/ 国联期货_【期市观察】2021.7.12-7.16

国联期货_【期市观察】2021.7.12-7.16

由国联期货发表于2021-07-16 16:36:22

【第一部分  贵金属】

1.贵金属:季节性B3浪反弹继续

分项上,黄金因货币宽松而偏强;而白银因原油下挫而弱些。

部分  农产品

2.棉花:仍有上行空间

抛储成交持续火爆,海外需求正在复苏,已到前期的目标区间,预计短期仍有上行空间

3.生猪:延续区间震荡,难有强势反弹

供应端压力有所缓解,等待需求旺季,7月震荡偏弱,震荡区间为17000-19000元/吨

4.豆粕:涨势未结束

美豆收割前仍有可能炒作天气,叠加下游需求支撑,豆粕大概率继续上涨

5.白糖:逢低做多

国际糖后期以上涨为主,郑糖下半年供销情况也预计转好,适合逢低做多

部分  工业品

6.铜:低库存下迎来反弹,抛空时间或在9月

全面降准实施,叠加铜库存处于低位,短期铜价或有反弹。

7.铝:限电再起,铝价或震荡偏强

6月电解铝日均产量下滑,国内各地限电风波再起,铝价或震荡偏强

8.镍:多方安全边际较高

下游火爆,镍端做多安全边际较高。注意技术压制。

9.不锈钢:暴涨不可持续,或有休整

限产引发市场看多情绪更厚。在市场一众畏高情绪中,越畏越高。但暴涨不可持续,应有休整。

10.苯乙烯:下游利润保持盈利 上方仍有上涨空间

供应端预期仍然偏紧,下游需求面表现良好。

11.PVC:供给减少 库存低位 上涨概率较大

PVC生产企业因电石短缺持续降负荷。

12.橡胶:供需边际好转 逢低做多为主

未来一段时期,供需两方面均会出现边际改善,因而存在一波较为可观的上涨行情。

13.PTA:强现实弱预期 买9月抛1月

PTA价格波动剧烈,随着原油价格回落成本支撑因素减弱,短期料将维持震荡偏弱走势。

14.动力煤:供需关系仍紧 控价限制上涨

政策频出但旨在控价,核增产能才是改变供求关系的根本方法。

15.钢市:淡季拖累期现分化 限产强化中期看涨

当前进入淡季,供需两弱,限产政策逐步落实并开始执行,长期来看,成材利润偏多运行。

16.焦炭:旺季预期临近

旺季预期,配合基差修复。

17.铁矿石:冲击前高

钢厂利润恢复,对铁矿价格有支撑。

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1

贵金属:季节性,B3浪反弹继续

1.市场表现

COMEX黄金指数最新报价为1829.0美元/盎司,白银为26.42美元/盎司。

战略上,COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现。可以说,市场整体处在大空头格局中。然而,当前贵金属正处在一波季节性反弹中,技术上称之为B3。估计此次反弹的时间将持续至9前后这是因为:美联储在第四季度才会逐渐缩减购债之事。

本周,沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上,美元反弹有望结束,或重新回到下跌寻底阶段。基本面上,货币宽松环境还将持续,叠加“金九”旺季,或推动贵金属反弹。分项上,黄金因货币宽松而偏强;而白银因原油下挫而弱些。

今日AU2112合约报381.48/克,周3.7元;AG2112合约5491/千克,周71元。 

2.影响因素及分析

下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析:美元、通胀、避险。

先看美元指数。美元反弹接近尾声,后期将以波动寻底的方式运行。

从疫情看,美国接种疫苗估计过半,在秋季实现全民免疫还是可行的;因此,经济前景乐观

从财政看,前期美国总统拜登提出一1.2万亿美元的八年期支出计划。至今,该项大规模基础建设计划还在通过中。这将改善就业和扶助经济。短期压制美元,长期因经济繁荣而有利于美元。

从货币看,本周美联储主席鲍威尔表示,尽管通胀数据飙升,但美联储将继续实施宽松货币政策。当下,美联储观点两个方面意思1、通胀是暂时的,不会影响利率决定或缩表讨论,2、如果美国经济加速增长,会提早加息。我们倾向认为:加息可能在2022年底前,而缩减购债最早在今年第四季度。如此,超级宽松的货币环境仍将维持到秋季。

从历史规律看,民主党执政时期,美元通常会步入强势周期。这与其执政理念相关。

再看通胀方面。近期“文华工业品指数”呈现振荡攀升的态势,其间穿插着原油市场的重挫

COMEX原油看,原油出现连续下挫,呈ABC结构调整。这主要是因为OPEC+内部就未来增产问题出现严重分歧。有消息称,沙特和阿联酋达成一项妥协,阿联酋明年似乎获准增加产量。该协议达成需要一段时间。据悉,上周美国商业库存连续八周下降。另外,伊核谈判可能要到8月中旬才会重启。若是谈成,伊朗将增加200万桶/日出口量。按计划,OPEC+5-7月份产量会增加114万桶/日。就需求方面,OPEC预测:今年全球原油消费增长6.6%到595万桶/日!可见,若OPEC+8月后不增加产量,那么缺口将达到281万桶/日若小幅增加产量,但仍将抵不过消费增量。因此不排除调整后,原油市场在驾车旺季驱动下呈现波动式

从工业品指数看,调整结束,大宗商品再度呈现波动式上升。一方面,下半年我国货币政策稳中偏松,因全面降准;另一方面,市场步入传统的消费旺季。总体上,我们认为:工业品指数在“金九”驱动下上涨的可能性较大。估计第一个反弹峰值在8-9月份第二个反弹峰值在明年2-3

最后看避险因素。近期,全球经济与政治的不确定性下降。

疫情方面,德尔塔病毒的快速传播可能是近期最大的不确定因素。

经济方面,美国公布了6月CPI,其年率上涨5.4%,创下2008年8月以来最大涨幅。可见,美国通胀飙升。这引发了贵金属的避险对冲。另外,美国上周申请失业金人数下降,为36万;续刷今年3月14日当周以来新低。这一就业指标与美国经济复苏的走势相符。

政治方面,关注中东,因伊朗强硬派当选,美伊核谈往后推延。关注中国、俄罗斯与欧美的国际关系动态。

3.结论及策略

从宏观视角看,贵金属大空头格局逐渐显现。原因有三:1、黄金15年上涨至20年秋,已经上涨了5年了历史新高!充分反映了通胀和美元贬值。2、美国经济趋于乐观,因疫情控制良好,年底将逐渐收紧货币。3、据民主党执政时期的规律美元最终步入上升周期。

基本面上,美联储在相当长的时期内仍将保持超宽松的货币环境,在“金九”旺季和美元趋弱的背景下,贵金属有望继续反弹,并呈现金强银弱的态势;估计见顶回落的时间在8-9月。(吉明)


2

棉花:仍有上行空间

1.市场表现

本周,郑棉持续上涨。7月USDA供需报告整体利多,配额发放消息仍需等待。

今日,主力2109合约报16840元,周涨幅485元。

2. 影响因素及分析

本周,USDA供需报告和下游纺织品服装出口数据均利多。

美棉方面,本周也持续上行,受谷物市场涨势及美元走软而上涨。

政策方面,7月5日-9月30日期间计划轮出60万吨。目前成交持续火爆,7月5日至7月15日累计成交总量85965吨,成交率100%。抛出落地后利空暂时出尽。

供需方面,国内供给充足,决定本次上涨的主要动力是需求。今年下游淡季不淡,纺企订单充足,开工率处于近年同期高位,产成品库存处于近年同期低位。

库存方面,正在加速下降,商业库存持续下降。2021年5月底全国棉花商业库存357万吨,环比减少56万吨,同比减少20万吨。

出口方面,出口需求向好,海外需求逐步复苏。据海关最新数据统计:6月我国纺织服装出口276.64亿美元,同比下降4.7%,环比增长13.8%。因去年6月份基数相对较大,造成单月同比为负。服装厂出口订单暴增,有服装外贸企业订单排到11月。

7月USDA供需报告利多。中国方面,预估2020/21年度新棉产量为582.3万吨,同比减少59.9万吨;消费量调增21.8万吨至892.6万吨;产需缺口达310.2万吨(+82);期末库存调减93.6万吨至752.6万吨,库存/消费下降至84.3%。美国方面,预估2021/22年度新棉产量387.5万吨,同比增加69.5万吨;出口略有下滑,期末库存调增至71.8万吨,同比增加3.2万吨。美棉期末库存调增是本报告的利空。全球方面,产量同比上调149万吨,消费上调85.8万吨,期末库存下调83.4万吨。

3.结论及策略

抛储利空暂时出尽,关注配额发放。USDA供需报告偏多,海外消费复苏良好,中长期维持上涨格局。预计短期仍有上行空间,多单仍可继续持有。(徐远帆)


3

生猪:延续区间震荡,难有强势反弹

1.市场表现

本周,生猪期货偏弱调整,主力2109合约收于18400/吨周跌幅765元。现货价格较上周也有所下滑,全国均价(外三元)15.63元/公斤,周跌幅0.5元/公斤。

2.影响因素及分析

近期,全国生猪价格趋于稳定。6月底猪价阶段反弹后,养殖户产生惜售情绪。7月以来,出栏压力有所缓解,大肥猪平均体重逐步降低,大肥出栏比重亦在减少。

政策方面,上周国家完成第一次收储,本周进行1.3万吨第二次收储,短期能起到托价作用。

行业层面,如今的猪价已经使得生猪产业进入高成本产能退出阶段,供应端的集中度将不断提升。

养殖成本,总体在12-20元/公斤不等,自繁自养的成本区间在12-14元/公斤。

供给方面,集团场出栏量开始收窄,根据生长周期测算,7、8月供应会因去年冬季非洲猪瘟而减少。

需求方面,7月暑期猪肉消费继续低迷,8月下旬会逐渐进入消费旺季。

存栏方面,我们以农业农村部的数据为准。二季度末生猪存栏43911万头 同比增长29.2%

饲料方面,上半年我国进出口规模创历史同期最好水平,玉米进口增加318.5%

3.结论及策略

供应压力缓解叠加国家收储,形成短期利好。9月存在消费旺季的因素支撑,中长期看基本面无法给出大幅反弹。7月震荡偏弱,区间为17000-19000元/吨。(徐远帆


4

豆粕:涨势未结束

1.市场表现

CBOT大豆持续反弹,主力合约最新价格1383美分。

国内豆粕跟随美豆走势,但比美豆稍强势,目前仍位于前期震荡调整区间内,主力09合约收于3663/吨,周度涨83/吨

2.影响因素及分析

目前CBOT大豆的市场关注点在于美国大豆主厂区的天气问题。我们认为,美豆在短暂的调整之后,还将继续上涨,后期仍有一个高点。主要原因是,美豆即将在9月份收获,中间还有2个月左右的时间,均处于美豆生长的关键期,去年的天气炒作就是发生在8月份即将收割的时候,所以未来在天气方面充满不确定性,而且在美豆极低库存、以及种植面积不及预期的大背景下,天气情况会成为非常敏感的因素。而至于前期困扰市场的生物燃料掺混问题,由于美国最高法院做出了有利于能源企业的豁免决定,因此此项利空也算是落地了,影响在后期将逐渐消退。

下游需求角度,生猪存栏情况持续恢复,根据农业农村部发布的数据,5月份全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长,同比增长19.3%,相当于2017年年末的98.4%。生猪存栏量同步增长,同比增长23.5%,相当于2017年年末的97.6%。得加现阶段禽类和水产养殖对饲料的需求较旺,5月份饲料产量攀升至近10年的最高位。因此豆粕下游需求有支撑。

如上分析,持续影响国内豆粕的两大因素——CBOT大豆价格以及生猪饲料需求,均为利多方向,因此调整结束的豆粕后期大概率继续上涨,主力合约目标价格4100元/吨。

3.结论及策略

考虑到库存极低以及种植面积不及预期的大背景下,后期仍有较大可能炒作天气,因此我们认为CBOT大豆后期有望超越前高。持续影响国内豆粕的两大因素——CBOT大豆价格以及生猪饲料需求,均为利多方向,因此豆粕后期大概率继续上涨,预判主力合约目标价格4100元/吨。(姜颖)


5

白糖:逢低做多

1.市场表现

ICE原糖止跌反弹,目前在上升通道下沿附近主力合约最新价17.35美分。

国内白糖相对较弱,主力09合约收于5526元/吨,周度涨幅9元/吨

2.影响因素及分析

国际糖:短期基本面呈弱势,中长期仍有上升空间。

1)巴西霜冻预估影响不大,天气炒作落空。但干旱问题仍然存在。

2)海运费处于近十年高位,国际贸易成本剧增,间接导致食糖需求减弱。

3)原油仍处于上升通道,高油价给予糖价较强支撑。

郑糖:下半年供销预计转好。

1)进口利润持续倒挂,抑制下半年进口量。从巴西配额外进口估算价与柳糖的价差看,大约亏损200元/吨左右,从泰国配额外进口估算价与柳糖的价差看,大约亏损300元/吨左右。两者与郑糖的盘面利润处于亏损100-200元/吨的范围。由于今年配额内许可数量仍为194.5万吨,并没有扩大,所以在进口利润倒挂的情况下,会对进口量产生抑制。展望未来,若进口利润转正,也就是郑糖强于外糖的情况,那么后期进口量有可能会增加。但我们预计,基于天气和油价的因素,ICE原糖后期可能仍然维持上升走势,因此进口量有望维持在较低水平。

2)6月份销售情况有所好转,对于未来消费,我们整体持乐观态度。目前处于夏季消费旺季,下半年还有中秋和春节的备货高峰,库存有望加速去化。

3)盘面再次跌入成本线附近,期货再次贴水现货,下跌空间小,做多安全边际高。

4)短期节奏上,由于现阶段库存仍然高位,库存压力使得郑糖每一次的上涨不够彻底,呈现滚动上升形式。策略上适合逢低做多。

3.结论及策略

巴西干旱问题以及原油的支撑,使得国际糖仍然有上升空间。郑糖下半年供销情况也预计转好,考虑到郑糖即将再次跌入成本区域,且期货贴水现货,因此下跌空间小,适合做多。成本线5300-5400附近支撑较强。可待期价跌到位,且出现反转信号后买入。(姜颖)


6

铜:低库存下迎来反弹,抛空时间或在9月

1.市场表现

本周沪铜呈现窄幅震荡的走势,沪铜2109合约收于69410元,周上涨380元。

经过一轮下跌后,目前沪铜指数正处于震荡阶段。下方有120天均线,以及前期震荡密集区的支撑。从波浪理论上看,正处于大B浪反弹

2.影响因素及分析

目前,上期所铜库存合计12.9万吨,铜社会库存合计18.7万吨,均处于历史较低水平。一般情况下,只要库存处于低位,商品价格就易涨难跌。进入7月以后,现货铜升贴水始终处于较高水平,平均升水150元~升水300元。表明现货市场供应相对偏紧。

上周三,国务院常务会议表示:将适时运用降准等货币工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。此消息被市场认为是定向降准,而上周五时,央行宣布全面降准,出乎市场预料,市场货币供给增加,有利于铜价反弹。

周四,鲍威尔表示美国经济复苏距离取得实质性进一步进展尚有距离,美联储并没有根据最近的就业或通胀数据改变其政策态度。同时鲍威尔表示,货币政策仍应高度宽松。受此影响,美元指数盘中走弱。

目前,铜精矿现货加工费TC报价为47.1美元/吨。从4月起,国内铜精矿加工费就持续反弹,目前已累计增加约19美元,加工费拐点已经完全确定。中国铜原料联合谈判小组敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅,因此未来加工费或仍有向上空间。

3.结论及策略

全面降准、存款利率下调,都将增加市场货币供给。目前国内铜库存处于低位,现货供需相对偏紧,铜价或将出现一轮反弹。(蒋一星)


7

铝:限电再起,铝价或震荡偏强

1.市场表现

本周沪铝呈现震荡上升走势,主力2109合约收于19460元,周上涨600元。

技术上,沪铝指数正处于旗形区间内震荡,下方有60天均线支撑,且支撑作用较强。

2.影响因素及分析

SMM消息,因电力供应紧张,上周内蒙古蒙西地区开始执行高峰期限电要求,限电时间为每天晚上7点至10点,截至时间待定。当地有厂家表示,当前措施暂未对铝水日均产量产生明显抑制,生产产出相对平稳。目前全国普遍迎来高温天气,用电负荷猛增,新一轮限电影响范围有扩大趋势,云南、河南地区均受到影响。

周四,国内电解铝社会库存合计82.4万吨,较上周四下降1.7万吨。目前电解铝社会库存正在稳定减少。上周上期所铝库存合计26.8万吨,较上上周下降1万吨。目前电解铝行业的去库存仍在持续进行。低库存会对铝价形成支撑。

目前,国内氧化铝市场平均价约为2400元/吨,仍旧处于低位,这主要是因为国内氧化铝产能供应过剩。而电解铝受碳中和、产能天花板等因素的影响,价格处于高位,冶炼利润丰厚。在总产能受到严格控制的情况下,即使是高利润,产量也无法迅速增加,同时企业限电时不时出现,预计电解铝的高利润将继续维持。

2021年6月中国原铝产量为317.67万吨,平均日产10.59万吨,日均产量较5月份下降0.25万吨/天。6月电解铝行业并无新增产能释放,但有复产产能仍旧推进,且前期减产产能并未如期复产,导致本月电解铝产量有所减少。据百川资讯预估,7月电解铝日均产量将有回升。

3.结论及策略

因为国内碳排放权于今日开始交易,近期市场又进入到碳中和炒作中。全面降准实施,货币供应增加,同时,国内铝市场去库存持续进行,去库存持续时间超出市场预期,这或将对铝价形成一定支撑。(蒋一星)


8

镍:多方安全边际较高

1.市场表现

沪镍本周小区间震荡整固。周五拉涨未果,或因布林上轨压制。笔者认为,这属于蓄势阶段,近期大势向上应是可以确定。

今日,沪镍主力2108合约收于141370元/吨,周涨幅1460元/吨。       

2. 影响因素及分析

中国经济“半年报”出炉,主要宏观指标处于合理区间,经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。二季度GDP同比增长7.9%,前值增长18.3%,略低于预期8%。6月规模以上工业增加值同比增长8.3%,两年平均增长7%。

周四,央行正式下调金融机构存款准备金,为市场注入了活力。美联储主席鲍威尔继续支持通胀暂时高企预期。再提示,重点关注国内外流动性的可能变化。

产量方面,据SMM,2021年6月全国电解镍产量约1.43万吨,环比增加14.75%;7月全国电解镍产量预计为1.35万吨。6月全国硫酸镍产量2.36万吨金属吨,环比增10.05%,同比增139.23%;7月全国硫酸镍产量预计小幅增加至2.46万金属吨。6月全国高镍生铁产量环比上涨9.27%至3.9万镍吨;7月份全国镍生铁产量预期环比增长9.04%至4.25万镍吨。

SMM,今日,金川镍报价142800-143200元/吨,升水报950元/吨;进口镍142100-142500元/吨,升水300元/吨。菲律宾红土镍矿大涨报101美元/湿吨(1.8CIF)。硫酸镍价格涨至37000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价报1290-1300元/镍。低镍铁价格涨400元/吨至4550元/吨。镍端价格整体上涨,且涨幅较大。

下游双线红火。不锈钢近日暴涨,带动镍铁镍矿。但因限产的消息,可能对镍端带来些许压制。不过限产尚未执行,即使执行,则力度如何也仍待观察。另一条线,上半年新能源汽车产量同比增长205.0%;6月国内新能源汽车产量为27.3万辆,增长135.3%。硫酸镍因三元前驱体扩也出现结构性短缺,有紧张预期。

从图形上看,沪镍缺口完全补起,并强势蓄力突破大震荡区间,大势向上格局已定。只是虽流畅上行可期,但仍需蓄势,暂时整固大震荡区间上沿。

3.结论及策略

重点关注海外流动性变动的相关消息。宏观震动不改供需基本面发展。下游火爆,镍端做多安全边际较高。注意技术压制。(李志超)


9

不锈钢:暴涨不可持续,或有休整

1. 市场表现

沪不锈钢本周暴涨,周内涨幅近8%,成为市场最亮眼的仔。周五多合约逼近涨停后回落,日线收上影。

今日,不锈钢主力2108合约收于18740元/吨,周涨幅1380元/吨。

2. 影响因素及分析

本周,市场已经被整懵,大家知道会涨但没料到会这么暴力。整个行业沉浸在多头叫嚣和空头黯然离场的气氛中。现货几近全规模大幅度跳涨。部分贸易商借机去库存,但也不乏有人囤货、惜售。有人认为成交低迷,我认为是畏高谨慎。单就前几周的情况看,畏高畏高,越畏越高。调整调整,越调越涨。

今日,无锡市场主流304民营热轧报至18400元/吨;304冷轧2.0四尺切边价报至19300-19700元/吨。较上周五上涨近2000元/吨。

据统计,2021年国内1-6月不锈钢粗钢产量累计1843万吨,同比增加314万吨,增加幅度21%:其中200系606万吨,同比增21%;300系875万吨,同比增14%;400系363万吨,同比增37%。而据业内消息,7月预估产量近280万吨,同比增加约9.5%,环比增约6%。

虽然近日有纷纷扬扬的限产消息,但笔者认为,尚未落地,但近月产量小幅增加是可以肯定的。不过需求韧性也很明显,订单一般也并不意味着潜在需求的明显转弱。部分原因或是畏高,仅按需采买。近日各方库存数据皆显示总体去化,这些去化的库存部分去到终端,部分可能进入其他蓄水池中。

成本涨势延续。高碳铬铁价格连续上涨,目前市场价报至8800元/50基吨。几家钢厂高碳铬铁采购价陆续落定,环比上月均上涨约950元/50基吨。在限电情况下,高碳铬铁产量下降仍有预期,价格上涨也有预期。高镍铁价格站上1300元/镍关口,且成交仍较为活跃。据悉已有1350元/镍的大单出现。废料价格与现货齐飞,周内也大幅拉涨。目前戴南304一级料不含税价报至12400元/吨。

总体看,在基本面乐观的背景下,不锈钢强势确定。其实想想,目前沪不锈钢价格较上市之初价格上涨约20%。在全球经济宽松和通胀的背景下,这个涨幅不算大。且这20%也是最近两周才涨起来。

不过,暴涨后,部分多头或获利出场。理论上,绚烂过后会有狼藉。操作上,谨防遭遇多空双杀。

另外,要警惕监管部门对不锈钢凌厉涨势的关注及政策疏解。

3. 结论及策略

限产引发市场看多情绪更厚。在市场一众畏高情绪中,越畏越高。但暴涨不可持续,应有休整。操作上,谨防遭遇多空双杀。

另外,要警惕监管部门对不锈钢凌厉涨势的关注及政策疏解。(李志超)


10

苯乙烯:下游利润保持盈利,上方仍有上涨空间

1.市场表现

EB2109合约本周收于价格9064/吨,较上周上涨114元。

苯乙烯非一体化装置理论利润较上周7月7日提升106元/吨。下游盈利降多增少,但整体苯乙烯产业链理论利润看,下游多数仍保持健康盈利。

2.影响因素及分析

成本分析:纯苯,由于纯苯长期高位,下游追涨乏力,苯乙烯等长期亏损,纯苯下游出现了一定规模的停车减产。下一周期若浙石化二期量产、配合港口到船增量将会增加整体供应。则下一周期,纯苯供需矛盾预计将得到一定缓解,市场重心有望继续理性回落以让利下游。乙烯,因美国、日本多套装置降负运行,供应端预期仍然偏紧,下游需求面表现乐观,空好消息面相持,我们预计下周乙烯美金价格或稳中试探小涨。

下周国际油价或存下跌空间,OPEC+内部分歧有望解决以及局部疫情仍有恶化是聚焦点。预计WTI或在71-74美元/桶的区间运行,布伦特或在72-75美元/桶的区间运行。

供给方面:吉林石化进入重启;北方华锦检修;镇海、浙石化短时减产后恢复;预期国产供应短时降低后下周会有增量修正。

需求预测:下游产销盈利多健康,但终端需求仍承压,原料苯乙烯整理反弹。但数据面看,市场货源成本依旧参差不一。主流下游消化合约订单,预期现货采购意向继续有限。继续关注市场库存变化。

港口库存:据隆众调查,船期看7月中到港船货有增量,预期若提货能保持稳定,则苯乙烯库存持仍有小增空间。关注下游提货情况。

3.结论及策略

综合来看,而导致苯乙烯成本支撑点下移。供需方面来看,虽然部分苯乙烯工厂减产,但个别短停装置已经恢复,下周苯乙烯整体开工和供应必将增加,而需求端三大下游仍在维持当下为主,需求增量可能性不大,且工厂多以合约为主,现货采购气氛仍不乐观。综合来看,预计下周苯乙烯弱势震荡表现为主,价格或将在9000-9400元/吨袁玮


11

PVC:供给减少,库存低位,上涨概率较大

1.市场表现

PVC2109合约本周收于价格9280/吨,较上周上涨340/吨。

本周PVC生产企业预售订单环比增加,生产企业库存总量环比减少。

隆众数据显示,电石法PVC华东市场主流价格在9200元/吨,较上周上调120元/吨;乙烯法PVC在9300元/吨,较上周上调80元/吨。

2.影响因素及分析

供应方面,内蒙、宁夏地区严重限电,导致电石装置开工大幅下降。PVC生产企业因电石短缺陆续降负荷,开工率呈下降趋势,市场供应量减少。乙烯法,因大沽化搬迁及齐鲁大修,均拉低乙烯法开工,将削弱嘉化新装置投产带来的增量影响。

成本方面, 电石限电力度较大,供应下降,导致电石价格上涨,下游PVC企业成本增加。氯乙烯远期供应预期增加,市场价格短期看稳为主。

需求方面:本周国内PVC下游需求整体偏弱,大宗商品价格持续高位徘徊,终端房地产等领域受成本制约开工不足,对PVC需求缺乏支撑。其中PVC管材本周开工率变化不大,大厂集中在5-7成的开工率,中小企业开工普遍不足5成,成本压力不减,对PVC保持刚需采购,备货意向不高。

国内下游制品需求处于传统淡季,因原料PVC价格处于高位,下游制品企业多现采现用,少有备货。

3.结论及策略

综合来看,7月下旬供应减少,除部分PVC企业检修外,因电石短缺引起的降负荷企业数量增加。短期,内蒙、宁夏限电力度不减,电石供应紧张状况仍存,在PVC库存低位以及减产的情况下,下周PVC市场价格上涨概率较大,5型电石料价格看9100-9300元/吨。(袁玮)



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橡胶:供需边际好转,逢低做多为主

1.市场表现

3至6月,天胶期货连续4个月下跌,是本年度少有的累计下跌的品种之一。然而,自6月中旬以来,天胶市场呈现筑底企稳态势。我们认为:未来一段时期,供需两方面均会出现边际改善,因而存在一波较为可观的上涨行情。

今日,RU2109报13570/吨,周涨幅255/吨;NR210910920/吨,周涨260/吨 

2.影响因素及分析

供应方面:2012年前后全球主产国种植了大量橡胶树,目前开割面积正处于增长态势。

2020年,受到疫情、高温干旱和白粉病的影响,全球天胶产量明显下降;而2021年供应端预期好转。据ANRPC预测,2021年全球天胶产量1365.3万吨,同比增长6.8%。

目前,因天气正常,东南亚及我国天胶正处在开割状态。但是,从季节角度看,南海从7月至11月份将进入台风季节,因而在供给方面或面临偏紧格局。

5月份,我国天胶进口为34.6万吨,环比23.4%,同比上1.7%。市场预期:6月份进口数量环比小幅增加,但8月份将会有明显增加。这或与旺季有关。

需求方面:ANRPC预测,2021年全球天胶消费量1343.6万吨,同比增长4.9%;中国消费量558万吨,同比增长2.5%。

2021年,我国汽车市场有望结束2018年以来的连续下滑,预计国内市场整车需求2610万辆,同比增长3.1%。据中汽协,2021年上半年我国汽车销售量为1287万辆,由于去年基数低,同比增长25.9%,与2019年同期相比增长4.5%。

国家统计局5月国橡胶轮胎外胎产量为7787万条,同比增长16%1-5月外胎产量为37582万条,同比增长35%。

从季节角度看,国内汽车市场在每年的9-10月为销售旺季,7-8月份是配套轮胎备货的旺季。目前,轮胎开工率处于多年来的低位,预期开工率今后将会显著提升,从而带动天胶需求回升。

库存方面,青岛港保税区库存稳步小幅下降、一般贸易库存4月份以来持续快速下降,期货仓单总体稳定,合计库存仍在明显下降。

3.结论及策略

当下,天胶供求正处在最黑暗的时期,割胶量大且需求淡季。然而,随着时间的推移,“金九银十”多少将改善消费需求;同时,台风季节的来临,或使得运输及供给出现短缺。因此,我们认为:供求边际的改善,天胶市场将迎来阶段性上涨行情,时间或持续至9月份。(贾万敬)


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PTA:强现实弱预期,买9月抛1月

1.市场表现

前期,在原油价格持续上涨和成本的推动下,PTA价格一度快速上行。随着原油价格回落,加上逸盛新材料PTA新装置投产,PTA迅速拐头向下,呈现大幅回落和振荡。考虑未来PTA新产量投放,我们认为:当前,采取买9月抛1月是一个不错的选择。

今日,TA109合约报5104/吨,周涨幅66/吨;TA201合约报5076/吨,周跌幅30/吨。 

2.影响因素及分析

供应方面:2021年PTA产业链上下游产能继续增长。

其中,PX方面,浙江石化二期250万吨PX新装置将投产;PTA方面,1月福建百宏250万吨/年PTA新装置投产,3月份虹港石化240万吨新装置投产,6月底逸盛新材料360万吨新装置投产;另外,6月逸盛宁波一套65万吨/年的装置永久关停。总计,2021年上半年净新增产能785万吨/年。

从实际产量看,因低加工费用,造成产量增长不及预期。据CCF数据,6月份PTA产量449万吨;但7月开工率明显下降,降至如今的78.8%。从PTA周产量看,7月前两周产量数据明显下降,依然看不到产能增长后的产量兑现。

需求方面:下游聚酯产能稳步增长。

CCF数据,4月份聚酯产能基数6289万吨、5月为6389万吨、6月为6439万吨。从实际产量看,5月份聚酯产量为505万吨,创历史新高;但6月略有回落至487万吨,与4月份持平。

6月份聚酯对PTA的消耗量在416.4万吨左右,加上其他分项,估计总需求量在454.4万吨。

据海关数据,6月我国纺织服装出口276.6亿美元,同比下降4.7%;1-6月份,纺织服装累计出口1403.6亿美元,同比增长12.1%。看来,2021年纺织品服装出口情况总体较好。

6月份国内PTA供需去库存5万吨,预计7月份继续去库存13万吨左右。仓单方面,3月曾创出200万吨的历史高位后,库存持续下降,至今为67万吨附近。

供需分析:根据7月份产量和需求的预测数据,7月份预期依然是在去库存。

下游聚酯产能稳步增长,PTA产能与聚酯产能增长不同步以及PTA工厂开工率下降,造成PTA持续去库存。

3.结论及策略

近期,原油价格回落,7月份浙江石化二期PX新产能投放,会造成PTA成本端支撑减弱。与此同时,PTA工厂开工率下降,聚酯产能增长且维持高开工,因而7月份PTA依然会保持去库存状态。从季节性旺季看,下一阶段,PTA消费将会有所增加,因而短期有趋强的内在动因;但长期因PTA产能扩张,年底有趋弱的可能。因此,我们在操作上建议做跨期套利,买9月空1月。(贾万敬)



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动力煤:供需关系仍紧,控价限制上涨

1、市场表现

本周期货价格继续震荡上涨,市场供需恢复,消费处于旺季,政府控价手段频出,但短期内无法进一步有效释放库存,供需关系仍未改善。郑煤2109合约报882.6元,涨38.6元。秦港动力煤价格高位波动,5500平仓价格1010元/吨,涨20元。

2、影响因素分析

产地方面,内蒙地区,鄂尔多斯煤矿按核定产能生产,整体销售良好,地销活跃,矿上无存煤。陕西榆林地区发生煤矿透水事故,造成5人被困,年核定产能120万吨/年,或导致当地安检再度趋紧,当前当地需求良好,无存煤,有车辆滞留,矿价变动频繁。山西晋北地区普遍产销良好,优质资源偏少,矿区基本无库存。河南地区日前发布通知,要求省内生产煤矿首先保供省内用电需求,且其他可用煤种暂停洗选,首先保证省内电煤供应,此举在一定程度上加剧下游供应紧张局势。

港口方面,截至7月16日,环渤海三港区库存继续下降,报1738.2万吨,周环比跌69.4万吨。其中,秦皇岛港存396万吨,环比跌16万吨,仍处于历史低位;曹妃甸港存837.5万吨,环比跌22.7万吨,京唐港存504.7万吨,环比跌30.7万吨。目前港口价格受干预较多,但由于坑口价格高位上涨,煤炭发运至港口价格倒挂,贸易商发运积极性有限,港口调入量进一步降低,导致北港库存处于历史低位。昨日发改委表示,将向市场投放超过1000万吨储备煤,主要分布在全国各地储煤基地及港口,但这部分增量相对有限,且可能已在供应的统计范围以内,故实际对于缓解供应紧张局势作用有限。但也体现出了政府管控电煤这一民生品种价格的决心,发改委公告同时表示后期仍有存煤4000万吨左右以备投放,以压制期现货价格的上涨。进口煤方面,印尼受疫情影响,当前仍实行为期两周半的封闭措施,供应增量有限,外煤报价依然坚挺。

需求方面,6月发电量同比增长7.4%。入伏以后,发电需求将进一步提高,目前江苏、浙江等地用电负荷持续创下新高,且广东、内蒙等地,均以对下游企业做出限电要求。今年南方降水不如去年同期,汛期水电虽能起到一定替代作用,但对缓解当前煤电需求作用有限。7月11日,六大电厂数据,煤炭库存1272.9万吨,日耗升至80.63的高位,可用天数跌至15天。库存数据进一步恶化。

3、结论及策略

当前保供政策落实,但安全检查仍难以彻底放松,叠加煤管票的限制以及打击超产行为等举措,仍将对煤炭的供应起到相应的制约作用。故动力煤供应紧张的局面短期内尚不足以逆转,但政府对于电煤这一民生品种的价格管控增多,双方博弈下,动力煤期现货价格陷入僵持。目前来看,夏季动力煤资源紧缺大概率已成定局,在有效供给迟迟无法释放的情况下,下游企业限电将进一步增多。当前政府控价决心较强,煤价涨幅有限,或可等待旺季结束,需求回落,在8、9月寻找做空机会。不过届时若仍未在核增产能方面有所进展,则冬季用煤大概率将再度陷入短缺。(沈祺苇)


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钢市:淡季拖累期现分化,限产强化中期看涨

1、市场表现

本周市场进入供需两弱阶段。限产思路逐渐明晰,各地钢厂加紧落实,成材利润前期回升,期螺价格上涨,但市场淡季,现货拖累,上涨遇阻。2110合约报5559元,涨131元。现货方面,上海HRB400,20mm螺纹现货报价5270元,涨180元

2、影响因素分析

本周Mysteel调研247家钢厂数据显示:高炉开工率为76.69%,环比上周增1.56%,同比去年降14.06%,高炉产能利用率88.55%,环比增2.55%,同比降4.41%;日均铁水产量235.7万吨,环比增6.78万吨,同比降11.74万吨,钢厂盈利率82.68%,环比增8.66%,同比降11.69%。本周产量小幅回升,各地政策出台,江苏、安徽、江西、河北等地陆续下达政策指标,从目前汇总的情况来看,政策的目标基本是确保今年粗钢产量同比不增加,考虑到上半年粗钢产量同比增长11.8%,下半年钢厂仍需在产量方面有所缩减。同时,政策也将执行相关配套措施,确保产能压减严格执行。从当前情况来看,或可从耗电监控、查处不带票销售行为等方面入手,严格控制钢铁产量。但考虑到钢铁消费与经济增长高度正相关,这一目标的实现的客观难度不小,今年的限产仍有望呈现先紧后松的局面。从最终的螺纹钢产量来看,本周产量继续回落,报354.68万吨,环比涨10.21万吨。

现货需求方面,本周每日成交继续缓慢恢复,下游有一定的补库需求,本周表观需求继报358.54万吨,环比增25.36万吨,但每日成交在20万吨左右,表现仍处于淡季水平。库存方面,随着部分钢厂已接到限产指示,并加紧落实,成材库存小幅回落,钢厂厂内库存报324.58万吨,环比减18.06万吨;社会库存报826.97万吨,环比增14.2万吨。总体库存报1151.55万吨,整体处于历史同期的高位。夏季仍处于用钢淡季,但若三季度各地限产计划严格执行,则仍将在供需两弱的情况下推动钢材去库行情的展开。

原料方面,铁矿港口库存当前报12551.38万吨,环比增93.78万吨。日均疏港量277.09万吨,增8.34万吨。若后市减产预期兑现,废钢需求首先受到冲击,铁矿实际影响有限,从供需平衡情况来看,铁矿石仍处于较为紧张的阶段,短期基差较大,向下空间有限。焦炭方面,港口及钢厂现货库存仍低,期货虽先行下跌5轮,但现货跌幅有限,故当前套保资金介入,基差修复。后期若成材盘面利润降至低位,或可走限产—成材利润扩大的逻辑。

3、结论及策略

本周螺纹期价继续走高,主要在于限产逻辑强化,利润回升确定性较高。但由于当前仍处于淡季行情,各地入伏之后需求偏淡,现货反馈一般,拖累期价继续上涨,而原料前期下跌后同样迎来套保资金入场修复基差。目前看钢厂限产的确定性较强,随着限产的深入进行,钢厂生产减量,供需矛盾逐渐显现,成材有望继续上涨。当前期货限产炒作提前,估值偏高,有回调风险,可在调整完成后布局多单,并等待现货市场跟上。(沈祺苇)


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焦炭:旺季预期临近

1.市场表现

本周,09合约收出阳线天津港准一级焦报2750元/吨,折合期货盘面价2900元/吨,基差约207。

技术分析:日线上,中期调整结束,步入阶段性上涨阶段。

今日,主力2109合约报2693/吨,周198.5/吨。

2.影响因素及分析

当前,影响焦炭主要因素是:1、新增产能投产,2、下游需求偏弱,3、基差修复

供给方面。据Mysteel统计的独立焦企全样本数据:剔除淘汰产能的利用率为84.8%,环比上周增0.5%;日均产量71.3万吨,增0.4万吨;焦炭库存73.8万吨,增10.4万吨;炼焦煤总库存1506.2万吨,减39.6万吨,平均可用天数15.9天,减0.5天。钢厂方面,据全国110家钢厂样本:焦炭库存466.5万吨,增0.4万吨,平均可用天数14.75天,减0.04天。焦化企业库存整体上仍然处于偏低的水平,在低库存的状态下,焦企提涨信心相对较足,焦炭价格仍将在较高位徘徊一段时间。

需求方面。据本周钢联数据,247家钢厂高炉开工率76.7%,环比上周下降1.6%,同比去年下降14.1%;日均铁水产量235.7万吨,环比增加6.8万吨,同比下降11.7万吨。近期,北方多地降雨,南方地区又持续高温,终端需求处于季节性的淡季,但可喜的是,本周表观消费数据有所抬升,成材库存也于本周结束了累库周期,有所下降。

产能方面,据调研统计,2021上半年净新增焦化产能1965万吨,下半年焦化产能预计净新增1800万吨,其中7月净新增约为500万吨,新增焦化产能陆续投放,7月焦炭供应最大的不确定性在于山东焦化行业“以钢定焦、以煤定产”政策是否落地执行,如何执行的问题,如严格执行,影响焦炭日产3万吨左右,影响量不容小觑。还有一点需要注意的是,新增的焦化产能从投产到完全出焦需要2-3个月的过渡期,因此,焦炭供应压力最大的时间点有望在今年四季度出现。

 3.结论及策略

总体来看,下半年的新增产能投放较为明显,在需求稳定的情况下,焦炭的紧缺程度将随着时间的推移,逐渐得到缓解。我们预计7、8月份焦炭市场先企稳反弹,再走低。短中期看涨,理由如下:第一,焦企焦炭库存偏低;第二,钢价从底部回升,盈利情况有所恢复,三季度的钢材需求有望提振,从而带动对焦炭的补货需求;第三,优质焦煤较为紧缺,调降不易,焦炭成本面有支撑。综合看,预计短期内焦炭供给偏紧下,其高位坚挺能维持时日,随着供需面改变,焦炭长期看跌趋势不变。因此,焦价将先反弹后再走弱。随着新增产能的投放,投资者可关注焦化利润数据,采取逢高做空焦化利润的策略。(刘志诚)


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铁矿石:冲击前高

1.市场表现

本周,铁矿2109收出中阳线。基差方面,日照港超特粉现货价格1045元/吨,折合盘面1305元/吨,基差约64。

技术分析:日线上,主力2109合约运行至B3浪反弹阶段;理论上讲,B3浪与B1浪等长,因此,矿价有望冲破前期高点。

今日,主力2109合约报1241元,周涨幅78元/吨

2.影响因素及分析

当前,影响铁矿石市场主要因素1、港口库存偏低2、需求韧性

库存情况。港口进口铁矿库存为12551.4万吨,环比增93.8万吨;日均疏港量277.1万吨,8.3万吨;在港船舶数155增17条。钢厂进口铁矿石库存总量11481.3万吨,环比增加53.42万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为290万吨,环比增加9.6万吨,库存消费比39.6,环比减少1.17。钢厂目前的库存仍处于相对低位,随着季节性旺季的临近和盈利水平好转,钢厂备货将提上日程,对铁矿的采购需求将有所释放。

需求方面。据本周钢联数据,247家钢厂高炉开工率76.7%,环比上周下降1.6%,同比去年下降14.1%;日均铁水产量235.7万吨,环比增加6.8万吨,同比下降11.7万吨。近期,北方多地降雨,南方地区又持续高温,终端需求处于季节性的淡季,但可喜的是,本周表观消费数据有所抬升,成材库存也于本周结束了累库周期,有所下降。

发运方面。据统计,上周澳大利亚、巴西铁矿发运总量2375.9万吨,环比减少114.7万吨;澳大利亚发货总量1623.5万吨,环比减少186.5万吨;其中澳大利亚发往中国量1277.0万吨,环比减少281.1万吨;巴西发货总量752.4万吨,环比增加71.8万吨。本周澳洲发货量回落,巴西发货量回升;国内北方港口到港小幅增加,港口也维持累库的状态。

3.结论及策略

短期来看,下游钢材虽处于淡季,但库存数据已经走好,需求有边际回暖的迹象。不久后需求将迎来季节性旺季,从而提振钢价和铁矿的价格。另外一方面,财报季发运冲量过后,来自外矿发运的压力将减小。短中期市场有继续震荡攀升的需求。当前已步入7月中旬,目前港口现货价格坚挺,并且基差方面也不支持做空。随着交割月的临近,期货将会走基差修复逻辑。因此,我们的观点仍然是逢回调做多。(刘志诚)


作者:国联期货

公众号:国联期货

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkwMDIwMTI2OQ==&mid=2247503322&idx=1&sn=19c6d5ec74ccaccadb27dc97cea06875&chksm=c0452380f732aa9604a53aff13df3d47f559b979febe5eda7cfd2f3602c13065f55093e2a934&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-16 16:36:22

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