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美尔雅期货研究院_会议纪要有声·有色:有色金属半年度产业策略会

由美尔雅研究院发表于2021-07-15 08:31:57



下半年宏观经济展望及资产配置


主讲人:原涛 美尔雅期货首席宏观


原老师在讲座的一开始为大家解读了近期央行降准这一措施的概念,逻辑及对后市可能的影响。降准是央行货币政策工具中的一个,指降低存款准备金率,松动现有流动性,属于结构性松动,非总量松动,理论上会提升股票及商品市场。


当前高库存水平,高的工业品价格,双向叠加,快速消耗了企业的现金流,导致企业隐含性通缩,加之社融季节性回落,央行此时决定降准,时机正恰当。


观察市场我们可以发现,债券市场对降准反应较大,其原因在于,货币政策属于逆周期调节工具,决定降准意味着货币当局对于未来一段时间内宏观经济走势判断偏空,市场资金在未来收益与风险的权衡之下,选择进入收益较低但是风险也更小的债券市场。


当前世界主要经济体处于复苏进程中,中国超越正常年份,复苏速度相对较快。现在看来,复苏第一波次结束,接下来会进入至少两个季度的调整期,明年一季度大概率迎来复苏的第二波次,远期看好后市,关注次第做多机会。


至于通胀,……(完整观点详见小程序)


下半年铜市分析及产业套保建议


主讲人:胡海斌 江西铜业股份有限公司期货部首席分析师


胡老师从宏观和基本面两个维度对铜市进行了细致的分析与分享。


首先,宏观层面,全球各国宽松延续。例如中国通过运用降准等货币政策工具,进一步加强对中小微企业的支持;美国2022年预算从4.8万亿拟增至6万亿美元,目前已经通过1.8万亿“家庭计划”和1.2万亿“大基建”计划。


基本面上,铜的供应扰动因素仍在,如秘鲁大选结果等。在精铜供应层面,原料供应不足,精铜产量受限。碳排放政策倒逼全球铜冶炼行业供给侧改革。消费方面,国内消费韧性较强,全球表观消费较好。

最后,胡老师给出了对于下半年价格的展望:


……


产业套保建议:


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“双碳”加持,铝价稳固


主讲人:张杰夫 美尔雅期货有色研究员


铝的原料端氧化铝全球偏过剩,国内紧平衡。在原铝供给方面,碳约束导致内蒙古、云南两省产能减产137.2万吨。国内产量增速冲高回落,全年前高后低,进口量则保持高增长。产业利润分配方面,氧化铝过剩预期仍存,氧化铝企业利润受到压制,冶炼企业的利润则依旧可观。目前单吨电解铝利润仍能达到3500元以上,随着产能天花板逐渐显现,开工率回落,碳约束下的供给弹性大打折扣,高利润的负反馈传导机制失灵,冶炼利润维持高位。


消费初端生产旺盛,出口恢复。终端消费领域,房地产竣工周期逐步到来,电源投资高增速,电网投资平稳,汽车景气度延续。特别值得一提的是,终端低碳消费预期导致的对铝的需求增量。主要体现在能源结构转型,例如风电、光伏,和新能源汽车。二者对铝的需求空间很大。


最后张老师分享了对于下半年铝价格的展望:


2021Q3 :三季度宏观方面的压力或逐渐缓解,海外经济复苏仍在路上,疫情反复和就业未见明朗,美联储难有Taper的操作预期;中国PPI与CPI剪刀差仍在高位,不过通胀压力有所缓解,适合稳中趋松的货币政策释放,在下行压力增大的时刻稳住经济基本盘,引导消费回归;基本面三季度铝市或有季节性的走弱,只要没有巨额抛储,社库难以累升,叠加宏观方面并未转向仍支撑铝价在18500元/吨上方运行,逢低进多操作。


2021 年 Q4 :……(完整观点详见小程序)


供应拐点将至,锌需求弹性面临考验


主讲人:李灵 弘则研究铅锌研究员


李老师认为锌的研究框架中,主要的定价指标是:TC、矿冶炼利润分配状态和库存。总的来看,过去几年锌主要定价权重在于矿端,矿过剩预期主导市场。如今矿端实际产能投放最快的阶段已经过去,过去几年矿冶炼利润分配的状态,给与冶炼产能扩张的空间与机会,冶炼产能扩张已经逐渐跟上了矿扩张的节奏,以今年乃至未来一年的时间周期去匹配,矿端大概率都是维持紧平衡的状态,矿端无法提供定价主矛盾,更多是阶段性的行情及价格底部概念建立的基础。


具体而言,三季度矿产出迎来季节性回升,总体供应逐步提高,有望看到TC逐步小幅抬升,但基于紧平衡概念,对于向上空间不宜过度乐观。冶炼层面上,影响冶炼负荷提高的负面因素在消退,但仍有不确定性。主要涉及限电、碳中和碳达峰要求和矿供应阶段性紧张,矿冶炼利润分配不和(目前已有效缓和)两点。除了国内产能负荷有望提高外,抛储已是正在进行时,国内供应增长确定性相对是比较高的。


李老师认为消费弹性是当前的交易重点。宏观消费层面,……(完整观点详见小程序)


新能源预期叠加不锈钢高需,镍市供需矛盾显现


主讲人:张玲颖 上海有色镍高级分析师


张老师认为当前镍市场的核心关键词就是“缺镍”。总的来说,镍生铁对纯镍替代逻辑逐渐减缓,镍定价向新能源方向转移。新能源行业强预期给予镍强上涨弹性。


具体来看,基本面方面,菲律宾地区新投产镍矿有限,2021年进口镍矿预期基本持平去年。受原料进口限制,国产镍铁产量降低明显,镍铁进口年均值增加。水粹镍海外市场复苏,中国进口量下降明显,印尼镍铁补充部分缺口。不锈钢市场快速扩张,短期利润情况与不锈钢产量关系并不密切。2021年二季度起不锈钢排产持续增长,库存却仍为下滑趋势,表明不锈钢的需求是走强的。对于NPI平衡,镍铁2021年二三季度供应均有缺口。镍湿法中间品项目投产进度较为缓慢。镍豆自溶产线逐步投产,镍豆需求量进一步提升。硫酸镍产量也在爬坡上行。


新能源行业蓬勃发展,前驱体产量亦同比增加。随着中间品未来几年的投产,镍豆使用量将逐年降低。


最后张老师给出了对于下半年镍价的预测:


三季度,纯镍供不应求,镍价偏强预期,四季度随着放量的进行,可能会对镍价形成一定压力。


……


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作者:美尔雅研究院

公众号:美尔雅期货研究院

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发布时间:2021-07-15 08:31:57

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