/ 中金货币金融研究_【中金银行+】政策呵护流动性,持续关注银行息差走势—降准&社融点评

中金货币金融研究_【中金银行+】政策呵护流动性,持续关注银行息差走势—降准&社融点评

由严佳卉 张帅帅等发表于2021-07-11 12:17:59

事件

7月9日,央行公布6月社融数据,并同时宣布降准0.5个百分点。


?   6月新增社融3.67万亿元,同比多增2008亿元,超出我们预期的3.0万亿元和市场预期的2.9万亿元,超预期主要来自于投向实体的人民币贷款同比多增4100亿元。6月末社融余额同比增速10.9%,较5月末的11.0%小幅回落,增速的降幅减少。

?   6月新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元,超出我们和市场预期的1.8万亿元,主要由于票据贴现同比多增4851亿元。

?   7月15日下调存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%,释放长期资金约1万亿元(7/8/9月MLF分别到期4000/7000/6000亿元)。


评论

为何降准?不是经济大幅走弱,不是货币政策大幅走向宽松,而是对冲MLF到期与稅期高峰带来的流动性缺口,政策是稳中偏松,目的在于对冲“紧信用”压力。7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”,引发市场的误读和担忧,担忧一是突如其来的降准是否意味着经济明显走弱,担忧二是降准是否意味着货币政策将转为大幅宽松,引导利率进一步快速下行,不利于银行息差表现,因此,7月8日 A/H股大盘下跌0.8%/2.9%,A/H银行指数下跌2.7/2.0%。而本次央行在答记者问中明确表示,此次降准“释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定”,基于此,我们更愿意将本次降准理解为政策稳中偏松,目的在于对冲“紧信用”压力。


降准对银行有何影响?静态提振息差,动态持续关注信贷供需关系及新发放贷款定价走势。我们测算本次降准的静态影响为提升上市银行2021年净息差预测0.2bps,提升净利润预测0.2%,而动态来看,则需要考虑后续的信贷供需关系及新发放贷款定价的走势。关于信贷需求,我们调研银行反馈,当前信贷需求仍然充足,主要来自于1)国家战略相关的基建项目、高端制造业、普惠小微企业,该类贷款亦是银行在供给端愿意投向的部分,2)房地产和地方政府平台,但该部分贷款在供给上银行较为审慎。总体而言,我们看好零售银行(招行、平安、邮储)以及客群基础好、区域经济活跃的区域性银行(宁波、江苏、杭州、南京)或能相对稳定资产价格和息差,同时保持较好的资产质量,建议关注上述银行较好的中报业绩成为股价催化。




6月新增社融3.67万亿元,同比多增2008亿元(超预期主要来自于人民币贷款;企业债券和政府债券回归同比多增,符合预期)。其中投向实体的人民币贷款同比多增4100亿元,外币贷款同比多增496亿元;委托贷款同比多增10亿元,信托贷款同比多减196亿元,银行承兑汇票同比多减2409亿元;企业债同比多增499亿元,政府债券同比多增133亿元,非金融企业股票同比多增419亿元。

6月新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元(同比多增主要来自于票据贴现、中长期对公贷款,前者超出预期,后者符合预期;居民中长期贷款同比少增或与房地产调控政策相关)。其中短期居民贷款同比多增100亿元,中长期居民贷款同比少增1193亿元;中长期公司贷款同比多增1019亿元,短期公司贷款同比少增960亿元,票据贴现同比多增4851亿元;非银金融机构贷款同比多减1116亿元。




风险

宏观经济增长不及预期。



文章来源

本报告摘自:2021年7月10日已经发布的《政策呵护流动性合理充裕,持续关注新发放贷款定价—降准&社融点评》

严佳卉  

SAC 执证编号:S0080518110004;SFC CE Ref:BNF177

张帅帅  

SAC 执证编号:S0080516060001;SFC CE Ref:BHQ055

王子瑜  

SAC 执证编号:S0080120070123;



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作者:严佳卉 张帅帅等

公众号:中金货币金融研究

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发布时间:2021-07-11 12:17:59

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