/ 国际金融论坛_罗伯特·恩格尔:气候风险下的投资组合与风险预测

国际金融论坛_罗伯特·恩格尔:气候风险下的投资组合与风险预测

由国际金融论坛发表于2021-07-13 09:00:00


在5月29日晚上举行的中美绿色合作圆桌会议上,2003 年诺贝尔经济学奖获奖者罗伯特·恩格尔(Robert F. Engle)发表视频演讲。



目前我正在研究气候风险如何帮助选择投资组合,以及帮助审查金融机构的力量和实力。我们使用气候风险来权衡投资的风险,这是什么意思呢?一家公司如果有气候方面的风险,那么当气候风险发生时,该公司的表现可能会较差。一家存在气候风险的公司,从本质上来讲,其吸引力就会降低,要有一些风险的溢价,从而覆盖额外的成本。也就是说,有气候方面风险的公司,其回报比其他公司更高一点,但同时他们的风险也会更大一些。如果愿意承担这个风险的话,预期回报率也会更高,对这些公司来讲也是正向反映。


我们采取的策略,对投资者而言并不需要高风险高回报,而是要看一下这些组合,它能够避免这些风险,其中一个就是一定要避免气候风险。如果说你喜欢这样的一个组合,它并不会暴露气候风险的话,很显然,这些组合就会选择在气候变化的情况下仍然做的非常好的公司,即可以对冲气候变化的风险。这样的一个投资即使是在气候变化的情况下也不会对投资者有影响,我们把它叫绿色债券。即使是在比较糟糕的一些气候变化情形之下,它仍然能够做的比较好。


我们看一下气候变化对冲能够做到什么呢?因为现在这些有风险的组合会有负面影响,很显然,就如同你要有一个保险一样,需要进行相关的对冲,也许作为投资组合而言并不是特别有吸引力,但是它还是有自己的一些好处。因为随着信息的完善,这些资产的价格将会改变,现在气候明显会越来越糟糕,而且我们也认为,目前市场上对气候恶化的认知过于乐观。所以通过绿色债券和棕色债券,就可以进行相关的对冲。如果你有气候方面的对冲持有,无论气候是好是坏,通过持有绿色和棕色债券,都可以获得很好的对冲。比如说,如果气候变化没有这么糟糕,通过持有相关的债券就能进行相关的对冲。所以,通过两种形式进行基本面分析和数据分析。可以把这两个都结合在一起,对于基本面分析,所采取的战略是所买的资产是和气候直接相关的。比如说所买的这些产品是排放证明(即与配额相关),相当于和二氧化碳的排放直接相关的。比如说KRBN开展的相关交易,最近也引发了很多关注,更多想要获得一个采用ESG的组合(ESG:环境、社会和治理),这些公司和投资者通过ESG相关指标对公司的业绩进行计量。所以当组合选择是低排放时,就会选择一些低排放的公司,我认为这是一个基本面的选择。


在历史上来看,如果说有特别多的新闻说气候变化会变得很坏,股票将因此产生波动,研究是否有组合能够让人们进行更好的投资。在数据方式方面,要看一下新闻对于股票价格的变化。看一下在其他的变量不变的情况下,究竟气候对于股票的影响有多大。在去年发表的一篇文章中,我们把这些组合的情形根据刚才提到的理论进行了研究,并且对许多公司进行了分析。而且近期我们建立了一个新的模型,所使用的组合均为公开交易的可持续公司,看一下可持续的资金,究竟哪些资金是应该进行持有的。其结果在不断变化,接下来看一下相关因素。


首先与新闻的变化是密切相关的。其次,它处于动态变化过程中,因此能给出一个信息,研究哪些新闻、社会变化对于这些股票会产生影响。最终能够通过对过去20年数据的分析,发现α值约有6%的增长。如果仅看2020年,α达到了70%,这是一个非常高的数值,表明可以直接或通过组合对其进行投资。


最后我想说的是,如何让银行更好地进行压力测试。如何对以市场为基础的银行进行压力测试,要关注恶劣天气变化的情形。比如说以六个月为基点,恶劣天气出现的概率可能仅仅是1%,这个可能性虽然很低,但仍是可能出现的。再看一下银行对于气候变化的一个反映,我们会把它设置成气候变化的指征,也关注其动态变化,我是基于这个模型获得了诺贝尔奖。如果我们进行压力测试的话,对于这些银行而言,可以关注对市值的影响,也可以研究该情景下的资本金缺口。当资本金缺口较大时,就需要重新补充自己的资本,甚至需要得到政府或公司的注资。所以把它叫做C风险,即气候风险,它和S风险非常类似,我们把它叫做系统性风险。


在观察大部分全球银行的过程中发现,气候值变化和波动非常大,尤其是近一段时间。当前资本金的缺乏与系统性风险模拟情景下的结果非常相似。我认为这对于如何来维持财政和金融的稳定,以及对央行和财政部来维持稳定政策都是非常重要的。通过这些模型可以对气候变化方面的影响进行预测。


作者:国际金融论坛

公众号:国际金融论坛

原文链接:http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NDAwMDEwNQ==&mid=2649974157&idx=1&sn=9e64f08ffb67e3206235c26a1888b6d4&chksm=87ea298bb09da09dd1d8384459f4819ef270b0f72ae096965636c7df0f5531580a342fa1e324&scene=0&xtrack=1#rd

发布时间:2021-07-13 09:00:00

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注