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天风期货研究所_宏观债券:全面降准落地后应步步为营

由宏观金融组发表于2021-07-14 17:02:44

【20210714】宏观债券周报:全面降准落地后应步步为营

 观点小结 

资金面均衡:1)央行公开市场逆回购净回笼600亿元;2)本周R007上行23.44bp至2.24%,DR007上行32.47bp至2.21%;3)各期限同业存单收益率有所下行,1年期同业存单收益率下行3.5bp至2.79%。市场对流动性预期乐观。


周三宣布降准信号后地方债一级情绪火热:1)利率债新发行4,387.77亿元;2)周三放出降准消息后,超长期地方债几乎完全打满,长期地方债需求一般,湖南债、山西债边际倍数仅为2;中短期5Y、7Y地方债在降准消息宣布后需求直升,陕西债接近满格;短期方面,周三后发行的陕西、重庆、山西债接近满格。


国债收益率先下行后上行:1)本周三至周五市场情绪高涨主要受政策影响,周一、周二仅微幅调整。周三下午14:00疯传外媒报道央行官员提倡降息预期的文章,给货币政策宽松带来想象空间,收益率小幅下降,周三晚间国常会决定“适时运用降准等货币政策工具”,使得市场情绪爆炸,各期限国债收益率下行5~6bp。周五晚间央行发布“下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”,全面降准超市场预期。


国债期货价格周四涨幅最大:1)T2109上涨0.61%至99.01,TF2109上涨0.28%至100.38。周三盘中受降息预期消息影响,T单日增仓14,065手,情绪极度高涨,但周四减仓9,345手。本周国债期货涨幅为今年以来最大。周三晚间国常会宣布适当运用降准消息后国债期货跳空高开,T单日上涨0.49%。


观点小结:1)资金面均衡,本周主要受政策影响市场情绪高昂。2)八月利率债供给压力将至,八月发行地方债达8744亿元,国债和地方债到期量仅6千亿,而七月地方债发行量6千亿,地方债和国债到期量近万亿。若八月没有再次降准,宽松信号可能打折扣。此外,“全面降准”最大利好已经落地,故对债券后市偏向谨慎。


 本周新闻 


资金面均衡

央行公开市场逆回购净回笼600亿元


  • 本周央行公开市场开展7天期逆回购500亿元,中标利率2.2%,逆回购到期1,100亿元,逆回购净回笼600亿元。




数据来源:Wind 天风期货研究所


资金面均衡


  • 本周资金面均衡。本周R007上行23.44bp至2.24%,DR007上行32.47bp至2.21%。



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质押式回购成交量抬高


  • 本周资金利率边际转紧。Shibor一周收于2.22%,周上行27.50bp;1年期国债收于2.34%,周下行6.21bp;10年期国债收于3.01%,周下行7.98bp。本周商业银行质押式回购意愿高涨,日均成交金额45,087.45亿元,较上周增加3,427.59亿元,金融部门杠杆抬高。


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各期限同业存单收益率走低


  • 各期限同业存单收益率下行,股份制银行1个月同业存单收益率下行3.5bp至2.19%,3个月同业存单收益率下行9.42bp至2.33%,1年期同业存单收益率下行3.5bp至2.79%。市场对流动性预期乐观。



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同业存单收益率在MLF下方11.45bp


  • 1年期同业存单利率收于至MLF下方11.45bp。存单利率处在今年来的地位,降准后1年期应仍围绕1年期MLF波动。




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 债券一级市场发行追踪

周三降准消息宣布后地方债火热


  • 本周利率债新发行4,387.77亿元,环比增加2,126.18亿,其中地方债1,566.07亿元,环比增加841.08亿元,国债1,881.20亿元,环比增加1681.2亿元,政金债940.50亿元,环比减少396.1亿元。

  • 本周三3Y、7Y国债放量发行两期710亿元,3Y国债需求火热,边际倍数达32.79。

  • 地方债方面,由于周三放出降准消息后,一级相当火热。超长期地方债几乎完全打满,长期地方债需求一般,湖南债、山西债边际倍数仅为2;5Y、7Y地方债在降准消息宣布后需求直升,陕西债接近满格;短期方面,周三后发行的陕西、重庆、山西债接近满格。



数据来源:Wind 天风期货研究所


国债收益率先下行后上行

央行全面降准燃爆市场情绪


  • 本周国债收益率主要受政策影响,周四达到低点后周五略微上行。周一公布的6月财新服务业PMI50.3%,不及预期54.9%,盘中收益率略有下行,周三下午14:00市场疯传外媒报道央行官员倡导降息预期的文章,提振市场情绪,给货币政策宽松带来想象空间,周三晚间国常会决定“适时运用降准等货币政策工具”,使得市场情绪爆炸,各期限国债收益率下行5~6bp。周五晚间央行发布“下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”,全面降准超市场预期。此外,周五公布的信贷数据好于预期、通胀数据基本符合预期。



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国债10-1利差扩张


  • 本周国债10-1利差扩张1.88bp至69.65bp;国开债10-1利差缩小4.7至95.92bp。

  • 除3年、5年外,本周国开债隐含税率均上行,交易情绪较上周升温。



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美国初请人数略高预期、服务业修复空间大


  • 本周公布的美国初请失业金人数37.3万人,略超预期35万人;6月ISM非制造业PMI60.1,低于预期63.5,显示服务业复苏放缓、修复空间较大。



数据来源:Wind 天风期货研究所


 美元指数上行到92.10

美元指数上行到92.10


  • 本周美元指数收于92.10,较上周略有下跌,人民币汇率下跌到6.48,中美利差本周上涨至169.03bp,较前一周下行1.22bp。本次降准减慢热钱流入中国的速度,为美国经济全面复苏,人民币面临贬值压力预留空间。




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 国债期货价格周四涨幅最大

国债期货价格周四涨幅最大


  • 本周T2109上涨0.61%至99.01,TF2109上涨0.28%至100.38。周三盘中受降息预期消息影响,T单日增仓14,065手,情绪极度高涨,但周四减仓9,345手。本周国债期货涨幅为今年以来最大。周三晚间国常会宣布适当运用降准消息后国债期货跳空高开,T单日上涨0.49%。



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周三国债期货交易情绪最高


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 央行5月扩表,美日缩表 

5月央行资产负债表扩张


  • 央行更新5月资产负债表,总资产规模达到386,916.77亿元,较上月扩张4,601.3亿元。资产端对其他存款性公司债权环比增加4,695.88亿元,有助于基础货币增加,市场普遍推测与再贷款、再贴现的增多有关;负债端看,政府存款47,239.93亿元,环比上涨3,485.1亿元,5月新增一般债2,181.45亿元、新增专项债3,519.87亿元,新增地方债较上月多增2,302.14亿元,财政收支方面,一般公共财政收入18,446亿元,公共财政支出17,157亿元,顺差1,289亿元,使得政府存款余额多增。



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美联储资产负债表较上周扩张20,157百万美元



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日本央行资产负债表较上旬扩张2,145.1十亿日元



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欧洲央行资产负债表较上周扩张30,680百万欧元



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作者:宏观金融组

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发布时间:2021-07-14 17:02:44

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