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宝城期货有限责任公司_深度报告供应大考在即动力煤价格强势运行

由金融研究所王晓囡发表于2021-07-15 09:24:33


深度报告

供应大考在即  动力煤价格强势运行

摘要提示


电煤需求旺季已经到来,叠加电厂低库存影响,采购压力正在逐渐加大。而上中游环节来看,环渤海港口煤炭库存持续下降,产区虽有复产,但供应受多因素制约,增量有限,且外贸煤因价差优势以及国际煤源偏紧而存在诸多不确定性,供应能否满足旺季需求,仍有待考验。更需要注意的是,近期南方高温热浪来袭,加剧用电压力,而北方迎来频繁降雨,煤炭生产、运输以及港口作业将受到影响,进一步加剧供需紧张形势。此外,本周港口恢复正常报价,监管层似乎已经默认该价格合理。供需紧张以及基差回归需求共振,深贴水期价连续展开强势反弹,短期强势或延续,不过,政策调控不容忽视,若港口限价属实,期价的继续上行空间也许谨慎,此前历史高点将是重要压力位。至于中期,价格能否转势,可能需要关注需求端何时走弱、政策调控的后续举措,在低库存威胁没有有效解除前,价格或高位运行为主。


一、需求旺季即将到来 
七一期间日耗短暂回落过后,沿海八省电厂煤炭日耗继续攀升,截止到7月12日,沿海八省煤炭日耗217万吨,较上周同期增加 23.3万吨,增长12.02%, 较上月同期增加22.1万吨,增长11.33%,较上年同期增加37.98万吨,增长21.2%。日耗仍维持同比高增速,按照往年日耗增长规模来看,7-8月,日耗将较6月日耗增长10-20%左右规模,若结合6月日耗均值计算,预计7-8月日耗均值将在210-230万吨,电煤消耗预计增加。具体数量而言,如果按照发电量标准耗煤计算,预计7、8月月均耗煤量较5月份增长2000万吨左右,折合成4500大卡煤炭消耗,预计月均耗煤增长超过3000万吨,共增长6000万吨左右电煤需求增量。
并且,值得注意的是,截止到7 月 12日,电厂煤炭库存2510.2万吨,较上周同期下降119.1万吨,较上同期增加 17万吨,较上年同期减少 670万吨。库存可用天数不足12天,低库存叠加需求发力,将对市场形成较强支撑。
从气候条件来看,南方已经出梅,气温显著攀升,目前长江以南已经出现了连续高温天气,未来十天,江淮、江南、华南等地仍有3-7天日最高气温在35-37℃的高温天气,局地超过39℃。目前,部分省份已经公布了6月份用电情况,广东、江苏等地上半年用电量增长22.89%、14.57% ,浙江地区也表示用电负荷刷新高点。广东部分地区已经下发通知,即将开始错峰限电,用电刚性需求支撑下,电煤需求即将显著增长。
图1、沿海八省电厂煤炭日耗   
数据来源:市场新闻整理 宝城期货金融研究所
图2 、沿海八省电厂煤炭库存
数据来源:市场新闻整理 宝城期货金融研究所

二、   中间环节库存低迷
近期,中间环节库存持续下降,截止到7月12日,环渤海九港煤炭库存1949.00万吨,库存跌破2000万吨,秦皇岛港煤炭库存跌破400万吨,中间环节库存基本上处于往年偏低水平,有悖于往年库存增长势头,近期环渤海港口煤炭库存却在持续下降,不仅仅短期进一步加剧供需摩擦,也为中期形势埋下隐患。
而值得注意的是,库存形势短期很难有明显好转。其一,港口报价倒挂持续,目前截止到7月9日,秦皇岛山西产动力煤与坑口报价仅在百元/吨左右,偏低于正常价差,贸易商发运利润被挤占,产地采购意愿下降;其二,政策稳价态度坚决,电厂采取低库存策略,亦影响贸易商囤货意愿。其三,未来一段时间,环渤海地区仍将出现连续的暴雨、中雨以及雷阵雨等降雨天气,港口作业受到影响。
目前,主要运煤线路运量表现低迷,验证了煤炭从产地至港口相对迟缓。6月份大秦线铁路运量3376万吨,同比下降13.32%,而5月份为增长17.48%,6月份日均运量112.53万吨,较5月份的119.87万吨减少7.34万吨。虽然亦有开天窗以及大庆因素影响,铁路运量出现下滑。但是,进入7月上旬,发运量仍没有明显的增加,后期叠加降雨影响,煤炭集港情况不容乐观。

图3北方港口煤炭库存下降         
数据来源:网络新闻   宝城期货金融研究所
图4煤炭集港量下滑
数据来源:wind   宝城期货金融研究所
图4  大秦线铁路运量低迷  
数据来源:市场新闻整理  宝城期货金融研究所
图5  张唐铁路发运列数
数据来源:市场新闻整理  宝城期货金融研究所

三、 供应端面临大考
国务院安委会前期派出的16个督查组7月10日左右都要陆续的结束本轮安全检查,有利产区煤矿正常复产复工。据全国煤炭交易中心调度数据显示,截至7月5日,全国煤炭产量已恢复至6月正常水平。山西、陕西、内蒙古、山东95%以上因安全检查临时停产的煤矿已恢复正常生产。山西、陕西、内蒙古的煤矿日产量处于较高水平,山东前期临时停产的8000万吨/年煤矿产能全部复产。河南超过1亿吨/年的煤矿也已通过复产验收,正在陆续复产。
并且,从优质产能释放来看,7月份以来,多个煤矿项目获批,包括新疆、内蒙古、陕西、宁夏等超过2000万吨煤炭产能将逐步释放,改善国内供应紧张状况。国内产区供应好转以及优质产能释放,确实在一定程度上缓解了市场的紧张预期。
但是,面临需求的增长,供应能否出现进一步增量来满足需求,市场并不乐观。一方面,今年3月份,新安全生产法中,对未发生事故的危险行为也将追究刑责,极大程度遏制煤炭企业超产,按照核定陕西、山西等地核定产能来看,增产有很大实施难度,即便蒙煤临时用地获批,生产形势改善,但按照2020年最高月产量计算,月产量增长空间也较为有限;另一方面,安全检查以及环保仍不容放松,7月11日,据国家矿山安监局煤矿安全监察司司长刘云涛介绍,今年计划至少开展4轮异地执法,采取不打招呼、随机抽查等方式,深入煤矿井下现场一线,动真碰硬,严格执法,对发现的违法违规行为,一律依法严肃处理处罚,对典型违法行为和重大隐患一律依法从严查处、严厉追责,截至目前,已开展2轮异地执法,还有两轮将在下半年展开,并且环保方面来看,7月12日,国家林草局通报了12起采煤毁林案件,虽然内蒙古临时用地已经获批,但后续执行情况还需进一步关注;此外,夏季受北方多降水影响,煤炭正常生产以及发运将受到波及,也将再一次程度上制约煤炭供应增长。
此前,市场寄希望于进口市场来改善国内供应情况,近期,有市场消息称,7月份将延续6月的海关进口煤政策,电厂进口量或仍不计入全年额度。另据市场消息人士透露,今年下半年将全面放开除澳煤外的其他来源煤炭进口。目前广州海关已经允许非本地买家在当地港口清关,这些迹象表明进口煤限制已有明显放松。但是,外贸煤能否对国内形成有效补充,仍不乐观。目前国际市场煤源紧张,国际煤价持续飙涨,进口价格优势逐渐收窄,虽然电厂有招标,但由于投标报价普遍高于电厂限价,中标成交情况不佳,价格高位下进口贸易商提前拿货意愿较弱。6月份,海关总署数据显示,我国进口煤炭2839.2万吨,同比和环比都有明显增长,但偏低于此前市场预期。后期,即便进口通关稍有放松,但外贸煤补充情况还需进一步关注国际煤源以及价格走势。
图6  煤炭月度进口情况        
数据来源:wind  宝城期货金融研究所                            图7 国际价格持续攀升
数据来源:市场新闻  宝城期货金融研究所

四、仍有其他利空因素需要关注
1、政策调控也不容忽视。目前,保供稳价依然是市场的主旋律,迎峰度夏旺季之前,稳价调控并不会放松。有市场消息称,7月上旬发改委会议提到,在常规保供应措施基础上,提出要打破常规核增产能、延长试运转煤矿时间,一旦产能增加,超产纳入刑法对供应的制约作用将有所减弱;并且,还提到要查处违规涨价行为,港口报价不得超过950元/吨等敏感因素。

2、能耗管控。6月初,国家发改委公布各地区一季度能耗双控目标完成情况,其中预警等级处于一、二级的省份居多,其中,能耗强度降低进度目标的一级预警有浙江、广东、广西、云南、青海、宁夏、新疆;二级预警省份有:山西、辽宁、黑龙江、江苏、安徽、福建、江西、河南、四川、贵州、陕西、甘肃等地区;能源消耗总量控制目标一级预警的省份有:江苏、浙江、湖北、广东、广西、云南;二级预警省份有:安徽、福建、江西、贵州、青海、宁夏等地。未来,几个省份能耗管控力度将逐渐加大,总体划分来看,北方除青海、宁夏新疆等地外,能耗管控压力将集中在长江以南地区,或缓解中期用电压力。
3、水电出力情况。目前正处于水电出力旺季,此前多降雨影响下,水电出力增加,三峡水库的出入库流速大幅增加,虽然并未达到过去两年高位,但三峡水电站基本处于满发状态,极大的减轻了部分地区用电压力。2019年以来,水电年度增速在4-5%左右,今年,整体用电增速同比增长较快之际,水电增速偏慢,导致今年水电在整体发电量中占比偏低,后续关注水电出力能否超预期增产,水电出力增长幅度,将关系到火电调峰压力。
五、总结
综合来看,电煤需求旺季已经到来,叠加电厂低库存影响,采购压力正在逐渐加大。而上中游环节来看,环渤海港口煤炭库存持续下降,产区虽有复产,但供应受多因素制约,增量有限,且外贸煤因价差优势以及国际煤源偏紧而存在诸多不确定性,供应能否满足旺季需求,仍有待考验。更需要注意的是,近期南方高温热浪来袭,加剧用电压力,而北方迎来频繁降雨,煤炭生产、运输以及港口作业将受到影响,进一步加剧供需紧张形势。此外,本周港口恢复正常报价,监管层似乎已经默认该价格合理。供需紧张以及基差回归需求共振,深贴水期价连续展开强势反弹,短期强势或延续,不过,政策调控不容忽视,若港口限价属实,期价的继续上行空间也许谨慎,此前历史高点将是重要压力位。至于中期,价格能否转势,可能需要关注需求端何时走弱、政策调控的后续举措,在低库存威胁没有有效解除前,价格或高位运行为主。


报告日期:2021年7月13日

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作者:金融研究所王晓囡

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发布时间:2021-07-15 09:24:33

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