模等相关事项。国内二季度GDP、6月经济数据公布,基本符合市场预期。6月经济仍有韧性,但部分先行指标制造业固定资产投资、基建投资、工业增加值有所回落,但考虑到央行预防式降准及时,政策体现跨周期调整,下半年经济下行冲击预计有限。

2)基本面:基本面供需差修复仍有空间,但边际趋缓。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续回升,尽管周中未见矿端明显利好, TC攀升明显。精矿市场买卖双方面对快速拉涨的TC表现出一定观望心理。废铜仍由于马来疫情、海关清关放缓等原因偏紧。消费方面,广东限电情况未见扩散,对消费影响尚不明显。当前废铜偏紧下,精废价差收窄,有利于电铜消费,华南、上海市场消费均有好转。库存方面,境内继续去库,除消费有所好转外,进口到货、国产到货均有减量。

3)价格判断:本周铜价宏观和基本面矛盾变化不突出,价格持续震荡。趋势上考虑铜基本面有一定韧性(消费有韧性,国内库存持续去库,迹象供应上废铜与矿此消彼涨)且美国就业目标尚未达成,宏观政策未见实质收紧,维持中期高位震荡判断。


市场调研:

废铜:(7.15)部分拆解厂反映国内货源仍能见到,但由于利润水平不高,生产意愿有限。但北方部分地区拆解厂称国内货源亦难以见到,不同地区供应情况有差异。

消费:(7.14)某华南地区线缆企业,电网订单仍然较冷清。广东地区限电影响局部地区,该企业未受影响。

消费:(7.13)某华中地区铜管企业,家电订单有进入传统淡季迹象。


二、重要数据

1)TC:铜精矿指数50.82美元/吨,较上周增长3.74美元/吨。

2)库存:LME环比上周增加0.74万吨,Comex库存减少0.18万吨,国内社会库存较上周减少1.89万吨,保税区库存减少0.43万吨,全球四地库存合计约88.81万吨,较上周减少1.76万吨,较今年年初增加14.42万吨。

3)比值:洋山铜溢价35.5,环比上周增加11,洋山铜溢价仓单成交区间19-43美元/吨。三月比值7.33,环比减少0.02。

4)持仓:伦铜持仓31.18手,较上周减少1.83%(0.58万手),沪铜持仓28.81万手,环比上周增加1.41%(0.40万手)。

5)废铜:最后一交易日精废价差为539,较上周五增加9。


三、交易策略

策略:高位震荡行情,建议逢低做多

风险:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化



一、本期观点

电力趋紧干扰供应预期,铝价受支撑高位运行

运行逻辑:

1)本周铝价表现较强,价格重心明显抬升,主要受国内多地电力供应干扰影响,市场对未来冶炼的新投和复产预期并不乐观,价格大受提振。

2)本周铝锭库存继续下降,周度去库2.6至83.2万吨,去库相对维持较好水平。加工环节,从机构统计6月开工率来看,型材和板带箔等主要板块开工率有小幅下降,但下降幅度并不如往年同期明显,不过近期河南、佛山等地因电力供应紧张而对加工企业有所限产,短期需求略有影响,关注后续电力干扰实际情况。供应端,内蒙、云南、广西、贵州等冶炼厂所在地相继因当地电力供应紧张问题而有一定压负荷生产的要求,目前对现有产能的整体影响相对较小,但是云南的复产、新投进度则受影响,尤其是炎炎夏季刚开始,虽然国家释放煤炭储备,但对电力供应的补充仍需观察,供应扰动加大。

3)氧化铝价格再度小幅上涨,北方地区精炼厂受到煤炭供应短缺而减产,使得近期减产产能扩大,局部供应仍偏紧,北方氧化铝价格仍具上行动力,但随着西南地区产能释放,以及冶炼需求预期下降,广西氧化铝价格有所回落,整体来看氧化铝价格仍维持偏稳运行;

4)近期基本面矛盾点激化,国内电力供应与需求间的平衡在高温季节受到严重考验,直接影响电解铝供应的预期,当前产能影响虽小,但对复产和新投进度的影响同样对下半年供需缺口有了边际影响,虽然电力短缺同样使得部分地区消费下降,但消费存在后置性,对整体供需的影响不及供应端。因此需要持续关注重点区域的因电限产的变化情况,此外参考上月进度,下周有可能公布第二批抛储量,鉴于6月PPI仍高,且近期大宗价格有反弹之势,不排除抛储量加大的可能,或对价格产生一定限制。整体来看,基本面对铝价支撑进一步强化,但短期抛储不得忽视,短期建议谨慎观望,待抛储量级落地可逢低做多。


产业调研:

1)(7-16)下游消费:河南地区因限电影响铝加工企业开工率下降,目前限电时间至本周末,后续仍需关注电力恢复情况;

2)(7-16)冶炼厂:吉利百矿田林项目10万吨产能本周通电投产,但随后广西地区同样受到电力供应扰动,投产进度缓慢;

3)(7-16)精炼厂:洛阳地区某氧化铝厂因当地煤炭高级而被迫减产约40万吨产能。


二、重要数据

1)本周氧化铝价格继续上涨,仍主要受北方价格带动,国内各地价格在2417-2538元/吨范围,均价涨至2484元/吨,较上周上涨8元/吨;

2)电解铝成本端小幅抬升,但现货价格继续上涨,经测算,国内冶炼厂平均利润水平回升至5743元/吨;

3)铝社会库存95.75万吨(铝锭83.2万吨,铝棒12.55万吨),环比上周下降2.85万吨,去年同期为77.8万吨,同比增加17.95万吨;

4)截至7月16日,上海现货与当月合约基差为贴80—贴40,交割换月后贴水扩大;本周铝价表现再度较强,对两地现货市场冲击较大,高价下持货商整体出货意愿较高,下游基本维持刚需采购,价格上涨过快后的观望情绪也较为明显,对现货升贴水形成明显抑制;

5)LME库存继续下降,周度去库4.89万吨至145.78万吨,较年初增加11.2万吨,较去年同期减少20.6万吨;LME铝0-3升贴水在贴20.85美元/吨至贴16.16美元/吨区间。


三、交易策略

策略:短期建议谨慎观望,待抛储量级落地可逢低做多

风险:宏观政策不及预期,电力干扰不及预期



一、本期观点

限电提振市场情绪 铅价高位震荡

运行逻辑

1、上周美元指数高位运行,在海外超低库存背景下,伦铅在2300美元上方波动。

2、当前铅市场内弱外强有所缓解,比价小幅修复,国内市场多地区受限电,先是云南地区,后影响扩大,包括铅重要产地河南地区,据调研了解限电影响偏短期,且由于铅冶炼电耗少影响不及其他品种。上周国内社会库存突破15万吨,国内供大于求,限电影响更多是宏观氛围宽松下对市场情绪提振。

3、目前铅市场支撑更多是受外盘带动,海外库存持续下降,市场资金及持仓在7月头寸较集中,国内库存高企,去库驱动寄望于出口或国内旺季需求启动,目前国内下游铅蓄电池调价预期上升,在整体宽松氛围下,预计铅价后续重心小幅上移,短期偏高位震荡,沪铅波动区间15500/16200元,伦铅波动区间2200/2350美元。


产业调研:

(07-16)高温天气导致各地限电潮,云南地区有企业自周中已开始减量,预计影响量不超过2000吨,此外,河南地区据悉限产20%,部分企业反馈影响或2-3天再观察,由于铅粗炼精炼环节耗电不高,当前社会库存高,预期限电整体影响不大。

(07-16)由于铅价反弹再生废电瓶价格同步上涨,再生铅利润水平压缩并持续低位。

(07-16)消费市场铅蓄电池调价预期上升,消费较之6月环比有好转,部分型号开始调价但未形成普遍上调趋势,带动铅蓄电池企业开工小幅上调0.4%。


二、重要数据

1、比值:上周内外比价小幅修复,现货比价6.94,前周6.88,进口亏损,2968元,三月比价6.91,原生铅出口亏110元。

2、现货:伦铅贴水扩大 ,上周0-3由升水转贴水8.95美元。国内SMM1#铅15700元/吨,现货对8月贴水50-79元。

3、价差:再生铅较之原生铅贴水走阔至450元,贴水幅度较之前周走阔75元。废电瓶价格8725元/吨,再生铅亏损187元。 

4、库存:内升外降,伦铅库存下降2075吨6.75万吨,国内社会库存上升1.42万吨至15.77万吨,国内外库存合计22.52万吨,去年同期9.82万吨。

5、TC:国内加工费环比下降50元,国产矿报1150-1350元/金属吨,进口矿TC报价为40-60美元,矿阶段性偏紧暂无缓解。

6、消费:铅蓄电池需求稍有好转,SMM铅蓄电池周度开工较之前周上升0.4%至69.41%。


三、交易策略

策略:高位震荡,出口窗口开启尝试买国内抛LME跨市反套。

风险:LME软逼仓或旺季推迟国内累库幅度令比价较难回归。




一、本期观点

宽松环境再确认 锌价高位整理

运行逻辑:

1)近期市场聚焦美国经济复苏情况,就业数据缓慢恢复但通胀水平较高,令市场对美联储动向相当敏感

2)国内方面,近期国内各省市限电较为严重,对锌冶炼生产了扰动,目前产生的实际影响较小,但市场担忧在全国限电的背景下影响进一步扩大

3)时间进入三季度,消费边际减弱,冶炼检修的量级较小,市场开始累库

4)目前看,短期在宽松激励下,锌价或将水涨船高,锌价高位震荡,伦锌核心运行区域2900-3000美元/吨;关注国储第二轮出售的方案和量级。


产业调研:

调研供应:供应:(7/17 )赤峰中色检修15天;限电的影响:云南三家企业月内实际产生了产量影响,边际影响约6000-7000吨;河南限电影响个别企业千余吨

调研消费:镀锌 : 终端订单情况仍旧欠佳,钢材价格持续上行企业前期订单利润再度压缩,叠加部分地区因高温和雨水天气影响户外施工,拖累少部分订单;合金:终端订单再度下滑,当前合金厂主要消化前期订单为主。


二、重要数据

1)本周国内主流加工费主流成交持平3900-4100元/吨;进口矿维持80美元/吨附近,部分报价上升至90美元/吨;

2)本周沪伦比值有下行至7.45-7.57,三月比值运行于7.45-7.75之间,实物进口亏损在550-870元/吨之间

3)本周现货先抑后扬,随着锌价走低,下游采购需求提升,库存再度下降;上海市场对2108合约升水190-200元/吨;广东市场对2108升水70-270元/吨;

4)镀锌企业整体开工率为77.82%;产能利用率为70.11%,较上周下降0.47%;周产量为84.34万吨,较上周下降0.57万吨

5)本周国内现货库存10.09万吨,周度下降0.51万吨;保税库存3.31万吨,周度减少1600吨,中国地区库存合计13.4万吨,周度减少0.67万吨;LME库存下降0.25万吨至24.87万吨;全球显性库存本周统计38.27万吨,较上周下降0.92万吨,较年初增加0.21万吨,较去年同期增加2.56万吨


三、交易策略

策略:获利多头可了结离场

风险:/


镍&不锈钢


一、本期观点

强劲不锈钢推升镍价走强

运行逻辑:

1.经济复苏主线不变,全球主要经济体货币+财政双宽松持续,疫情波动与反复干扰全球经济和生产活动,使得政府政策转变相对谨慎,宽松政策环境持续。政府和居民加杠杆效应下需求恢复速度快于供给端,供需错配矛盾突出叠加货币超发,推升风险资产价格走强。

2.不锈钢市场内外齐涨,流通市场资源紧张。海外不锈钢市场一方面由于经济恢复需求扩张速度快于供给恢复引发供需时间错配,另一方面欧美为实现排放目标值持续压减高能耗产能使得本身供给损失较大,后疫情经济恢复期放大了供需矛盾,引发价格快速上涨。而国内市场在“限制钢铁产能”传闻和“限电”等供给限制预期下价格快速飙升。其中,本周304价格上涨1300-2100元,316L价格上涨1700-2000元,201品种上涨450-500元,430品种上涨400元,304废不锈钢价格周涨400元/吨。

3.前驱体新增产能投产以及三元材料高镍化占比提升加大镍金属需求。7月江浙地区前驱体企业投产,边际上预计增加1-2千吨/月金属需求。据鑫椤锂电数据库显示,5月国内三元材料产量为3.07万吨,同比增长107.4%,其中高镍材料产量达到11570吨,同比增长317.7%,环比上升10.7%。市场占有率已经达到37.7%,8系三元材料市占率达36.0%。产量提升和高镍化趋势将推升镍金属需求,而国内镍盐供给偏紧,力勤释放中间品虽已投入市场但数量有限,镍豆/粉对硫酸镍原料补充需求强烈,而硫酸镍晶体2万人民币左右金属溢价给了镍豆酸解硫酸镍利润空间,镍豆酸解硫酸镍占比接近五成或月酸解需求万吨左右。

4.现货市场,镍现货进口窗口打开,部分货源报关进口,国内现货库存连续两周回升,但镍豆资源依然偏紧,硫酸镍对原厂镍豆的高消费使得镍豆进口窗口长期开启。本周价格快速飙升镍和不锈钢现货市场消费疲软,产业对高价格接受程度低,贸易商更是按订单采购,整体现货成交清淡。

5. 综述,中国超预期降准和鲍威尔偏鸽派言论缓解了市场对信用收紧担忧,市场乐观情绪回升。全球不锈钢价格的快速飙升以及新能源市场的旺盛需求推升电解镍价格站上19000美元/吨,而库存的持续去化、 产出限制、物流拥堵、以及印尼疫情的恶化在供给端给予镍价格强劲支撑。但镍资源新增产能的持续投放,内部需求结构性矛盾的缓解中长期上压制价格上行空间。因此我们认为镍向下有产业支撑向上受供给预期压制,价格中周期内仍将维持【16000,20000】美元/吨沪市【120000,150000】元/吨区间震荡,短期在供给限制担忧下价格走势偏强并有测试前高的可能,特别是原厂镍豆资源紧缺矛盾可能成为打破价格均势的关键变量,同时需警惕短期价格快速上涨引发政策端调控预期。


产业调研:          

1.镍铁冶炼利润修复,开工率提升,新增方面广东某镍铁厂6/7月份分别新增一条高镍产线,目前已有一条出铁,内蒙原停产产线出租后近期也将陆续复产,加上内蒙、山东分别有一家新开镍铁厂6月两条产线投产(SMM)

2. 7月9号美国最大的不锈钢供应商(NAS:占美不锈钢供给4成左右)因工业气体短缺和物流问题关闭了其中一个工厂(肯特厂)

3.佛山不锈钢调研,不锈钢代理商货源资源偏紧,大厂控货严重,部分贸易商交易远期货源;原料价格和运费上涨拉升成本。(16/7)

4.周中进口窗口间歇打开,部分货源流入国内,SMM六地库存周增1232吨至21880吨。


二、重要数据

1)利润方面,镍铁利润修复,不锈钢现货现金利润超2000元,硫酸镍溢价2.4万元/金属吨。

2)价差方面,价格走强金川镍升水回落至千元以内,镍豆升水1500元/吨左右,高镍生铁较电镍贴水缩窄至140元/镍点左右。

3)进口方面,进口窗口打开,预计报关进口数量逐步回升,保税库减500吨至10700吨。

4)库存方面,LME库存减5364吨至22.3万吨,国内上期所库增242吨至7797吨,保税区减500至1.07万吨,三地库存环比减5622吨至24.17万吨。


三、交易策略

策略:多头谨慎持有或逐步获利了结,择机跨市正套

风险提示:产业需求不及预期,政策风险、疫情加重风险



一、本期观点

限电强化短缺预期 锡价还有新高

运行逻辑:

1、宏观上周喜忧参半,6月美国通胀继续走高,增加收紧预期,而国内经济数据及政策偏稳运行。全国多个地区出现高温后的缺电情况,引发限电措施。联想至5月的限电对锡产出的扰动,此次仍加剧了供应担忧,锡价不断创下新高,截至周五国内收盘,沪锡主力收于228260元,上升3.04%,盘中冲高至238580元。

2、品种角度来看,交割后锡锭库存小幅增加,且消费边际上出货有所放缓,现货升水冲高回落。但增库压力并不大,原料端锡矿恢复并不顺利,锡锭端仍将受到限电的干扰。整个季度来看,仍持续小幅短缺预期。锡价上周继续创下新高,整体价格仍处于上升通道中,但需关注价格急涨后现货的跟涨情况。


调研:

锡矿供应:云南出现本土新冠病例,再次对精矿供应产生冲击,7月来自缅甸的精矿进口仍低迷。另外,银漫检修也影响近期供应。

锡锭供应:交割后库存小幅回升,但整体压力不大。限电对生产恢复形成扰动,加之缺矿并无缓解和炼厂资金压力,7月产出或再受影响。

锡下游消费:不断走高的绝对价格压力下,采购以刚需为主,企业迫于资金压力,拿货有所放缓。


二、重要数据

1)锡锭/锡矿方面,6月锡锭产量为14000吨,虽然环比5月产量有所修复,但仍不及4月15000吨。加之,近期限电再次扰动全国多地,调研来看部分炼厂有压缩开工,对7月产量修复形成扰动。受到废锡的补充,锡矿加工费表现平稳,云南40°加工费1.3万元/吨,其它产区60°加工费0.9万元/吨。

2)本周沪锡主力继续走高并创下新高,最终收盘228260元/吨,上涨8960元。现货SMM均价收于228000元/吨,环比上涨8000元,现货升水略有回落但仍维持较高,对沪期锡2108合约套盘云锡升水2800元/吨,普通云字升水2250元/吨,小牌升500元/吨。

3)库存方面,LME库存环比增加385吨至2305吨,国内库存增391吨至3649吨,库存合计5954吨,环比增加776吨,较去年底减少1626吨,较去年同期减少887吨。

4)国内流通现货依然紧张,现货比价继续上升至6.78,周货进口亏损缩窄至3万以下,出口转弱。


三、交易策略

策略:逢低买入,前期多头继续持有

风险提示:下游补库不及预期;矿山修复好于预期



声明

分析师声明

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投资有风险 入市需谨慎~

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作者:金瑞期货研究所

公众号:金瑞期货

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发布时间:2021-07-18 15:45:31

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