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创元期货股份有限公司_【策略】商品多数飘红,生猪跌幅居前

由投资咨询总部发表于2021-07-13 16:54:57

创元期货股份有限公司经中国证监会批准,具备期货投资咨询业务资格(苏证监期货字[2013]99号)。投资咨询业务涉及期货交易咨询、期货研究分析和风险管理顾问。


观点汇总





分析逻辑



金融板块



【股指】创业板盘中赶超上证综指

 

海外方面,美股第二季业绩揭开序幕,美股三大指数小幅收涨,标普500指数、纳指续创新高,分别上涨0.35%和0.21%,道琼斯指数上涨0.36%。今晚美国将公布CPI,如果通胀超市场预期,那么美联储提前收紧预期可能又会卷土重来,反之市场对美联储收紧的恐慌会继续减弱。国内方面,市场在降准利好刺激下延续反弹。消息上看,工信部就网安高质量发展三年行动计划征求意见,到2023年产业规模超2500亿,年复合增长率超15%。网安预算大幅上升刺激网安板块走强。整体来看,全面降准抬升市场风险偏好,市场结构性行情延续,重视中小盘科技成长。另外中报预披露期还剩2天,关注上市公司业绩。后续A股主要矛盾在于面临流动性利多和基本面利空。


估值上看,沪深300当前市盈率为14.45,中位数数为13.8;上证50当前市盈率为11.98,中位数为9.92;中证500当前市盈率22.16,中位数为32.57。


【国债】全线小幅收涨

 

国债期货涨势放缓,全线窄幅震荡,10年期主力合约涨0.08%,5年期主力合约涨0.04%,2年期主力合约涨0.01%。公开市场上,央行维持100亿元逆回购操作,重点关注周四4000亿元MLF到期是否会续做。一级市场方面,农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。


资金面总体变化不大,Shibor短端品种多数上行;隔夜品种上行11bp报2.05%,7天期上行3bp报2.193%,14天期上行0.5bp报2.198%,1个月期下行0.6bp报2.333%。


当前债券市场已步入牛市,此前市场所担忧的诸如地方债发行放量和MLF集中到期等扰动因素,也随着此次的全面降准被逐一削弱,但需要注意的是当前的利好更多地体现在了情绪面,全面降准的政策初衷并不着重在资金面和债市。此轮债市的大幅上行已接近将降准利好兑现完毕,短期资金波动可能引发债市回调,需注意仓位管理。若央行后续再度加码,继续小幅下调逆回购和MLF利率,或调整LPR报价等,将继续对债市形成更多的利好支撑。中期来看,出口见顶回落是大概率事件,而内需的恢复依旧疲软,基建投资和房地产也受到政策监管压制,下半年国内经济缺乏明显的拉动增长点。在经济环比见顶的背景下,下半年宏观经济政策适度转松,资金面预计也会在较长的一段时间维持平稳略宽的状态,进而稳住经济基本盘,国债期货上将是完美的做多舞台。策略方面可选择多短债(2TF或4TS)空长债(T),做陡收益率曲线,好看短端利率的持续下行。


能化板块



【塑料】偏强震荡延续

 

L2109盘中高位震荡。终收8385元/吨,收涨0.18%。


油价方面,中长期经济恢复及需求增长的预期不变,主要关注疫情对于需求的影响以及OPEC+对于产量政策的调整,对于短期的行情有较大的影响,中长期来说油价稳定且偏向上行的概率较大,因此对于聚烯烃的支撑较强。


供应方面,本周有辽通化工、久泰能源、中煤蒙大、蒲城清洁能源以及宝丰二期计划停车检修,现货货源供应预计有所收紧。新产能方面,三季度装置投产较多,供应上的压力不减,供应中长期增加的趋势不变。需求方面,农膜开工的恢复节奏基本与往年一致,目前已高于20%,然而下游终端需求并未有明显改善,终端工厂多随用随拿。库存方面也出现累积,今日主要生产商库存水平在72万吨,较前一工作日下降3万吨,降幅在4.00%,去年同期库存大致在74万吨;另外,社会库存及港口库存均高于去年同期,并且预计后期进口供应量继续回升,整体综合库存水平有所上升。


短期受到检修的支撑,叠加当前生产利润较低,估值方面亦有上行空间,或震荡偏强,但上行空间受制于库存积压及供应增长预期。三季度农膜旺季或对盘面有进一步支撑,但供应增加的预期将使得市场压力增大,长期来看转松思路不变,反弹的持续性存疑。


【聚丙烯】偏强震荡延续

 

PP2109日盘稍有回落。终收8581元/吨,收跌0.29%。


油价方面,中长期经济恢复及需求增长的预期不变,主要关注疫情对于需求的影响以及OPEC+对于产量政策的调整,对于短期的行情有较大的影响,中长期来说油价稳定且偏向上行的概率较大,因此对于聚烯烃的支撑较强。


供应方面,新产能来说,7月份新增产能青岛金能以及浙江石化二期,8月份古雷石化等投产预期较大。但装置检修来看,7月目前已知蒲城清洁能源、内蒙古久泰、中煤蒙大、北方华锦、中天合创、延安能化等装置检修,预计7我国聚丙烯装置检修损失量约在24.12万吨,环比6月份的26.29万吨略有减少,因此能一定程度缓冲新增产能带来的冲击,减轻供应端压力。从下游情况来看,下游领域逐步进入生产淡季,尤其是塑编的开工不及往年,整体需求日渐平淡,货源采购积极性不佳。进入酷暑时期后整体下游开工或将继续下滑。库存来说,石化库存已高于去年同期,然近期仍处于PP装置检修集中期,预计库存压力不大。


短期受到检修的支撑,叠加当前生产利润较低,估值方面亦有上行空间,或震荡偏强,但上行空间受制于库存积压及供应增长预期。长期来看转松思路不变,反弹的持续性存疑。


农产品板块



【棉花】USDA报告偏多,棉价偏强震荡

 

今日郑棉主力09合约震荡上行,延续偏强走势,报收16625元/吨,涨幅0.97%。


消息面上,相比上一个月,USDA7月份全球棉花供需报告数据继续下调2020/21年度和2021/22年度全球棉花期末库存,2021/22年度全球棉花库销比进一步下降,整体利多全球棉价。


基本面上,目前基本面没有显著的变化,供给端,目前国内储备棉成交率维持高位,一定程度上缓解了市场供应资源紧张的状况,有效满足了纺企的用棉需求,短期对郑棉行情有所支撑。不过滑准税配额尚未下发,在经历连续上涨后短期郑棉继续上行动力不足;需求端,国内下游进入淡季,新增订单较少,纺企采购有所降温,但下游企业高利润、高开工、低成品库存格局不变,需求端仍有支撑。


总体来看,全球棉花减产预期逐步增强,疆棉也预期减产,市场对新棉上市期的抢收预期较强,叠加下半年将迎来需求旺季,棉价中长期维持看多观点。但短期由于基本面不支持棉价上涨速度过快,郑棉预计继续偏强震荡,上涨空间或受限。操作上,多单继续持有。


【白糖】受制外盘,郑糖接连下挫

 

郑糖今日小幅收涨0.33%,报收5554元/吨。


消息面上,UNICA6月下旬双周报发布,数据显示巴西中南部压榨进度有所加快,累计压榨量与产糖量同比较6月上旬数据收窄3个百分点左右,且6月下旬双周甘蔗压榨量与产糖量分别同比增加4.4%、5.6%。6月下旬,双周制糖比47.56%,较去年47.39%变化不大,该制糖比位于过去十年高位。巴西对外贸易秘书处(Secex)周一公布的数据显示,7 月第一周,巴西糖出口量累计为 82.82 万吨,日均出口量为 11.83 万吨,较上年 7 月全月的日均出口量 14.31 万吨下滑 17%。


基本面上,国际方面,巴西7-8月份通常是霜冻常发期,这也令原糖产量依然存忧,7-9月是巴西食糖压榨高峰期,短期食糖大量上市,对糖价形成压制,同时近期海运费高涨,也令国际上对原糖需求不振,加工糖厂选择消化已有库存维持利润,但在乙醇需求恢复以及天气存在变数的情况下,下方仍然存在较强支撑。国内方面,7月份供需平衡表预测下榨季国内食糖产量较本榨季减少36万吨,但目前国内库存处于高位,不过在配额外进口利润倒挂以及下游需求旺季到来的情况下,去库速度也值得期待,6月公布的累计销糖率64.05%,虽然仍低于去年同期水平,但差距已较前期逐渐收窄。全国6月单月销糖量同比增加19.65%,销量明显回暖。


整体来看,国内供给端压力主要突出在上半年,下半年郑糖基本面相交上半年有所改善,但受到外盘牵制,预计价格走势震荡偏强。


【豆油】USDA报告中性

 

豆油今日震荡上行,涨幅1.18%,报8772元/吨。


7月USDA供需报告中性略偏空。美豆各数据维持6月预估不变,但产量和库存高于此前市场预测。美豆7月产量预估为44.05亿蒲,高于预测的43.94亿蒲;库存1.55亿蒲,高于预测的1.46亿蒲。全球大豆20/21年度期末库存从8800万吨上调至9149万吨,21/22年度期末库存从9255万吨上调至9449万吨。美豆优良率持续走低,仅为59%,去年同期为68%。7-8月是美豆生长的关键期,需关注干旱天气炒作。CONAB月报:预计2021/22年度巴西大豆种植面积为3850.76万公顷,增4.2%;单产料为每公顷3.53吨,增4.5%;产量料为1.135917亿吨,增8.9%。巴西谷物出口商协会数据,6月巴西大豆出口量为1013万吨,7月出口预估764万到800万吨之间,因巴西大部分大豆已经出口。


国内方面,海关总署数据显示,今年上半年,中国进口大豆4895.5万吨,增加8.7%。6月大豆进口量为1072.2万吨,环比增加11.6%。7月大豆到港预估为1000万吨,8月预估为800万吨,供应压力依然较大,国内油脂需求淡季,抛储持续,国常会提出稳定大宗商品价格,政策压力影响情绪。豆油库存累库中,截至6月25日,国内豆油库存为85.01万吨,周环比上涨2.4%,连续第十周上涨。


USDA报告利多,推动价格大幅上涨,未来美国天气仍有炒作可能性,短期豆油宽幅震荡。未来大豆到港量增加,供应压力仍在。

短期豆油维持谨慎偏多观点,未来依然偏空。


【棕榈油】偏弱震荡

 

棕榈油宽幅震荡,报7802元/吨,小幅下跌0.41%。


6月MPOB报告:棕榈油产量环比增加2.21%至160.6万吨,出口增11.84%至141.9万吨,高于预期,库存环比上涨2.82%至161.4万吨,符合预期。报告整体中性。SPPOMA数据显示,7月1—5日马来西亚棕榈油单产减少13.45%,出油率减少0.45%,产量减少15.81%。ITS:马来西亚7月1-10日棕榈油出口量为418145吨,上月同期为402330吨,环比增加3.93%。马来西亚B20 生物柴油计划的全国推广预计于 2022 年底完成,生物柴油需求长期看依然旺盛。印尼下调7月棕榈油出口关税,棕榈油出口税从183美元/吨下调至116美元/吨,出口专项税(levy)从225美元/吨下调至175美元/吨。6月30日起,印度毛棕榈油进口税从15%下调至10%,为期三个月。国内方面,海关总署数据:中国5月棕榈油进口42万吨,较去年同期增加50%。截止7月9日,国内棕榈油港口库存为32.82万吨,较上周的34.04吨下降3.6%,连续七周下降,依然处于历史低位。


棕榈油目前处于增产周期,出口转好,马棕累库预期强烈。国内库存持续保持低位,消息面影响较大。印度下调进口关税有利于进口,需求端得到利好。


棕榈油供应逐渐宽松,阶段性顶部已经出现,但短期有反弹需求,建议短线操作为主。


【菜籽油】维持宽幅震荡

 

菜油今日收于10305元/吨,涨幅1.61%。


加拿大农业暨食品部(AAFC)发布5月份供需报告,2021/2022年度,加拿大的油菜籽播种面积预计将增加4%,达到871万公顷,因为农民以减少小麦种植等为代价扩大油菜籽种植面积。预计2020/2021年度期末库存为70万吨,较去年大幅下降,库销比为3%。加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽压榨数据显示,5月加拿大油菜籽压榨量为820250吨,环比减少9.05%;5月菜籽油产量为357446吨,环比减少8.58%。据加拿大农业暨农业食品部(AAFC)称,2021年加拿大油菜籽产量预期增加超过100万吨,因为油菜籽价格飙升,鼓励农户种植油菜籽。国内方面,截至7月12日,菜籽油商业库存为26.9万吨,较上周的27.7万吨下降2.9%。


因中加关系紧张,抑制菜籽进口。孟晚舟事件的进展一直是炒作热点,短时间内中加关系难以缓和,菜籽进口恢复还需时间。国内库存始终维持低位。菜籽油抛储持续,政策压力犹存。


菜油库存长期维持低位,中长期基本面维持偏多看待。


【天然橡胶】震荡行情

 

早盘延续夜盘弱势情绪低开,今日主力合约收跌0.52%,报收13315元/吨。


消息面上,据中国海关总署7月13日公布的数据显示,2021年6月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计46.2万吨,较2020年同期的53.4万吨下降13.5%。2021年1-6月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计329.4万吨,较2020年同期的313.2万吨增长5.2%。


宏观面上,国内央行超预期全面降准助力市场情绪转暖,商品普涨,宏观氛围偏暖下,沪胶走势与商品大幅分化的空间较小。基本面上,当下国内及泰国主要产区物候条件良好,开割率维持放大趋势,近周来看国内外原料价格环比下跌,供应端增量预期仍压制沪胶反弹情绪。近日交易所注册仓单仍旧维持低位,而交易所现货库存现增量,盘面充分反弹后注册仓单增量或在7月份后有所体现;现货库存方面,受海运不畅及终端需求疲弱所致,下游厂家多维持按需采购,前期青岛保税区内外库存持续消库,后续来看海外出口天胶供给压力突出,现货去库速度或有所放缓;关注进口替代指标或在7月底陆续释放,届时盘面抛压沉重。下游方面,上周山东地区全、半钢胎开工率继续走低,多归因于周内山东部分地区轮胎企业复产时间推迟,轮胎现货库存压力仍较大,厂家控产行为仍存。后续来看,随着停产轮胎企业恢复生产,本周整体开工将有所提升,但目前需求表现不佳,开工仍将保持相对低位。整体来看,当前基本面缺乏利多驱动,仍旧偏空对待,或存在技术性反弹修复需求。


【豆粕】后续走势还得看天气,当前继续看多

 

今天豆粕盘面依旧稳中偏强,主力合约报收3613元/吨,昨日报收3590元/吨;主力合约成交量78.66万,昨日108万;截至今日主力合约持仓量109万,昨日110万。


今日凌晨公布的7月USDA月度报告与上月相比几乎无变化,只是调低了2020/2021年度美豆进口量1500万蒲式耳,整体来看属于中性,美盘继续维持温和上涨的趋势,后续的走势还得看天气,而当前美豆优良率为59%,低于60%的市场预期以及去年同期的68%。新数据显示截至7月9日国内主要油厂豆粕库存为120万吨,从季节性来看仍然处于高位,但到港量压力的逐渐缓解会使得库存压力逐渐减轻。下游需求方面,生猪存栏总体稳定,未来大型养殖集团的扩产意愿使得实际需求还是较为乐观。资金面来看,截至7月6日,美豆期货+期权基金净多单持仓从此前一周的76000+手上升至82000+手,昨日永安增仓豆粕09合约多单10600+手。从技术面来看,美豆近几日开始温和放量上涨,没有出现较长的上影线,可能大资金正在吸筹,操作方面建议前期多单继续持有。另外从历年统计来看,豆粕9-1价差以及豆菜粕价差在下半年都有一个向上走高的趋势,可以考虑适当做多,而油粕比当前处于历史高位,可以考虑长期做空油粕比。


【玉米】缺乏需求端支撑,上行动力不足

 

今日09合约震荡上行1.5%,报2595元/吨,现货价格稳定,局部港口下跌,局地收购价小幅震荡。


国外方面,今日凌晨公布的USDA供需报告显示2021/22年度全球玉米产量为11.9亿吨,比上月预测值略上调0.4%。期末库存数据上调0.6%,为2.9118亿吨。其中2021/22年度美国玉米产量及期末库存上均调增,巴西2020/2021年度产量再度调减。报告整体中性偏空,符合市场预期。生长状况方面,美国玉米生长优良率为65%,符合市场预估为65%,但低于去年同期的69%。目前正值生长关键期,7-8月也是天气炒作的关键期,扰动将被放大,持续关注。


国内方面,海关总署今日公布1-6月玉米进口增长318.5%,达到1530万吨,其中6月当月进口玉米357万吨,环比增长13%,同比增涨306%。进口玉米拍卖持续遇冷,成交率仅8.35%。深加工企业,迫于高价原料以及下游需求不佳出货难,库存压力较大,不得不提前进入季节性检修,开机率持续降低至五成。


随着仓储成本及资金压力大,持粮主体心态松动,陆续出货降低库存,市场供应充足,生猪养殖利润亏损,深加工企业高库存低需求的格局短期难以改变,供需双弱持续。


综合来看,当前基本面利空集中,玉米价格上涨动力不足,需要需求端实质性利好拉动现货价格。天气及政策可能成为扰动市场的重要因素,但受新作成本支撑,以及近期现货回稳,下方空间有限,不宜过分看空,建议区间短线操作为主。中长期,供需缺口仍存,价格重心有望缓慢上移。



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作者:投资咨询总部

公众号:创元期货股份有限公司

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发布时间:2021-07-13 16:54:57

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