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中金货币金融研究_【中金银行+】同步运营数据大于市场预期变化,2Q业绩背后的行业景气度

由张帅帅 严佳卉等发表于2021-07-15 10:29:29

事件

7月14日国新办举行上半年银行业保险业运行发展情况新闻发布会,相关负责人介绍了银行业上半年运行情况,并回答了市场化方式投资产业基金、经营效率、碳减排、资产质量、区域机构改革、理财业务存量整改等问题。整体而言,1H21银行业维持稳定的扩表节奏,顺应产业发展进行贷款结构调整,资产质量延续趋势性改善,2Q业绩符合预期的环比改善。


评论

重申观点,1)中资银行正在经历过去20年以来第二次彻底的资产负债表修复,资产质量问题更多呈现地区、行业、企业的结构化差异,相当数量上市银行资产负债表真实可信,以上将正面影响中长期业绩表现。2)银行经营数据反映经济持续复苏,股价变化反映市场预期快速经历了“修复—见顶—走弱”的过程,我们认为市场忽略了银行业经营状况环比持续改善,也忽略了非息收入弹性对头部银行的业绩影响。我们重点推荐资产负债表快速修复带来业绩弹性的江苏银行、邮储银行,建议中长期资金买入包括招商银行-A/H、平安银行-A等近期调整幅度较大的头部银行机构。

资产质量指标环比改善,市场低估了相当数量银行的资产负债表修复进程。核心资产质量指标维持改善趋势,我们预计上市公司改善幅度更为明显:6月末银行业不良贷款率1.86%,较年初下降0.08ppts;1H21不良处置规模也同比增加(2020A处置不良资产额度3.02万亿元,1Q21处置4827亿元);6月末商业银行逾期90天以上贷款与不良贷款比例录得79.6%,部分银行将逾期60天以上贷款全部纳入不良;6月末银行业金融机构拨备覆盖率190.3%,较年初上升7.5ppts。另外,2020A包括平安银行在内的相当数量银行投入财务资源用于计提拨备和核销处置,关注类占比、逾期类占比和拨备覆盖率等指标说明资产负债表修复至健康真实状态,为未来业绩释放奠定了基础。

行业供给侧改革正在平稳推进,更多以各种形式的重组方式发生。会议介绍,截至目前,大多数省区已经报送了农信社深化改革的方案,各省区按照问题导向,把省联社改革、农信社小法人改革和风险处置三方面工作有机地结合起来。目前中国有4601家银行业法人机构,因为公司治理效率、区域/行业集中度等问题,2020A央行稳定报告披露有545家高风险金融机构,其中大多数为区域机构。区别于欧美市场市场,我们预计中国问题机构处置更大概率以各种重组方式进行以保证金融市场秩序。

实体经济复苏,银行业绩符合预期的改善。1H20商业银行累计净利润同比下降9.4%,低基数效应明显;实体经济复苏且利润增速回升,带动银行净利息收入、中收等核心科目增长环比改善。我们在《银行:验证报表修复、战略执行的重要节点 | —2Q21业绩预览》中预计2Q21上市银行营收同比增长6.8%,净利润同比增长12.1%,报表修复彻底的银行更易释放信用成本空间。业绩之外,建议投资者关注头部银行战略执行情况,关注金融新机遇业务对其损益表的弹性影响。

理财业务发展快速适应资产新规后时代。会议介绍,各家银行已明确处置方案,整改进程符合预期,2021年底前绝大部分银行将完成整改。截至6月末,同业理财较峰值缩减96%;保本理财较峰值缩减97%,不合规短期产品缩减98%,嵌套投资规模缩减24%。

金融科技监管趋势维持,传统金融牌照逐渐获得平等待遇。会议介绍,4月底“一行两会一局”联合约谈了13家从事金融业务的网络平台企业,并提出自查整改工作要求。银保监会坚持以下原则:依法将金融活动全面纳入监管,金融业务必须持牌经营;坚持公平监管和从严监管;坚持发展和规范并重。向前看,银行、券商、保险等传统持牌机构将逐步获得平台待遇,深度应用科技的能力将释放传统机构业务潜力,推动商业模式升级迭代,改善客户触达能力和经营能力,并推动新一轮业绩和估值分化。


风险

宏观经济复苏与信贷需求不及预期。


文章来源

本报告摘自:2021年7月14日已经发布的《同步运营数据大于市场预期变化,2Q业绩背后的行业景气度》

张帅帅  

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严佳卉  

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杨馥娜

SAC 执证编号:S0080121060138;



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作者:张帅帅 严佳卉等

公众号:中金货币金融研究

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发布时间:2021-07-15 10:29:29

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