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国信期货订阅号_【深度投研】Taper仅是时间问题贵金属调整不可避免

由国信投研发表于2021-07-15 08:59:15


01.

主要结论

2021年上半年,金银震荡收跌。一季度在民主党实现横扫后美国政治环境不确定性显著下降,叠加美债利率大幅走高金银重挫。二季度通胀数据超预期走高至历史高位带动通胀预期上行,然而非农就业数据连续不及市场预期使得美联储仍难以正式开启对Taper的讨论,实际利率回落后低位震荡,金银大幅反弹。6月中旬,随着5月CPI成为基数效应影响下的通胀高点公布落地,叠加美联储前期对通胀为暂时性反复沟通,市场开始交易通胀预期见顶。美联储6月会议对经济前景趋于乐观、加息预期前移,金银双双走弱。


展望后市,疫情、就业和通胀预期的宏观三大拐点当前,下半年美联储货币政策易紧难松,实际利率易涨难跌。美联储正式给出Taper预期仅是时间问题,2013年后的Taper过程重演是大概率事件将对贵金属施加较大的调整压力。在经历了6月下旬的下挫后,贵金属仍有下跌空间,见底或需等待至今年底明年初美联储正式开启购债缩减计划后,单边上对贵金属仍维持逢高沽空策略。但从更长期的视角来看,全球债务压力增大,全球利率和美元指数中枢下移趋势仍然存在,数字货币监管趋严凸显黄金的不可替代性,黄金长线价格中枢抬升趋势没有改变。


操作上建议:短线波段操作,金银以逢高布局空单为主。


风险提示:

(1)欧美疫情反弹加剧

(2)国会就暂停或提高债务上限发生争议

(3)美国就业恢复不及预期


02.

期货市场行情回顾


2021年一季度,民主党实现横扫后,美国政治环境不确定性显著下降。美联储首次在1月议息会议纪要中提及一旦经济取得实质性进展,美联储就可以逐步缩减资产购买规模,并指出可以参考2013-2014年的过程,一度引发市场对货币政策转向忧虑。财政方面,1.9万亿美元的财政刺激计划落地后,通胀预期再次向上突破走高。一季度实际利率大幅反弹,美债利率连续走高自1%升至1.7%以上,金银重挫。


2021年二季度,4-5月在新一轮财政刺激现金补贴发放后,美国消费需求回暖,叠加供应链受影响切断,供给短缺问题仍存,美国CPI通胀数据超预期上行至历史高位。然而与此同时,美国4、5月非农就业数据连续不及市场预期,使得美联储仍难以正式开启对Taper(即缩减资产购买规模)的讨论,货币政策收紧因素对贵金属价格的利空影响减小。4-5月美债利率自1.7%高位回落,通胀预期跟随实际通胀的上行进一步走高,实际利率回落后低位震荡,金银大幅反弹。6月中旬,随着5月CPI成为基数效应影响下的通胀高点公布落地,叠加美联储前期对通胀为暂时性反复沟通,市场开始交易通胀预期见顶。美联储6月会议对经济前景趋于乐观、加息预期前移,金银双双走弱。


2021年上半年,沪金震荡收跌。截止6月25日,SHFE黄金主力合约的月度最低点在354.58元,最高点在404.96元,目前价格在370元附近,跌幅约6%。


图:沪金指数日K线

数据来源:文华财经 国信期货


2021年上半年,沪银震荡收跌。截止6月25日,SHFE白银主力合约的月度最低点在4971元,最高点在6085元,目前价格在5450元一线,跌幅约2.17%。


图:沪银指数日K线

数据来源:文华财经 国信期货

03.

持仓与库存分析


1.ETF持仓

2021年5月,全球黄金ETF实现净流入34亿美元(增加61.3吨),总资产管理规模(AUM)增加1.7%。扭转了连续三个月的净流出趋势。目前,全球黄金ETF资产管理规模(AUM)3,628吨(约合2,220亿美元)。黄金ETF资产管理规模比2020年8月约合2,400亿美元的历史价值高点低9%,比2020年10月3,908吨的吨位高点低7%。北美地区黄金ETF规模上升2%(持仓增加34.5吨,约合21亿美元)。欧洲地区黄金ETF规模上升1.9%(持仓增加31.2吨,约合16亿美元)。亚洲地区ETF持仓则规模降低2.7%,持仓减少3.3吨,约合2.1亿美元。


图:全球黄金ETF流入或流出情况(单位:吨)

数据来源:WGC 国信期货

图:截止2021年5月31日全球黄金ETF月最高流入情况

数据来源:WGC 国信期货

图:截止2021年5月31日全球黄金ETF月最高流出情况

数据来源:WGC国信期货


根据WIND统计的数据,截止2021年6月24日,全球最大黄金ETFSPDR Gold Shares 的黄金持仓量为1042.87吨,较2020年12月末减少127.9吨,降幅约10.9%。全球最大白银ETF iSharesSilver Trust的白银持有量为17,450.53吨,较2020年12月末增加72.52吨,增幅0.4%。金、银ETF的流动通常代表投资者对未来市场的观点,以及其持有金、银的意愿,是衡量投资者情绪的重要指标之一,黄金白银市场看多情绪回落,白银看多情绪相对持稳。


图:SPDR Gold Shares 黄金持仓情况(单位:吨)

数据来源:WIND 国信期货

图:iShares Silver Trust 白银持仓情况(单位:吨)

数据来源:WIND 国信期货


2.CTFC持仓

美国商品期货交易委员会公布的周度报告显示:截止2021年6月22日当周,CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为166,214张,较2020年12月底减少102,658张,市场黄金看多意愿大幅降温;CFTC的期货白银非商业性净多持仓为39,871张,较2020年12月底减少了14,908张,市场白银看多意愿大幅降温。


图:COMEX 黄金非商业净多持仓(单位:张)

数据来源:WIND 国信期货

图:COMEX 白银非商业净多持仓(单位:张)

数据来源:WIND 国信期货


3.库存分析

截止2021年6月24日,COMEX黄金库存为35,298,455.26盎司,较2020年12月底减少2,858,356.67盎司,黄金库存持续回落。COMEX白银库存为354,502,349.54盎司,较2020年12月底减少42,039,522.35盎司,白银库存持续回落。


图:COMEX 黄金库存(单位:盎司)

数据来源:WIND 国信期货

图:COMEX 白银库存(单位:盎司)

数据来源:WIND 国信期货

04.

基本面分析


(一)宏观环境面临3大重要拐点

复盘2021年上半年,新冠疫情进入下半场,美国在货币政策维持宽松及多轮财政刺激下,通胀高企而就业修复放缓。金融资产表现上,美元指数低位震荡,美债利率一度冲高至1.7%附近后略有回落,有色震荡走强,黄金走出V字但震荡收跌,成长股相对价值股先弱后强,从一季度的复苏交易走向二季度的复苏+流动性交易。站在年中时点,下半年大概率将迎来疫情、就业和通胀预期宏观三大拐点,将对贵金属价格形成冲击。


1)疫情:美国年内铺开疫苗后有望实现全面重启

美国总统拜登此前曾表示争取在7月4日美国独立日前完成为全美70%的成年人接种至少一针疫苗,为1.6亿成年人完整接种两针疫苗,希望这一天能标志着美国疫情的转折点。虽近期数据显示接种覆盖度不及预期,但距离目标并不遥远,美国疾病预防控制中心数据显示目前成年人中一针接种率约65%。


病毒变异为疫情控制带来不确定性,福奇发言认为delta病毒将是美国控制疫情的最大威胁,然而疫情得控仍是大趋势。一方面,近期《柳叶刀》研究显示疫苗依然对delta有效,新冠疫苗对Delta变种的有效性仅为减弱,辉瑞疫苗、牛津和阿斯利康疫苗均能降低感染delta病毒风险60-90%不等。福奇也在近期强调了完整接种2针疫苗对变异病毒仍将有较好的抵御效果。另外以以色列案例为例,以色列是当前全球接种推进速度最快的国家之一,在4月上旬实现每百人中60人已接种至少一剂疫苗后,每日新增确诊人数显著下降。


若疫苗接种意愿低迷的影响不进一步恶化,美国年内有望在疫苗全面铺开后实现全面重启。截止6月20日,美国已接种至少1剂次疫苗的人数约1.77亿人,完全接种人数约1.50亿人。按近期每日平均新增接种1剂和完全接种人数约82万人和85万人计算,美国有望在1个月后,实现每百人中60人已接种至少一剂,在约2个月后,有望实现每百人中60人已接种完毕,达到与以色列4月上旬时相似的接种水平。也就是说,若没有病毒变异等其他因素干扰的情况下,美国有望在1-2个月后实现全民免疫的效果。


目前人口最多的纽约州和加州已经解除防疫限制全面恢复开放经济活动,若疫苗接种较少受到接种意愿低迷的影响而顺利铺开,下半年疫情拐点有望来临。


图:以色列4月上旬实现60%接种率后疫情出现显著改善

数据来源:WIND 国信期货

图:美国或有望在1-2个月后实现60%接种目标

数据来源:Our World in Data 国信期货

图:美国疫苗接种速度回落

数据来源:Our World in Data 国信期货

图:美国疫苗接种意愿有所改善但仍不高

数据来源:Our World in Data 国信期货


2)就业:失业补贴撤出提升就业意愿,服务业或加速修复

5月非农就业数据显示就业仍然疲软,新增仅55.9万人不及市场预期,其中服务业改善显著但修复速度放缓,劳动参与率回落,就业意愿回升现象仍不显著。当前阶段就业数据疲软,美联储在短期内继续维持宽松未正式开启Taper的讨论,但随着疫苗持续铺开、失业补贴撤出,7-9月美联储有较大概率发出Taper讨论的信号。


近期美国就业复苏不力,劳动力需求旺盛供不应求出现缺口,问题的关键在于劳动力市场供求关系中的供给端,而行业则集中于服务业上,这可能与大规模的就业补助发放有关。劳工部最新数据显示,美国职位空缺率大幅上升至6%,有928.6万个职位目前处于空缺状态反映出大量岗位缺人的现状。6月美联储褐皮书显示,低工资的小时工、卡车司机、交易人员等岗位招工难问题凸显。这除了受到部分居民疫情期间存在照顾儿童、担忧疫情安全等多方面的影响外,就业补贴对劳动力供给的影响不可忽视。据CNBC调查显示,在疫情前美国失业者平均每人可获得378美元的失业补助,而根据今年3月拜登签署的救济法案,符合条件的申请人可在所在州支付的失业金基础上额外获得每周300美元的流行病失业救助金(PUA),直至9月6日劳动日假期。粗略计算可推得3月后每人可获得总计近700美元的失业金补助。而5月非农就业报告显示,休闲和酒店平均周薪为481.19美元显著低于失业补助,而全行业的平均周薪为1058.52美元与失业补助差距亦不够明显。高失业补贴和略显低迷的实际工资水平,或挫伤了市场就业意愿,抑制劳动力供给的回归。而数据显示,当前低收入群体失业情况明显差于中高收入群体,薪水偏低的休闲和酒店业职位空缺率极高,也印证了这一点。


随着失业补助停发时间临近,目前已有25个州计划在9月6日前提前结束失业补贴的发放,其中12个州已在近期完成停发,就业意愿提升的关键时点或将来临,最早或将在6月的非农就业报告中得以体现。


图:美国非农就业人数及失业率

数据来源:WIND 国信期货

图:美国就业矛盾集中在供给端

数据来源:FRED 国信期货

图:休闲酒店业就业空缺率极高,其他行业上升不明显

数据来源:WIND 国信期货

图:休闲酒店业平均工资低于平均失业金标准

数据来源:WIND 国信期货

图:美国低收入群体就业恢复情况明显落后

数据来源:Economic Tracker 国信期货

图:25个州不同程度地结束了失业补贴发放

数据来源:CNBC 国信期货


3)通胀预期:通胀预期阶段性见顶,或将回落后维持高位震荡

鲍威尔在6月的美联储会议上再次强调了当前通胀的暂时性,他认为近期通胀水平上行受到基数效应、油价上行的传导效应、经济开放居民支出反弹及供应瓶颈加剧的多重因素影响。随着暂时性的供应因素削弱,通胀有望回落至美联储的长期目标。


事实上,6月10日公布的5月CPI将是基数效应的最高点,大概率也将对应着年内的通胀最高点。


美国当前通胀水平为十余年来的历史高位。5月CPI同比升5%,美国5月核心CPI同比升3.8%均超出市场预期。就同比来看,受到去年疫情打击和油价低迷影响,4、5月的基数效应使得CPI同比大幅上扬。而环比来看,CPI环比升0.6%,核心CPI环比升0.7%也均高于市场预期。其中能源消费、交通运输、商品及新旧汽车涨价幅度较大,另外多个服务业指标也出现了较大的涨幅。芯片等多方面供给瓶颈仍然存在、失业补贴发放下劳动力成本抬升,叠加油价铜价等大宗商品价格走高导致了通胀高企。


未来通胀水平仍将维持在高位但有望回落。各类现金补助对消费支撑最大的时候已经过去,储蓄率虽仍处历史高位但已较高点大幅回落。5月以来美国居民消费数据难言乐观零售销售数据也出现了趋缓走平,需求端的对通胀推升的动能已非常有限。但供给端的支撑依然还在。当前芯片荒等关键材料缺失、供给瓶颈仍存、大宗商品原材料涨价及碳减排背景下供给减少将抬高生产成本中枢等因素仍将从供给端继续对通胀形成支撑,未来通胀或回落但继续维持在较高水平。


从市场调查和交易情况来看,通胀预期已经出现了降温现象。美国6月密歇根大学调查显示,消费者对未来的通胀预期回落,未来5年的通胀预期自3%降至2.8%,美国5年期和10年期Tips通胀保值债券隐含的通胀预期在5月冲高后持续回落,通胀预期显著降温。通胀预期或已接近顶部,对实际利率的压制未来将较为有限。


图:TIPS隐含通胀预期冲高回落

数据来源:WIND 国信期货

图:密歇根大学调查通胀预期冲高回落

数据来源:FRED 国信期货

图:美国CPI超预期增长

数据来源:WIND 国信期货

图:美国PPI同比

数据来源:WIND 国信期货

图:密歇根大学消费者信心指数

数据来源:WIND 国信期货

图:美国零售销售数据

数据来源:WIND 国信期货

图:美国储蓄率及收入随着现金补贴发放完毕回落

数据来源:WIND 国信期货

图:美国PCE物价指数持续上扬

数据来源:WIND 国信期货


(二)为什么三大转折意味着对贵金属的调整压力

贵金属的定价主线是实际利率,实际利率既是经济内生增长能力的量度,也是美联储货币政策宽松程度的反映。疫情、通胀预期和就业的三大转折意味着:

(1)经济内生增长能力的回归

(2)美联储通胀就业目标实质性进展取得确定性的增加

(3)宽松的货币政策将逐渐消退。


三大转折点将至,意味着实际利率易涨难跌,贵金属调整不可避免。细分来看:

(1)疫情方面,美国完成疫苗接种目标,疫情对实体经济的约束解除,将是实际利率上行的重要触发点。过去2年新冠疫情对经济的影响同时体现在供需2方面。供给上生产复工乏力和供应链运输受阻,需求上一方面服务业消费不力,一方面美国采取直升机撒钱策略居民消费不减反增。疫苗接种铺开进而形成全面免疫是疫情得控的关键,也是经济回到疫情前正常化的重要因素,自然是市场对于实体经济内生增长能力的重要评判标准。未来若疫情约束放松甚至解除,将有助于服务业的进一步复苏。


图:每日新增确诊人数已明显回落

数据来源:WIND国信期货

图:美国PMI震荡回升

数据来源:WIND 国信期货


(2)就业方面,当前就业修复是触发美联储开始讨论taper的按钮。美联储的货币政策框架有2大目标,一是将长期平均通胀预期锚定在2%,二是实现就业最大化。无论是6月美联储对通胀目标预测已落在2%目标附近,还是当下的高通胀预期和高实际通胀读数,都指向通胀目标已不是美联储继续维持宽松政策的原因。而目前仍略显疲软的就业情况才是决定货币政策边际走向的核心因素。若失业补贴逐渐撤出带动就业的持续向好,将成为美联储正式考虑taper的重要触发条件。美联储taper预期正式开启,贵金属调整不可避免。


(3)通胀方面,过去一季度黄金的上涨,通胀预期上行贡献显著,但通胀预期最强烈的时候或已过去,实际利率进一步下行的驱动力趋弱,对贵金属的支撑也将有所削弱。过去半年内,截止6月24日,美国10年期实际利率(TIPS通胀保值债券利率)为-0.81%先升后降,相比2020年12月底上升25bp,名义利率大幅上升56bp,而通胀预期上升31bp。其中10年期名义利率自0.93%先大幅拉升后回落至1.49%。事实上,在经济复苏的整体环境下,二季度实际利率的下行和金价的上涨,是美联储在平均通胀目标制下行动滞后性的体现。过去长期的低通胀环境使得美联储对实现通胀目标信心较为匮乏,平均通胀目标制的要求下促使美联储对于短期内通胀的走高持容忍态度。但随着通胀数据5月持续冲高,美联储也将视就业复苏情况及长期通胀对于2%的锚定情况而开启taper讨论。在通胀情绪降温、市场对美联储收紧预期加强后,贵金属或面临大幅向下调整的风险。


图:美国实际利率与金价

数据来源:WIND 国信期货

图:美国通胀预期与实际利率

数据来源:WIND 国信期货


(三)货币政策拐点来临是时间问题,taper下的贵金属难言乐观

在过去1年多疫情的冲击下,美联储通过降息至0附近、大量资产购买等多重措施维持货币政策环境处于超宽松状态。然而随着疫情、通胀和就业的三大转折点的出现,货币政策的拐点何时来临已是市场讨论的焦点,Taper仅是时间问题,贵金属尤其黄金的后市走势难言乐观。


图:美联储仍在持续扩表中

数据来源:WIND 国信期货

图:TED利差维持在低位,流动性极宽松

数据来源:WIND 国信期货


Taper是指美联储对于QE资产购买计划进行边际上的减速,不是从宽松转向紧缩,而是宽松程度的边际削弱。上一轮taper是在2008年金融危机后,美国经过3轮QE后,2013年5月22日,伯南克在国会听证会上表示,在经济数据能显示美国经济处在持续改善的趋势中,且美联储对此有信心维持的情况下,美联储会减缓大规模资产购买的计划,发出正式Taper信号。2013年12月17日,美联储在议息会议上公布将正式开始QE缩减。2014年10月,美联储QE资产购买正式结束。


复盘美国上一轮taper过程,主要分3个阶段:(1)市场预期taper(2)美联储给出taper的明确预期(3)美联储正式执行taper,资产购买结束,美联储资产负债表规模见顶。其中,黄金在第一阶段市场对taper预期增强阶段,及第二阶段美联储给出taper预期但尚未落地阶段跌幅最大,累计跌幅近23%,等Taper正式落地后,黄金以底部震荡为主,跌幅极为有限。


图:TED利差维持在低位,流动性极宽松

数据来源:WIND 国信期货


6月美联储决议及声明中美联储的整体表态鹰派迹象显著。具体而言,鲍威尔在经济前景方面较之前更乐观,对疫情对经济的负面影响有所淡化。对于就业,鲍威尔也给出了秋季有望见到劳动力供给大增的预期。经济前景向好直接意味着内生增长能力即实际利率的提升,直接导致美联储决议公布当晚贵金属价格的大跌。加息预期方面,6月美联储会议点阵图透露出未来加息将速度更快、程度更大,7位认为2022年将开始加息,比3月点阵图中增加3位。过半官员认为2023年美联储将至少加息2次。而QE缩减方面,美联储仍维持原有看法,鲍威尔表示仍需要更多数据证明取得进一步的实质性进展后才能进行,将在下次会议中再行评估。从当前鲍威尔的表态来看,在美联储的通胀就业双重目标制下,长期通胀预期抬升意味着通胀目标或已基本到位,仍需要等待就业修复步入正轨的信号,大概率是在等待表现较好的连续2份非农就业报告给予指引,美联储可能会在今年7-9月正式给出QE缩减的预期,尤其关注8月下旬的JacksonHole和9月议息会议这两个重要时点。就当下节点而言,taper过程所处的阶段类似于第一阶段。美联储对经济前景表述趋于乐观,加强了市场对taper的预期,那么黄金未来下跌仍有空间。


另外,美联储具体行动上,已经有了一定的转向迹象。6月7日,纽约联储宣布将开始出售二级市场企业信贷便利(SMCCF)工具中的ETF。自5月底以来,美联储隔夜逆回购用量大幅增加,且持续处于高位,反映出市场短端流动性目前已较为泛滥,在6月的议息会议上也因而技术性调高了IOER和ONRRP利率。


美联储官员表态整体上也出现了转鹰趋势。例如Kaplan表示预计通胀将“扩大”到更多行业存在不确定性,希望尽早减少美联储的资产购买,现在缩减刺激规模可能会降低以后更激进转变的风险。Rosengren表示美国经济可能会在年底达到美联储Taper的标准,可能在2022年底提高政策利率。


因此,在taper仍处在市场预期状态的情况下,货币政策拐点来临只是时间问题,黄金未来一阶段仍将面临较大的回调压力。


图:美联储6月会议,在经济预测中上调了对今年经济增长和通胀的预测

数据来源:FED 国信期货

图:美联储3月点阵图

数据来源:FED 国信期货

图:美联储6月点阵图,加息预期明显前置及加强

数据来源:FED 国信期货


四)美国结构性问题持续,黄金长期支撑仍然存在

然而考虑到美国债务问题未得缓解,财政赤字及杠杆率高企,黄金的长期支撑仍然存在。


全球各类债务规模高企,具有较强金融属性的贵金属有望得到投资者进一步的关注。政府债务上,2020年美国国会公布的财政赤字规模创下历史最高纪录近3.1万亿美元,占GDP比重升至16%,创1945年以来最高水平。根据国会预算办公室的预测,财政赤字规模在2050年将达到GDP的13%。美国政府部门及非金融部门杠杆率均处在历史高位,其中政府部门杠杆率升至122.8%,非金融部门杠杆率升至296.10%。


此外,当前美国公共债务总量超28万亿美元,已大大超出2019年3月时上调的21.987万亿美元。2019年7月,美国国会决定两年内不实施借款限额措施,而这一措施即将到期。近期,财长耶伦也敦促国会尽快提高或暂停联邦债务上限。若债务上限上调出现问题,将带来较大的国家债务违约风险,或将成为带动贵金属价格反弹的重要动力。


图:美国政府部门和企业杠杆率处于历史高位

数据来源:WIND 国信期货

图:美国目前债务总量亟需债务上限调整

数据来源:CBO 国信期货

图:财政赤字率与金价有一定的正相关关系

数据来源:CBO WIND 国信期货


此外,随着全球范围内加密货币监管措施加强价格大幅回调后,黄金的不可替代性仍然凸显。


过去一年多的时间里,加密货币与贵金属在货币属性和稀缺性的相似性得到了体现,均容易在央行大放水的环境中价格被推升。在弱美元和低利率的环境下,各类虚拟货币一度吸引了一部分与黄金投资者需求相近的,存在抗通胀、抵御美元货币信用受损风险需求的资金,形成分流效应,比特币与黄金的比值大幅上扬。然而加密货币近期监管愈发严厉,黄金仍然具有不可替代性。继5月中国人民银行及中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布公告“封杀”虚拟货币,明确有关机构不得开展与虚拟货币相关的业务后,6月,人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构后,多家银行和支付机构发布公告,禁止使用银行服务用于虚拟货币交易。另外包括四川、内蒙古等多地对虚拟货币挖矿项目进行清理关停工作。另外美国财政部表示,拜登政府将加强加密货币资产经纪商的信息披露,并提议向美国国税局报告价值超过1万美元的加密货币转账。交易量占比较高的韩国,其政府也表示要求加强对加密货币业务运营商的管理,并且加密货币“不能被承认为货币或金融产品”。英国、瑞士、挪威等多国也就加密货币的高波动、高投机性表示担忧。


图:黄金与美元指数有一定的负相关关系

数据来源:WIND 国信期货

图:比特币与美元指数有一定的负相关关系

数据来源:WIND 国信期货

图:比特币/黄金价格比值冲高回落

数据来源:WIND 国信期货


05.

后市展望及操作建议


展望后市,疫情、就业和通胀预期的宏观三大拐点当前,下半年美联储货币政策易紧难松,实际利率易涨难跌。美联储正式给出Taper预期仅是时间问题,2013年后的Taper过程重演是大概率事件将对贵金属施加较大的调整压力。在经历了6月下旬的下挫后,贵金属仍有下跌空间,见底或需等待至今年底明年初美联储正式开启购债缩减计划后,单边上对贵金属仍维持逢高沽空策略。但从更长期的视角来看,全球债务压力增大,全球利率和美元指数中枢下移趋势仍然存在,数字货币监管趋严凸显黄金的不可替代性,黄金长线价格中枢抬升趋势没有改变。


操作上建议:短线波段操作,金银以逢高布局空单为主。


风险提示:

(1)欧美疫情反弹加剧

(2)国会就暂停或提高债务上限发生争议

(3)美国就业恢复不及预期




免责声明:本报告以投资者教育为目的,不构成任何投资建议。期市有风险,投资需谨慎。




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作者:国信投研

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发布时间:2021-07-15 08:59:15

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