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财经私家菜_赴美上市按下暂停键严冬下竞合关系重构

由财经私家菜发表于2021-07-18 00:00:00


壹 强监管可能让70家拟赴美上市中企“望而却步”


中国企业在美国上市,这对于中国和华尔街来说都是有利可图。Dealogic的数据显示,中国公司在2020年和2021年从新的美国上市中筹集了260亿美元。此前,投资者最担心的风险因素是——美国新的会计规则会阻碍这种流动。但现在,对国际投资者来说,最大的风险则可能是“中国监管机构自己堵住了水龙头”。

近期,因为中国政府对在美国上市的科技和数据密集型公司进行了监管,一家医疗数据公司、一个健身应用和一个电子商务平台推迟了在美国上市的计划。

根据彭博社收集的数据,还有大约70家总部设在中国香港和中国内地的私人公司准备在纽约上市。今年到目前为止,已有37家中国公司在美国上市,筹资总额约为130亿美元。这是迄今为止有记录以来的最高纪录,几乎超过了2020年全年的记录。

但就目前;监管形势来看,预计将有越来越多的企业放弃赴美上市。7月10日,中国监管机构要求拥有超过100万用户数据的公司在寻求海外上市时,现在必须申请网络安全批准。据彭博社报道,中国政府扩大对公司赴美上市的审查范围,中国许多规模较小的成长型公司无法进入容量大、流动性强的市场。同时,大公司也受到了影响。

瑞士宝盛集团股票策略主管马修·瑞秋指出,最近有关海外上市或相关数据安全风险的事态发展,给中国科技行业带来了下行风险。同时,中国政府对科技行业的“关注”甚至已经对在香港上市的公司造成了影响。Vontobel Asset Management的投资组合经理拉米兹·切拉特在一份报告中写道,任何计划在美国上市的公司都将不得不重新考虑战略,转而把重点放在香港上市,“这都是‘回国上市’战略的一部分。

详见本号文章互联网平台将降收费 准概帮面临严管



贰 字节跳动基于地缘政治与安全因素暂停海外上市


据《华尔街日报》7月12日援引知情人士的话报道,在政府官员要求TikTok 的中国所有者字节跳动关注数据安全风险后,该公司取消了在海外上市的计划。

这家总部位于北京的科技巨头一直在考虑将其全部或部分业务在美国或香港进行首次公开募股(IPO)。2020年12月的一轮融资中,这家公司的估值达到1800亿美元。

早在今年4月23日,字节跳动就发布公告称,近期有不少关于公司上市的消息,在此声明:经过认真研究,认为公司暂不具备上市条件,目前无上市计划。

《华尔街日报》也引述消息人士透露,字节跳动创始人张一鸣在3月底与网络空间和证券监管机构开会后决定,最好将计划中的IPO无限期推迟。一个重要原因是,监管机构要求字节跳动解决数据安全和其他问题。


叁 严监管下中国互联网公司竞合关系重构


首先,在7月10日中国国家市场监督管理总局发布公告,禁止**合并中国两大电子游戏直播平台斗鱼和虎牙。

7月12日,据知情人士透露,中国反垄断监管机构正准备要求**旗下的音乐流媒体部门放弃独家版权。自2018年起,国家市场监督管理总局已对**音乐集团展开调查,但在**音乐同意停止续签部分独家版权后就停止了调查。作为调查的结果,该监管机构拟对**音乐进行处罚,并罚款50万元人民币,原因为**音乐对两个应用的收购应用酷狗和酷我一事存在误报行为。

市场监督管理总局正准备处罚**。据两名知情人士称,该公司预期将面临至少100亿元人民币的罚款。目前尚不清楚除了**音乐的处罚外,**是否还会面临进一步的反垄断处罚。据路透社报道,监管机构一直在考虑迫使**剥离部分资产。



次,7月13日,国家市场监管总局官网显示,反垄断局已无条件批准**收购搜狗公司股权。

搜狗的起点是搜狐旗下的一个部门,然后独立成为一家公司。搜狗公司是国内知名的搜索、输入法、浏览器和其它互联网产品及服务提供商。2017年11月9日,搜狗公司在纽交所上市。

**和搜狗渊源已久,早在2013年9月,**宣布以4.48亿美元入股搜狗,将搜搜和QQ输入法业务与搜狗现有业务进行合并,形成全新的搜狗公司。交易完成后**随即获得搜狗完全摊薄后36.5%的股份。2017年11月9日,搜狗正式登陆美股市场。**在当时已经是搜狗最大股东。根据IPO时的股权披露,搜狐占股33.4%,有44.0%的表决权;**占股38.7%,有52.3%的表决权。

在去年**和搜狗的关系又进了一步。2020年7月27日晚间,搜狗公司宣布,董事会已收到**的初步非约束性提案,**拟以每普通股或每美国存托股份(ADS)9.00美元的价格,现金收购搜狗包括ADS在内尚未被**或其附属公司持有的所有剩余的流通中普通股。该交易一旦完成,搜狗将成为**的间接全资子公司,从纽约证券交易所退市。

然后后来**收购搜狗的交易一直没有落地,直到目前被监管部门无条件批准,对于**及搜狗而言,一块石头终于落地。

市场也关注近年来发展陷入瓶颈期的搜狗,未来进入**的怀抱后,在业务上是否会有新的突破。


再有,传闻两互联网巨头考虑互相开放生态系统。




肆 美国在反垄断规则落实之前再掀并购高潮

拜登近日签署了一项针对各行各业企业的全面的行政命令,以改善美国的市场竞争环境。这项法案针对科技、医疗和其他领域的反竞争做法提出了指导和限制措施,包括呼吁监管机构加强对企业合作的审查。

而在行政命令发布之前,交易商们就在为更严厉的反垄断监管环境做准备。目前美国各行各业正在掀起前所未有的并购狂潮,各大企业利用廉价的贷款以及所积累的大量现金进行转型式并购交易(transformative deal),以便在疫情之后的世界中重新寻找定位。第二季度,美国的并购交易规模接近7000亿美元,是有史以来最高的。

据路透社报道,投资顾问和交易商们预计,随着各公司赶在拜登的反垄断政策形成之前完成交易,美国将出现一波新的转型式并购(M&A)大潮;而只有当监管机构落实规则变化时,并购活动才会放缓,这可能在两年或更长时间内

此外,交易商们还指出,私募股权机构在收购活动中几乎没受到过反垄断审查,它们可以从这一趋势中获益。但当私募和风投机构试图将其投资的公司出售给竞争对手和同行时,他们可能会面临同样的打击。



伍  对外资流入与技术独立的影响


过去,外国投资者非常乐意为中国股票的长期上涨接受风险,但现在中国公司的风险溢价越来越高。Josh Rogin在《华盛顿邮报》的文章颇有代表性,“华尔街现在必须承认,投资这些公司的风险是不可知的”,因此,“美国投资者不应该把他们的未来托付给中国公司”。根据荣鼎集团(Rhodium)和大西洋理事会联合进行的粗略计算,如果中国愿意进行认真的改革,那么到2030年,流入和流出中国的新资本将达到45万亿美元之多。换句话说,如果国际市场认为中国不再认真改革开放,那么这45万亿美元的资金可能就不会在中国进出。从经济和金融角度看,这无疑是中国的一种损失。

瑞士信贷大中华区首席投资官邵志铭表示,监管方面的强硬手段阻止了投资者投资中国股市,现在投资者圈子讨论的一个主要话题是监管压力何时会缓解。针对这个问题,最早的可能是最后一个季度,但也可能会延长到2022年上半年。

市场分析师弗雷泽·豪伊表示,中国将更倾向于企业在岸上市,或至少在香港上市;至于已经上市的公司,增长故事已经过去,投资者已经在重新评估股票。一连串的监管措施已经削弱了中国内地科技公司的增长前景,使它们对投资者的吸引力降低。针对这一问题,法国兴业银行亚洲股票策略主管弗兰克·本齐姆拉认为,随着盈利增长放缓的临近,科技行业对增长的关注有所减少,对价值的关注有所增加。只有当市场看到监管改革已经实施的迹象时,一些价值机会才会出现。

但投资者需要记住,中国在今年3月制定的第14个五年计划中设定的一个主要目标是实现技术独立,这意味着大型科技公司要发挥重要作用。

此外,全球投资者仍在支持中国可再生能源和电动汽车领域的债券和公司,以促进可持续性。今年迄今,流入中国债券的资金已达830亿美元。根据监管机构的数据,外国持有的中国债券在5月份增长到创纪录的3.68万亿元。本齐姆拉和彼得森国际经济研究所研究员在内的分析师表示,即使由于限制措施,中国公司在美国上市变得明显困难,但在香港或上海上市仍是一个可行的选择,美国投资者仍将有机会投资这两个交易所的内地公司。



总结一下:

中国互联网平台泡沫阶段结束了,未来将进入精耕细作,看重盈利,估值还在挤泡沫、没见底,港股、概帮还有政策风险,未上市互联网平台估值存在下调风险。

中国互联网的增长拐点已经出现。在增长放缓、严冬来临的背景下,资本的要求还难以很快的适应性放慢,类似美国同行,中国互联网公司进入存量整合阶段,并购、竞合关系重构将这个阶段的一大特征。

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作者:财经私家菜

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发布时间:2021-07-18 00:00:00

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