/ 国联期货_【金融观察】2021.7.12-7.16

国联期货_【金融观察】2021.7.12-7.16

由国联期货发表于2021-07-16 16:36:22


摘要


股指期货:延续震荡运行,保持区间思路


本周指数延续震荡,沪指半年线支撑力度仍在,两市成交持续保持高位连续破万亿,北向资金流入流出互现。

当前国内经济运行中虽然存在一定的下行压力,但是市场处在较好的政策窗口期,宏观流动性环境稳定,微观流动性环境向好;海外方面,美联储政策路径带来的扰动持续;整体来看,宏观环境中性偏强。

技术面上,几大指数维持震荡,成交虽保持高位但仍未走出存量博弈的格局,市场风格以中小创为主,中证500指数在科技成长板块的带动下表现较强;上证指数半年线目前来看经受住了考验,均线系统呈现粘合态势,预计短期将维持在半年线上方的小区间内震荡运行,建议投资者仍保持区间思路。

股指期权:继续考虑做多市场波动率

主要逻辑:技术形态上当前标的指数处三角形末端,且连续两周周线收出十字星型线,短期市场波动率存放大可能;主力平值期权隐波当前已低至16.5%,期权估值不高,建议择机考虑做多波动率类策略(如同时买入平值IO2108-C-5100和IO2108-P-5100构建跨式策略)。


股指期货:延续震荡运行,保持区间思路


01

市场表现

本周指数延续震荡,沪指半年线支撑力度仍在,两市成交持续保持高位连续破万亿,北向资金流入流出互现。
02

影响因素分析

国内方面,经济复苏稳步放缓,符合市场预期,不过流动性层面向好,政策处在较好的窗口期。

1.6月国民经济复苏节奏进一步放缓,全年经济增速前高后低的预测逐渐得到验证。随着低基数效应的逐渐消退,工业、消费、投资增速均稳步回落,不过经济运行中仍然存在亮点,制造业投资改善明显,房地产开发投资保持高位。总体来看,虽然当前经济复苏仍在持续,但是下半年经济将会面临诸如全球疫情持续演变、外部不确定因素增多以及国内经济恢复不均衡等多重考验,所以防范经济运行中潜在的下行压力仍有必要,央行全面降准也有出于此方面的考虑。综合考量,当前经济运行节奏虽然趋弱,但是政策处在较好的窗口期,整体宏观环境仍然稳定。

2.流动性层面,央行操作的节奏和力度超出市场预期7月15日全面降准正式实施,尽管降准释放的1万亿元流动性可对冲当日到期的4000亿元MLF和100亿元逆回购,但央行仍旧额外进行了1000亿元的MLF和100亿元的逆回购操作,这在以往比较少见,体现了央行维护流动性合理充裕的决心有利于改善市场的流动性预期与风险偏好,股市的微观流动性环境向好不过央行也在公告中特别指出,此次操作政策利率保持不变,结合央行此前“观察货币政策取向是否变化,看政策利率是否发生变化即可”的表态,可见当前货币政策仍然保持着稳健的立场

海外方面,美国6月通胀数据超预期上行,美联储紧缩预期进一步加强。在大宗商品价格以及劳动力成本等因素的推动下,美国最新公布的6月CPI同比升5.4%,续创2008年8月以来的新高,美国国内通胀压力进一步加剧。在通胀数据公布之后,美股应声下跌,有“全球资产风向标”之称的10年期美债收益率上行,投资者对美联储收紧政策的担忧增加。


03

结论与操作建议

综上所述,当前国内经济运行中虽然存在一定的下行压力,但是市场处在较好的政策窗口期,宏观流动性环境稳定,微观流动性环境向好;海外方面,美联储政策路径带来的扰动持续;整体来看,宏观环境中性偏强。技术面上,几大指数维持震荡,成交虽保持高位但仍未走出存量博弈的格局,市场风格以中小创为主,中证500指数在科技成长板块的带动下表现较强;上证指数半年线目前来看经受住了考验,均线系统呈现粘合态势,预计短期将维持在半年线上方的小区间内震荡运行,建议投资者仍保持区间思路。



市场数据追踪


01

指数估值与资金流动

指数估值较上周变化不大,当前沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为14.44、12.05、22.34,分位点分别为87.08%、90.41%、7.63%,中证500指数估值风险最低。

从资金流动来看,本周(截至7.15),北向资金合计净流入58.13亿元;融资融券余额保持高位,总体呈上升趋势。



02

货币市场动态

本周公开市场累计有500亿元逆回购与4000亿元MLF到期,央行累计进行了500亿元逆回购与1000亿元MLF操作,因此本周央行公开市场全口径净回笼3000亿元。不过本周四央行全面降准0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元。

资金面方面,虽然央行降准释放长期资金,但由于存在税期等短期扰动因素,资金面略有收敛,不过整体供需仍属均衡,等到税期扰动褪去,流动性层面料将无虞


03

成交持仓动态

本周(截至7.15),由于7月合约到期,三大合约成交持仓均回落。


04

期指价差

本周(截至7.15),由于7月合约到期,三大合约基差均收敛,跨期价差较上周变动不大。


股指期权:继续考虑做多市场波动率

主要逻辑:技术形态上当前标的指数处三角形末端,且连续两周周线收出十字星型线,短期市场波动率存放大可能;主力平值期权隐波当前已低至16.5%,期权估值不高,建议择机考虑做多波动率类策略(如同时买入平值IO2108-C-5100和IO2108-P-5100构建跨式策略)。

01

成交持仓情况

本周各期权持仓量有小幅回升,当前沪深300指数其总持仓在20.7万张左右,上证50ETF期权持仓在346万张左右,沪300ETF期权持仓在215万张左右。持仓PCR值上,整体有一定反弹,当前沪深300指数期权在68%左右,与上周相比回升5个百分点左右,市场情绪有一定好转。

从行权价分布上看,主力 IO2108 系列看涨和看跌期权持仓量均主要集中在行权价为5000点至5300点区域,这一方面表明当前主力资金意见较为分歧;另一方面,亦说明5000点和5300点是多方和空方所认为的短期最强的支撑线和压力线。



02

波动率水平

从隐含波动率上看,本周隐含波动率继续呈现低位震荡格局,当前IO2108系列平值看涨看跌隐波在16.5%左右,与近30天市场平均波动相比溢价不足两个百分点,处上市以来偏低水平;同时,从绝对数值上看当前隐波大小亦处近一年5%分位之下极低水平,期权估值整体较低。

从看涨看跌隐波差上看,当前沪深300指数期权在-2.5个百分点,与上周相比有一定回升,市场情绪有稍许少转。

时间上,沪深300指数期权主力8月合约剩余25个交易日,短期时间价值衰减较慢。


03

曲面结构

本周沪深300指数期权IO2108系列隐含波动率依旧呈现“左低右高”的倾斜结构,看跌隐含波动率则呈现略微的微笑结构,但隐含波动率最低的期权并非平值期权,而是行权价为4950左右的虚值期权,说明投资者认为4950点左右区域重要的多空分界线,若其下破可能会有单边下行风险。

期限结构上看,隐含波动率呈现略微的近低远高特征,市场波动有一定放大预期。


04

套利分析

目前沪深300股指期权8月合约合成标的整体表现贴水状态,其中截至周五收盘合成标的贴水20.37点,IF2108合约贴水15.97个点,两者间无明显套利机会。



作者:国联期货

公众号:国联期货

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkwMDIwMTI2OQ==&mid=2247503322&idx=2&sn=cd9fc2fba17ef6c6d6146f05d8cd02f0&chksm=c0452380f732aa96db94315046f4bd1fc04349dca0a31ebcad88bb2fbddc2c58fa529c2ca2bc&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-16 16:36:22

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