/ 天风期货研究所_棉花:交易重心全面转变

天风期货研究所_棉花:交易重心全面转变

由陈晓燕发表于2021-07-14 17:02:44

【20210713】棉花报告:交易重心全面转变

 观点小结 


国内:1)新疆多数新棉进入开花盛期,棉区积温较高,局部超35℃。2)拍储竞买热情超预期,天天100%成交;3)棉纺下游产品价格上涨,订单起色不明显;4)市场传滑准税配额将于7月中旬下发;5)内外棉价差扩大,内外棉纱价格倒挂,纺纱利润小幅回落,但仍在高位。


外盘:1)美棉新年度种植进度落后,优良率水平较高;2)美棉出口签约环比略增,但中国仍未开始大规模采购新年度美棉;3)印度国内棉价继续创新高,CCI库存明显下降;4)印度新棉播种进度仍然落后;5)巴西2020/21年度棉花进入收获期,收获进度与历史基本持平;6)越南疫情日趋严重,纺纱开机率下滑。


宏观:1)中国央行7月9日宣布全面降准0.5%,或释放长期资金近1万亿元;2)东南亚疫情继续上升,英国、以色列疫情在大比例疫苗接种覆盖后,近期又出现回升。


观点:市场交易重心全面转向对21/22年度收购价格的预期上,短期内抛储、增发配额虽提升阶段性供应,但无法解决市场对于新棉抢收的预期和担忧。所有市场资源定价将向新年度棉价预期靠拢。只有通过棉价运行解决关于新棉抢收的担忧,棉价才有见顶回落的可能,而这需要期棉价格给足够出套保空间(基差走弱)。


策略:操作上以震荡偏多思路操作,不追多,短期期棉主力上方压力16700、17200。棉花收购加工企业可考虑在新棉上市前进行买套保保值。长期来看,继续关注内外棉价差先扩大后缩小机会。



全球平衡表:

 产量、消费继续调增,库销比继续下调

全球平衡表:USDA继续下调全球库销比





数据来源:USDA,天风期货研究所


主要调整:巴西下调出口、印度上调消费、中国下调进口和库存、美国上调产量和出口







数据来源:USDA,天风期货研究所


主要国家库销比:主要消费国下降,出口国上升


库销比变化:

中国、印度、巴基斯坦、越南、土耳其下降

巴西上升

美国上升,维持在低位


对USDA7月调整的合理性质疑:

巴西降出口是唯一选择吗?USDA下调巴西21/22年度出口主要由于巴西20/21年度产量大幅下降,可供出口数量减少,但从巴西库销比看,即使20/21年度降低至79%,也不是历史最低的,巴西仍然有继续降库存、增出口的潜力。

中国为什么不增加进口?根据USDA的估计,目前中国国储部门有110万吨2011~2013年度国产陈棉,37.5万吨2019年产新疆棉,以及150~170万吨进口棉(大部分是美棉及巴西棉)。USDA调减中国进口的原因是认为中国国储部门会减少进口棉收储量。但如果中国消费如USDA预期般那么好,即使国储部门减少进口,商业部分也会在利润驱动下增大进口。


数据来源:USDA,天风期货研究所


 中国:抛储竞拍成交超预期,

 滑准税配额或于近期下发

平衡表:USDA下调中国进口及期末库存




数据来源:中国棉花信息网、中国棉花网、中国棉花协会、中国农业部、美国农业部(USDA),天风期货研究所


储备棉竞拍:第一周成交4.78万吨,成交率100%


2021年度储备棉竞拍于2021年7月5日开始,竞拍第一周(7月5日~9日)全部100%成交,累计成交4.78万吨。

  • 第一周(7月5日~9日),竞拍底价在15501元/吨。

  • 平均成交价格在16331~16455元/吨,其中竞拍最高成交价在16970元/吨,最低成交价在16100元/吨。

  • 新疆棉成交占比66%,平均成交价在16377~16575元/吨,平均加价幅度在2365~2574元/吨。地产棉平均成交价在16219~16382元/吨,平均加价幅度在1811~1895元/吨。

  • 纺织企业拍储成交2.9万吨,占拍储成交61%。

  • 储备棉成交价较现货均价低99元/吨,较期货近月价格高194.8元/吨,较国际棉价(cotlook1%)低1066元/吨。

第二周(7月12日~16日),竞拍底价在15724元/吨,较前一周提高223元/吨。


数据来源:中国棉花信息网,天风期货研究所


进口棉:70万吨滑准税配额或与近期发放


2021年进口棉滑准税配额

发放数量:70万吨,其中40万吨用于加工贸易方式进口,30万吨可以自主选择贸易方式;

申请条件:自有纺纱设备五万锭及以上;或满足全棉水刺织造布企业的要求(与去年相同);

时间:申请时间2021年5月6日至18日

市场传将于7月15日左右发放,且除70万吨滑准税配额给纺织用棉企业,还有约60万吨给国营贸易企业,总计约130万吨。目前该消息未经证实


历史上的滑准税配额增发情况:从2018年开始重启滑准税配额增发

2018年:国家于2018年6月初承诺发放的80万吨进口棉滑准税配额已于2018年10月10日发放,在2019年2月底之前可使用。另据传:国家还给国营贸易企业发放配额40万吨。

2019年:国家已于2019年4月12日下发通知表示增发80万吨进口棉滑准税配额。2019年6月14日,滑准税配额已经发放,绝大多数为一般贸易配额。另传言同期增发40万吨配额给国营贸易企业。

2020年:内外市场价差偏小,滑准税下内外倒挂严重。9月1日,国家发改委发布公告,宣布增发40万吨加工贸易配额。全部为非国营贸易配额

数据来源:发改委 中国棉花信息网 天风期货研究所


内外棉价差:小幅扩大





数据来源:中国棉花信息网,天风期货研究所


新棉:新疆进入开花盛期,南疆盆地出现35℃以上高温







数据来源:中国气象台,路透,天风期货研究所


国产棉纱价格上涨、进口棉纱价格倒挂






数据来源:TTEB ,海关总署,天风期货研究所整理


纺织产业链:纱线坯布价格上涨,下游订单未有明显起色


截止7月9日,棉纺市场整体随郑棉冲高回落,其中棉纱、棉布价格普遍有涨,但涨价后成交困难,下游订单情况一般,贸易商棉纱采购有所增加。

  • 染厂排单10天左右。染厂订单仅维持小单生产,排单维持在10天上下,染厂后续订单一般,对后市信心不足。

  • 坯布价格上涨,成交难跟进。全棉坯布因棉纱价格上涨,全棉坯布报价上调,但实际成交难跟进,织厂利润变差,部分亏损增加。下游订单以内销为主,外销无明显起色,订单量可维持在15~20天左右,大厂订单可维持至月底。目前织厂负荷平稳,对棉纱采购量略有增加,下游以刚需订单为主。 

  • 棉纱价格上涨,成交略放量。棉纱市场受郑棉行情影响,走货先转好再转弱,部分棉纱报价上涨300~800元/吨不等。分产品看,气流纺低支纱延续前期淡市,21支及以下机织棉纱走货不佳,针织及偏高支品种走货较好,部分品种价格上涨200元/吨。常规普梳棉纱价格先涨后稳,但涨价后成交难跟进,普梳纱继续好于精梳纱,32支好于40支。纯棉高支60~80支棉纱销售依旧火爆,但100支以上不温不火。棉纱库存在周初小幅去化后再次有所累积。


数据来源:TTEB ,天风期货研究所整理


美国:产量上调,新年度出口签约好转

美国平衡表:弃耕率下调至10%、产量上调、出口上调


数据来源:USDA,天风期货研究所


棉区天气:美国主要棉区降水充沛、西部区域干旱依旧




数据来源:USDA,天风期货研究所


美棉种植:现蕾率、结铃率落后、优良率继续提升


截至2021年7月11日,美棉现蕾率为55%,慢于历史均值及去年同期6个百分点,其中得州现蕾率为46%,略慢于历史均值7个百分点。


结铃率为16%,慢于历史均值及去年同期4个百分点,其中得州结铃率为15%,略慢于历史均值1个百分点。


美棉整体优良率为56%,环比提升了4个百分点。



数据来源:USDA,天风期货研究所


美棉出口:新年度签约环比增加,巴基斯坦、土耳其是主要买家






数据来源:USDA,天风期货研究所


印度:棉花消费上调,新棉种植进度落后


印度平衡表:USDA上调消费、与印度CAI调整方向一致




数据来源:USDA,天风期货研究所


纺织:印度纺纱开机率稳定,越南因疫情开机率下降



数据来源:TTEB、wind、天风期货研究所


印度棉价:现货再创新高, CCI库存大幅减少


  • 印度国内棉价小幅回落。印度国内S-6轧花厂提货价报52250卢比/坎地,折89.5美分/磅,旁遮普J-34报5290卢比/莫恩德,折86.35美分/磅,均较前一周上涨1.5美分左右。

  • CCI大幅上调竞拍底价。印度棉花公司(CCI)从7月开始,再度大幅上调竞拍底价。目前2019/20年度BB棉长度在30mm的底价在51100卢比/坎地,较6月底上涨近2000卢比/坎地,约折87.5美分/磅,涨3美分/磅左右。

  • CCI库存。据悉,截止7月7日,印度CCI还有近185万包库存(31.45万吨),其中20/21年度170万包(28.9万吨), 19/20年度15万包(2.55万吨)。

  • 印度棉花协会要求政府考虑取消棉花进口关税(目前为10%)以满足印度对长绒棉需求、提高印度原料价格竞争力。




数据来源:CCI,TTEB、天风期货研究所


西南季风推进无明显进展,印度北部、中部降水偏少


  • 7月1~7日一周,印度整体天气转晴,种植进度继续加快。目前印度西南季风推进至北部拉贾斯坦邦之后仍然没有明显推进,当周印度整体降水低于去年同期。但6月份至目前累计降水充沛。


数据来源:印度气象局,天风期货研究所


种植进度:已播种7成,已种植面积同比落后18%


截止7月9日,印度棉花已播种面积为864.5公顷,同比落后18%,但环比有所加快,棉花已种植面积占历史种植面积均值的70%。


棉花各区域种植进度:

中部棉区:古邦种植面积同比-10%,马邦-19%

南部棉区:特伦甘纳邦-22%,

北部棉区:哈里亚纳同比-7%,拉贾斯坦-11%,旁遮普-39%。


其他作物种植进度也有所加快。

印度秋季收获的作物整体种植进度也有所加快,截止7月9日,已种植面积同比-10.44%,而前一周同比-14.82%。

其中油籽播种面积同比-10.8%,前一周-16.2%;稻米同比-8.93%,前一周-5.86%;杂粮同比-17.2%,前一周-22.9% ;甘蔗同比增1.73%,前一周1.56% ;杂豆同比-1.61%,前一周+1.44%。


数据来源:印度农业部,天风期货研究所


*欢迎登陆天风风云进入相应版块或联系销售免费索取

作者:陈晓燕

从业资格证号:F3049863

投资咨询证号:Z0014368

 联系方式:chenxiaoyan@thanf.com

免责声明

       本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为天风期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

       本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法,但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,且天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。

点击上方“公众号”欢迎订阅

作者:陈晓燕

公众号:天风期货研究所

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU5MTM0NDU0OA==&mid=2247544708&idx=4&sn=f01a7b0c320d4bf7c796090e12b713ff&chksm=fe32094fc94580593d1e56b631a7ecfc0f2c72904e28c749dafc53967ce17af702b9faf87ab4&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-14 17:02:44

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注